Hamilton's Wall Street: Wat ze je nooit hebben verteld

Een recente musical over het onderwerp van Alexander Hamilton, de eerste Amerikaanse minister van Financiën, deed het land een waardevolle dienst. Het ging over een belangrijk verhaal van de oprichting van Amerika als behorend tot de hele natie, niet alleen de inheemse geboren of de blanke man 30% (naar verwachting binnenkort 20%). Het overweldigende succes van de productie op het gebied van lofbetuigingen en uitvoering laat zien hoe welkom de prestatie van Lin-Manuel Miranda is en hoe zeldzaam.

Hamilton laat echter veel weg vanwege tijdgebrek en de beperkingen van hagiografie. Alexander Hamilton zette de financiën van het land op een sterke koers. Hij richtte de Schatkist op, de eerste (kortstondige) centrale bank en, voor alle doeleinden, Wall Street. Het is moeilijk om de VS voor te stellen als een welvarend centrum van wereldwijde handel in 1850, 1950 of 2017 als Hamilton zich in Yorktown op een musketbal had begeven.

Hij is echter niet alleen verantwoordelijk voor de trotse delen van de financiële geschiedenis van het land. Wall Street heeft een geschiedenis van het stoken van booms, onvermijdelijk gevolgd door bustes, en van wegrennen met het geld van gewone mensen. Het heeft vaak genoten van nauwe relaties met politieke machtscentra, waardoor bevoorrechte informatie misschien te gemakkelijk stroomt. Deze beschrijvingen kenmerkten de Wall Street van Hamilton's dag evenzeer als de Wall Street van de jaren 1920 of 2000. (Zie voor gerelateerde literatuur: Geschiedenis van Wall Street. )

Twee incidenten vallen op. Terwijl hij het beroemde 'financiering en veronderstelling'-plan formuleerde, namen financiers en politici in de buurt van Hamilton - persoonlijk en geografisch gezien - riemen van oorlogsschuld op, die door de markt als rommel werden geprijsd. De boeren en soldaten die deze bankbiljetten verkochten, wisten niet, zoals Hamilton's cirkel op de een of andere manier deed, dat de Schatkist ze volledig zou verzilveren. Kort daarna sloeg de financiële paniek toe omdat Hamilton het plan van een ex-collega dwarsboomde, die hij als een bedreiging voor het zorgvuldig ontworpen financiële systeem van het jonge land zag.

Hamilton was de meest invloedrijke vroege leider van Wall Street. Hij verdient veel van de eer voor twee eeuwen nationale welvaart, maar hij heeft ook trieste, vertrouwde precedenten ingesteld.

De bank van New York

Op 25 november 1783, Evacuatiedag, trokken Britse commandanten hun troepen uit Manhattan, samen met ongeveer 30.000 loyalistische vluchtelingen die gevlucht waren naar boven. Een Britse schutter vuurde het laatste schot van de oorlog af toen zijn schip menigten ex-kolonisten hecklers passeerde maar niemand raakte.

New Yorkers, pas vrij van Britse bezetting en begiftigd met een uitstekende haven, waren perfect geplaatst voor handel, maar ze hadden bijna geen toegang tot financiering. De Britten en hun aanhangers namen het grootste deel van het goud en zilver van de stad mee. De Continental, het papiergeld uitgegeven door de revolutionaire regering, was in 1780 in de vergetelheid geraakt, zodat er 400 Continental dollar nodig was om één zilveren dollar te kopen. Tegen 1781 was het helemaal gestopt met circuleren als geld. Valuta's van de staat hielden iets beter stand, dus kolonisten gebruikten een handtas met private scrip en buitenlandse munten (Spaanse stukken van acht waren een favoriet). De enige bank van Noord-Amerika was ondertussen 160 km verderop in Philadelphia.

In maart 1784 verzamelde Hamilton een groep loyalisten en revolutionairen in een koffieshop op de hoek van Wall Street en Water Street om de eerste bank van de stad op te richten, de Bank of New York. (De coffeeshop was een blok verwijderd van de slavenmarkt van de stad, een plaats waar Hamilton een nauwere band had dan Hamilton .) Deze bank zou de kooplieden van de stad financieren, de deposito's van de grondleggers beschermen - Thomas Jefferson was een veelzeggende uitzondering - en Hamilton's andere regelingen faciliteren vanuit een geplande productiestad in New Jersey.

Hamilton stelde de Bank of the United States voor in 1790 en deze werd het jaar daarop in Philadelphia geopend. In april 1792 opende het een filiaal in New York, de tweede bank van Wall Street. De acht jaar tussen de opening van deze twee banken zouden twee van de vormende schandalen van Wall Street zich ontvouwen. In beide gevallen stond Hamilton vooraan en in het midden, waardoor zijn plannen voor een welvarend, fiscaal verantwoordelijk land niet uit de rails liepen - ongeacht de nevenschade.

Ga er nooit vanuit

De hoeksteen van Hamilton's plan om de Amerikaanse kredietwaardigheid te waarborgen - en het onderwerp van een rap-gevecht tussen de hoofdrolspeler van Hamilton en Thomas Jefferson - was 'financiering en aanname'. Volgens het voorstel, dat Hamilton in 1790 naar voren bracht, zou de federale overheid de schulden van het land tegen nominale waarde eren. Omstreden zou het niet alleen de schulden van de vakbond financieren, die Hamilton op $ 54 miljoen schatte, maar ook de verplichtingen van de afzonderlijke staten op zich zouden nemen (Hamilton schatte deze op $ 25 miljoen, maar het congres regelde $ 21, 5 miljoen).

Zijn opvatting was "wanneer het krediet van een land twijfelachtig is, het nooit faalt om een ​​extravagante premie te geven in de een of andere vorm, op alle leningen die het kan aangaan." Met andere woorden, de VS zouden altijd hoge rentetarieven betalen als zij zich niet vanaf het begin als kredietwaardig zouden vestigen.

Slechts weinigen zagen dit beleid aankomen. De continentale valuta in oorlogstijd, die in theorie kon worden ingewisseld voor hard geld toen deze voor het eerst werd uitgegeven, was waardeloos geworden. Andere overheidsschuld, zoals de promesse die het leger gebruikte om dienstplichtigen en boeren te betalen, had nog steeds enige waarde, maar veranderde van hand voor een fractie van wat was beloofd. Deze notes zouden worden vervangen door Treasury-effecten op par. Continentals werden slechts ingewisseld tegen 1% van de nominale waarde, maar dat was veel meer dan verwacht.

Sceptici hebben nota genomen van de griezelige vooruitziende blik die op dit moment wordt getoond door Wall Street-handelaren, wiens kalmte en samenwerking Hamilton zou vertrouwen wanneer hij de prijs van de staatsschuld een paar keer per dag omhoog rukte. Congresleden, wier stemmen Hamilton zou moeten passeren over de vier 1790-wetten die zijn plan realiseerden, leken ook te weten dat de markt staatsobligaties ernstig onderwaardeerde. (Destijds vergaderde het congres op Wall Street in de Federal Hall.)

Eind 1789, precies twee weken voordat Hamilton zijn "Rapport met betrekking tot een voorziening voor de ondersteuning van publiek krediet" bij het Congres indiende, bezaten 70 handelaars in Manhattan voor ongeveer 2, 7 miljoen dollar aan staatsschuld. In maart 1790, nadat het plan openbaar was geworden, schreef een revolutionaire oorlogsveteraan over de omgang van zijn vrienden met speculanten: "Wat was de aanmoediging toen zij hun papier te koop aanboden? Die regering zou het nooit kunnen betalen, en dat was het niet meer waard dan 2s. voor 20s. Dit was de taal van alle kopers. "

Howard Wachtel's View

Howard Wachtel, emeritus hoogleraar economie aan de Amerikaanse universiteit, citeert die brief aan de Massachusetts Centinel in zijn geschiedenis van Wall Street in 2003, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (het nummer van Green Day verscheen later). Hij houdt ook rekening met de inzet van congresleden in de staats- en staatsschuld, terwijl ze 'met grote plechtigheid' toespraken hielden waarin ze collega-wetgevers aanspoorden om voor financiering en veronderstelling te stemmen. Hieronder enkele voorbeelden van de Tweede Kamer:

• George Clymer, Pennsylvania, $ 12.500
• Roger Sherman en Jeremiah Wadsworth, Connecticut in het algemeen - $ 29.500
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3e - $ 49.000
• Elias Boudinot, New Jersey in het algemeen - $ 49.500

Wachtel sprak telefonisch met Investopedia en stelde de voor de hand liggende vraag: "Ik bedoel, hoe zou dit kunnen zijn gebeurd zonder enige informatie door te geven? Er waren geen wetten tegen en er heerste een soort informele sfeer van mensen die dicht bij elkaar woonden., samen eten, samen koffie drinken, samen praten over public affairs. "

De hoek van Wall and Water in 1797. Het koffiehuis van de Merchants, waar de Bank of New York werd opgericht, bevindt zich aan de rechterkant (zuidoosthoek). Het Tontine Coffee House, aan de linkerkant (noordwestelijke hoek), zou Merchants vervangen als de belangrijkste ontmoetingsplaats van Wall Street bij opening in 1793. Het bedrijf was de voorloper van de New York Stock Exchange en was gestructureerd als een echte tontine. Bron: Wikimedia.

Wachtel citeert een brief die William Constable, een makelaar in Wall Street, eind 1789 aan zijn collega Andrew Craigie schreef: 'Ik heb zaterdag met Hamilton gegeten. Hij is sterk in het geloof in het handhaven van de publieke kredietwaardigheid ... Ik probeerde hem over het onderwerp ...' zij zal ongetwijfeld worden gefinancierd, hoewel het niet onmiddellijk kan worden gedaan, 'was zijn opmerking. " Craigie en zijn partners bezaten $ 100.000 aan staatsschuld.

Wachtel beweert ook dat iemand zo nauwgezet en gedreven is als Hamilton niet zou nalaten de basis voor zijn plannen te leggen bij degenen die aan de macht waren, zelfs als zijn acties destijds kritiek trokken en ons eeuwen later toesloeg als handel met voorkennis. "Je moet het in context plaatsen", zei hij tegen Investopedia. "Hamilton was geobsedeerd met het maken van dit werk. Dit was zijn grote droom en project." In zijn boek citeert Wachtel de Columbia University-historicus Charles Beard, die in het begin van de 20e eeuw vragen over de mogelijke samenspanning van Hamilton met Wall Street nieuw leven inblazen: "Degenen die aannemen dat de minister van Financiën zijn enorme reorganisatie van de financiën had kunnen uitvoeren zonder overleg met de toonaangevende financiers van die tijd hebben slechts een elementaire kennis van de administratie van de schatkist. " Iets soortgelijks kan worden gezegd van overleg met politici.

Het is echter vermeldenswaard dat de eerste minister van Financiën geen precedent volgde, hij zette het neer. En hoewel Hamilton zelf niet aan deze speculatie deed, was de afdeling die hij rende misschien niet helemaal schoon. Wachtel suggereert dat William Duer diep verdisconteerde schulden opkocht terwijl hij diende als Hamilton's eerste minister van Financiën. Waar of niet, Duer nam ontslag in april 1790; Wachtel schrijft dat zelfs volgens de 18e-eeuwse normen zijn "uitgebreide investering in openbare effecten" een brug te ver was. Na het verlaten van zijn ambt zou de Treasury-veteraan de eerste speculatieve zeepbel van Wall Street opstoken, Hamilton in een hoek duwen en hem dwingen de eerste paniek van de straat te veroorzaken.

De eerste boom en buste van Wall Street

Toen hij ontslag nam, was Duer een van de rijkste mannen in de nieuwe republiek, misschien te wijten aan slimme investeringen in schulden in de oorlogstijd die binnenkort zouden worden gefinancierd. Omdat hij niet klaar was om met pensioen te gaan, bedacht hij een plan om de aandelenmarkt van de Bank of New York te veroveren. Deze aandelen waren al in 1791 het voorwerp geweest van een korte speculatieve manie omdat Hamilton ze zo structureerde dat beleggers onmiddellijk konden kopen en in termijnen konden betalen.

Volgens Wachtel overtuigde Duer Wall Street dat er een rivaliserende bank in de maak was die aandelen in Hamilton's bank naar beneden dreef. Ondertussen brak hij zoveel mogelijk van de verdisconteerde aandelen mogelijk en was hij van plan het gerucht van de rivaliserende bank te laten sterven en te wachten tot de aandelen weer op prijs kwamen.

Robert Wright en David Cowen, auteurs van Financial Founding Fathers, presenteren de aflevering op een iets andere manier. De Million Bank was een oprecht voorstel van ondernemers in Wall Street; Duer probeerde het te beheersen, faalde en besloot in plaats daarvan het te doden. Noch was zijn doel, in hun vertelling, gewoon om de Bank of New York in het nauw te drijven, maar "om effectief de aandelen en de obligatiemarkten te bezitten."

In beide gevallen leende hij met roekeloze overgave om zijn regeling te financieren. Toen de banken stopten met lenen, wendde hij zich tot vrienden. Toen ze genoeg hadden, nam hij leningen met een hoge rente van het grootste deel van de bevolking van New York. De bubbel die resulteerde in het begin van 1792, verkleinde het voorgaande jaar. Hamilton was geschokt. Wright en Cowen citeren brieven waarin ze de nieuwe projecten 'in alle opzichten schadelijk' noemen, omdat ze 'alles in het wild' gaven en het 'hele systeem van publiek krediet' in gevaar brachten. Met zijn zegen trokken de Bank of New York en de Bank of the United States de klapschaal, lenen leningen in en verminderden nieuwe kredietkwesties.

Duer's schuldeisers - dat wil zeggen de hele stad - voelde zich plotseling onder druk gezet. Sommigen werden gedwongen activa te verkopen om de banken te betalen. Zijn situatie werd niet geholpen door het feit dat de markt voor zijn geleende effecten was verdampt, evenals de bereidheid om te lenen. Hij verzuimde in maart 1792 en de economie van de stad ging in vrije val. Hij had geld van "winkeliers, weduwen, wezen, slagers, Carmen, marktvrouwen en zelfs de bekende Bawd, mevrouw Macarty", aldus een hedendaagse waarnemer, die ook schreef:

"Elke gelaatsuitdrukking is somber, alle vertrouwen tussen individuen is verloren, het krediet staat vast en nood en algemeen faillissement worden dagelijks verwacht - voor iedereen die min of meer in deze vervloekte speculaties gokte."

Duer stierf in de gevangenis van de schuldenaar in 1799. Hij had het geluk daar te zijn, alles bij elkaar genomen: in de vroege dagen van de paniek deed een lynch-menigte zijn best om hem uit de gevangenis te slepen.

De uitvinding van Wall Street

De wetgevende macht van New York debatteerde het volledig verbieden van de makelaarssector na dit incident. Om in bedrijf te blijven, tekende een groep van 24 Wall Street-verkopers de Buttonwood-overeenkomst in mei 1792, die de industrie oprichtte naar het voorbeeld van een middeleeuws gilde: onafhankelijk, alleen lidmaatschap, zelfcontrolerend. Buitenstaanders konden zaken doen met de makelaars, maar op eigen risico. Dit zelfregulerend kader duurde tot de New Deal, volgens Wachtel.

Hedendaagse critici van Hamilton betoogden dat er iets moest worden gedaan om de soldaten en boeren die hun schuldbezit hadden verkocht aan bekende speculanten te compenseren. Hamilton betoogde dat dit een gevaarlijk precedent zou scheppen. Het idee, schreef hij in 1790,

"gaat uit van een principe dat de kwaliteit van de staatsschuld of de staat van de natie vernietigt, wat essentieel is voor zijn vermogen om de doeleinden van geld te beantwoorden - dat is de zekerheid van overdracht; de andere, dat ook voor deze rekening, omdat het een schending van het geloof omvat, maakt het onroerend goed in de fondsen minder waardevol; daarom worden geldschieters ertoe aangespoord een hogere premie te eisen voor wat ze lenen, en veroorzaakt het alle andere ongemakken van een slechte staat van krediet. "

Hamilton won en Wachtel vindt het een goede zaak dat hij het heeft gedaan. "Om het land te nemen van een arme natie die net is geboren in een krachtige motor van handel", zei hij tegen Investopedia, "het was briljant." Hamilton's acties legden belangrijke precedenten neer: de staat zou zijn schulden betalen; het zou de markt niet binnenvallen om contracten te annuleren en eigendomsrechten te wijzigen. Maar Hamilton stelde ook schadelijke precedenten in: financiën en overheid zouden hand in hand gaan, en machthebbers zouden deze relatie kunnen gebruiken om straffeloos te profiteren; Wall Street zou af en toe extravagante beloftes doen aan gewone burgers en dan het kleed onder hen uittrekken.

"Hamilton was van mening dat dit moest gebeuren om het land op gang te krijgen", zei Wachtel tegen Investopedia, "en hij had gelijk."

Meneer Burr, mijnheer

Hamilton's Bank of New York overleeft vandaag als de Bank of New York Mellon Corp. Het is natuurlijk niet langer de enige bank op Wall Street, hoewel de Million Bank nooit tot stand is gekomen. Een van de concurrenten van BNY Mellon, terecht, is de moderne incarnatie van de Manhattan Company, die werd opgericht door de man die Hamilton in juli 1804 doodschoot, Aaron Burr. Hamilton blokkeerde de pogingen van Burr om een ​​bank te stichten, dus startte hij in 1799 een waterbedrijf. Het bedrijf besteedde echter zo weinig mogelijk aandacht aan water, met behulp van uitgeholde stammen in plaats van metalen buizen en slechts een handvol huishoudens bedienen.

Hamilton realiseerde zich snel genoeg dat Burr hem voor de gek had gehouden en een clausule in het charter van het bedrijf had verborgen waardoor het op alle manieren behalve een naam als bank kon optreden. In 1955, toen bankfusies illegaal waren, kanaalde een advocaat de kennis van Burr en beweerde dat de Bank of the Manhattan Company juridisch kon fuseren met Chase National Bank van de stad New York, omdat de eerste helemaal geen bank was en nooit was geweest . Na nog enkele fusies staat het bedrijf nu bekend als JPMorgan Chase & Co. Hamilton overtreft Burr's op alle mogelijke manieren, met één uitzondering: JPMorgan Chase is $ 336 miljard waard voor BNY Mellon $ 54 miljard.