Kwaliteit van inkomsten
De kwaliteit van de inkomsten van een bedrijf wordt onthuld door het afwijzen van eventuele afwijkingen, boekhoudkundige trucs of eenmalige gebeurtenissen die de werkelijke winstcijfers kunnen beïnvloeden. Zodra deze zijn verwijderd, kunnen de inkomsten die zijn afgeleid van hogere verkopen of lagere kosten duidelijk worden gezien.
Zelfs externe factoren kunnen van invloed zijn op een evaluatie van de kwaliteit van de inkomsten. Tijdens periodes van hoge inflatie wordt de kwaliteit van de inkomsten bijvoorbeeld voor veel of de meeste bedrijven als slecht beschouwd. Hun verkoopcijfers zijn ook opgeblazen.
Over het algemeen worden winst die conservatief wordt berekend, als betrouwbaarder beschouwd dan winst die wordt berekend door agressieve grondslagen voor financiële verslaggeving. De kwaliteit van de inkomsten kan worden aangetast door boekhoudpraktijken die slechte verkopen of een verhoogd bedrijfsrisico verbergen.
Gelukkig zijn er algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP). Hoe beter een bedrijf zich aan deze normen houdt, des te hoger is de kwaliteit van de inkomsten.
Verschillende grote financiële schandalen, waaronder Enron en Worldcom, zijn extreme voorbeelden van slechte winstkwaliteit die beleggers hebben misleid.
Belangrijkste leerpunten
- De echte kwaliteit van de inkomsten van een bedrijf kan alleen worden onthuld door afwijkingen, boekhoudtrucs of eenmalige gebeurtenissen die de cijfers scheef trekken te detecteren en te verwijderen.
- Kwaliteit van inkomsten is het percentage van inkomsten dat het gevolg is van hogere verkopen of lagere kosten.
- Een toename van het netto-inkomen zonder een overeenkomstige toename van de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten is een rode vlag.
- Het volgen van de activiteit van de resultatenrekening tot de balans en het kasstroomoverzicht is een goede manier om de kwaliteit van de inkomsten te meten.
Inzicht in de kwaliteit van inkomsten
Een nummer dat analisten graag volgen, is het netto inkomen. Het biedt een referentiepunt voor hoe goed het bedrijf presteert vanuit winstperspectief. Als het netto-inkomen hoger is dan in het voorgaande kwartaal of jaar, en als het de schattingen van analisten overtreft, is het een overwinning voor het bedrijf.
Maar hoe betrouwbaar zijn deze inkomstencijfers? Vanwege de talloze boekhoudkundige conventies kunnen bedrijven inkomstencijfers omhoog of omlaag manipuleren om in hun eigen behoeften te voorzien.
Sommige bedrijven manipuleren de winst naar beneden om de belastingen die ze verschuldigd zijn te verlagen. Anderen vinden manieren om de inkomsten kunstmatig te verhogen om ze er beter uit te laten zien voor analisten en beleggers.
Van bedrijven die hun inkomsten manipuleren, wordt gezegd dat ze een slechte of lage winstkwaliteit hebben. Bedrijven die hun inkomsten niet manipuleren, hebben een hoge kwaliteit van inkomsten.
Zoals hierboven opgemerkt, houden bedrijven met een hoge kwaliteit van inkomsten zich aan de GAAP-normen. De fundamentele kwaliteiten van die normen zijn betrouwbaarheid en relevantie. Dat is:
- Betrouwbaarheid : de statistiek is verifieerbaar, foutloos of vertekend en geeft de transactie nauwkeurig weer.
- Relevantie : de metriek is actueel en heeft voorspellende kracht. Het kan eerdere voorspellingen bevestigen of tegenspreken en heeft waarde bij het doen van nieuwe voorspellingen.
Hoe kwaliteit van inkomsten werkt
Er zijn veel manieren om de kwaliteit van de inkomsten te meten door het jaarverslag van een bedrijf te bestuderen.
Analisten beginnen meestal bovenaan de winst-en-verliesrekening en werken hun weg naar beneden. Bedrijven die bijvoorbeeld een hoge omzetgroei rapporteren, kunnen bijvoorbeeld ook een hoge groei in kredietverkopen vertonen. Analisten zijn op hun hoede voor verkopen die alleen te wijten zijn aan losse kredietvoorwaarden. (Veranderingen in kredietverkopen of vorderingen zijn te vinden op de balans en het kasstroomoverzicht.)
Op basis van de winst-en-verliesrekening kunnen analisten dan zoeken naar variaties tussen operationele kasstroom en netto-inkomsten. Een bedrijf met een hoog nettoresultaat maar negatieve kasstromen uit bedrijfsactiviteiten behaalt die schijnbare winst ergens anders dan omzet.
Eenmalige aanpassingen van het nettoresultaat, ook wel eenmalige opbrengsten of kosten genoemd, vormen een andere rode vlag. Een bedrijf kan bijvoorbeeld in het lopende jaar de kosten verlagen door al zijn schulden te herfinancieren in een toekomstige ballonbetaling. Dit zou de schuldenlast verlagen en het nettoresultaat voor het lopende jaar verhogen, terwijl het terugbetalingsprobleem verder op gang komt. Natuurlijk geven langetermijnbeleggers niet om die beweging.
Voorbeeld van winstmanipulatie
Een bedrijf kan populaire winstmaten, zoals de winst per aandeel en de koers-winstverhouding, manipuleren door eigen aandelen terug te kopen, waardoor het aantal uitstaande aandelen vermindert. Op deze manier kan een bedrijf met een dalend nettoresultaat de winst per aandeel laten groeien.
Wanneer de winst per aandeel stijgt, daalt de koers-winstverhouding. Dat zou erop moeten wijzen dat de voorraad ondergewaardeerd is. Dat doet het echter niet als het bedrijf het aantal wijzigt door eenvoudig aandelen in te kopen.
Het is met name zorgelijk wanneer een bedrijf extra schulden aangaat om aandeleninkoop te financieren.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.