Hoe werkt preferente aandelen?

Binnen het brede spectrum van financiële instrumenten nemen preferente aandelen (of "preferenties") een unieke plaats in. Vanwege hun karakteristieken liggen ze niet op de grens tussen aandelen en obligaties. Technisch gezien zijn het aandeleneffecten, maar ze delen veel kenmerken met schuldinstrumenten.

Sommige beleggingscommentatoren noemen preferente aandelen hybride effecten. In dit artikel geven we een grondig overzicht van preferente aandelen en vergelijken we ze met enkele beter bekende beleggingsinstrumenten.

Waarom voorkeur?

Een bedrijf kan er om een ​​aantal redenen voor kiezen om preferenties uit te geven:

• Flexibiliteit van betalingen: preferente dividenden kunnen worden opgeschort in geval van contante bedrijfsproblemen.
• Gemakkelijker op de markt te brengen: het merendeel van de preferente aandelen wordt gekocht en aangehouden door institutionele beleggers, wat het gemakkelijker kan maken om de eerste openbare aanbieding te verhandelen.

Instellingen neigen ertoe te beleggen in preferente aandelen omdat IRS-regels Amerikaanse bedrijven die vennootschapsbelasting betalen toestaan ​​om 70% van de dividendinkomsten die zij ontvangen van hun belastbare inkomsten uit te sluiten. Dit staat bekend als de ontvangen dividendaftrek en het is de belangrijkste reden waarom beleggers in preferenties voornamelijk instellingen zijn.

Het feit dat personen niet in aanmerking komen voor een dergelijke gunstige fiscale behandeling, mag preferenties echter niet automatisch uitsluiten als een levensvatbare investering.

Soorten preferente aandelen

Hoewel de mogelijkheden bijna eindeloos zijn, zijn dit de basistypen van preferente aandelen:

• Cumulatief: aandelen met de meeste voorkeur zijn cumulatief, wat betekent dat als de onderneming een deel of alle verwachte dividenden achterhoudt, deze als achterstallige dividenden worden beschouwd en vóór andere dividenden moeten worden betaald. Voorkeursaandeel dat niet de cumulatieve functie heeft, wordt de voorkeur recht of niet-cumulatief genoemd.
• Oproepbaar: het merendeel van de preferente aandelen is terugbetaalbaar, waardoor de emittent het recht heeft om het aandeel terug te kopen op een datum en prijs die in het prospectus zijn gespecificeerd.
• Converteerbaar: de timing voor de conversie en de conversieprijs die specifiek zijn voor de individuele uitgifte zullen worden vastgelegd in het prospectus van de preferente aandelen.
• Deelnemende: preferente aandelen hebben een vast dividendpercentage. Als het bedrijf deelnemende preferenties uitgeeft, kunnen die aandelen meer verdienen dan hun aangegeven koers. De exacte formule voor deelname staat in het prospectus. De meeste voorkeur geniet niet.
• Aanpasbare rente preferente aandelen (ARPS): deze relatief recente toevoegingen aan het spectrum betalen dividenden op basis van verschillende factoren bepaald door het bedrijf. Dividenden voor ARPS zijn afgestemd op rendementen op Amerikaanse overheidskwesties, waardoor de belegger beperkte bescherming biedt tegen ongunstige rentemarkten.

Obligaties en voorkeuren

Omdat zoveel commentaar over preferente aandelen hen vergelijkt met obligaties en andere schuldinstrumenten, laten we eerst kijken naar de overeenkomsten en verschillen tussen preferenties en obligaties.

overeenkomsten

Rentegevoeligheid
Preferreds worden uitgegeven met een vaste nominale waarde en betalen dividenden op basis van een percentage van die nominale waarde, meestal tegen een vaste koers. Net als obligaties, die ook vaste betalingen verrichten, is de marktwaarde van preferente aandelen gevoelig voor renteschommelingen. Als de rente stijgt, daalt de waarde van de preferente aandelen. Als de tarieven dalen, zou het tegenovergestelde waar zijn. De relatieve beweging van voorkeursrendementen is echter meestal minder dramatisch dan die van obligaties.

afkoopbaarheid
Preferreds hebben technisch gezien een onbeperkte levensduur omdat ze geen vaste vervaldatum hebben, maar ze kunnen na een bepaalde datum door de emittent worden opgeroepen. De motivatie voor de terugbetaling is over het algemeen dezelfde als voor obligaties; een bedrijf roept effecten in die hogere tarieven betalen dan wat de markt momenteel biedt. Eveneens, zoals het geval is met obligaties, kan de terugbetalingsprijs een premium zijn om de initiële verhandelbaarheid van de voorkeur te verbeteren.

Senior Securities
Net als obligaties hebben preferenties de voorkeur boven gewone aandelen. Obligaties hebben echter meer anciënniteit dan voorkeur. De anciënniteit van preferenties is van toepassing op zowel de verdeling van bedrijfswinsten (als dividenden) als de liquidatie van opbrengsten in geval van faillissement. Met voorkeur staat de belegger dichter bij de voorkant van de lijn voor betaling dan gewone aandeelhouders, hoewel niet veel.

convertibiliteit
Net als bij converteerbare obligaties, kunnen voorkeuren vaak worden omgezet in de gewone aandelen van de uitgevende onderneming. Deze functie biedt beleggers flexibiliteit, waardoor ze het vaste rendement van de gewenste dividenden kunnen vergrendelen en mogelijk kunnen deelnemen aan de kapitaalgroei van de gewone aandelen. (Zie voor meer informatie "Converteerbare preferente aandelen" en "Een inleiding tot converteerbare obligaties".)

Waarderingen
Net als obligaties worden preferente aandelen beoordeeld door de grote kredietratingbedrijven, zoals Standard & Poor's en Moody's. De rating voor preferenties is in het algemeen een of twee niveaus lager dan die van de obligaties van dezelfde onderneming omdat preferente dividenden niet dezelfde garanties bieden als rentebetalingen van obligaties en ze junior zijn voor alle crediteuren. (Zie voor meer informatie "Wat is een bedrijfskredietbeoordeling?")

verschillen

Type beveiliging
Zoals eerder opgemerkt, is preferente aandelen eigen vermogen; obligaties zijn schulden. De meeste schuldinstrumenten, samen met de meeste crediteuren, zijn hoger dan enig eigen vermogen.

betalingen
Preferreds betalen dividenden. Dit zijn vaste dividenden, normaal voor de levensduur van het aandeel, maar ze moeten worden vastgesteld door de raad van bestuur van de onderneming. Als zodanig is er niet dezelfde reeks garanties die aan obligatiehouders worden geboden. Met voorkeur, als een bedrijf een contant probleem heeft, kan de raad van bestuur besluiten preferente dividenden in te houden; het vertrouwenscontract verhindert dat bedrijven dezelfde actie ondernemen op hun bedrijfsobligaties.

Een ander verschil is dat preferente dividenden worden betaald uit de winst na belastingen van de onderneming, terwijl obligatierente wordt betaald vóór belastingen. Deze factor maakt het voor een bedrijf duurder om dividenden uit te geven en te betalen op preferente aandelen. (Zie voor meer informatie "Hoe en waarom betalen bedrijven dividenden?")

opbrengsten
Het berekenen van het huidige rendement op preferenties is vergelijkbaar met de berekening op obligaties: het jaarlijkse dividend wordt gedeeld door de prijs. Als een preferent aandeel bijvoorbeeld een dividend op jaarbasis van $ 1, 75 betaalt en momenteel op $ 25 in de markt wordt verhandeld, is het huidige rendement: $ 1, 75 ÷ $ 25 = 0, 07 of 7%. Op de markt zijn de rendementen op preferenties doorgaans echter hoger dan die van obligaties van dezelfde emittent, wat een weerspiegeling is van het hogere risico dat de preferenties voor beleggers bieden.

Beweeglijkheid
Hoewel preferenties rentegevoelig zijn, zijn ze niet zo prijsgevoelig voor renteschommelingen als obligaties. Hun prijzen weerspiegelen echter wel de algemene marktfactoren die hun emittenten in grotere mate beïnvloeden dan de obligaties van dezelfde emittent.

Toegankelijkheid
Informatie over preferente aandelen van een bedrijf is gemakkelijker te verkrijgen dan informatie over de obligaties van het bedrijf, waardoor preferenties in algemene zin gemakkelijker kunnen worden verhandeld (en misschien meer liquide). De lage nominale waarden van de preferente aandelen maken beleggen ook gemakkelijker, omdat obligaties, met nominale waarden rond $ 1.000, vaak minimale aankoopvereisten hebben.

Gewone aandelen en preferente aandelen

overeenkomsten

betalingen
Beide zijn eigen-vermogensinstrumenten. Hun dividenden komen van de winst na belastingen van de onderneming en zijn belastbaar voor de aandeelhouder (tenzij aangehouden op een fiscaal voordelige rekening).

verschillen

betalingen
Preferreds hebben vaste dividenden en, hoewel ze nooit worden gegarandeerd, heeft de emittent een grotere verplichting om ze te betalen. Gewone stockdividenden, indien deze al bestaan, worden betaald nadat aan de verplichtingen van de onderneming jegens alle preferente aandeelhouders is voldaan.

Waardering
Dit is waar de voorkeur van veel beleggers hun glans verliest. Als een farmaceutisch onderzoeksbureau bijvoorbeeld een effectieve remedie tegen griep ontdekt, zal zijn gewone voorraad stijgen, terwijl de voorkeuren misschien slechts met een paar punten toenemen. De lagere volatiliteit van preferente aandelen kan er aantrekkelijk uitzien, maar het snijdt beide kanten op: preferenties zijn niet zo gevoelig voor verliezen van een bedrijf, maar ze zullen niet in dezelfde mate delen in het succes van een bedrijf als gewone aandelen.

stemming
Terwijl gewone aandelen vaak stemgerechtigde aandelen worden genoemd, hebben preferente aandelen meestal geen stemrecht.

Preferred Stock Pro's

• Hogere vastrentende betalingen dan obligaties of gewone aandelen
• Lagere investering per aandeel in vergelijking met obligaties
• Voorrang op gewone aandelen voor dividendbetalingen en liquidatieopbrengsten
• Grotere prijsstabiliteit dan gewone aandelen
• Grotere liquiditeit dan bedrijfsobligaties van vergelijkbare kwaliteit

Preferred Stock Cons

• afkoopbaarheid
• Het ontbreken van een specifieke vervaldatum maakt het herstel van de geïnvesteerde hoofdsom onzeker
• Beperkt waarderingspotentieel
• Rentegevoeligheid
• Gebrek aan stemrechten

Het komt neer op

Een individuele belegger die preferente aandelen onderzoekt, moet zowel zijn voor- als nadelen zorgvuldig onderzoeken. Er zijn een aantal sterke bedrijven in stabiele industrieën die preferente aandelen uitgeven die dividenden uitkeren boven obligaties van beleggingskwaliteit. Het uitgangspunt voor onderzoek naar een specifieke voorkeur is het prospectus van het aandeel, dat u vaak online kunt vinden. Als u op zoek bent naar relatief veilige rendementen, moet u de voorkeursbeurs niet over het hoofd zien.