Country Risk Premium (CRP)
Country Risk Premium (CRP) is het extra rendement of de premie die beleggers eisen om hen te compenseren voor het hogere risico dat verbonden is aan beleggen in een vreemd land, vergeleken met beleggen op de binnenlandse markt. Overzeese investeringsmogelijkheden gaan gepaard met een hoger risico vanwege de overvloed aan geopolitieke en macro-economische risicofactoren waarmee rekening moet worden gehouden. Deze verhoogde risico's maken beleggers huiverig om in het buitenland te beleggen en als gevolg daarvan eisen zij een risicopremie om in hen te beleggen. De landenrisicopremie (CRP) is over het algemeen hoger voor opkomende markten dan voor ontwikkelde landen.
Country Risk Premium (CRP) begrijpen
Landenrisico omvat tal van factoren, waaronder:
- Politieke instabiliteit;
- Economische risico's zoals recessieomstandigheden, hogere inflatie enz .;
- Staatsschuldlast en kans op wanbetaling;
- Wisselkoersfluctuaties;
- Schadelijke overheidsvoorschriften (zoals onteigening of valutabeheersing).
Landenrisico is een belangrijke factor waarmee rekening moet worden gehouden bij het beleggen in buitenlandse markten. De meeste nationale exportontwikkelingsbureaus hebben diepgaande dossiers over de risico's van zakendoen in verschillende landen over de hele wereld.
Country Risk Premium kan een aanzienlijke invloed hebben op de waardering en berekeningen van bedrijfsfinanciën. De berekening van CRP omvat het schatten van de risicopremie voor een volwassen markt zoals de Verenigde Staten en het toevoegen van een default spread.
Belangrijkste leerpunten
- Country Risk Premium, de extra premie die nodig is om beleggers te compenseren voor het hogere risico van beleggingen in het buitenland, is een belangrijke factor waarmee rekening moet worden gehouden bij beleggingen in buitenlandse markten.
- CRP is over het algemeen hoger voor opkomende markten dan voor ontwikkelde landen.
Raming van landenrisicopremie
Er zijn twee veelgebruikte methoden voor het schatten van CRP:
Staatsschuldmethode - CRP voor een bepaald land kan worden geschat door de spreiding van de rente op staatsschuld tussen het land en een volwassen markt zoals de VS te vergelijken.
Equity Risk Method - CRP wordt gemeten op basis van de relatieve volatiliteit van het rendement op de aandelenmarkt tussen een specifiek land en een ontwikkelde natie.
Beide methoden hebben echter nadelen. Als een land een verhoogd risico loopt om in gebreke te blijven met zijn staatsschuld, zou de rente op zijn staatsschuld stijgen, zoals het geval was voor een aantal Europese landen in het tweede decennium van het huidige millennium. In dergelijke gevallen is de spread op de opbrengsten van overheidsschuld niet noodzakelijk een bruikbare indicator voor de risico's die beleggers in dergelijke landen lopen. Wat de aandelenrisicomethode betreft, deze kan CRP aanzienlijk onderschatten als de marktvolatiliteit van een land abnormaal laag is vanwege marktilliquiditeit en minder overheidsbedrijven, wat kenmerkend kan zijn voor sommige grensmarkten.
Landenrisicopremie berekenen
Een derde methode voor het berekenen van een CRP-nummer dat kan worden gebruikt door beleggers in aandelen, overwint de nadelen van de bovenstaande twee benaderingen. Voor een bepaald land A kan de landenrisicopremie worden berekend als:
Landenrisicopremie (voor land A) = spread op de staatsschuldopbrengst van land A x (standaardafwijking op jaarbasis van de aandelenindex van land A / standaardafwijking op jaarbasis van de markt of de index van staatsobligaties van land A)
De standaarddeviatie op jaarbasis is een maat voor de volatiliteit. De reden achter het vergelijken van de volatiliteit van de aandelen- en staatsobligatiemarkten voor een specifiek land in deze methode is dat ze met elkaar concurreren om beleggersfondsen. Dus als de aandelenmarkt van een land aanzienlijk volatieler is dan de markt voor staatsobligaties, zou zijn CRP aan de hogere kant zijn, wat betekent dat beleggers een hogere premie zouden eisen om te investeren in de aandelenmarkt van het land (vergeleken met de obligatiemarkt) omdat zou als riskanter worden beschouwd.
Merk op dat voor deze berekening de staatsobligaties van een land in een valuta moeten luiden waarin een entiteit zonder wanbetaling bestaat, zoals de Amerikaanse dollar of de euro.
Aangezien de op deze manier berekende risicopremie van toepassing is op beleggen in aandelen, is CRP in dit geval synoniem met Country Equity Risk Premium en worden de twee termen vaak door elkaar gebruikt.
Voorbeeld : Ga uit van het volgende -
- Rendement op de in USD luidende 10-jaars staatsobligatie in land A = 6, 0%
- Rendement op Amerikaanse 10-jaars schatkistobligatie = 2, 5%
- Jaarlijkse standaardafwijking voor benchmarkindex van land A = 30%
- Jaarlijkse standaarddeviatie voor de in USD luidende index van de in Amerikaanse dollars luidende index = 15%
Landen (aandelen) risicopremie voor land A = (6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Landen met de hoogste CRP
Aswath Damodaran, hoogleraar financiën aan de Stern School of Business van NYU, houdt een openbare database bij van zijn CRP-schattingen die veel worden gebruikt in de financiële sector. Vanaf januari 2019 worden de landen met de hoogste landenrisicopremies weergegeven in de onderstaande tabel. De tabel toont de totale risicopremie op aandelen in de tweede kolom en de risicopremie op land (eigen vermogen) in de derde kolom. Zoals eerder opgemerkt, omvat CRP-berekening het schatten van de risicopremie voor een volwassen markt en het toevoegen van een default spread. Damodaran gaat uit van de risicopremie voor een volwassen aandelenmarkt op 5, 96% (vanaf 1 januari 2019). Venezuela heeft dus een CRP van 22, 14% en een totale aandelenrisicopremie van 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Landen met de hoogste CRP | ||
|---|---|---|
| land | Total Equity Risk Premium | Landenrisicopremie |
| Venezuela | 28.10% | 22, 14% |
| Barbados | 19.83% | 13, 87% |
| Mozambique | 19.83% | 13, 87% |
| Congo (Republiek) | 18.46% | 12.50% |
| Cuba | 18.46% | 12.50% |
| El Salvador | 16, 37% | 10, 41% |
| Gabon | 16, 37% | 10, 41% |
| Irak | 16, 37% | 10, 41% |
| Oekraïne | 16, 37% | 10, 41% |
| Zambia | 16, 37% | 10, 41% |
CRP opnemen in CAPM
Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) kan worden aangepast om de extra risico's van internationaal beleggen weer te geven. De CAPM geeft de relatie weer tussen het systematische risico en het verwachte rendement voor activa, met name aandelen. Het CAPM-model wordt op grote schaal gebruikt in de financiële dienstverlening voor de prijsstelling van risicovolle effecten, het genereren van daaropvolgende verwachte rendementen voor activa en het berekenen van kapitaalkosten.
CAPM-functie:
Er zijn drie benaderingen voor het opnemen van een landenrisicopremie in de CAPM om een risicopremie op aandelen te genereren die kan worden gebruikt om het risico te beoordelen van beleggen in een bedrijf in het buitenland.
- De eerste benadering veronderstelt dat elk bedrijf in het buitenland in gelijke mate wordt blootgesteld aan landenrisico's. Hoewel deze aanpak vaak wordt gebruikt, maakt het geen onderscheid tussen twee bedrijven in het buitenland, zelfs als de ene een enorm exportgericht bedrijf is en de andere een klein lokaal bedrijf. In dergelijke gevallen zou CRP worden toegevoegd aan het verwachte rendement van de volwassen markt, zodat CAPM zou zijn: Re = Rf + β (Rm - Rf) + CRP
- De tweede benadering veronderstelt dat de blootstelling van een bedrijf aan landenrisico vergelijkbaar is met zijn blootstelling aan ander marktrisico. Dus Re = Rf + β (Rm - Rf + CRP) .
- De derde benadering beschouwt het landenrisico als een afzonderlijke risicofactor, waarbij CRP wordt vermenigvuldigd met een variabele (meestal aangeduid met lambda of λ). In het algemeen zou een bedrijf dat een aanzienlijke blootstelling heeft aan een vreemd land - op grond van het verkrijgen van een groot percentage van zijn inkomsten uit dat land, of het hebben van een aanzienlijk deel van zijn productie daar - een hogere λ waarde hebben dan een bedrijf dat is minder blootgesteld aan dat land.
Voorbeeld : wat is de kost van het eigen vermogen van een bedrijf dat overweegt een project in land A op te zetten, gezien de volgende parameters?
CRP voor land A = 7, 0%
Rf = Risicovrije rente = 2, 5%
Rm = Verwacht marktrendement = 7, 50%
Project Beta = 1, 25
Kosten van eigen vermogen = Rf + β (Rm - Rf + CRP) = 2, 5% + 1, 25 [7, 5% - 2, 5% +7, 0] = 17, 5%
Country Risk Premium - voors en tegens
Hoewel de meeste mensen het erover eens zijn dat premies voor landenrisico's helpen door te vertegenwoordigen dat een land, zoals Myanmar, meer onzekerheid zou bieden dan bijvoorbeeld Duitsland, betwisten sommige tegenstanders het nut van CRP. Sommigen suggereren dat het landenrisico diversifieerbaar is. Met betrekking tot de hierboven beschreven CAPM, samen met andere risico- en rendementsmodellen - die niet-diversifieerbaar marktrisico met zich meebrengen - blijft de vraag of extra risico van opkomende markten kan worden gediversifieerd. In dit geval beweren sommigen dat er geen extra premies in rekening moeten worden gebracht.
Anderen geloven dat de traditionele CAPM kan worden uitgebreid tot een wereldwijd model, waardoor verschillende CRP's kunnen worden gebruikt. In deze visie zou een wereldwijde CAPM een enkele wereldwijde risicopremie op aandelen vangen, afhankelijk van de bèta van een actief om de volatiliteit te bepalen. Een laatste belangrijk argument berust op de overtuiging dat het landenrisico beter wordt weerspiegeld in de kasstromen van een bedrijf dan de gebruikte disconteringsvoet. Aanpassingen voor mogelijke negatieve gebeurtenissen binnen een land, zoals politieke en / of economische instabiliteit, zouden worden verwerkt in de verwachte kasstromen, waardoor de noodzaak van aanpassingen elders in de berekening wordt geëlimineerd.
Over het algemeen dient de Country Risk Premium echter een nuttig doel door de hogere rendementsverwachtingen voor investeringen in buitenlandse jurisdicties te kwantificeren, die ongetwijfeld een extra risiconiveau hebben in vergelijking met binnenlandse investeringen. Vanaf 2019 lijken de risico's van investeringen in het buitenland toe te nemen, gezien de toename van handelsspanningen en andere zorgen wereldwijd. BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, heeft een "Geopolitical Risk Dashboard" dat toonaangevende risico's analyseert. Vanaf maart 2019 omvatten deze risico's - Europese fragmentatie, concurrentie tussen de VS en China, spanningen in Zuid-Azië, spanningen in de wereldhandel, conflicten tussen Noord-Korea en Rusland en de NAVO, grote terreuraanvallen en cyberaanvallen. Hoewel sommige van deze problemen mogelijk op tijd worden opgelost, lijkt het verstandig om deze risicofactoren te verantwoorden bij een evaluatie van het rendement van een project of investering in een ander land.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.