Gamma-Delta Neutrale Optie Spreads

Heb je strategieën gevonden die gebruikmaken van het verval van de theta van een optie die aantrekkelijk zijn, maar je kunt het bijbehorende risico niet verdragen? Tegelijkertijd kunnen conservatieve strategieën zoals cover-call-writing of synthetisch cover-call-schrijven te beperkend zijn. De gamma-delta neutrale spread kan de beste middenweg zijn bij het zoeken naar een manier om tijdsverval te benutten, terwijl het effect van koersacties op de waarde van uw positie wordt geneutraliseerd. In dit artikel laten we u kennismaken met deze strategie.

Opties "Grieken"

Om de toepassing van deze strategie te begrijpen, is kennis van de Griekse basismaatregelen essentieel. Dit betekent dat de lezer ook bekend moet zijn met opties en hun kenmerken.

theta

Theta is het vervalpercentage in de waarde van een optie dat kan worden toegeschreven aan het verstrijken van de tijd van een dag. Met deze spread zullen we het verval van theta in ons voordeel benutten om winst uit de positie te halen. Natuurlijk doen veel andere spreads dit; maar zoals u zult ontdekken, door het netto gamma en de netto delta van onze positie af te dekken, kunnen we onze positierichting veilig neutraal houden.

Strategie

Voor onze doeleinden gebruiken we een ratio call write-strategie als onze kernpositie. In deze voorbeelden kopen we opties tegen een lagere uitoefenprijs dan die waarvoor ze worden verkocht. Als we bijvoorbeeld de oproepen met een uitoefenprijs van $ 30 kopen, verkopen we de oproepen met een uitoefenprijs van $ 35. We zullen een reguliere call call-strategie uitvoeren en de ratio aanpassen waarmee we opties kopen en verkopen om het netto gamma van onze positie wezenlijk te elimineren.

We weten dat in een schrijfoptie voor ratio's meer opties worden geschreven dan gekocht. Dit betekent dat sommige opties 'naakt' worden verkocht. Dit is inherent riskant. Het risico is hier dat als de aandelen voldoende stijgen, de positie geld verliest als gevolg van de onbeperkte blootstelling aan de opwaartse waarde met de naakte opties. Door het netto gamma terug te brengen tot een waarde dichtbij nul, elimineren we het risico dat de delta aanzienlijk zal verschuiven (uitgaande van slechts een zeer kort tijdsbestek).

Het gamma neutraliseren

Om het gamma effectief te neutraliseren, moeten we eerst de verhouding vinden waarmee we zullen kopen en schrijven. In plaats van door een systeem van vergelijkingsmodellen te gaan om de verhouding te vinden, kunnen we snel de gamma-neutrale verhouding berekenen door het volgende te doen:

1. Zoek het gamma van elke optie.

2. Om het aantal te vinden dat u koopt, neemt u het gamma van de optie die u verkoopt, rond het af op drie decimalen en vermenigvuldigt u het met 100.

3. Om het aantal te vinden dat u gaat verkopen, neemt u het gamma van de optie die u koopt, rondt u het af op drie decimalen en vermenigvuldigt u het met 100.

Als we bijvoorbeeld onze $ 30-oproep met een gamma van 0, 126 en onze $ 35-oproep met een gamma van 0, 095 hebben, zouden we 95 $ 30-oproepen kopen en 126 $ 35-oproepen verkopen. Onthoud dat dit per aandeel is en dat elke optie 100 aandelen vertegenwoordigt.

• 95 oproepen kopen met een gamma van 0, 126 is een gamma van 1, 197, of: 95 × (0, 126 × 100) \ begin {uitgelijnd} & 95 \ keer (0, 126 \ keer 100) \\ \ einde {uitgelijnd} 95 × (0, 126) × 100)
• Het verkopen van 126 aanroepen met een gamma van -0.095 (negatief omdat we ze verkopen) is een gamma van -1.197, of: 126 × (−0.095 × 100) \ begin {uitgelijnd} & 126 \ keer (-0.095 \ keer 100 ) \\ \ end {uitgelijnd} 126 × (−0.095 × 100)

Dit komt neer op een netto gamma van 0. Omdat het gamma gewoonlijk niet mooi is afgerond op drie decimalen, kan uw werkelijke netto gamma met ongeveer 10 punten rond nul variëren. Maar omdat we met zulke grote aantallen te maken hebben, zijn deze variaties van het werkelijke netto gamma niet materieel en hebben geen invloed op een goede spreiding.

Neutraliseren van de delta

Nu we het gamma geneutraliseerd hebben, moeten we de netto delta nul maken. Als onze $ 30-oproepen een delta van 0, 709 hebben en onze $ 35-oproepen een delta van 0, 418 hebben, kunnen we het volgende berekenen.

• 95 oproepen gekocht met een delta van 0.709 is 6.735.5, of: 95 × (0.709 × 100) \ begin {uitgelijnd} & 95 \ keer (0.709 \ keer 100) \\ \ einde {uitgelijnd} 95 × (0.709 × 100)
• 126 oproepen verkocht met een delta van -0.418 (negatief omdat we ze verkopen) is -5, 266.8, of: 126 × (−0.418 × 100) \ begin {uitgelijnd} & 126 \ keer (-0.418 \ keer 100) \\ \ end {gericht} x 126 (-0, 418 x 100)

Dit resulteert in een netto delta van positief 1.468, 7. Om deze netto delta bijna nul te maken, kunnen we 1.469 aandelen van de onderliggende aandelen shorten. Dit komt omdat elk aandeel van de aandelen een delta van 1 heeft. Dit voegt -1, 469 aan de delta toe, waardoor het -0, 3 is, heel dicht bij nul. Omdat je geen delen van een aandeel kunt kortsluiten, is -0.3 zo dichtbij dat we de netto delta op nul kunnen krijgen. Nogmaals, zoals we in het gamma hebben verklaard, omdat we te maken hebben met grote aantallen, zal dit niet materieel groot genoeg zijn om de uitkomst van een goede spread te beïnvloeden.

De Theta onderzoeken

Nu we onze positie effectief prijsneutraal hebben, laten we de winstgevendheid onderzoeken. De oproepen van $ 30 hebben een theta van -0.018 en de oproepen van $ 35 hebben een theta van -0.027. Dit betekent:

• 95 oproepen gekocht met een theta van -0.018 is -171, of: 95 × (−0.018 × 100) \ begin {uitgelijnd} & 95 \ keer (-0.018 \ keer 100) \\ \ einde {uitgelijnd} 95 × ( -0, 018 × 100)
• 126 oproepen verkocht met een theta van 0.027 (positief omdat we ze verkopen) is 340.2, of: 126 × (0.027 × 100) \ begin {uitgelijnd} & 126 \ keer (0.027 \ keer 100) \\ \ einde {uitgelijnd } x 126 (0, 027 x 100)

Dit resulteert in een netto theta van 169, 2. Dit kan worden geïnterpreteerd als uw positie van $ 169, 20 per dag. Omdat optiegedrag niet dagelijks wordt aangepast, moet u uw positie ongeveer een week vasthouden voordat u deze wijzigingen kunt opmerken en ervan kunt profiteren.

winstgevendheid

Zonder alle margevereisten en nettobetalingen en credits te doorlopen, zou de strategie die we hebben uitgewerkt ongeveer $ 32.000 kapitaal nodig hebben om op te zetten. Als je deze positie vijf dagen had bekleed, zou je kunnen verwachten $ 846 te verdienen. Dit is 2, 64% bovenop het kapitaal dat nodig is om dit op te zetten - een redelijk goed rendement voor vijf dagen. In de meeste voorbeelden uit de praktijk zult u zien dat een positie die vijf dagen wordt aangehouden ongeveer 0, 5-0, 7% oplevert. Dit lijkt misschien niet zo veel totdat u 0, 5% op jaarbasis maakt in vijf dagen - dit betekent een rendement van 36, 5% per jaar.

nadelen

Aan deze strategie zijn enkele risico's verbonden. Ten eerste heb je lage commissies nodig om winst te maken. Daarom is het belangrijk om een ​​makelaar met een zeer lage commissie te hebben. Zeer grote prijsbewegingen kunnen dit ook uit de hand gooien. Indien gedurende een week aangehouden, is een vereiste aanpassing van de ratio en de delta-afdekking niet waarschijnlijk; indien langer aangehouden, zal de koers van het aandeel meer tijd hebben om in één richting te bewegen.

Veranderingen in impliciete volatiliteit, die hier niet worden afgedekt, kunnen leiden tot dramatische veranderingen in de waarde van de positie. Hoewel we de relatieve dagelijkse prijsbewegingen hebben geëlimineerd, worden we geconfronteerd met een ander risico: verhoogde blootstelling aan veranderingen in de impliciete volatiliteit. Gedurende de korte tijdshorizon van een week zouden veranderingen in volatiliteit een kleine rol moeten spelen in uw algehele positie.

Het komt neer op

Het risico van ratio's kan worden verlaagd door bepaalde kenmerken van de opties wiskundig af te dekken, samen met het aanpassen van onze positie in de onderliggende gewone aandelen. Door dit te doen, kunnen we profiteren van het verval van theta in de geschreven opties.