Waarom de deal tussen de VS en China tekortschiet

De handelsbesprekingen tussen de VS en China zullen deze week worden hervat met deelnemende onderhandelaars op hoog niveau. Cesar Rojas, een wereldwijde econoom bij Citigroup, kent echter een kleine 5% waarschijnlijkheid toe aan een "alomvattende" deal die bullish is voor de Amerikaanse economie en aandelen. "De VS en China zijn nog steeds niet klaar voor een deal", zei hij tegen CNBC. De onderstaande tabel geeft een overzicht van de drie scenario's van Citigroup voor een handelsdeal en geeft een overweldigende kans dat een handelsdeal niet voldoet aan de meest optimistische verwachtingen van beleggers.

3 China Trade Deal-scenario's

• Bull Case (5% odds): "uitgebreide" deal met terugdraaiing van tarieven als China markten opent voor VS en toezeggingen doet om intellectueel eigendom van VS te beschermen
• Base Case (45% odds): "fineer" van een deal met vaste tarieven en China maakt minder verplichtingen op het handelstekort en intellectueel eigendom
• Bear Case (40% kans): geen akkoord vóór 2 maart, beide partijen verhogen tarieven, China belemmert Amerikaanse investeringen en activiteiten van Amerikaanse bedrijven daar

Bron: Citigroup, zoals gemeld door CNBC

Betekenis voor beleggers

Bull Case . Het meest optimistische geval van CItigroup houdt in dat tarieven door beide landen worden teruggedraaid. China zou zich ertoe verbinden meer Amerikaanse industrie- en landbouwproducten te importeren, zijn markten open te stellen voor meer Amerikaanse investeringen en krachtige maatregelen nemen om diefstal van intellectueel eigendom in de VS te voorkomen.

Citigroup gelooft dat een "alomvattende" deal vooral positief zou zijn voor cyclische aandelen, en dat de wereldwijde aandelenmarkten in 2019 een boost van ongeveer 10% zouden kunnen genieten. Rojas voegt eraan toe dat grondstoffen zoals sojabonen, granen, koper en olie winst zouden moeten boeken. "Hogere Amerikaanse sojabonenprijzen zouden waarschijnlijk leiden tot een opleving van de maïsprijzen en doorwerking tot een beter humeur en betere bestedingen van boeren", wat volgens Timothy Thein, een geciteerde analist van Citi, ook de verkoop in de VS door fabrikanten van landbouwmachines zou stimuleren. van CNBC.

Zoals hierboven opgemerkt, kent Citigroup echter een kleine 5% kans toe aan haar bull case. President Trump heeft onder andere verklaard dat een deal pas zou worden aangekondigd nadat hij de Chinese president Xi opnieuw had ontmoet, en dit is hoogst onwaarschijnlijk voor 2 maart.

Basiskoffer . Dit scenario zou de escalatie van tarieven uitstellen. Deze deal zou gebaseerd zijn op de toezeggingen van China om het jaarlijkse handelsonevenwicht met de VS tegen 2020 met maximaal $ 200 miljard te verminderen, de intellectuele eigendomsrechten van de VS af te dwingen en langzamer te werken aan het Made in China 2025-plan dat de Chinese productie zou doen kantelen voor het produceren van duurdere goederen. Dit zou positief zijn, "maar het lopende verificatieproces en aanvullende beperkingen kunnen enige twijfel oproepen", zei Rojas.

Citi beschouwt het basisscenario als een boost van 5% voor wereldwijde aandelen in 2019. Het zou een gematigd positief zijn voor de prijzen van sommige metalen en landbouwproducten, met name sojabonen. Transportbedrijven zouden hiervan moeten profiteren, deels omdat extra tarieven op consumptiegoederen zouden worden vermeden.

Bear Case . Deze uitkomst in het slechtste geval is van toepassing als de deadline van 2 maart zonder deal verstrijkt en president Trump zijn belofte nakomt om de tarieven voor $ 200 miljard aan Chinese goederen te verhogen van 10% naar 25%. Als dit het geval is, kan China wraak nemen met zijn eigen tariefstijgingen op ongeveer $ 60 miljard aan in de VS gemaakte goederen, evenals beperkingen opleggen aan Amerikaanse investeringen in China en de regeldruk verhogen voor Amerikaanse bedrijven. Wereldwijde aandelen zouden met ongeveer 10% tot 15% dalen, schat Citi.

Zelfs als een deal binnen de deadline wordt bereikt, kunnen er nog onzekerheden bestaan. John Bilton, hoofd van de wereldwijde multi-activastrategie bij JPMorgan Asset Management, is van mening dat het dan onwaarschijnlijk is dat alle complexiteiten rond kwesties zoals intellectueel eigendom en cyberveiligheid volledig zijn opgelost. "Dit kan een tijdje doorgaan", zei hij tegen CNBC.

Het is ook onduidelijk of een deal die het handelstekort van de VS vermindert, de Amerikaanse aandelen daadwerkelijk ten goede zal komen. Onder verwijzing naar de geschiedenis sinds 1970, vertelde Jim Paulsen, hoofdbeleggingsstrateeg bij The Leuthold Group, aan CNBC: "Amerikaanse aandelen hebben het beter gedaan dan buitenlandse aandelen toen ons handelstekort historisch verergert ... maar wanneer ons handelstekort verbetert, presteren internationale aandelen beter dan de VS"

Volgens Shawn Matthews, CEO van hedgefonds Hondius Capital Management, zou een deal inderdaad een trigger voor aandelen zijn. "Op dit moment is het een risk-on mentaliteit - je wilt lang riskantere activa zijn totdat je een deal krijgt met China, " zei hij tegen Bloomberg, "je wilt de rally in de deal laten verdwijnen - en die deal gaat waarschijnlijk om toch een afgezwakte deal te zijn, "voegde hij eraan toe.

Vooruit kijken

Elke deal die markten opent in China voor de Amerikaanse export, de Amerikaanse intellectuele eigendom beschermt en tarieven stabiliseert of terugdraait, zou positief moeten zijn voor Amerikaanse bedrijven en consumenten. Zoals Jim Paulsen echter opmerkt, is het verminderen van het Amerikaanse handelstekort op zichzelf misschien niet positief voor Amerikaanse aandelen. "Als we een handelstekort hebben, betekent dit dat de VS [economie] het beter doet", met een sterkere binnenlandse vraag dan de buitenlandse vraag, zei hij tegen MarketWatch.