Project financiering
Projectfinanciering is de financiering (financiering) van langetermijninfrastructuur, industriële projecten en openbare diensten met behulp van een financiële structuur zonder verhaal of beperkt verhaal. De schuld en het eigen vermogen die worden gebruikt om het project te financieren, worden terugbetaald uit de kasstroom die door het project wordt gegenereerd.
Projectfinanciering is een leningstructuur die in de eerste plaats afhankelijk is van de kasstroom van het project voor terugbetaling, waarbij de activa, rechten en belangen van het project als secundair onderpand worden gehouden. Projectfinanciering is vooral aantrekkelijk voor de particuliere sector omdat bedrijven belangrijke projecten buiten de balans kunnen financieren.
Niet alle investeringen in infrastructuur worden gefinancierd met projectfinanciering. Veel bedrijven geven traditionele schulden of aandelen uit om dergelijke projecten uit te voeren.
Projectfinanciering begrijpen
De projectfinancieringsstructuur voor een BOT-project (Build, Operate and Transfer) bevat meerdere belangrijke elementen.
Projectfinanciering voor BOT-projecten omvat doorgaans een special purpose vehicle (SPV). De enige activiteit van het bedrijf is het uitvoeren van het project door de meeste aspecten uit te besteden via bouw- en exploitatiecontracten. Omdat er geen inkomstenstroom is tijdens de bouwfase van nieuwbouwprojecten, vindt schuldenaflossing alleen plaats tijdens de operationele fase.
Om deze reden nemen partijen aanzienlijke risico's tijdens de bouwfase. De enige inkomstenstroom tijdens deze fase valt over het algemeen onder een afnameovereenkomst of stroomafnameovereenkomst. Omdat er beperkt of geen beroep wordt gedaan op de sponsors van het project, zijn bedrijfsaandeelhouders doorgaans aansprakelijk voor de omvang van hun aandelenbezit. Het project blijft buiten de balans voor de sponsors en voor de overheid.
Niet in de balans opgenomen
De projectschuld wordt doorgaans aangehouden in een voldoende minderheidsdochter die niet wordt geconsolideerd op de balans van de respectieve aandeelhouders. Dit vermindert de impact van het project op de kosten van de bestaande schulden en schuldcapaciteit van de aandeelhouders. De aandeelhouders zijn vrij om hun schuldcapaciteit te gebruiken voor andere investeringen.
Tot op zekere hoogte kan de overheid projectfinanciering gebruiken om projectschulden en -verplichtingen buiten de balans te houden, zodat ze minder fiscale ruimte innemen. Fiscale ruimte is de hoeveelheid geld die de overheid kan uitgeven boven wat ze nu al investeert in openbare diensten zoals gezondheid, welzijn en onderwijs. De theorie is dat sterke economische groei de overheid meer geld zal opleveren door extra belastinginkomsten van meer mensen die werken en meer belastingen betalen, waardoor de overheid de uitgaven aan openbare diensten kan verhogen.
Belangrijkste leerpunten
- Projectfinanciering is de financiering (financiering) van langetermijninfrastructuur, industriële projecten en openbare diensten met behulp van een financiële structuur zonder verhaal of beperkt verhaal.
- Een schuldenaar met een non-recourse lening kan niet worden vervolgd voor een aanvullende betaling buiten de inbeslagname van het actief.
- Projectschuld wordt doorgaans aangehouden in een voldoende minderheidsdochter die niet wordt geconsolideerd op de balans van de respectieve aandeelhouders (dat wil zeggen, het is een post buiten de balanstelling.)
Financiering zonder verhaal
Bij het in gebreke blijven van een lening geeft regresfinanciering volledige aanspraak op het vermogen van de aandeelhouders of de kasstroom. Projectfinanciering daarentegen biedt de projectvennootschap een SPV met beperkte aansprakelijkheid. Het verhaal van de geldschieter is dus primair of volledig beperkt tot de activa van het project, met inbegrip van afrondings- en prestatiegaranties en obligaties, in het geval dat het projectbedrijf in gebreke blijft.
Een belangrijk punt bij non-recourse financiering is of er zich omstandigheden kunnen voordoen waarin de geldschieters een beroep doen op sommige of alle activa van de aandeelhouders. Een opzettelijke schending door de aandeelhouders kan ertoe leiden dat de geldschieter een beroep doet op activa.
Toepasselijk recht kan de mate beperken waarin aandeelhoudersaansprakelijkheid beperkt is. De aansprakelijkheid voor persoonlijk letsel of overlijden is bijvoorbeeld meestal niet onderhevig aan eliminatie. Non-recourse schulden worden gekenmerkt door hoge investeringen, lange leningsperioden en onzekere inkomstenstromen. Het onderschrijven van deze leningen vereist financiële modelleringsvaardigheden en een grondige kennis van het onderliggende technische domein.
Om deficiëntiesaldi te voorkomen, zijn LTV-ratio's meestal beperkt tot 60% in non-recourse leningen. Kredietgevers leggen kredietnemers hogere kredietnormen op om de kans op wanbetaling te minimaliseren. Non-recourse leningen hebben vanwege hun grotere risico hogere rentetarieven dan recourse leningen.
Regres versus niet-regresleningen
Als twee mensen grote activa, zoals een woning, willen kopen en de een een regreslening en de ander een non-recourse lening ontvangt, zijn de acties die de financiële instelling tegen elke lener kan ondernemen, verschillend.
In beide gevallen kunnen de huizen worden gebruikt als onderpand, wat betekent dat ze in beslag kunnen worden genomen als een van de leners in gebreke blijft. Om kosten terug te verdienen wanneer de leners in gebreke blijven, kunnen de financiële instellingen proberen de huizen te verkopen en de verkoopprijs gebruiken om de bijbehorende schuld te betalen. Als de objecten voor minder dan het verschuldigde bedrag verkopen, kan de financiële instelling alleen de schuldenaar met de regreslening achtervolgen. De schuldenaar met de non-recourse lening kan niet worden vervolgd voor een aanvullende betaling buiten de inbeslagname van het actief.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.