Waarom een ​​oude grote belegger zijn geloof heeft verloren in Buffett en Berkshire

Warren Buffett wordt al tientallen jaren geprezen als een van de grootste investeringsgenieën aller tijden, maar de langdurige underperformance van het bedrijf dat hij leidt als CEO, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), heeft hem al jaren volgers in een steeds sneller tempo gekost . Een daarvan is David Rolfe, de chief investment officer (CIO) van Wedgewood Partners, een beleggingsonderneming met meer dan $ 2 miljard aan beheerd vermogen (AUM), die zijn volledige belang in Berkshire na meer dan 20 jaar heeft verkocht.

"Duimzuigen heeft de Heinz-mosterd niet gesneden tijdens de Grote Stierenmarkt van 2009-2019, " schrijft Rolfe in de 3Q 2019 Wedgewood Partners klantbrief. "De Great Bull zou een hel van een verbazingwekkende loopbaanontmoediging voor de heren Buffett en Munger kunnen zijn geweest." In plaats daarvan is Berkshire een beruchte marktachterstand, zoals Rolfe schrijft: "Inderdaad, sinds de Great Bull begon op 9 maart 2009, Het aandeel Berkshire Hathaway B is tot + 269% gestegen tot het laatste derde kwartaal. Over dezelfde periode is de S&P 500 Index + 370% gestegen. "

Belangrijkste leerpunten

• De prestaties van Berkshire Hathaway lopen al jaren achter op de markt.
• Een oude grote belegger heeft een vernietigende kritiek op Buffett geschreven.
• Deze belegger ziet veel fouten en gemiste kansen door Buffett.
• Hij is ook van mening dat Buffett kapitaal moet teruggeven aan aandeelhouders.

Betekenis voor beleggers

Berkshire's prestaties in 2019 waren net zo teleurstellend. Voor het jaar tot het lot tot en met 15 oktober zijn zowel de A- als de B-aandelen met minder dan 3% gestegen, terwijl de S&P 500 met bijna 20% is gestegen.

Rolfe haalt vier belangrijke redenen aan voor zijn verlies van vertrouwen in Buffett. Dit zijn: mislukte investeringen in KraftHeinz en IBM; gemiste kansen om grote winnaars zoals Visa, MasterCard, Costso en Microsoft te kopen; een slecht uitgevoerde acquisitiestrategie en het niet doen van voldoende grote deals; en Berkshire's berg cash aan investeerders niet terugkeert via terugkoop van aandelen en dividenden.

Botched-investeringen . Kraft Heinz Co. (KHC) werd gevormd als gevolg van een fusie ondersteund door Buffett, maar het gecombineerde bedrijf is een verliezer geweest die Berkshire opzadelde met een niet-gerealiseerd verlies van meer dan $ 1 miljard, merkt Barron op. Ondertussen produceerde zijn belang in International Business Machines Corp. (IBM) een schamele totale winst van minder dan 5% in de loop van 6 jaar, 2011 tot 2017, per GuruFocus.

Gemiste kansen. Rolfe klaagt en citeert de bullmarktwinsten van deze aandelen tot en met 3Q 2019: "Mastercard [inc. (MA)] is een verbluffende + 1.521% gestegen. Visa [Inc. (V)] is bijna-verbluffende + 1.137% gestegen. Niet alles is echter verloren. De twee CIO-luitenanten van Buffett bezitten momenteel beide aandelen met een gecombineerd gewicht van slechts 1, 55% van de huidige aandelenportefeuille van Berkshire. De huidige gecombineerde weging zou 15, 00% moeten zijn !. "

Rolfe vervolgt met deze vernietigende opmerkingen: "Twee andere lay-outs zijn Costco [Wholesale Corp. (COST)] en Microsoft [Corp. (MSFT)]. Buffett heeft jarenlang ongeëvenaarde deskundige voogdij over elk bedrijf in zijn achterzak gehad- - maar er is geen aandeelhouder beschikbaar. Charlie Munger is al 22 jaar directeur bij Costco. Costco's aandelen Grote winst van Bull is + 522%. Nogmaals, niet alles is verloren. De luitenants van Buffett hebben momenteel een gierige positie van 0, 55% in Costco. "

Over Microsoft voegt hij eraan toe: "Microsoft is nog gevoeliger. Buffett ontmoette Bill Gates bijna 30 jaar geleden. Ze werden snel beste vrienden. In 2004 trad Gates toe tot de raad van bestuur van Berkshire. Buffett besteedt waarschijnlijk meer tijd aan praten met Gates (Gates Foundation) en bridge ook spelen) elke dag dan hij met belangrijke Berkshire vice-voorzitter werknemers Ajit Jain en Greg Abel ... Microsoft's aandeel Grote Bull Market winst is + 657%. "

Vooruit kijken

Grote openbare pensioenfondsen lijken te verschillen in hun mening over Berkshire-aandelen. Oregon's Public Employees 'Retirement Fund (OPERF), het 42e grootste openbare pensioenfonds ter wereld qua vermogen, heeft zijn aandelen in Berkshire klasse B-aandelen in 2Q 2019 met 39% verminderd door 141.822 Klasse B-aandelen per Barron te verkopen. Hun resterende belang van 222.763 Klasse B Berkshire-aandelen is ongeveer $ 47 miljoen waard tegen de huidige prijs.

Het pensioensysteem van New Jersey 'bevindt zich in een crisis', zoals de president van de senaat in mei per Barron opmerkte, die opmerkt dat het vermogen van het fonds per 30 juni 2018 slechts 38, 4% van zijn verplichtingen bedroeg. Volgens hetzelfde rapport heeft het fonds in het tweede kwartaal van 2019 ongeveer $ 100 miljoen aan aandelen van Berkshire klasse B gekocht. Of dit nu een wanhopige zet of een voorzichtige herbevestiging van Buffett betekent, de tijd zal het leren.