Waarom aandelen niet crashen zoals 1987: Goldman Sachs

De S&P 500 Index (SPX) daalde vorige week met 3, 9% ten opzichte van zijn recordhoogte en daalde maandag opnieuw fors, wat de vrees wekte dat beleggers een langverwachte correctie van 10% of meer, of misschien een berenmarkt, zouden betreden. De grootste terugval in 2017 was daarentegen slechts 2, 8%, volgens Goldman Sachs Group Inc. De laatste dalingen hebben een toenemend aantal klanten van Goldman ertoe aangezet om te vragen of ze zich moesten schrap zetten voor een herhaling van de beurskrach uit 1987, bekend zoals Black Monday, toen een lawine van verkooporders de Dow Jones Industrial Average (DJIA) met ongeveer 22% deed dalen. Goldman beweert dat deze angsten overdreven zijn, en zegt dat er sterke fundamentele redenen zijn voor voortdurende bullishness, volgens hun huidige US Weekly Kickstart-rapport.

Sterke fundamentals

Goldman wijst erop dat 2018 is begonnen met het versnellen van de bbp-groei, stijgende grondstoffenprijzen en een zwakker dan verwachte Amerikaanse dollar. Al deze combineren om opwaartse herzieningen van bedrijfswinsten te stimuleren. Bovendien wordt in het rapport opgemerkt dat de koerswinsten tot nu toe in 2018 zijn veroorzaakt door een stijgende winst per aandeel, deels het resultaat van de hervorming van de vennootschapsbelasting, in plaats van een uitbreiding van de waarderingsmultiples. Aandeleninkoop van bedrijven en de vraag naar aandelen door individuele beleggers zijn ook sleutelfactoren achter hun bullish scenario van 3.000 voor de S&P 500, wat een winst van 8, 6% zou betekenen vanaf het einde van vrijdag. Hun basisscenario van 2.850 voor de S&P 500 komt ondertussen neer op een toename van 3, 2%.

2018 is niet 1987

Vóór 2018 waren er sinds 1950 12 andere jaren waarin de S&P 500 in januari 5% of meer won per Goldman, met 5, 7% de toename dit jaar. In die 12 voorgaande jaren was de mediane winst in januari 7%, en de mediane winst in de resterende 11 maanden was 17%, berekenen ze. De enige van die jaren waarin de markt zich van februari tot december terugtrok, was 1987, met een daling van 10% na januari. En Goldman ziet 2018 als heel anders dan 1987.

In 1987 was er een oververhitte markt gedreven door de uitbreiding van waarderingsmultiples in plaats van stijgende inkomsten per Goldman. De S&P 500 steeg met 13% in januari en daalde daarna nog eens met 20% tot augustus, voordat hij 20% dook op Black Monday 19 oktober 1987. Goldman voegt er echter aan toe dat de S&P 500 1987 met 2% winst kon afsluiten .

Het jaar 2018 ziet er anders uit. Goldman verwacht dat de voorwaartse P / E-multiple op de S&P 500 stabiel blijft op 18 keer de winst per aandeel. Hun bullish case van 3.000 voor de index wordt uitsluitend aangedreven door een optimistisch scenario voor EPS. Goldman verwacht vier renteverhogingen door de Federal Reserve in zowel 2018 als 2019, met het rendement op de 10-jarige US Treasury Note tegen het einde van het jaar 2018 met 3, 0%. Ze voorspellen dat stijgende rentevoeten de verdere expansie van het eigen vermogen zullen remmen waardering vermenigvuldigt.

Sectorprestaties

Goldman onderzocht de sectorprestaties voor januari 2018, waarin de S&P 5, 7% steeg. De grootste winnaars waren: discretionaire consumentenbeleggingen, + 8, 2%; financiële dienstverlening, + 7, 6%; en informatietechnologie, + 7, 6%. De grootste achterblijvers waren: nutsbedrijven, -4, 6%; onroerend goed, -3, 7%; en consumentengoederen, + 1, 1%. Stijgende rentetarieven waren de belangrijkste factor die druk uitoefende op nutsbedrijven en onroerend goed, sectoren met hoge dividendrendementen die obligatiesubstituten zijn voor inkomensgerichte beleggers.

Redenen voor voorzichtigheid

Er zijn veel redenen voor voorzichtigheid, zelfs als aandelen een ineenstorting zoals 1987 voorkomen. Goldman waarschuwt bijvoorbeeld dat de consensus-EPS-schattingen voor het volledige jaar 2018 te optimistisch kunnen zijn en de werkelijke resultaten voorbijschieten. Dat kan leiden tot scherpe terugtrekkingen in aandelen die de rooskleurige voorspellingen van analisten missen. Goldman zegt ook dat de netto winst per belasting van belastinghervorming kan worden overschat, met krappe arbeidsmarkten die loonsverhogingen stimuleren en strijd om marktaandeel die prijsverlagingen dwingen.

Ondertussen registreren de aandelenfuturesmarkten hun hoogste netto longpositie sinds 2007, merkt Goldman op, toen de laatste berenmarkt begon. Dit kan een contraire indicator zijn. Bovendien worden de huidige aandelenkoersen grotendeels ondersteund door een berg margeschuld. Volgens Goldman is de verhouding tussen de netto margeschuld van NYSE en de marktkapitalisatie het hoogst sinds minstens 1980.