Aandelenselecteurs zien de grootste uitstromen sinds 2008 Crisis

Het vierde kwartaal van 2018 kan een keerpunt zijn in de geschiedenis van beleggingsbeheer. Vermoeid van het betalen van hoge vergoedingen voor prestaties die consequent achterblijven op de markt, haalden investeerders een record van $ 313 miljard uit actief beheerde Amerikaanse beleggingsfondsen, volgens Joseph Sullivan, voorzitter en CEO van Legg Mason, een beleggingsbeheerder, zoals gerapporteerd door The Wall Street Journal. "Ter vergelijking, op het hoogtepunt van de financiële crisis in 2008 waren de uitstromen tweederde van dat aantal, " merkte hij op.

Ondertussen overtroffen passief beheerde beleggingsfondsen met grootkapitaal en ETF's voor het eerst actieve fondsen in beheerd vermogen. Per 31 december hadden passieve fondsen $ 2, 93 biljoen, terwijl $ 2, 84 biljoen actief was, volgens Morningstar-onderzoek aangehaald door Bloomberg. Onder 4.600 Amerikaanse aandelen-, obligatie- en onroerendgoedfondsen met $ 12, 8 biljoen aan activa, ontdekte Morningstar dat slechts 24% hun passieve rivalen versloeg tijdens de periode van 10 jaar die eindigde op 31 december.

3 Gevaarsignalen voor actieve managers

• Record $ 313 miljard opgenomen uit actieve Amerikaanse beleggingsfondsen in 4Q 2018
• Passieve big cap aandelenfondsen hebben nu meer activa dan actieve fondsen
• Slechts 24% van de actieve fondsen versloeg passieve rivalen in de afgelopen 10 jaar

Bronnen: Legg Mason, Morningstar, The Wall Street Journal, Bloomberg

Betekenis voor beleggers

Met een volatiliteit van de aandelenmarkt in 2018 ten opzichte van 2017 met ongeveer 50%, hadden actieve managers in theorie meer kansen om beter te presteren. Het aandeel van actief beheerde beleggingsfondsen in de VS die passieve alternatieven versloegen, daalde echter van 46% in 2017 tot 38% in 2018, per Morningstar.

Wanneer de volatiliteit toeneemt en fluctuaties in aandelenkoersen meer uitgesproken worden, zouden scherpe aandelenkiezers meer kansen moeten hebben om tijdelijke onevenwichtigheden in de prijzen te benutten. Het wijdverbreide falen van actieve managers om de indexen te verslaan in een zogenaamd gunstige omgeving in 2018, droeg bij aan de stroom van aflossingen.

Hogere kosten zijn een reden voor aanhoudende underperformance door de meest actief beheerde fondsen. De onderstaande tabel geeft de gemiddelde kostenratio's weer, waarbij de jaarlijkse beheerskosten van het fonds worden vergeleken met het beheerd vermogen voor verschillende categorieën fondsen, volgens het Investment Company Institute (ICI).

Het kostenvoordeel van passief beleggen

(Gemiddelde naar vermogen gewogen kostenratio's voor 2017)

• Actief beheerde aandelenfondsen: 78 basispunten (bps)
• Actief beheerde obligatiefondsen: 55 basispunten
• Index aandelenbeleggingsfondsen: 9 basispunten
• Beleggingsfondsen op indexleningen: 7 basispunten
• Index equity ETF's: 21 basispunten
• Index obligatie ETF's: 18 basispunten

Bron: Feitenboek beleggingsmaatschappij 2018, cijfers 6.7 en 6.8

Van 2009 tot 2017 groeide de totale werkgelegenheid in de Amerikaanse beleggingsmaatschappijsector van 157.000 tot 178.000, of met 13%, volgens het ICI-feitenboek (figuur 2.16), terwijl het totale beheerd vermogen met 85% toenam (figuur 2.1) . Gemiddelde kostenratio's zijn in de loop van de tijd gedaald, deels als gevolg hiervan. In 2017 was 39% van de werknemers in fondsbeheer, 28% in beleggersservices, 24% in verkoop en distributie en 10% in fondsadministratie (figuur 2.17; komt niet bij 100% door afronding).

Om concurrerend te blijven, verlagen sommige actief beheerde fondsen hun kosten, wat betekent dat personeel wordt uitgeschakeld. "Het voelt alsof er elke dag een ander bedrijf spreekt over het ontslaan van mensen, " vertelde Amanda Walters, een senior consulting manager in de Casey Quirk-divisie van Deloitte, aan het Journal.

Vooruit kijken

Het is een oude waarheid dat niet iedereen bovengemiddeld kan zijn. Bij investeringsmanagers, factor in uitgaven, en het is vrijwel een wiskundige zekerheid dat een meerderheid onder het gemiddelde zal zijn in vergelijking met marktindexen. Hoewel sommige actieve managers de markt op een consistente basis verslaan, zijn ze relatief klein in aantal en hun eerdere prestaties bieden geen garantie voor toekomstige resultaten. De toegenomen populariteit van passieve beleggingsinstrumenten weerspiegelt deze realiteit.