Beleggers worden geconfronteerd met het slechtste rendement in 10 jaar

Na bijna 10 jaar van recordbrekende vooruitgang in aandelenkoersen, wordt beleggers geadviseerd om zich te schrap zetten voor een aanzienlijk lager beleggingsrendement in het volgende decennium. Kijkend naar 17 belangrijke activaklassen, constateert Morgan Stanley dat 14 van hen tot nu toe negatieve, voor inflatie gecorrigeerde reële rendementen hebben geregistreerd, de slechtste scorekaart sinds 2008, het jaar van de financiële crisis.

Zoals gemeld door Bloomberg, zijn deze bevindingen samengevat in de onderstaande tabel.

Slechtste reële rendementen sinds financiële crisis: een blik op 17 activaklassen

Bronnen: Morgan Stanley, Bloomberg; Op jaarbasis berekende, niet-afgedekte, voor inflatie gecorrigeerde reële rendementen in Amerikaanse dollar berekend YTD vanaf 24 september.

Hoe het belangrijk is voor beleggers

"Er lijkt altijd een zekere mate van grip te zijn, zowel aan de koop- als verkoopzijde, dat de omstandigheden om de een of andere reden uitdagend zijn, " merkte een team van strategen van Morgan Stanley, onder leiding van Andrew Sheets, op in hun rapport, als geciteerd door Bloomberg. Ze voegde eraan toe: "maar dit jaar lijkt het echt het geval te zijn."

Hoewel beleggers die zich uitsluitend in Amerikaanse aandelen bevinden dit jaar tot nu toe over het algemeen prima hebben gedaan, is de realiteit dat veel meer beleggers gediversifieerde portefeuilles aanhouden met andere activaklassen. Tot dusverre is een dergelijke diversificatie gericht op het verminderen van risico's tot dusverre een verloren strategie geweest. Ondertussen is de Amerikaanse hoogrentende bedrijfsschuld, die vaak wordt beschouwd als een aandelenproxy, tot nu toe een van de weinige winnaars in 2018. Het is echter nauwelijks positief, met slechts 0, 2% reëel rendement op jaarbasis. Bovendien behoren al deze activaklassen tot de duurste, waardoor het zeer waarschijnlijk is dat ze te wijten zijn aan waardeverminderingen.

Stijgende reële rentetarieven, als gevolg van verstrakking door de Federal Reserve, zullen deze waarderingen verlagen. Morgan Stanley schrijft per Bloomberg: "Stijgende reële koersen zijn hier niet automatisch negatief, maar weerspiegelen wel dat een eeuwenoud patroon zich ontvouwt: betere groei -> verstrakking door de Fed -> hogere reële koersen -> langzamere groei - > aandelen, uitgedaagd door een hogere discontovoet en de groeiremming. " Dat wil zeggen, naarmate de rentevoeten stijgen, stijgt ook de koers waarmee verwachte toekomstige bedrijfswinsten worden verdisconteerd, waardoor een lagere contante waarde van die inkomsten ontstaat en dus lagere aandelenwaarderingen.

Voorraadretouren kunnen ook dalen

Bronnen: DQYDJ.com, Barron's.

Zoals gedetailleerd in de bovenstaande tabel, verwacht Nobelprijswinnaar econoom Robert Shiller van Yale University, ontwikkelaar van de CAPE beurswaarderingsmethodologie, in de nabije toekomst aanzienlijk lagere Amerikaanse aandelenrendementen. Hij plaatste geen exact tijdsbestek aan zijn voorspelling, maar hij merkt op dat zo'n grote daling van het rendement nodig is om de uitgerekte aandelenwaarderingen van vandaag te verminderen, waardoor ze dichter bij historische normen komen. De dataset van Shiller bestaat uit maandelijkse aandelenkoers-, dividenden- en winstgegevens en de consumentenprijsindex (om te converteren naar reële waarden), allemaal vanaf januari 1871. (Zie ook: De beurs staat op het punt lelijk te worden voor beleggers: Shiller . )

Wat de toekomst in petto heeft

Het plan van de Fed om de rentetarieven te verhogen, deels door een omkering van de kwantitatieve versoepeling (QE) waarbij ze hun enorme obligatieportefeuille verminderen, belooft de waarderingen van belangrijke activaklassen te verlagen. Ondertussen zal de stijgende inflatie de reële rendementen van veel van deze activaklassen verlagen. Beleggers hebben mogelijk een volledige herziening van hun beleggingsstrategieën nodig om het hoofd te bieden aan deze minder gastvrije beleggingsomgeving.

Bank of America Merrill Lynch verwacht in de toekomst ook een aanzienlijk lager rendement op aandelen. Hun recente rapport bevat gedetailleerde aanbevelingen voor beleggers. (Zie ook: The Raging Bull Market Is Over: So, What's Next? )