Superrijke voorraadwaarderingen kunnen een marktdaling veroorzaken

Tot nu toe hebben Amerikaanse aandelen in 2018 een winst opgeleverd die ver boven de toonaangevende markten in het buitenland ligt, en de prestatiekloof werd groter in het derde kwartaal. In het proces zijn de waarderingen van Amerikaanse aandelen veel rijker geworden dan die van belangrijke overzeese indexen, handelend tegen hun hoogste premies sinds 2009, volgens onderzoek van Bank of America Merrill Lynch (BofAML), geciteerd door The Wall Street Journal. Jack Ablin, chief investment officer (CIO) van Cresset Wealth Advisor, zei tegen het Journal: “Het is moeilijk voor te stellen dat het verschil in waardering duurzaam is. Er gebeuren goede dingen in de opkomende wereld, maar internationale investeerders voelen zich momenteel aangetrokken tot de VS. "

Amerikaanse aandelen kunnen te rijk zijn. Ze handelen met een premie van 12% naar een MSCI-index van 46 ontwikkelde en opkomende markten, aldus BofAML.

Relevantie voor beleggers

Een paar maanden geleden leken Amerikaanse aandelen de veiligste gok voor beleggers in aandelen. De economische groei leek af te nemen in de eurozone en een stijgende dollar maakte verschillende opkomende markten minder aantrekkelijk voor beleggers, volgens de WSJ. Sindsdien is de dollar verzwakt en is het handelsconflict tussen de VS en China toegenomen. Vergelijkingen van YTD-prestaties (year-to-date) voor belangrijke wereldwijde aandelenindexen staan ​​in de onderstaande tabel.

Amerikaanse aandelen verpletteren hun rivalen

Bron: Yahoo Finance; berekend vanaf 16:00 uur New York time 3 oktober.

Julian Emanuel, chief equity- en derivatenstrateeg bij handels-, investeringsbank- en onderzoeksbureau BTIG, zei tegen de WSJ: "Als je kijkt naar [US] waarderingen, absolute prestaties ... ze zijn allemaal extreem gespannen. We staan ​​zeer sympathiek tegenover het idee dat er een convergentie komt tussen de VS en de rest van de wereld. " Uit de herhaling van de maandelijkse BofAML Global Fund Manager Survey in september blijkt dat een dergelijke convergentie waarschijnlijk zal worden gestimuleerd door een vertraging van de groei van het BBP in de VS, in plaats van een groei elders. Dit is de mening van 50% van de respondenten, waaronder veel van de meest invloedrijke vermogensbeheerders wereldwijd.

Nobelprijswinnaar econoom Robert Shiller van Yale University, ontwikkelaar van de CAPE beurswaarderingsmethodologie, waarschuwt het hele jaar dat Amerikaanse aandelenwaarderingen zeer hoog zijn in vergelijking met historische normen, en zelfs hoger zijn dan de niveaus die vóór de beurskrach van 1929 werden bereikt. Hoewel hij geen dreigende marktcrash voorspelt, is hij ervan overtuigd dat Amerikaanse aandelen voor een aantal jaren schamele rendementen zullen opleveren. Aan de andere kant geven critici van Shiller, zoals Rob Arnott van Research Associates, redenen waarom CAPE een seculiere trend zou moeten doormaken, zoals de rijping van de Amerikaanse economie en strengere normen voor financiële rapportage. (Zie ook voor meer informatie: de aandelenmarkt staat op het punt lelijk te worden voor beleggers .)

Jim Paulsen, hoofdbeleggingsstrateeg bij The Leuthold Group, constateert dat defensieve aandelen recentelijk de Amerikaanse aandelenmarkt hebben geleid en zijn analyse van de geschiedenis vindt dit een zeer bearish indicator. Morgan Stanley constateert dat 2018 tot nu toe het slechtste jaar is sinds 2008 voor veel activaklassen, met uitzondering van Amerikaanse aandelen. Ze geloven echter dat stijgende rentetarieven de zaken erger zullen maken. (Voor meer, zie ook: Waarom 'Out of Whack' leiderschapssignalen van de aandelenmarkt volgende crash .)

Vooruit kijken

Een sleutel tot de duurzaamheid van hoge Amerikaanse aandelenwaarderingen is de Amerikaanse economische groei. Zolang het kan blijven groeien in het huidige hoge tempo van 4% of zo, kan dat ervoor zorgen dat de bedrijfswinsten stijgen met een snelheid die voldoet aan de verwachtingen van beleggers, ter ondersteuning van de waarderingen. Aan de andere kant, als pessimistische waarnemers zoals Oppenheimer gelijk hebben, en de Amerikaanse economie piekt, geeft de geschiedenis aan dat een berenmarkt ongetwijfeld zal volgen. (Zie voor meer informatie ook: De economie knippert waarschuwingssignalen voor beleggers .)

Rentetarieven zijn een andere grote factor. Naarmate de koersen stijgen, zullen de aandelenwaarderingen ongetwijfeld dalen, omdat de verwachte toekomstige inkomsten tegen een hogere koers worden verdisconteerd, waardoor ze een lagere contante waarde krijgen. Ook als hoge waarderingen kunnen worden gehandhaafd en aandelenkoersen zich stabiliseren of een opwaarts traject voortzetten, moeten onderweg grote terugvallen en correcties worden verwacht.

Ten slotte moet worden opgemerkt dat zelfs toonaangevende financiële ondernemingen niet met een consistente stem spreken. Als slechts een van de vele recente voorbeelden, terwijl sommige analisten bij Oppenheimer een recessie in het verschiet zien, zien anderen een bullish indicator in stijgende grondstoffenprijzen. (Voor meer, zie ook: Waarom grondstoffenprijzen nieuwe S&P 500 Highs aangeven .)