Het belang van tijdwaarde bij handel in opties

De meeste investeerders en handelaren die nieuw zijn op optiemarkten, geven er de voorkeur aan om call en put te kopen vanwege hun beperkte risico en onbeperkte winstpotentieel. Het kopen van putten of oproepen is meestal een manier voor beleggers en handelaren om te speculeren met slechts een fractie van hun kapitaal. Maar deze gewone optiekopers missen veel van de beste eigenschappen van aandelen- en grondstoffenopties, zoals de mogelijkheid om tijdwaarde-verval (de waardevermindering van een optiecontract naarmate de vervaldatum bereikt wordt) om te zetten in potentiële winst.

Bij het vaststellen van een positie verzamelen optie-verkopers tijdwaardepremies betaald door optie-kopers. In plaats van te verliezen vanwege tijdsverval, kan de optieverkoper profiteren van het verstrijken van de tijd en verval van tijdwaarde wordt geld in de bank, zelfs als het onderliggende actief stationair is.

Voordat het belang van tijdwaarde met betrekking tot optieprijzen wordt uitgelegd, gaat dit artikel uitgebreid in op het fenomeen tijdwaarde en verval van tijdwaarde. Eerst zullen we enkele basisoptieconcepten bekijken die van toepassing zijn op het concept van tijdswaarde.

Opties en uitoefenprijs

Afhankelijk van waar de onderliggende waarde zich bevindt ten opzichte van de uitoefenprijs van de optie, kan de optie in, uit of tegen het geld zijn. Aan het geld betekent dat de uitoefenprijs van de optie gelijk is aan de huidige prijs van de onderliggende aandelen of goederen. Wanneer de prijs van een grondstof of aandeel dezelfde is als de uitoefenprijs (ook bekend als de uitoefenprijs), heeft deze een intrinsieke waarde van nul, maar heeft deze ook het maximale niveau van tijdwaarde in vergelijking met alle andere uitoefenprijzen voor opties dezelfde maand. De onderstaande tabel geeft een tabel met mogelijke posities van de onderliggende waarde in relatie tot de uitoefenprijs van een optie.

Deze tabel laat zien dat wanneer een putoptie in het geld zit, de onderliggende prijs lager is dan de uitoefenprijs van de optie. Voor een calloptie betekent in het geld dat de onderliggende prijs groter is dan de uitoefenprijs van de optie. Als we bijvoorbeeld een S&P 500-oproep hebben met een uitoefenprijs van 1.100 (een voorbeeld dat we hieronder zullen gebruiken om de tijdswaarde te illustreren), en als de onderliggende aandelenindex bij het verlopen op 1.150 sluit, is de optie 50 punten verlopen in de geld (1.150 - 1.100 = 50).

In het geval van een putoptie tegen dezelfde uitoefenprijs van 1100 en de onderliggende waarde op 1050, zou de optie bij afloop ook 50 punten in het geld bedragen (1.100 - 1.050 = 50). Voor niet-geld-opties geldt het omgekeerde. Dat wil zeggen, om geld te verliezen, zou de staking van de put lager zijn dan de onderliggende prijs, en zou de staking van de call groter zijn dan de onderliggende prijs. Ten slotte zouden zowel put- als callopties voordelig zijn wanneer de onderliggende waarde vervalt tegen de uitoefenprijs. Hoewel we hier verwijzen naar de positie van de optie bij het verlopen, zijn dezelfde regels van toepassing op elk moment voordat de opties vervallen.

Tijdwaarde van geld

Met deze basisrelaties in gedachten, gaan we dieper in op de tijdwaarde en de snelheid van tijd-waarde-verval (voorgesteld door theta, uit het Griekse alfabet). Als we volatiliteit negeren, is de tijdwaardecomponent van een optie, ook bekend als extrinsieke waarde, een functie van twee variabelen: (1) resterende tijd tot vervaldatum en (2) de nabijheid van de uitoefenprijs van de optie bij de geld. Alle andere dingen die hetzelfde blijven (of geen wijzigingen in de onderliggende waarden van activa en volatiliteit), hoe langer de vervaldatum, hoe meer waarde de optie zal hebben in de vorm van tijdwaarde.

Maar dit niveau wordt ook beïnvloed door hoe dicht bij het geld de optie is. Bijvoorbeeld, twee call-opties met dezelfde vervaldatum van de kalendermaand (beide hebben dezelfde resterende tijd in de contractduur) maar verschillende uitoefenprijzen zullen verschillende niveaus van extrinsieke waarde (tijdwaarde) hebben. Dit komt omdat de ene dichter bij het geld staat dan de andere.

De onderstaande tabel illustreert dit concept en geeft aan wanneer de tijdswaarde hoger of lager zou zijn en of er een intrinsieke waarde (die ontstaat wanneer de optie geld verdient) in de prijs van de optie zal zijn. Zoals de tabel aangeeft, hebben diepe geldopties en diepe geldopties weinig tijdwaarde. De intrinsieke waarde neemt toe naarmate de optie meer geld oplevert. En geldopties hebben het maximale niveau van tijdswaarde maar geen intrinsieke waarde. Tijdwaarde is op het hoogste niveau wanneer een optie geld waard is, omdat de kans dat intrinsieke waarde begint te stijgen op dit moment het grootst is.

Tijd-waarde verval

In onderstaande figuur 3 simuleren we tijd-waardebederf met behulp van drie S&P 500 call-opties op het geld, allemaal met dezelfde stakingen maar met verschillende vervaldata van het contract. Dit zou de bovenstaande concepten tastbaarder moeten maken. Met deze presentatie gaan we ervan uit (ter vereenvoudiging) dat impliciete volatiliteitsniveaus ongewijzigd blijven en dat het onderliggende actief stationair is. Dit helpt ons om het gedrag van tijdswaarde te isoleren. Het belang van tijdwaarde en verval van tijdwaarde zou dus veel duidelijker moeten worden.

Als we onze reeks S&P 500-callopties, allemaal met een uitoefenprijs van 1.100, nemen, kunnen we simuleren hoe tijdwaarde de prijs van een optie beïnvloedt. Stel dat de datum 8 februari is. Als we de prijzen van elke optie op een bepaald tijdstip vergelijken, elk met verschillende vervaldatums (februari, maart en april), wordt het fenomeen van tijd-waardebederf duidelijk. We kunnen zien hoe het verstrijken van de tijd de waarde van de opties verandert.

Afbeelding 3 illustreert de premie voor deze voordelige S&P 500 call-opties met dezelfde stakingen. Met het onderliggende actief stationair, blijft de calloptie van februari nog vijf dagen tot de vervaldatum, de calloptie van maart heeft nog 33 dagen en de calloptie van april heeft nog 68 dagen.

Zoals figuur 3 laat zien, is de hoogste premie met een interval van 68 dagen (onthoud dat de prijzen vanaf 8 februari zijn), vanaf dat moment dalen we naar de opties die dichter bij de vervaldatum komen (33 dagen en vijf dagen). Nogmaals, we nemen gewoon verschillende prijzen op een bepaald moment voor een staking bij de optie (1100) en vergelijken ze. Het aantal resterende dagen vertaalt zich in minder tijdswaarde. Zoals u ziet, daalt de optiepremie van $ 38, 90 naar $ 25, 70 wanneer we van de staking 68 dagen overgaan naar de staking die slechts 33 dagen uit is.

figuur 3

Het volgende premieniveau, een daling van 14, 7 punten tot $ 11, weerspiegelt slechts vijf dagen voor de vervaldatum van die specifieke optie. Tijdens de laatste vijf dagen van die optie, als deze buiten het geld blijft (de S&P 500 aandelenindex lager dan 1.100 bij het verstrijken van de looptijd), zal de optiewaarde tot nul dalen en dit zal binnen slechts vijf dagen plaatsvinden. Elk punt is $ 250 waard op een S&P 500-optie.

Een belangrijke dynamiek van verval van tijdwaarde is dat de snelheid niet constant is. Naarmate de vervaldatum nadert, neemt de snelheid van tijd-waardebederf (theta) toe (hier niet getoond). Dit betekent dat de hoeveelheid tijdpremie die van de prijs van de optie per dag verdwijnt groter is met elke dag die voorbijgaat.

Het concept wordt op een andere manier bekeken in figuur 4: het aantal dagen dat nodig is voor een $ 1 (1 punt) daling van de premie op de optie zal afnemen naarmate de vervaldatum nadert.

Figuur 4

Figuur 4 laat zien dat na 68 dagen tot de vervaldatum een ​​premiedaling van $ 1 1, 75 dagen duurt. Maar met nog maar 33 dagen te gaan tot de vervaldatum, is de tijd die nodig is voor een verlies van $ 1 premie gedaald tot 1, 28 dagen. In de laatste maand van de looptijd van een optie neemt theta sterk toe en de dagen die nodig zijn voor een 1-punts daling van de premie, dalen snel.

Na vijf dagen tot de vervaldatum verliest de optie 1 punt in iets minder dan een halve dag (0, 45 dagen). Als we opnieuw naar figuur 3 kijken, met nog vijf dagen tot de vervaldatum, heeft deze S&P 500 calloptie met geld 11 premiepunten. Dit betekent dat de premie met ongeveer 2, 2 punten per dag zal dalen. Natuurlijk stijgt de koers nog meer op de laatste handelsdag, die we hier niet laten zien.

Het komt neer op

Hoewel er andere prijsdimensies zijn (zoals delta, gamma en impliciete volatiliteit), is een blik op verval van tijd en waarde nuttig om te begrijpen hoe opties worden geprijsd.