Overdekte oproepstrategieën voor een dalende markt

Overdekte belstrategieën kunnen nuttig zijn voor het genereren van winst in vlakke markten en in sommige scenario's kunnen ze een hoger rendement bieden met een lager risico dan hun onderliggende beleggingen. In dit artikel leert u hoe u hefboomwerking kunt toepassen om de kapitaalefficiëntie en potentiële winstgevendheid verder te verhogen.

Drie methoden voor het implementeren van een dergelijke strategie zijn door het gebruik van verschillende soorten effecten:

• ETF's gekocht op marge
• indexfutures
• Sprongen

Hoewel al deze methoden hetzelfde doel hebben, zijn de mechanismen zeer verschillend en zijn ze beter geschikt voor de vereisten van een bepaald type belegger dan de andere.

Covered Call komt terug

Overdekte oproepstrategieën combineren een longpositie met een short call-optie op dezelfde beveiliging. De combinatie van de twee posities kan vaak leiden tot hogere rendementen en lagere volatiliteit dan de onderliggende index zelf.

In een vlakke of dalende markt kan de ontvangst van de gedekte belpremie bijvoorbeeld het effect van een negatief rendement verminderen of zelfs positief maken. En wanneer de markt stijgt, zal het rendement van de gedekte call-strategie doorgaans achterblijven bij dat van de onderliggende index, maar nog steeds positief zijn. Gedekte belstrategieën zijn echter niet altijd zo veilig als ze lijken. Niet alleen is de belegger nog steeds blootgesteld aan marktrisico, maar ook het risico dat de opgebouwde premies gedurende lange periodes mogelijk niet voldoende zijn om de verliezen te dekken. Deze situatie kan optreden wanneer de volatiliteit gedurende een lange periode laag blijft en vervolgens plotseling stijgt.

Hefboomwerking toepassen

Hefboombeleggen is de praktijk van beleggen met geleend geld om het rendement te verhogen. De lagere volatiliteit van de opbrengsten van gedekte belstrategieën kan ze een goede basis vormen voor een beleggingsstrategie met hefboomwerking. Als bijvoorbeeld wordt verwacht dat een gedekte callstrategie een rendement van 9% oplevert, kan kapitaal worden geleend tegen 5% en kan de belegger een hefboomratio van 2 keer handhaven ($ 2 aan activa voor elke $ 1 eigen vermogen); dan wordt een rendement van 13% verwacht (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). En als de geannualiseerde volatiliteit van de onderliggende gedekte call-strategie 10% is, dan zou de volatiliteit van de 2 keer leveraged investering twee keer dat bedrag zijn.

Het toepassen van leverage voegt natuurlijk alleen waarde toe wanneer het onderliggende beleggingsrendement aanzienlijk hoger is dan de kosten van het geleende geld. Als het rendement van een gedekte belstrategie slechts 1% of 2% hoger is, zal het toepassen van 2 keer hefboomwerking slechts 1% of 2% bijdragen aan het rendement, maar zou het risico sterk toenemen.

Overdekte oproepen in marge-accounts

Marginrekeningen stellen beleggers in staat om effecten met geleend geld te kopen, en als een belegger zowel marge als opties beschikbaar heeft op dezelfde rekening, kan een leveraged covered call-strategie worden geïmplementeerd door een aandeel of ETF met marge te kopen en vervolgens maandelijks gedekte calls te verkopen. Er zijn echter enkele potentiële valkuilen. Ten eerste kan de marge-rente sterk variëren. De ene makelaar is misschien bereid om geld te lenen tegen 5, 5%, terwijl de andere 9, 5% in rekening brengt. Zoals hierboven getoond, zal hogere rentevoeten de winstgevendheid aanzienlijk verminderen.

Ten tweede moet elke belegger die gebruik maakt van makelaarsmarge zijn of haar risico zorgvuldig beheren, omdat er altijd de mogelijkheid is dat een waardevermindering van het onderliggende effect een margestorting en een gedwongen verkoop kan veroorzaken. Margestortingen doen zich voor wanneer het eigen vermogen daalt tot 30% tot 35% van de waarde van de account, wat overeenkomt met een maximale leverage ratio van ongeveer 3, 0 keer. (Opmerking: marge = 100 / hefboomwerking).

Hoewel de meeste beleggingsrekeningen beleggers in staat stellen effecten te kopen met een marge van 50%, wat neerkomt op een hefboomratio van 2, 0 keer, kost het op dat moment slechts een verlies van ongeveer 25% om een ​​margestorting te activeren. Om dit gevaar te voorkomen, zouden de meeste beleggers kiezen voor lagere leverage ratio's; dus de praktische limiet kan slechts 1, 6 keer of 1, 5 keer zijn, omdat een belegger op dat niveau een verlies van 40% tot 50% kan weerstaan ​​voordat hij een margestorting krijgt.

Overdekte oproepen met indexfutures

Een futures-contract biedt de mogelijkheid om in de toekomst een effect te kopen voor een vaste prijs, en die prijs omvat kapitaalkosten die gelijk zijn aan de callkoers van de broker minus het dividendrendement.

Futures zijn effecten die voornamelijk zijn ontworpen voor institutionele beleggers, maar die in toenemende mate beschikbaar worden voor particuliere beleggers.

Aangezien een futures-contract een langetermijninvestering is met een gunstige kapitaalkost, kan het worden gebruikt als basis voor een gedekte call-strategie. De belegger koopt een toekomstige index en verkoopt vervolgens het equivalente aantal maandelijkse call-optiecontracten op dezelfde index. Door de aard van de transactie kan de makelaar de lange termijncontracten gebruiken als zekerheid voor de gedekte oproepen.

De mechanismen van het kopen en houden van een futures-contract verschillen echter heel erg van die van het aanhouden van aandelen op een effectenrekening voor particulieren. In plaats van het eigen vermogen op een rekening te houden, wordt een contantenrekening aangehouden die dient als zekerheid voor de toekomst van de index en worden winsten en verliezen elke marktdag verrekend.

Het voordeel is een hogere leverage ratio, vaak tot 20 keer voor brede indexen, wat een enorme kapitaalefficiëntie oplevert. Het is echter de taak van de belegger om ervoor te zorgen dat hij of zij voldoende marge behoudt om zijn posities te behouden, vooral in periodes met een hoog marktrisico.

Omdat futures-contracten zijn ontworpen voor institutionele beleggers, zijn de bijbehorende dollarbedragen hoog. Als de S&P 500-index bijvoorbeeld wordt verhandeld op 1.400 en een futures-contract op de index overeenkomt met 250 keer de waarde van de index, dan is elk contract het equivalent van een investering met een hefboom van $ 350.000. Voor sommige indexen, waaronder de S&P 500 en Nasdaq, zijn mini-contracten beschikbaar in kleinere maten.

LEAPS Covered Calls

Een andere optie is om een ​​LEAPS-oproepoptie te gebruiken als beveiliging voor het gedekte gesprek. Een LEAPS-optie is een optie met meer dan negen maanden tot de vervaldatum. De LEAPS-oproep wordt gekocht op het onderliggende effect en korte oproepen worden elke maand verkocht en onmiddellijk vóór hun vervaldatum teruggekocht. Op dit punt wordt de volgende maandelijkse verkoop gestart en herhaalt het proces zich tot het verstrijken van de LEAPS-positie.

De kosten van de LEAPS-optie worden, zoals elke optie, bepaald door:

• de intrinsieke waarde
• het rente percentage
• de hoeveelheid tijd tot de vervaldatum
• de geschatte langetermijnvolatiliteit van het effect

Hoewel LEAPS-callopties duur kunnen zijn, vanwege hun hoge tijdswaarde, zijn de kosten meestal lager dan de aankoop van het onderliggende effect op marge.

Omdat het doel van de belegger is om het tijdsverval tot een minimum te beperken, wordt de LEAPS-calloptie over het algemeen diep in het geld gekocht, en dit vereist dat er wat geldmarge wordt aangehouden om de positie te behouden. Als de S&P 500 ETF bijvoorbeeld wordt verhandeld tegen $ 130, zou een tweejarige LEAPS-calloptie met een uitoefenprijs van $ 100 worden gekocht en een contante marge van $ 30 worden aangehouden, en vervolgens een oproep van één maand worden verkocht met een uitoefenprijs van $ 130, dat wil zeggen, naar het geld.

Door de LEAPS-calloptie op de vervaldatum te verkopen, kan de belegger verwachten dat hij de appreciatie van het onderliggende effect gedurende de holdingperiode (twee jaar, in het bovenstaande voorbeeld), minus eventuele rentelasten of afdekkingskosten, zal vastleggen. Toch moet elke belegger die een LEAPS-optie bezit zich ervan bewust zijn dat zijn waarde aanzienlijk kan schommelen ten opzichte van deze schatting als gevolg van veranderingen in de volatiliteit.

Als de index in de loop van de volgende maand plotseling $ 15 wint, moet de short call-optie vóór de vervaldatum worden teruggekocht, zodat er een nieuwe kan worden geschreven. Bovendien zullen de vereisten voor de contante marge ook toenemen met $ 15. De onvoorspelbare timing van kasstromen kan de implementatie van een overdekte call-strategie met LEAPS complex maken, vooral in volatiele markten.

Het komt neer op

Leveraged call-strategieën kunnen worden gebruikt om winst te maken uit een investering als aan twee voorwaarden is voldaan:

1. Het niveau van de impliciete volatiliteit die in de callopties is ingeprijsd, moet voldoende zijn om mogelijke verliezen te compenseren.
2. Het rendement van de onderliggende gedekte call-strategie moet hoger zijn dan de kosten van geleend kapitaal.

Een particuliere belegger kan een hefboomeffect met gedekte call-strategie implementeren in een standaard makelaarsmarge-account, ervan uitgaande dat de rentevoet laag genoeg is om winst te genereren en een lage leverage-ratio wordt gehandhaafd om margestortingen te voorkomen. Voor institutionele beleggers hebben futures-contracten de voorkeur, omdat ze een hogere hefboomwerking, lage rentetarieven en grotere contractgroottes bieden.

LEAPS call-opties kunnen ook worden gebruikt als basis voor een gedekte call-strategie en zijn op grote schaal beschikbaar voor particuliere en institutionele beleggers. De moeilijkheid bij het voorspellen van de instroom en uitstroom van kasmiddelen uit premies, terugbetalingen van call-opties en veranderende vereisten voor de contante marge maakt het echter een relatief complexe strategie, die een hoge mate van analyse en risicobeheer vereist.