De wereld van hoogfrequente algoritmische handel

In het afgelopen decennium zijn algoritmische handel (AT) en hoogfrequente handel (HFT) de handelswereld gaan domineren, met name HFT. In de periode 2009-2010 werd 60% tot 70% van de Amerikaanse handel toegeschreven aan HFT, hoewel dat percentage de afgelopen jaren is gedaald.

Hier is een kijkje in de wereld van algoritmische en hoogfrequente handel: hoe ze verwant zijn, hun voordelen en uitdagingen, hun belangrijkste gebruikers en hun huidige en toekomstige status.

Hoogfrequente handel - HFT-structuur

Merk eerst op dat HFT een subset is van algoritmische handel en op zijn beurt omvat HFT ook Ultra HFT-handel. Algoritmen werken in wezen als tussenpersonen tussen kopers en verkopers, waarbij HFT en Ultra HFT een manier zijn voor handelaren om te profiteren van minuscule prijsverschillen die slechts voor een minuscule periode kunnen bestaan.

Computerondersteunde op regels gebaseerde algoritmische handel maakt gebruik van speciale programma's die geautomatiseerde handelsbeslissingen nemen om bestellingen te plaatsen. AT splitst grote orders en plaatst deze split-orders op verschillende tijdstippen en beheert zelfs handelsorders na hun verzending.

Grote orders, meestal gedaan door pensioenfondsen of verzekeringsmaatschappijen, kunnen een grote impact hebben op aandelenkoersen. AT wil die prijsimpact verminderen door grote orders op te splitsen in vele kleine orders, waardoor handelaren enig prijsvoordeel kunnen bieden.

(Zie gerelateerd: basisprincipes van algoritmische handel: concepten en voorbeelden .)

De algoritmen bepalen ook dynamisch het schema voor het verzenden van orders naar de markt. Deze algoritmen lezen real-time high-speed datafeeds, detecteren handelssignalen, identificeren geschikte prijsniveaus en plaatsen vervolgens handelsorders zodra ze een geschikte mogelijkheid identificeren. Ze kunnen ook arbitragemogelijkheden detecteren en transacties plaatsen op basis van trends, nieuwsevenementen en zelfs speculatie.

Hoogfrequente handel is een uitbreiding van algoritmische handel. Het beheert kleine handelsorders die met hoge snelheden naar de markt worden gestuurd, vaak in milliseconden of microseconden - een milliseconde is een duizendste van een seconde en een microseconde is een duizendste van een milliseconde.

Deze bestellingen worden beheerd door snelle algoritmen die de rol van een market maker repliceren. HFT-algoritmen omvatten meestal tweezijdige orderplaatsingen (buy-low en sell-high) in een poging te profiteren van bid-ask spreads. HFT-algoritmen proberen ook lopende orders van grote omvang te 'detecteren' door meerdere kleine orders te verzenden en de patronen en tijd te analyseren die nodig zijn voor de uitvoering van de transactie. Als ze een kans voelen, proberen HFT-algoritmen vervolgens te profiteren van grote openstaande bestellingen door prijzen aan te passen om ze te vullen en winst te maken.

(Zie gerelateerd: strategieën en geheimen van hoogfrequente handel .)

Ultra HFT is ook een verdere gespecialiseerde HFT-stroom. Door extra ruilkosten te betalen, krijgen handelsbedrijven toegang tot lopende orders een fractie van een seconde voordat de rest van de markt dat doet.

Winstpotentieel van HFT

HFT-algoritmen maken gebruik van marktomstandigheden die niet door het menselijk oog kunnen worden gedetecteerd en gaan op zoek naar winstpotentieel in de ultrakorte tijdsduur. Een voorbeeld is arbitrage tussen futures en ETF's op dezelfde onderliggende index.

De volgende afbeeldingen van het onderzoekspaper "De High-Frequency Trading Arms Race: Frequent Batch Auctions as a Market Design Response" onthullen wat HFT-algoritmen proberen te detecteren en erop te kapitaliseren. Deze grafieken tonen tick-by-tick prijsbewegingen van E-mini S&P 500 futures (ES) en SPDR S&P 500 ETF's (SPY) op verschillende tijdfrequenties.

Hoe dieper men inzoomt op de grafieken, hoe groter de prijsverschillen kunnen worden gevonden tussen twee effecten die op het eerste gezicht perfect gecorreleerd lijken.

Merk op dat de as voor beide instrumenten verschillend is. De prijsverschillen zijn aanzienlijk, hoewel ze op dezelfde horizontale niveaus voorkomen.

Dus wat perfect met het blote oog synchroon lijkt te zijn, blijkt een serieus winstpotentieel te hebben vanuit het perspectief van bliksemsnelle algoritmen.

Geautomatiseerde handel

Op de Amerikaanse markten autoriseerde de SEC in 1998 geautomatiseerde elektronische uitwisselingen. Ongeveer een jaar later begon HFT, met de uitvoeringstijd van de handel op dat moment, enkele seconden. Tegen 2010 was dit teruggebracht tot milliseconden - zie de speech van Andrew Haldane's 'Patience and finance' van de Bank of England - en vandaag is een honderdste van een microseconde voldoende tijd voor de meeste handelsbeslissingen en executies van de HFT. Gezien de steeds groter wordende rekenkracht, kan werken met nanoseconde- en picoseconde-frequenties in de relatief nabije toekomst mogelijk zijn via HFT.

Bloomberg meldt dat terwijl in 2010, HFT "goed voor meer dan 60% van al het Amerikaanse aandelenvolume, " dat bleek een hoogwatermark. Tegen 2013 was dat percentage gedaald tot ongeveer 50%. Bloomberg merkte verder op dat waar in 2009 "hoogfrequente handelaren" verhuisde ongeveer 3, 25 miljard aandelen per dag. In 2012 was het 1, 6 miljard per dag "en" de gemiddelde winst is gedaald van ongeveer een tiende van een cent per aandeel tot een twintigste van een cent. "

HFT-deelnemers

HFT-handel moet idealiter de laagst mogelijke gegevenslatentie (tijdsvertragingen) en het maximaal mogelijke automatiseringsniveau hebben. Deelnemers handelen dus liever in markten met hoge automatiserings- en integratiemogelijkheden in hun handelsplatforms. Deze omvatten NASDAQ, NYSE, Direct Edge en BATS.

HFT wordt gedomineerd door eigen handelsbedrijven en omvat meerdere effecten, waaronder aandelen, derivaten, indexfondsen en ETF's, valuta's en vastrentende instrumenten. Een rapport van Deutsche Bank uit 2011 wees uit dat van de toenmalige HFT-deelnemers, 48% van de eigen handelsfirma's, de handelsbureaus van multi-service broker-dealers 46% waren en hedgefondsen ongeveer 6%. Belangrijke namen in de ruimte zijn eigen handelsbedrijven zoals KWG Holdings (gevormd door de fusie tussen Getco en Knight Capital) en de handelsbureaus van grote institutionele bedrijven zoals Citigroup (C), JP Morgan (JPM) en Goldman Sachs (GS).

HFT-infrastructuurbehoeften

Voor hoogfrequente handel hebben deelnemers de volgende infrastructuur nodig:

• High-speed computers, die regelmatige en dure hardware-upgrades nodig hebben;
• Co-locatie. Dat wil zeggen, een typisch dure faciliteit die uw handelscomputers zo dicht mogelijk bij de uitwisselingsservers plaatst, om vertragingen verder te verminderen;
• Real-time gegevensfeeds, die nodig zijn om zelfs een vertraging van een microseconde die de winst kan beïnvloeden te voorkomen; en
• Computeralgoritmen, die het hart van AT en HFT vormen.

Voordelen van HFT

HFT is gunstig voor handelaren, maar helpt het de algemene markt? Enkele algemene marktvoordelen die HFT-aanhangers noemen:

• Bied-vraag-spreads zijn aanzienlijk verminderd als gevolg van HFT-handel, waardoor markten efficiënter worden. Empirisch bewijsmateriaal omvat dat nadat de Canadese autoriteiten in april 2012 vergoedingen hadden opgelegd die HFT ontmoedigden, studies suggereerden dat "de bid-ask spread met 9% steeg ", mogelijk als gevolg van dalende HFT-transacties.
• HFT creëert een hoge liquiditeit en verlicht aldus de effecten van marktfragmentatie.
• HFT helpt bij het proces van prijsontdekking en prijsvorming, omdat het gebaseerd is op een groot aantal bestellingen

(Zie ook, wordt de liquiditeit verbeterd door hoogfrequente handel (HFT)?) En hoe de particuliere belegger profiteert van hoogfrequente handel .)

Uitdagingen van HFT

Tegenstanders van HFT beweren dat algoritmen kunnen worden geprogrammeerd om honderden neporders te verzenden en deze in de volgende seconde te annuleren. Zulk "spoofing" creëert tijdelijk een valse piek in vraag / aanbod die leidt tot prijsafwijkingen, die door HFT-handelaren in hun voordeel kunnen worden uitgebuit. In 2013 introduceerde de SEC het Market Information Data Analytics System (MIDAS), dat meerdere markten voor gegevens op milliseconde frequenties screent om frauduleuze activiteiten zoals "spoofing" te vangen.

Andere obstakels voor de groei van HFT zijn de hoge instapkosten, waaronder:

• Algoritmen ontwikkeling
• Het opzetten van snelle handelsuitvoeringsplatforms voor tijdige handelsuitvoering
• Infrastructuur bouwen die frequente, dure upgrades vereist
• Abonnementskosten voor datafeed

De HFT-markt is ook druk geworden, waarbij deelnemers proberen een voorsprong te krijgen op hun concurrenten door constant algoritmen te verbeteren en aan infrastructuur toe te voegen. Vanwege deze 'wapenwedloop' wordt het voor handelaren steeds moeilijker om te profiteren van prijsafwijkingen, zelfs als ze over de beste computers en topnetwerken beschikken.

En het vooruitzicht op dure glitches verjaagt ook potentiële deelnemers. Enkele voorbeelden zijn de "Flash Crash" van 6 mei 2010, waarbij door HFT geactiveerde verkooporders leidde tot een impulsieve daling van 600 punten in de DJIA-index. Dan is er het geval van Knight Capital, de toenmalige koning van HFT op NYSE. Het installeerde nieuwe software op 1 augustus 2012 en kocht en verkocht per ongeluk voor $ 7 miljard aan NYSE-aandelen tegen ongunstige prijzen. door een ander HFT-bedrijf, Getco, om KCG Holdings te vormen, blijft de gefuseerde entiteit nog steeds worstelen.

Enkele belangrijke knelpunten voor de toekomstige groei van HFT zijn dus het dalende winstpotentieel, de hoge operationele kosten, het vooruitzicht op strengere regelgeving en het feit dat er geen ruimte is voor fouten, aangezien verliezen snel kunnen oplopen tot miljoenen.

(Zie ook Wat veroorzaakte de Flash-crash? )

De huidige staat van HFT

HFT als enig groeipotentieel in het buitenland. Wereldwijd openen aandelenbeurzen het concept en verwelkomen ze HFT-bedrijven soms door alle nodige ondersteuning te bieden. Anderzijds zijn er rechtszaken aangespannen tegen beurzen vanwege het vermeende onnodige tijdsvoordeel dat HFT-bedrijven hebben. Te midden van toenemende tegenstand was Italië het eerste land dat in 2013 een speciale belasting op HFT invoerde, die al snel werd gevolgd door Frankrijk.

Een studie door Amerikaanse autoriteiten heeft de impact van HFT op een snelle aanval van volatiliteit op de schatkistmarkt op 15 oktober 2014 beoordeeld. "dat er geen enkele oorzaak van de turbulentie was", sloot het onderzoek niet uit dat toekomstige risico's worden veroorzaakt door HFT, of het nu gaat om effecten op prijzen, liquiditeit of handelsvolumes.

Het komt neer op

De groei van computersnelheid en algoritme-ontwikkeling heeft schijnbaar onbeperkte mogelijkheden in de handel gecreëerd. Maar AT en HFT zijn klassieke voorbeelden van snelle ontwikkelingen die jarenlang de regimes overtroffen en enorme voordelen voor een relatief handvol handelsbedrijven mogelijk maakten. Hoewel HFT in de toekomst mogelijk minder kansen biedt voor handelaren in gevestigde markten zoals de VS, kunnen sommige opkomende markten nog steeds behoorlijk gunstig zijn voor HFT-ondernemingen met een hoge inzet.