Kasstroomoverzicht: analyse van de kasstroom uit financieringsactiviteiten

Het kasstroomoverzicht is een van de belangrijkste, maar vaak over het hoofd gezien, van de financiële overzichten van een onderneming. In zijn geheel laat het een individu, of hij of zij een analist, belegger, kredietaanbieder of auditor is, de bronnen en het gebruik van de geldmiddelen van een bedrijf leren. Zonder goed kasbeheer en ongeacht hoe snel de omzet of de gerapporteerde winst van een bedrijf groeit, kan een bedrijf niet overleven zonder er zorgvuldig voor te zorgen dat het meer contant geld opneemt dan het de deur uit stuurt.

Belangrijkste leerpunten

• Kasstroom uit financiering is één als drie categorieën kasstroomoverzichten.
• Als de bedrijfsactiviteiten van een bedrijf een positieve cashflow kunnen genereren, is negatieve cashflow niet noodzakelijk slecht.
• De grootste regelitems in deze staat zijn uitgekeerde dividenden, inkoop van gewone aandelen en opbrengst van uitgifte van schuld.

Bij het analyseren van het kasstroomoverzicht van een bedrijf is het belangrijk om rekening te houden met elk van de verschillende secties die bijdragen aan de algehele verandering in kaspositie. In veel gevallen kan een bedrijf een negatieve totale kasstroom hebben voor een bepaald kwartaal, maar als het bedrijf een positieve kasstroom uit zijn bedrijfsactiviteiten kan genereren, is de negatieve totale kasstroom niet noodzakelijk een slechte zaak.

Hieronder zullen we de kasstroom uit financieringsactiviteiten behandelen, een van de drie primaire categorieën kasstroomoverzichten. (De andere twee secties zijn kasstroom uit bedrijfsactiviteiten en kasstroom uit investeringsactiviteiten. De kasstroom uit de financieringssectie van het kasstroomoverzicht volgt meestal de operationele activiteiten en de investeringsactiviteiten.)

Negatieve algehele cashflow is niet altijd een slechte zaak.

Wat is de kasstroom uit financieringsactiviteiten?

De financieringsactiviteit in het kasstroomoverzicht is gericht op hoe een onderneming kapitaal ophaalt en via de kapitaalmarkten aan investeerders terugbetaalt. Deze activiteiten omvatten ook het betalen van dividenden in contanten, het toevoegen of wijzigen van leningen of het uitgeven en verkopen van meer aandelen. Dit deel van het kasstroomoverzicht meet de kasstroom tussen een onderneming en haar eigenaren en crediteuren.

Een positief cijfer geeft aan dat er contant geld in het bedrijf is binnengekomen, wat het activaniveau verhoogt. Een negatief cijfer geeft aan wanneer het bedrijf kapitaal heeft uitbetaald, zoals het met pensioen gaan of aflossen van langlopende schulden of het doen van een dividend aan aandeelhouders.

Voorbeelden van meer gebruikelijke kasstroomitems die voortvloeien uit de financieringsactiviteiten van een onderneming zijn:

• Contanten ontvangen van aandelen uitgeven of contanten uitgeven om aandelen in te kopen
• Contant geld ontvangen bij het uitgeven van schulden of het betalen van schulden
• Betaling van contante dividenden aan aandeelhouders
• Ontvangsten ontvangen van werknemers die aandelenopties uitoefenen
• Contanten ontvangen van de uitgifte van hybride effecten, zoals converteerbare schulden

Een verklaring onderzoeken

Om dit duidelijker te illustreren, is hier een feitelijk overzicht van de kasstroom die drie jaar financieringsactiviteiten omvat voor waste-to-energy bedrijf Covanta Holdings (CVA), dat zeer actief is op de kapitaalmarkten en bij het aantrekken van kapitaal:

In zijn 10-K-aangifte in 2012 bij de Securities Exchange Commission (SEC) geeft Covanta een overzicht van zijn liquiditeits- en kapitaalactiviteiten. Het geeft aan dat het 5, 3 miljoen eigen aandelen heeft ingekocht tegen een gemiddelde kostprijs van $ 16, 55 per aandeel, wat bijdraagt ​​aan de $ 88 miljoen in het bovenstaande financieringsschema voor de kasstroom. Het betaalde ook $ 90 miljoen aan dividenden aan aandeelhouders, waaronder de vroege uitbetaling van dividenden in het eerste kwartaal van 2013 om aandeelhouders te helpen vanwege het feit dat de belastingen op dividenden in 2013 zijn gestegen.

Zoals u hierboven kunt zien, heeft het meer dan $ 1 miljard aan langlopende schulden aangetrokken, die voortvloeien uit een mix van een senior kredietfaciliteit die in 2017 moet vervallen en een termijnlening die in 2019 moet worden afgelost. Het gebruikte een deel van deze opbrengsten om een lening op afgelopen termijn. Het vat samen dat het netto contante geld dat in 2012 werd gebruikt, $ 115 miljoen bedroeg, dat "voornamelijk werd gedreven door lagere gewone aandeleninkoop, gedeeltelijk gecompenseerd door hogere dividenden in contanten aan aandeelhouders en de herfinanciering van de bedrijfsschuld in 2012 en de herfinanciering van projectschuld."

Aanvullende voorbeelden

Financieringsactiviteiten tonen beleggers precies hoe een bedrijf haar bedrijf financiert. Als een bedrijf extra kapitaal nodig heeft om haar activiteiten uit te breiden of te behouden, krijgt het toegang tot de kapitaalmarkt via de uitgifte van schuld of eigen vermogen. De beslissing tussen schuld- en aandelenfinanciering wordt geleid door factoren zoals kapitaalkosten, bestaande schuldconvenanten en financiële gezondheidsratio's.

Grote, volwassen bedrijven met beperkte groeivooruitzichten besluiten vaak om de aandeelhouderswaarde te maximaliseren door rendement aan investeerders in de vorm van dividenden. Bedrijven die waarde aan beleggers willen terugbetalen, kunnen een aandeleninkoopprogramma kiezen in plaats van dividenden te betalen. Een bedrijf kan eigen aandelen kopen, waardoor de toekomstige inkomsten en het kasrendement per aandeel toenemen. Als het uitvoerend management van mening is dat aandelen ondergewaardeerd zijn op de open markt, zijn terugkopen een aantrekkelijke manier om de aandeelhouderswaarde te maximaliseren.

Overweeg de 10-K-archivering van Apple (AAPL) 2014. De grootste posten in de kasstroom uit financieringssectie zijn betaalde dividenden, inkoop van gewone aandelen en opbrengsten uit uitgifte van schulden. Betaalde dividenden en inkoop van gewone aandelen zijn contant gebruik en opbrengsten uit de uitgifte van schulden zijn een bron van contanten. Als een volwassen bedrijf besloot Apple dat de aandeelhouderswaarde werd gemaximaliseerd als contant geld aan de aandeelhouders werd teruggegeven in plaats van gebruikt om schulden af ​​te schaffen of groei-initiatieven te financieren. Hoewel Apple zich in 2014 niet in een hoge groeifase bevond, identificeerde het uitvoerend management waarschijnlijk de omgeving met lage rente als een kans om financiering te verwerven tegen kapitaalkosten die lager zijn dan het verwachte rendement op die activa.

Overweeg de 10-K-archivering van Kindred Healthcare (KND) 2014. Het bedrijf heeft in 2014 een aantal financieringsactiviteiten ontplooid nadat het de intentie had aangekondigd om andere bedrijven over te nemen. Opmerkelijke posten in de kasstroom uit financieringssectie omvatten opbrengsten uit leningen onder doorlopend krediet, opbrengsten uit uitgifte van obligaties, opbrengsten uit aandelenaanbod, terugbetaling van leningen onder doorlopend krediet, terugbetaling van termijnleningen en betaalde dividenden.

Terwijl Kindred Healthcare een dividend betaalt, zijn het aandelenaanbod en de uitbreiding van schulden grotere componenten van financieringsactiviteiten. Het uitvoerend managementteam van Kindred Healthcare heeft groeimogelijkheden geïdentificeerd die extra kapitaal vereisen en heeft het bedrijf gepositioneerd om voordeel te halen uit financieringsactiviteiten.

IFRS versus GAAP

Amerikaanse bedrijven zijn verplicht om te rapporteren volgens algemeen aanvaarde boekhoudprincipes of GAAP. Bedrijven buiten de VS vertrouwen op internationale standaarden voor financiële verslaggeving (IFRS). Hieronder vindt u enkele van de belangrijkste verschillen tussen de twee standaarden, die neerkomen op enkele verschillende categorische keuzes voor cashflowitems. Dit zijn eenvoudigweg categorieverschillen waar beleggers op moeten letten bij het analyseren en vergelijken van kasstroomoverzichten van een in de VS gevestigde onderneming met een buitenlandse onderneming.

De balans opsplitsen

Het analyseren van het kasstroomoverzicht is uiterst waardevol omdat het een afstemming biedt van de begin- en eindcontanten op de balans. Deze analyse is moeilijk voor de meeste beursgenoteerde bedrijven vanwege de duizenden regelitems die in financiële overzichten kunnen worden opgenomen, maar de theorie is belangrijk om te begrijpen. De kasstroom van een bedrijf uit financieringsactiviteiten heeft meestal betrekking op de aandelen- en langetermijnschuldsegmenten van de balans. Een van de betere plaatsen om de veranderingen in de financieringssectie ten opzichte van de kasstroom te observeren, is in het geconsolideerde eigen vermogen. Dit zijn de nummers van Covanta:

De gewone inkoop van eigen aandelen van $ 88 miljoen, die ook op het kasstroomoverzicht staat dat we eerder zagen, is opgesplitst in een gestort kapitaal en cumulatieve winstvermindering, evenals een $ 1 miljoen daling van de eigen aandelen. Op de balans van Covanta daalde het eigen voorraadsaldo met $ 1 miljoen, wat het samenspel van alle belangrijke financiële overzichten aantoont.

Om andere koppelingen tussen de balans van een onderneming en de kasstroom uit financieringsactiviteiten samen te vatten, zijn wijzigingen in de langlopende schulden te vinden op de balans, evenals toelichting bij de jaarrekening. Betaalde dividenden kunnen worden berekend door het beginsaldo van ingehouden winsten van de balans te nemen, netto-inkomsten toe te voegen en de eindwaarde van ingehouden winsten op de balans af te trekken. Dit is gelijk aan dividenden betaald gedurende het jaar, die te vinden zijn in het kasstroomoverzicht onder financieringsactiviteiten.

Waarnaar te zoeken

Een belegger wil nauwkeurig analyseren hoeveel en hoe vaak een bedrijf kapitaal en de bronnen van het kapitaal bijeenbrengt. Een bedrijf dat bijvoorbeeld sterk afhankelijk is van externe investeerders voor grote, frequente infusies in contanten, kan een probleem hebben als de kapitaalmarkten beslag leggen, zoals tijdens de kredietcrisis in 2007. Het is ook belangrijk om het looptijdschema voor de aangetrokken schulden te bepalen. Het verhogen van het eigen vermogen wordt over het algemeen gezien als het verkrijgen van toegang tot stabiel, langlopend kapitaal. Hetzelfde kan gezegd worden voor langlopende schulden, wat een bedrijf flexibiliteit geeft om schulden over een langere periode af te lossen (of af te lossen). Kortlopende schulden kunnen een grotere last zijn, omdat deze eerder moeten worden terugbetaald.

Terugkerend naar Covanta, moet het bedrijf toegang hebben tot stabiel kapitaal op lange termijn, omdat de afval-tot-energiefaciliteiten die het bouwt miljoenen dollars kosten en contracten hebben met lokale overheden en gemeenten die tien jaar of langer kunnen duren. De geleverde energie (in de meeste gevallen wordt stoom gegenereerd door het verbranden van afval en aanverwant afval) wordt ook verkocht in het kader van langlopende energiecontracten. Als zodanig is het financieringsgedeelte van zijn kasstroomoverzichten zeer relevant voor de manier waarop het fabrieken bouwt en de fondsen hiervoor jarenlang bijeenbrengt.

Het komt neer op

De CFF-activiteiten van een bedrijf verwijzen naar de instroom en uitstroom van kasmiddelen als gevolg van de uitgifte van schulden, de uitgifte van eigen vermogen, dividendbetalingen en de inkoop van bestaande aandelen. Het is belangrijk voor investeerders en crediteuren omdat het aangeeft hoeveel van de kasstroom van een bedrijf te wijten is aan schuldfinanciering of aandelenfinanciering, evenals zijn track record voor het betalen van rente, dividenden en andere verplichtingen. De kasstroom van een onderneming uit financieringsactiviteiten houdt verband met hoe het werkt met de kapitaalmarkten en investeerders.

Via dit gedeelte van een kasstroomoverzicht kunt u leren hoe vaak (en in welke bedragen) een bedrijf kapitaal ophaalt uit schuld- en aandelenbronnen, en hoe het deze items in de loop van de tijd terugbetaalt. Beleggers willen weten waar het geld van een bedrijf vandaan komt. Als het afkomstig is van normale bedrijfsactiviteiten, is dat een teken van een goede investering. Als het bedrijf consequent nieuwe aandelen uitgeeft of schulden afsluit, kan dit een onaantrekkelijke investeringsmogelijkheid zijn.

Schuldeisers zijn geïnteresseerd in inzicht in het track record van een bedrijf voor het terugbetalen van schulden, evenals in het inzicht in hoeveel schulden het bedrijf al heeft afgesloten. Als het bedrijf een sterke hefboomwerking heeft en geen maandelijkse rentebetalingen heeft voldaan, mag een crediteur geen geld lenen. Als alternatief, als een bedrijf lage schulden heeft en een goede staat van dienst heeft in het aflossen van schulden, zouden crediteuren moeten overwegen geld te lenen.