Aandelen kopen als de prijs daalt: een fout?

De strategie van "afwegen" omvat het investeren van extra bedragen in een financieel instrument of actief als het aanzienlijk in prijs daalt nadat de oorspronkelijke investering is gedaan. Het klopt dat deze actie de gemiddelde kosten van het instrument of actief verlaagt, maar zal het leiden tot een geweldig rendement of gewoon tot een groter aandeel van een verloren investering? Lees verder om erachter te komen.

Tegenstrijdige meningen

Er is een radicaal meningsverschil tussen beleggers en handelaren over de levensvatbaarheid van de middelingsstrategie. Voorstanders van de strategie beschouwen het gemiddelde als een kosteneffectieve benadering van vermogensopbouw; tegenstanders zien het als een recept voor een ramp.

De strategie wordt vaak begunstigd door beleggers met een lange beleggingshorizon en een contraire benadering van beleggen. Een contraire benadering verwijst naar een stijl van beleggen die haaks staat op of strijdig is met de heersende beleggingstrend.

Stel bijvoorbeeld dat een langetermijnbelegger Widget Co.-aandelen in zijn of haar portefeuille houdt en gelooft dat de vooruitzichten voor Widget Co. positief zijn. Deze belegger is misschien geneigd om een ​​scherpe daling van de aandelen als een koopkans te beschouwen, en heeft waarschijnlijk ook het tegenovergestelde standpunt dat anderen onnodig pessimistisch zijn over de vooruitzichten op lange termijn van Widget Co.

Dergelijke beleggers rechtvaardigen hun koopjesjacht door een aandeel dat in prijs is gedaald te beschouwen als beschikbaar tegen een korting op de intrinsieke of fundamentele waarde. "Als u het aandeel op $ 50 leuk vond, zou u het op $ 40 moeten waarderen", is een mantra die vaak door deze beleggers wordt geciteerd. (Lees Value Traps: Bargain Hunters Let op!) Voor meer informatie over het nadeel van deze strategie.

Aan de andere kant van de medaille staan ​​de beleggers en handelaren die over het algemeen een kortere beleggingshorizon hebben en een voorraaddaling beschouwen als een voorbode van de komende dingen. Deze beleggers zullen waarschijnlijk ook handelen in de richting van de heersende trend, in plaats van ertegen. Ze kunnen het kopen van een voorraaddaling zien als verwant aan proberen "een vallend mes te vangen". Zulke investeerders en handelaren vertrouwen eerder op technische indicatoren, zoals koersmomentum, om hun investeringsacties te rechtvaardigen.

Met behulp van het voorbeeld van Widget Co. kan een kortlopende handelaar die de aandelen aanvankelijk voor $ 50 kocht, een stop-loss op deze transactie hebben op $ 45. Als het aandeel onder de $ 45 handelt, zal de handelaar de positie in Widget Co. verkopen en het verlies uitkristalliseren. Kortetermijnhandelaren geloven over het algemeen niet in een gemiddelde van hun posities, omdat ze dit zien als goed geld na slecht gooien.

Voordelen van gemiddeld omlaag

Het belangrijkste voordeel van een verlaging is dat een belegger de gemiddelde kosten van een aandelenbezit aanzienlijk kan verlagen. Ervan uitgaande dat het aandeel omkeert, zorgt dit voor een lager breakeven-punt voor de aandelenpositie en hogere winsten in dollar uitgedrukt dan het geval zou zijn geweest als de positie niet naar beneden was gemiddeld.

In het vorige voorbeeld van Widget Co., door het gemiddelde te nemen door de aankoop van 100 extra aandelen op $ 40 bovenop de 100 aandelen op $ 50, brengt de belegger het break-evenpunt (of de gemiddelde prijs) van de positie naar $ 45:

• 100 aandelen x $ (45-50) = - $ 500
• 100 aandelen x $ (45-40) = $ 500
• $ 500 + (- $ 500) = $ 0

Als het aandeel Widget Co. in nog eens zes maanden op $ 49 handelt, heeft de belegger nu een potentiële winst van $ 800 (ondanks het feit dat het aandeel nog steeds onder de initiële instapprijs van $ 50 handelt):

• 100 aandelen x $ (49-50) = - $ 100
• 100 aandelen x $ (49-40) = $ 900
• $ 900 + (- $ 100) = $ 800

Als Widget Co. blijft stijgen en vooruitschiet naar $ 55, zou de potentiële winst $ 2.000 zijn. Door het gemiddelde te verlagen, heeft de belegger de positie van Widget Co. effectief "verdubbeld":

• 100 aandelen x $ (55-50) = $ 500
• 100 aandelen x $ (55-40) = $ 1500
• $ 500 + $ 1500 = $ 2.000

Als de belegger niet was afgemiddeld toen het aandeel daalde naar $ 40, zou de potentiële winst op de positie (wanneer het aandeel $ 55 is) slechts $ 500 bedragen.

Nadelen van Averaging Down

Middelen verlagen of verdubbelen werkt goed wanneer de voorraad uiteindelijk terugkeert omdat het effect heeft van vergrotende winsten, maar als de voorraad blijft dalen, worden verliezen ook vergroot. In dergelijke gevallen kan de belegger besluiten het gemiddelde te verlagen in plaats van de positie te verlaten of niet toe te voegen aan de oorspronkelijke participatie.

Beleggers moeten daarom de grootst mogelijke zorgvuldigheid in acht nemen om het risicoprofiel van het gemiddelde van de aandelen correct te beoordelen. Hoewel dit op het beste moment geen gemakkelijke opgave is, wordt het een nog moeilijkere taak tijdens waanzinnige bearmarkten zoals die van 2008, toen namen als Fannie Mae, Freddie Mac, AIG en Lehman Brothers het grootste deel van hun markt verloren kapitalisatie in een kwestie van maanden. (Lees voor meer informatie Fannie Mae, Freddie Mac en de kredietcrisis van 2008.)

Een ander nadeel van neerwaarts middelen is dat dit kan leiden tot een hoger dan gewenste weging van een aandeel of sector in een beleggingsportefeuille. Neem bijvoorbeeld het geval van een belegger die begin 2008 25% van de Amerikaanse bankaandelen in een portefeuille had. Als de belegger zijn of haar bankposities zou verlagen na de steile daling van de meeste bankaandelen in dat jaar, dus dat deze aandelen 35% van de totale portefeuille van de belegger uitmaken, kan dit aandeel een grotere blootstelling aan bankaandelen vertegenwoordigen dan gewenst. In elk geval brengt het de belegger zeker een veel hoger risico met zich mee. (Lees voor meer informatie A Guide to Portfolio Construction.)

Praktische toepassingen

Enkele van 's werelds meest slimme investeerders, waaronder Warren Buffett, hebben met succes de middelingsstrategie in de loop van de jaren gebruikt. Hoewel de portefeuilles van de gemiddelde belegger lang niet zo diep zijn als die van Buffett, kan het naar beneden gaan nog steeds een haalbare strategie zijn, zij het met een paar kanttekeningen:

• Middelen moet op selectieve basis worden gedaan voor specifieke aandelen, in plaats van als een allesomvattende strategie voor elk aandeel in een portefeuille. Deze strategie beperkt zich het best tot hoogwaardige blue-chipaandelen waarbij het risico op faillissement van bedrijven laag is. Blue chips die voldoen aan strenge criteria, waaronder een lange-termijn track record, sterke concurrentiepositie, zeer lage of geen schulden, stabiele bedrijfsactiviteiten, solide cashflows en goed beheer, kunnen geschikte kandidaten zijn om te verlagen.
• Voordat een positie wordt gemiddeld, moeten de fundamenten van het bedrijf grondig worden beoordeeld. De belegger moet nagaan of een significante daling van een aandeel slechts een tijdelijk fenomeen is of een symptoom van een diepere malaise. Minimale factoren die moeten worden beoordeeld, zijn de concurrentiepositie van het bedrijf, winstverwachting op lange termijn, bedrijfsstabiliteit en kapitaalstructuur.
• De strategie kan met name geschikt zijn voor tijden waarin er een grote mate van angst en paniek is op de markten, omdat paniekliquidatie ertoe kan leiden dat hoogwaardige aandelen beschikbaar komen tegen dwingende waarderingen. Enkele van de grootste technologieaandelen werden bijvoorbeeld verhandeld op koopjesniveau in de zomer van 2002, terwijl de Amerikaanse en internationale bankaandelen in de tweede helft van 2008 te koop waren. De sleutel is natuurlijk een voorzichtig oordeel de aandelen uitkiezen die het best geplaatst zijn om de shake-out te overleven.

Het komt neer op

Middelen naar beneden is een levensvatbare beleggingsstrategie voor aandelen, beleggingsfondsen en op de beurs verhandelde fondsen. Er moet echter zorgvuldig worden omgegaan met de beslissing welke posities te verlagen. De strategie is het best beperkt tot blue chips die voldoen aan stringente selectiecriteria zoals een lange termijn track record, minimale schulden en solide kasstromen.