Waarom Wall Street zich geen zorgen moet maken over een steile recessie

Veel beleggers maken zich zorgen dat een steile recessie of een marktcrash dreigt, maar de academische onderzoeker die voor het eerst de relatie tussen de rentecurve en recessies heeft vastgesteld, zegt dat de Amerikaanse economie waarschijnlijk slechts een bescheiden neergang zal zien. In feite zou die grote mate van zorg de schade moeten beperken. "Dat verhoogt de kans op een zachte landing", zegt Campbell Harvey, een senior adviseur bij Research Affiliates en een professor in financiën aan de Duke University, in een interview met MarketWatch.

In het bijzonder blijkt uit recent onderzoek van Harvey op het gebied van gedragseconomie dat onverwachte economische vertragingen de neiging krijgen om groter te worden naarmate bedrijven in paniek hun salaris en investeringen verlagen. Wanneer ze echter anticiperen op een economische krimp, reageren ze meestal minder ernstig. In de nasleep van de financiële crisis van 2008 zijn investeerders, analisten en bedrijven steeds alert gebleven op mogelijke tekenen van een recessie in de toekomst, merkt hij op.

Belangrijkste leerpunten

• Een omgekeerde rentecurve duidt vaak op een naderende recessie.
• Veel voorkomende angsten voor een recessie kunnen echter positief zijn.
• Onverwachte vertragingen leiden tot drastische banen en bezuinigingen op investeringen.
• Wanneer recessies worden verwacht, zijn deze bezuinigingen minder ernstig.
• Verwachte vertragingen zijn daarom meestal korter en milder.

Betekenis voor beleggers

Harvey publiceerde drie decennia geleden een onderzoekspaper waarin gedetailleerd werd beschreven hoe een omgekeerde rentecurve, met kortetermijnpercentages die de langetermijnrente overschrijden, vaak een naderende recessie voorspelt. Als gevolg van een langdurige inversie in 2019 zijn veel waarnemers extra alert geweest voor aanvullende indicatoren van een recessie.

Een gebruikelijke methode om de vorm van de rentecurve te beoordelen, is het vergelijken van de rendementen op de US Treasury Bill van 3 maanden en de US Treasury Note. Het grootste deel van de tijd sinds 23 mei heeft de eerste de laatste overschreden, hetgeen duidt op een omgekeerde rentecurve. Er waren eerder in 2019 ook kortere inversies.

Ondertussen heeft het Federal Open Market Committee (FOMC) de notulen vrijgegeven van zijn vergadering van 17-18 september 2019, waarin het besloot het tarief van de federale fondsen te verlagen tot een bereik van 1, 75% tot 2, 00%. "Zachtheid in bedrijfsinvesteringen en productie tot nu toe werd dit jaar gezien als een wezenlijkere vertraging van de economische groei dan het personeel voorspelde, " noteerden de notulen, geciteerd door CNBC. "Er was een duidelijker beeld ontstaan ​​van de langdurige investeringsuitgaven, productie en export", aldus de notulen.

Terwijl FOMC-leden de inversie van de rentecurve in de gaten hielden, die volgens hen een betrouwbare indicator is voor een komende recessie, vonden ze ook dat de huidige economische omstandigheden sterk waren. In het bijzonder noemden ze consumentenbestedingen 'robuust' te midden van een werkgelegenheidsbeeld dat blijft verbeteren.

Vooruit kijken

Hoewel een omgekeerde rentecurve over het algemeen als een bearish indicator voor de economie en aandelen wordt beschouwd, volgt doorgaans een langere periode van beurswinsten, per analyse door Dow Jones Market Data geciteerd door The Wall Street Journal. Ondertussen hebben zowel beleggingsonderzoeksbureau Bespoke Investment Group als macro-investeringsanalysebedrijf Bianco Research geconstateerd dat niet elke inversie werd gevolgd door een recessie, per paar artikelen in Barron's. Bovendien bevestigde Bespoke de bevinding van Dow Jones dat winst op aandelenmarkten vaak op inversies volgt.