Stijl is belangrijk in financiële modellen

Stel dat u de zoekadvertenties doorneemt en een advertentie tegenkomt voor een aandelenanalist. Het loon is geweldig; er zijn reismogelijkheden. Het lijkt op de baan voor jou. Als je naar beneden kijkt in de lijst met kwalificaties, vink je ze mentaal af:

• Bachelor in engineering of wiskunde - check
• Master in economie of bedrijfskunde - check
• Nieuwsgierige, creatieve denker - check
• Kan financiële overzichten interpreteren - aanvinken
• Sterke technische analytische vaardigheden - check
• Vereiste modelleerervaring - vink aan, wacht niet, maak beter een paar 8x10 glossy's verzonnen.

De waarheid is dat wanneer bedrijven willen dat hun aandelenanalisten ervaring hebben met modellen, het hen niet uitmaakt hoe fotogeniek ze zijn. Waar de term naar verwijst, is een belangrijk en gecompliceerd onderdeel van aandelenanalyse dat bekend staat als financiële modellering. In dit artikel zullen we onderzoeken wat een financieel model is en hoe u er een kunt maken. (Zie Financieel analist worden voor meer informatie over een baan als aandelenanalist.)

Financiële modellering gedefinieerd
Theoretisch is een financieel model een reeks aannames over toekomstige bedrijfsomstandigheden die prognoses van de inkomsten, inkomsten, kasstromen en balansrekeningen van een bedrijf sturen.

In de praktijk is een financieel model een spreadsheet (meestal in Microsoft Excel-software) die analisten gebruiken om de toekomstige financiële prestaties van een bedrijf te voorspellen. Het goed voorspellen van winst en kasstromen in de toekomst is belangrijk omdat de intrinsieke waarde van een aandeel grotendeels afhankelijk is van de vooruitzichten voor de financiële prestaties van de uitgevende onderneming.

Een spreadsheet van een financieel model ziet er meestal uit als een tabel met financiële gegevens die in fiscale kwartalen en / of jaren zijn georganiseerd. Elke kolom van de tabel vertegenwoordigt de balans, resultatenrekening en kasstroomoverzicht van een toekomstig kwartaal of jaar. De rijen van de tabel vertegenwoordigen alle regelitems van de financiële overzichten van de onderneming, zoals opbrengsten, uitgaven, aantal aandelen, kapitaaluitgaven en balansrekeningen. Net als financiële overzichten leest men het model meestal van boven naar beneden, of inkomsten via inkomsten en kasstromen. (Zie voor meer informatie over de jaarrekening De balans opsplitsen, de resultatenrekening begrijpen en wat is een kasstroomoverzicht? )

Elk kwartaal sluit een reeks veronderstellingen voor die periode in, zoals de omzetgroei, de veronderstelling van de brutomarge en het verwachte belastingtarief. Deze veronderstellingen zijn wat de output van het model drijft - in het algemeen, inkomsten en kasstroomcijfers die worden gebruikt om de onderneming te waarderen of te helpen bij het nemen van financieringsbeslissingen voor de onderneming.

Geschiedenis als gids
Als je de toekomst probeert te voorspellen, is een goede plek om te beginnen het verleden. Daarom is een goede eerste stap bij het bouwen van een model het volledig analyseren van een reeks historische financiële gegevens en het koppelen van projecties aan de historische gegevens als basis voor het model. Als een bedrijf de afgelopen tien jaar brutomarges heeft gegenereerd in het bereik van 40% tot 45%, kan het aanvaardbaar zijn om aan te nemen dat, met andere dingen gelijk, een marge van dit niveau in de toekomst duurzaam is.

Bijgevolg kan het historische trackrecord van de brutomarge enigszins een basis vormen voor een toekomstige inkomstenprognose. Analisten zijn altijd slim om historische trends in omzetgroei, uitgaven, kapitaaluitgaven en andere financiële statistieken te onderzoeken en te analyseren voordat ze proberen financiële resultaten in de toekomst te projecteren. Om deze reden bevatten spreadsheets van financiële modellen meestal een reeks historische financiële gegevens en gerelateerde analytische maatregelen waaraan analisten veronderstellingen en prognoses ontlenen.

Inkomstenprojecties
Inkomstengroeivoet veronderstellingen kunnen een van de belangrijkste veronderstellingen in een financieel model zijn. Kleine variaties in de omzetgroei kunnen grote variaties in de winst per aandeel (EPS) en kasstromen en dus voorraadwaardering betekenen. Om deze reden moeten analisten veel aandacht besteden aan de juiste projectie. Een goed uitgangspunt is om te kijken naar de historische staat van omzet. Misschien is de omzet van jaar tot jaar stabiel. Misschien is het gevoelig voor veranderingen in het nationale inkomen of andere economische variabelen in de tijd. Misschien versnelt de groei, of misschien is het tegenovergestelde waar. Het is belangrijk om een ​​idee te krijgen van wat de omzet in het verleden heeft beïnvloed om een ​​goede veronderstelling over de toekomst te maken.

Als je eenmaal de historische trend hebt bekeken, inclusief wat er gaande is in de meest recent gerapporteerde kwartalen, is het verstandig om te controleren of het management inkomstenbegeleiding heeft gegeven, wat de eigen vooruitzichten van het management voor de toekomst zijn. Van daaruit analyseren of de vooruitzichten redelijk conservatief zijn, of optimistisch op basis van een grondig analytisch overzicht van het bedrijf.

De inkomstenprojectie van een toekomstig kwartaal wordt vaak bepaald door een formule in het werkblad, zoals:

R1 = R0 × (1 + g) waar: R1 = toekomstige omzetR0 = huidige omzet = percentage groeisnelheid \ begin {uitgelijnd} & R_1 = R_0 \ keer (1 + g) \\ & \ textbf {waar:} \\ & R_1 = \ text {toekomstige omzet} \\ & R_0 = \ text {huidige omzet} \\ & g = \ text {procentuele groeisnelheid} \\ \ end {uitgelijnd} R1 = R0 × (1 + g) waar: R1 = Toekomstige omzet RO = huidige omzet = groeipercentage

[Het analyseren van inkomsten is slechts een onderdeel van het opstellen van succesvolle financiële modellen en deze gebruiken om uw investeringsbeslissingen te sturen. Als u wilt leren hoe u uw eigen modellen kunt bouwen en uw financiële projecten kunt evalueren, of dit nu bedrijven of investeringen zijn, kom dan naar de Financial Modelling Course van Investopedia Academy en bouw een model na uw allereerste les.]

Bedrijfskosten en marge
Nogmaals, de historische trend is een goede plek om te beginnen bij het voorspellen van de kosten. Erkennend dat er grote verschillen zijn tussen de vaste kosten en de variabele kosten die een bedrijf maakt, zijn analisten slim om zowel het dollarbedrag van de kosten als hun aandeel in de omzet in de tijd te overwegen. Als de verkoop-, algemene en administratieve kosten (VA&A) in de afgelopen tien jaar tussen 8% en 10% van de omzet varieerden, zal dit in de toekomst waarschijnlijk binnen dat bereik vallen. Dit kan de basis vormen voor een projectie - opnieuw getemperd door de richtlijnen van het management en een vooruitzichten voor het bedrijf als geheel. Als de zaken snel verbeteren, weerspiegeld door de veronderstelling van omzetgroei, dan zal het vaste kostenelement van VA&A wellicht worden gespreid over een grotere omzetbasis en zal het aandeel van VA&A volgend jaar kleiner zijn dan nu. Dat betekent dat de marges waarschijnlijk zullen stijgen, wat een goed teken kan zijn voor beleggers in aandelen.

Uitgavenlijnaannames worden vaak weergegeven als percentages van inkomsten en de spreadsheetcellen met onkostenposten hebben meestal formules zoals:

E1 = R1 × pwhere: E1 = kostenR1 = omzet voor de periodep = kostenpercentage van omzet voor de periode \ begin {uitgelijnd} & E_1 = R_1 \ keer p \\ & \ textbf {waar:} \\ & E_1 = \ text { kosten} \\ & R_1 = \ text {omzet voor de periode} \\ & p = \ text {kostenpercentage van omzet voor de periode} \\ \ einde {uitgelijnd} E1 = R1 × pwhere: E1 = kostenR1 = omzet voor de periode = kostenpercentage van de omzet voor de periode

Niet-operationele kosten
Voor een industrieel bedrijf zijn niet-operationele kosten voornamelijk rentelasten en inkomstenbelastingen. Het belangrijkste om te onthouden bij het projecteren van rentelasten is dat het een deel van de schuld is en niet expliciet gebonden is aan operationele inkomstenstromen. Een belangrijke analytische overweging is het huidige niveau van de totale schuld van het bedrijf. Belastingen zijn over het algemeen niet gekoppeld aan inkomsten, maar aan inkomsten vóór belastingen. Het belastingtarief dat een bedrijf betaalt, kan worden beïnvloed door een aantal factoren, zoals het aantal landen waarin het actief is. Als een bedrijf puur binnenlands is, is een analist misschien veilig om het belastingtarief van de staat te gebruiken als een goede veronderstelling in projecties. Nogmaals, het is nuttig om naar het historische trackrecord in deze regelitems te kijken als een gids voor de toekomst.

Winst en winst per aandeel
Verwachte netto-inkomsten beschikbaar voor gewone aandeelhouders zijn verwachte inkomsten minus geprojecteerde kosten.

Verwachte winst per aandeel (EPS) is dit cijfer gedeeld door het uitstaande cijfer van de volledig verwaterde aandelen. Inkomsten en EPS-projecties worden over het algemeen als primaire resultaten van een financieel model beschouwd, omdat ze vaak worden gebruikt om aandelen te waarderen of richtprijzen voor een aandeel te genereren.

Om een ​​richtprijs van een jaar te berekenen, kan de analist eenvoudig naar het model kijken om het EPS-cijfer voor vier kwartalen in de toekomst te vinden en het te vermenigvuldigen met een verondersteld P / E-veelvoud. Het verwachte rendement van de aandelen (exclusief dividenden) is het procentuele verschil tussen die richtprijs en de huidige prijs:

Geprojecteerd rendement = (T − P) Twhere: T = richtprijs P = huidige prijs \ begin {uitgelijnd} & \ text {Geprojecteerd rendement} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {waar:} \\ & T = \ text {richtprijs} \\ & P = \ text {huidige prijs} \\ \ end {uitgelijnd} Geprojecteerd rendement = T (T − P) waarbij: T = richtprijs P = huidige prijs

Nu heeft de analist een eenvoudige basis voor het nemen van een investeringsbeslissing - het verwachte rendement op de aandelen. (Lees Soorten EPS voor meer informatie over de winst per aandeel.)

Gevolgtrekking
Aangezien de contante waarde van een aandeel onlosmakelijk verbonden is met de vooruitzichten voor de financiële prestaties van de emittent, is het verstandig dat beleggers een vorm van financiële projectie maken om beleggingen in aandelen te evalueren. Onderzoek naar het verleden in een analytische context is slechts de helft van het verhaal (of minder). Het ontwikkelen van inzicht in hoe de financiële overzichten van een bedrijf er in de toekomst uit kunnen zien, is vaak de sleutel tot de waardering van aandelen.

Lees Grote verwachtingen: voorspellen van omzetgroei voor meer informatie over financiële voorspellingen .