Warrants en oproepopties begrijpen

Warrants en call-opties zijn beide soorten effectencontracten. Een warrant geeft de houder het recht, maar niet de verplichting, om gewone aandelen rechtstreeks van het bedrijf te kopen tegen een vaste prijs voor een vooraf bepaalde periode. Evenzo geeft een call-optie (of "call") de houder ook het recht, zonder de verplichting, om een ​​gewoon aandeel te kopen tegen een vaste prijs voor een bepaalde periode. Dus wat zijn de verschillen tussen deze twee?

Warrants en oproepopties Overeenkomsten

De basiskenmerken van een warrant en call zijn hetzelfde:

• Slagprijs of uitoefenprijs - de gegarandeerde prijs waartegen de warrant- of optiekoper het recht heeft om de onderliggende waarde van de verkoper te kopen (technisch gezien de schrijver van de call). "Uitoefenprijs" is de voorkeursterm met betrekking tot warrants.
• Looptijd of vervaldatum - De eindige periode waarin de warrant of optie kan worden uitgeoefend.
• Optieprijs of premium - De prijs waartegen de warrant of optie op de markt wordt verhandeld.

Overweeg bijvoorbeeld een warrant met een uitoefenprijs van $ 5 op een aandeel dat momenteel wordt verhandeld tegen $ 4. De warrant vervalt over één jaar en kost momenteel 50 cent. Als het onderliggende aandeel op enig moment binnen de vervalperiode van één jaar wordt verhandeld, zal de prijs van de warrant dienovereenkomstig stijgen. Neem aan dat vlak voor de vervaldatum van een jaar de onderliggende aandelen worden verhandeld op $ 7. De warrant zou dan minstens $ 2 waard zijn (di het verschil tussen de aandelenkoers en de uitoefenprijs van de warrant). Als de onderliggende aandelen in plaats daarvan worden verhandeld op of onder $ 5 net voordat de warrant verloopt, heeft de warrant zeer weinig waarde.

Een call-optie wordt op een vergelijkbare manier verhandeld. Een calloptie met een uitoefenprijs van $ 12, 50 op een aandeel dat wordt verhandeld tegen $ 12 en over een maand vervalt, ziet zijn koers fluctueren in overeenstemming met het onderliggende aandeel. Als het aandeel wordt verhandeld op $ 13, 50 net voordat de optie vervalt, is de call ten minste $ 1 waard. Omgekeerd, als het aandeel op of onder de $ 12, 50 wordt verhandeld op de vervaldatum van het gesprek, vervalt de optie waardeloos.

Het verschil in warrants en oproepen

Drie belangrijke verschillen tussen warrants en call-opties zijn:

• Emittent : Warrants worden uitgegeven door een specifiek bedrijf, terwijl op de beurs verhandelde opties worden uitgegeven door een beurs zoals de Chicago Board Options Exchange in de VS of de Montreal Exchange in Canada. Dientengevolge hebben warrants weinig gestandaardiseerde kenmerken, terwijl op de beurs verhandelde opties in bepaalde aspecten meer gestandaardiseerd zijn, zoals vervalperioden en het aantal aandelen per optiecontract (meestal 100).
• Looptijd : Warrants hebben meestal langere looptijden dan opties. Hoewel warrants in het algemeen binnen een tot twee jaar vervallen, kunnen ze soms looptijden van meer dan vijf jaar hebben. Belopties hebben daarentegen looptijden variërend van enkele weken of maanden tot ongeveer een jaar of twee; de meerderheid vervalt binnen een maand. Opties met een langere datum zijn waarschijnlijk vrij illiquide.
• Verdunning : Warrants veroorzaken verwatering omdat een bedrijf verplicht is nieuwe aandelen uit te geven wanneer een warrant wordt uitgeoefend. Het uitoefenen van een calloptie houdt niet in dat nieuwe aandelen worden uitgegeven, aangezien een calloptie een afgeleid instrument is op een bestaand gewoon aandeel van de onderneming.

Waarom warrants en oproepen uitgeven?

Warrants worden meestal opgenomen als een 'zoetstof' voor een aandelen- of schuldprobleem. Beleggers houden van warrants omdat ze extra participatie in de groei van het bedrijf mogelijk maken. Bedrijven nemen warrants op in aandelen of schuldemissies omdat ze de financieringskosten kunnen verlagen en extra kapitaal kunnen verzekeren als de aandelen het goed doen. Beleggers zijn meer geneigd om te kiezen voor een iets lagere rente op een obligatiefinanciering als een warrant is gekoppeld, in vergelijking met een eenvoudige obligatiefinanciering.

Warrants zijn erg populair in bepaalde markten zoals Canada en Hong Kong. In Canada is het bijvoorbeeld gebruikelijk dat junior resourcebedrijven die geld inzamelen voor exploratie dit doen door de verkoop van eenheden. Elke dergelijke eenheid bestaat doorgaans uit één gewone aandelen gebundeld met de helft van een warrant, wat betekent dat twee warranten nodig zijn om één extra gewoon aandeel te kopen. (Merk op dat vaak meerdere warrants nodig zijn om een ​​aandeel tegen de uitoefenprijs te verwerven.) Deze bedrijven bieden ook "broker warrants" aan hun verzekeraars, als aanvulling op contante commissies, als onderdeel van de beloningsstructuur.

Optiebeurzen geven op de beurs verhandelde opties uit op aandelen die aan bepaalde criteria voldoen, zoals aandelenkoers, aantal uitstaande aandelen, gemiddeld dagelijks volume en aandelenverdeling. Uitwisselingen geven opties op dergelijke "optionele" aandelen uit om afdekking en speculatie door beleggers en handelaren te vergemakkelijken.

Intrinsieke en tijdwaarde

Hoewel dezelfde variabelen de waarde van een warrant en een call-optie beïnvloeden, hebben een paar extra eigenaardigheden invloed op de prijs van de warrant. Maar laten we eerst de twee basiscomponenten van waarde voor een warrant en een call begrijpen - intrinsieke waarde en tijdswaarde.

De intrinsieke waarde voor een warrant of call is het verschil tussen de koers van het onderliggende aandeel en de uitoefen- of uitoefenprijs. De intrinsieke waarde kan nul zijn, maar deze kan nooit negatief zijn. Als een aandeel bijvoorbeeld wordt verhandeld tegen $ 10 en de uitoefenprijs van een call daarop $ 8 is, is de intrinsieke waarde van de call $ 2. Als het aandeel wordt verhandeld tegen $ 7, is de intrinsieke waarde van deze call nul. Zolang de uitoefenprijs van de call-optie lager is dan de marktprijs van het onderliggende effect, wordt de call als 'in-the-money' beschouwd.

Tijdwaarde is het verschil tussen de prijs van de call of warrant en de intrinsieke waarde. Uitbreiding van het bovenstaande voorbeeld van een aandelenhandel op $ 10, als de prijs van een $ 8 call $ 2, 50 is, is de intrinsieke waarde $ 2 en is de tijdwaarde 50 cent. De waarde van een optie met intrinsieke waarde nul bestaat volledig uit tijdwaarde. De tijdswaarde vertegenwoordigt de mogelijkheid dat het aandeel verhandeld wordt boven de uitoefenprijs per vervaldatum van de optie.

Factor beïnvloeding van de waardering

Factoren die de waarde van een call of warrant beïnvloeden zijn:

• Onderliggende aandelenkoers - Hoe hoger de aandelenkoers, hoe hoger de prijs of waarde van de call of warrant. Callopties vereisen een hogere premie wanneer hun uitoefenprijs dichter bij de huidige handelsprijs van het onderliggende effect ligt, omdat ze waarschijnlijker worden uitgeoefend.
• Slagprijs of uitoefenprijs - Hoe lager de uitoefenprijs of uitoefenprijs, hoe hoger de waarde van de call of warrant. Waarom? Omdat elke rationele belegger meer zou betalen voor het recht om een ​​actief tegen een lagere prijs dan een hogere prijs te kopen.
• Tijd tot vervaldatum - Hoe langer de vervaldatum, des te duurder het telefoontje of bevel. Een calloptie met een uitoefenprijs van $ 105 kan bijvoorbeeld een vervaldatum hebben van 30 maart, terwijl een andere met dezelfde uitoefenprijs een vervaldatum kan hebben van 10 april; beleggers betalen een hogere premie op calloptiebeleggingen die een groter aantal dagen tot de vervaldatum hebben, omdat de kans groter is dat het onderliggende aandeel de uitoefenprijs bereikt of overschrijdt.
• Impliciete volatiliteit - Hoe hoger de impliciete volatiliteit, hoe duurder de call of warrant. Dit komt omdat een call een grotere kans heeft om winstgevend te zijn als de onderliggende aandelen volatieler zijn dan wanneer deze zeer weinig volatiliteit vertoont. Als de aandelen van bedrijf ABC bijvoorbeeld vaak een paar dollar per handelsdag verplaatsen, kost de calloptie meer omdat naar verwachting de optie zal worden uitgeoefend.
• Risicovrije rentevoet - Hoe hoger de rentevoet, hoe duurder de warrant of de call.

Prijzen Belopties en Warrants

Er zijn een aantal complexe formulemodellen die analisten kunnen gebruiken om de prijs van callopties te bepalen, maar elke strategie is gebaseerd op vraag en aanbod. Binnen elk model wijzen prijsdeskundigen echter waarde toe aan callopties op basis van drie hoofdfactoren: de delta tussen de onderliggende aandelenprijs en de uitoefenprijs van de calloptie, de tijd tot de calloptie verloopt en het veronderstelde niveau van volatiliteit in de prijs van het onderliggende effect. Elk van deze aspecten houdt verband met de onderliggende waarde en de optie en beïnvloedt hoeveel een belegger als premie betaalt aan de verkoper van de call-optie.

Het Black-Scholes-model wordt het meest gebruikt voor prijsopties, terwijl een aangepaste versie van het model wordt gebruikt voor prijsbepalingsbevelen. De waarden van de bovenstaande variabelen worden aangesloten op een optiecalculator, die vervolgens de optieprijs geeft. Aangezien de andere variabelen min of meer vast zijn, wordt de impliciete schatting van de volatiliteit de belangrijkste variabele bij de prijsbepaling van een optie.

De prijs van de warranten is iets anders omdat het rekening moet houden met het eerder genoemde verwateringsaspect, evenals de "gearing". Gearing is de verhouding tussen de aandelenprijs en de warrantsprijs en vertegenwoordigt de hefboomwerking die de warrants biedt. De waarde van de warrants is recht evenredig met zijn gearing.

De verwateringsfunctie maakt een warrant iets goedkoper dan een identieke calloptie, met een factor (n / n + w), waarbij n het aantal uitstaande aandelen is en w het aantal warrants vertegenwoordigt. Overweeg een aandeel met 1 miljoen aandelen en 100.000 uitstaande warranten. Als een call op dit aandeel wordt verhandeld tegen $ 1, zou een vergelijkbare warrant (met dezelfde vervaldatum en uitoefenprijs) op ongeveer 91 cent worden geprijsd.

Profiteren van oproepen en warrants

Het grootste voordeel voor particuliere beleggers van het gebruik van warrants en calls is dat ze een onbeperkt winstpotentieel bieden, terwijl het mogelijke verlies beperkt blijft tot het geïnvesteerde bedrag. Een koper van een calloptie of warrant kan alleen zijn premie verliezen, de prijs die hij voor het contract heeft betaald. Het andere grote voordeel is hun hefboomwerking: kopers houden een prijs vast, maar betalen slechts een percentage vooraf; de rest wordt betaald wanneer ze de optie of het bevel uitoefenen (vermoedelijk met geld dat over is!).

Kortom, u gebruikt deze instrumenten om te wedden of de prijs van een activum zal stijgen - een tactiek die bekend staat als de long call-strategie in de optiewereld.

Stel bijvoorbeeld dat aandelen van bedrijf ABC worden verhandeld tegen $ 20 en dat u denkt dat de aandelenkoers binnen de volgende maand zal stijgen: de bedrijfswinsten worden over drie weken gerapporteerd en u denkt dat ze goed zullen zijn, huidige inkomsten per aandeel (EPS).

Dus om te speculeren over die ingeving, koopt u één calloptiecontract voor $ 100 aandelen met een uitoefenprijs van $ 30, die in één maand vervalt voor $ 0, 50 per optie of $ 50 per contract. Dit geeft u het recht om aandelen te kopen voor $ 20 op of vóór de vervaldatum. Nu, 21 dagen later, blijkt dat u het goed hebt geraden: ABC rapporteert sterke inkomsten en verhoogde zijn inkomstenramingen en winstverwachtingen voor het volgende jaar, waardoor de aandelenkoers naar $ 30 werd geduwd.

De ochtend na het rapport, oefent u uw recht uit om 100 aandelen bedrijfsaandelen te kopen voor $ 20 en deze onmiddellijk te verkopen voor $ 30. Dit levert u $ 10 per aandeel of $ 1.000 voor één contract op. Aangezien de kosten $ 50 waren voor het calloptiecontract, is uw nettowinst $ 950.

Gesprekken kopen versus aandelen kopen

Overweeg een belegger die een hoge risicotolerantie heeft en $ 2.000 om te beleggen. Deze belegger heeft de keuze tussen beleggen in een aandelenhandel voor $ 4 of beleggen in een warrant op dezelfde aandelen met een uitoefenprijs van $ 5. De warrant vervalt over één jaar en kost momenteel 50 cent. De belegger is zeer optimistisch over het aandeel en besluit voor maximale hefboomwerking uitsluitend in de warrants te beleggen. Ze koopt daarom 4.000 warrants op de aandelen.

Als het aandeel na ongeveer een jaar waardeert tot $ 7 (dat wil zeggen net voordat de warrants vervallen), zouden de warrants elk $ 2 waard zijn. De warrants zouden in totaal ongeveer $ 8.000 waard zijn, wat neerkomt op een winst van $ 6.000 of 300% op de oorspronkelijke investering. Als de belegger ervoor had gekozen in plaats daarvan in de aandelen te beleggen, zou haar rendement slechts $ 1500 of 75% zijn geweest op de oorspronkelijke investering.

Natuurlijk, als het aandeel vlak voor de vervaldatum van de warrants op $ 4, 50 was gesloten, zou de belegger 100% van haar initiële investering van $ 2.000 in de warrants hebben verloren, in tegenstelling tot een winst van 12, 5% als ze in plaats daarvan in de aandelen had geïnvesteerd.

Andere nadelen van deze instrumenten: in tegenstelling tot de onderliggende aandelen, hebben ze een eindige levensduur en komen ze niet in aanmerking voor dividendbetalingen.

Het komt neer op

Hoewel warrants en calls aanzienlijke voordelen bieden voor beleggers, zijn ze als derivaten niet zonder hun risico's. Beleggers moeten deze veelzijdige instrumenten daarom goed begrijpen voordat ze zich in hun portefeuilles wagen.