Wanneer insiders kopen, moeten beleggers zich bij hen aansluiten?

Tips voor het verslaan van de markt hebben de neiging snel te komen en te gaan, maar men heeft het buitengewoon goed gedaan: als leidinggevenden, bestuurders of anderen met voorkennis van een beursgenoteerde onderneming aandelen kopen of verkopen, moeten beleggers overwegen hetzelfde te doen. Onderzoek toont aan dat handel met voorkennis een waardevolle barometer is van brede verschuivingen in het markt- en sectorensentiment.

Maar voordat elke insiderbeweging wordt achtervolgd, moeten buitenstaanders de factoren overwegen die de timing van transacties bepalen en de factoren die de motivaties verbergen.

Redenen om handel met voorkennis te volgen

Het argument voor insiders schaduwen is heel logisch. Leidinggevenden en bestuurders hebben de meest actuele informatie over de vooruitzichten van hun bedrijven. Deze insiders zijn goed op de hoogte van cyclische trends, orderstroom, aanbod- en productieknelpunten, kosten en andere belangrijke ingrediënten van zakelijk succes. Ze lopen analisten en portfoliomanagers ver voor, en niet te vergeten individuele beleggers. Beslissingen van insiders (legaal of niet) om te handelen in aandelen van hun eigen bedrijven zijn zeker het onderzoeken waard.

Onderzoek ondersteunt de opvatting dat voorkennis in het algemeen het beste werkt. Onafhankelijk onderzoeksbureau Market Profile Theorem (MPT) toonde aan dat insider trading trends wijzen op een opkomende verschuiving in het marktsentiment. Om trends te identificeren, maken MPT-analisten gebruik van de Brooks-ratio, die de totale verkoop met voorkennis van een bedrijf verdeelt over de totale handel met voorkennis (aankopen en verkopen) en deze verhouding vervolgens voor duizenden aandelen gemiddeld maakt. Als de gemiddelde Brooks-ratio minder dan 40% is, zijn de marktvooruitzichten optimistisch; boven 60% duidt op een bearish outlook.

Universiteit van Michigan professor Nejat Seyhun, auteur van "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), biedt een soortgelijk verhaal. Aandelenkoersen stijgen meer na de netto-aankopen van insiders dan na de netto-omzet. Over het algemeen verdienen insiders winst uit hun legale handelsactiviteiten en hun rendement is groter dan dat van de totale markt.

De verhalen achter de signalen

Pieken in handel met voorkennis lijken een aanstaande verandering in de richting van de markt te voorspellen. Maar externe beleggers moeten erg voorzichtig zijn met het lezen van positieve berichten in elke insider-aankoop die ze zien. Beleggers moeten ook vermijden om individuele verkopen als signalen te beschouwen om hun eigen belangen te lossen. Toegegeven, één grote insider koop- of verkooporder kan beleggers een hint van dingen bieden die nog moeten komen, maar het vertaalt zich nauwelijks in een zekere wijzer voor het overtreffen van de markt.

Meer bedrijven vereisen dat nieuw benoemde leidinggevenden en bestuurders aandelen bezitten. Als marktindicatoren zijn deze vereiste aankopen niet relevant voor externe investeerders. Andere bedrijven stimuleren eigendom door aandelenleningen te verstrekken aan leidinggevenden voor de helft van de aankoopprijs. Dit zijn voorbeelden van het bedrijf dat stappen onderneemt om de belangen van management en aandeelhouders op elkaar af te stemmen. Hoewel zeker lovenswaardig, bieden deze transacties geen reden voor buitenstaanders om aandelen te kopen.

Soms kondigt een insider een aandelenaankoop aan om de aandacht van Wall Street te trekken, maar aankondigen is niet hetzelfde als doen. Vele jaren geleden verklaarde Jim Clark, oprichter van dot-com startup Healtheon ooit dat hij voornemens was voor maar liefst $ 100 miljoen aan aandelen van het bedrijf te kopen. Healtheon-aandelen stegen op de dag van de aankondiging, maar Clark kocht nergens zoveel als hij had voorgesteld. De voorraad daalde snel en degenen die zijn leiding volgden, werden verbrand. Healtheon fuseerde later met WebMD en de gecombineerde entiteit werd uiteindelijk overgenomen door private equity-onderneming KKR & Co. (KKR).

Hoewel ze de aandelen van hun bedrijf kunnen kopen omdat ze goede dingen verwachten, verkopen insiders niet alleen omdat ze denken dat hun bedrijfsaandelen op het punt staan ​​in waarde te dalen. Insiders verkopen om allerlei redenen. Ze willen misschien hun posities diversifiëren, aandelen onder beleggers verdelen, een scheiding betalen of een welverdiende reis maken.

Een ander groot probleem met het gebruik van voorkennis over specifieke bedrijven is dat leidinggevenden de vooruitzichten van bedrijven soms verkeerd lezen. Sommige insiders kopen zelfs als de aandelenkoersen instorten. Wanneer insiders de aandelen van hun bedrijf correct beoordelen, kan dit evenzeer een kwestie van geluk zijn als al het andere.

Aandelenopties voor werknemers, die een steeds groter deel van de beloning van leidinggevenden vormen, kunnen analyses lastig maken. Onthoud dit: als de insider aandelenopties uitoefent door het aandeel te kopen, is het niet erg zinvol als de opties tegen bodemprijzen worden toegekend. Tegelijkertijd hoeven leidinggevenden bij het kopen via de uitoefening van hun opties dit niet bekend te maken. Buitenstaanders kunnen echt alleen maar raden hoeveel "echte" aankopen er plaatsvinden.

Tips voor het gebruik van insidergegevens

Beleggers dienen de volgende richtlijnen te overwegen bij het analyseren van specifieke handel met voorkennis:

1. Sommige insiders zijn beter dan anderen.

Bestuurders weten minder over de vooruitzichten van een bedrijf dan leidinggevenden. Key executives zijn de CEO en CFO. Mensen die het bedrijf leiden weten het meest waar het naartoe gaat.

2. Veel handelen is beter dan een beetje.

Een of twee insiders bij een groot bedrijf maken geen trend. Drie of meer geven een betere indicatie dat er iets gebeurt. Over het algemeen zijn solitaire transacties onbetrouwbaar.

3. Mensen bij kleine bedrijven weten meer

Bij kleine en middelgrote bedrijven hebben vrijwel alle insiders toegang tot bedrijfsfinanciën. Bij grote bedrijven is de informatie meer verspreid en meestal heeft alleen het kernmanagementteam het grote beeld.

4. Blijf op koers.

Er zijn aanwijzingen dat insiders de neiging hebben ver vooruit te gaan op het verwachte nieuws. Ze doen dit gedeeltelijk om de schijn van illegale handel met voorkennis te voorkomen. Een studie door academici in Pennsylvania State en Michigan State beweert dat voorkennis activiteit voorafgaat aan specifiek bedrijfsnieuws tot twee jaar vóór de uiteindelijke bekendmaking van het nieuws.

Het komt neer op

Hier is het resultaat - volgen met voorkennis is niet eenvoudig en het is nauwelijks een garantie voor grote rendementen. Een handelspatroon kan een signaal zijn voor opkomende marktverschuivingen, en het is zeker geruststellend om een ​​aandeel te kopen of verkopen wetende dat een insider hetzelfde doet. Het volgen van insiders zal echter nooit ijverig onderzoek vervangen.