De definitie van risico in pensioenplanning wijzigen

Voor pensioenspaarders is risico meer dan dat uw beleggingen achterblijven bij een benchmark. Risico manifesteert zich anders in verschillende fasen van het beleggingsproces: volatiliteit wordt risico wanneer het zelfvernietigend gedrag stimuleert. Drawdown wordt risico wanneer het zich voordoet in een levensfase waarin herstel moeilijk of onmogelijk is. Levensduur wordt risico wanneer het wordt genegeerd in het plannings- en portefeuilleconstructieproces.

Dit is een fundamenteel andere manier van denken over risico's. In 1991, de Nobelprijswinnende econoom en vader van Modern Portfolio Theory, schreef Harry Markowitz in Financial Services Review : “sommige economische theorieën vinden het handig om aan te nemen dat het individu onsterfelijk is, of dat de dood een Poisson-proces is dat onafhankelijk is van de leeftijd van de individuen. Voor werkelijke financiële planning zijn veroudering en sterfte echter opvallende feiten die in het model moeten worden opgenomen. ”(Zie ook: Strategieën voor klanten in een omgeving met stijgende tarieven )

Niemand leeft voor altijd

Dit is een belangrijk onderscheid. Bij het bouwen van financiële modellen kunnen analisten ervan uitgaan dat plansponsors en instellingen voor altijd leven. Hetzelfde kan niet gezegd worden voor individuen. Instellingen hebben een in wezen oneindige tijdslijn en de mogelijkheid om het risico over een grote populatie te spreiden. Een individu heeft slechts één beroepsleven en één mogelijkheid om te sparen en te beleggen voor zijn pensioen. De wet van grote aantallen komt hem niet te hulp als er een fout wordt gemaakt in het planningsproces. Bij het herkennen van dit risico wordt men gedwongen om te heroverwegen wat een risico inhoudt voor een individuele besparing of pensionering.

Vroeg in de accumulatie- of spaarfase lijkt een individu het meest op een instelling. Met 40-50 jaar verondersteld beroepsleven voor de boeg, kan hij of zij grotere risico's nemen en de onvermijdelijke neergang van de markt overwinnen. De primaire uitdaging hier is volatiliteit. Volatiliteit fungeert hier als een proxy voor gedragsrisico door mechanismen zoals proberen de markt te timen. Wanneer de markt daalt, reageren beleggers door contant te gaan en de volgende up-cycle geheel of gedeeltelijk te missen, waardoor het rendement op lange termijn wordt aangetast.

Naarmate een individu ouder wordt, verschuift de aard van het risico naar wat als absoluut verlies kan worden beschouwd. De tijdshorizon van het individu om rijkdom te vergaren wordt korter en traditionele prestatiemetingen zoals op jaarbasis gebaseerde standaardafwijking worden minder belangrijk. Een persoon die haar laatste decennium van het werk nadert, kan het niet echt schelen als ze relatief beter presteert dan de markt (dwz de S&P 500 daalt met 30%, maar haar portefeuille daalt slechts met 15%). In plaats daarvan heeft ze nu slechts een eindige tijd om haar verliezen te verhalen. Bij het aangaan van deze specifieke periode moet een portefeuille opnieuw worden samengesteld om deze realiteit weer te geven.

Ten slotte is er de fase "besteden" waar de portefeuille wordt opgeroepen om inkomsten en financiële ondersteuning te bieden tijdens het pensioen. Studies tonen aan dat het opraken van geld in deze periode de grootste angst van veel mensen is. Dit risico kan eenvoudig worden gedefinieerd als "levensduur".

Historisch gezien was de hoeveelheid tijd die een individu doorbracht met pensioen kort. Mede hierdoor zijn veel van de instrumenten rond pensioenplanning gebaseerd op de noodzaak om risico's te minimaliseren en inkomsten te maximaliseren. Dit leidt tot portefeuilles die obligatie-zwaar zijn en die proberen de volatiliteit te minimaliseren.

In de wereld van vandaag kan een individu maar liefst 20 tot 30 jaar met pensioen gaan, volledig een derde van zijn of haar leven. Maar er kan veel veranderen in de loop van de 30 jaar die veel mensen mogen verwachten met pensioen te gaan. Markten lopen op en neer. Inflatie erodeert rendement. Toch verdwijnt de behoefte aan groei nooit helemaal.

De behoefte aan een nieuwe benadering van planning

Het portfolio-opbouwproces moet deze nieuwe realiteit erkennen, wat de noodzaak suggereert van een substantiëlere aandelenweging dan in het verleden het geval was. Maar naarmate de wegingen van aandelen toenemen, zal de volatiliteit waarschijnlijk ook toenemen. Dat kan worden aangepakt door een tweesporenbenadering te hanteren - een deel van de portefeuille-activa die zijn toegewijd aan het genereren van inkomsten en een afzonderlijke emmer die is geïnvesteerd voor groei. Hoe deze toewijzingen evenredig zijn, kan worden bepaald door een aantal factoren, zoals de pensioengerechtigde leeftijd, de uitgavenbehoeften en de risicotolerantie. In dit scenario wordt het inkomensgedeelte besteed, maar in de loop van de tijd vervangen door de verhoogde waarde van de groeipool, wat zou moeten helpen de levensduur van pensioenuitgaven te verlengen, volgens onderzoek van Horizon.

De realiteit is dat pensioen is veranderd, maar veel van de aannames die aan het pensioenspaarproces ten grondslag liggen, zijn dat niet. Zoals Markowitz opmerkt, kunnen instellingen praktisch onsterfelijk zijn, maar individuen moeten een onkenbare, maar eindige levensduur plannen. Een nieuwe definitie van het risico in de fasen accumulatie, bescherming en uitgaven is een goede plek om te beginnen. (Lees verder: Waarom klanten financiële adviseurs ontslaan )

Scott Ladner is hoofd investeringen bij Horizon Investments, een toonaangevende aanbieder van modern, op doelen gebaseerd beleggingsbeheer.