Wat betekenen constant lage obligatierendementen voor de aandelenmarkt?

De obligatierendementen zijn over het algemeen lager sinds 2009 en dit heeft bijgedragen aan de opkomst van de aandelenmarkt. De obligatierendementen in de VS daalden samen met de rentetarieven na de jaren zeventig. In vergelijking met de obligatierendementen van de late 20e eeuw, waren de rendementen tussen 2009 en 2019 constant laag.

De algemene trend in de richting van lagere rentetarieven en obligatierendementen wordt vaak toegeschreven aan het ondersteunen van hogere prijzen op de aandelenmarkt.

Economische groei brengt ook inflatierisico met zich mee, waardoor de waarde van obligaties wordt aangetast.

Inflatie en de constant lage opbrengstomgeving

De obligatierendementen zijn gebaseerd op inflatieverwachtingen, economische groei, standaardkansen en duration. Een obligatie levert een vast bedrag op dat ongeacht andere voorwaarden wordt betaald, dus een daling van de inflatie verhoogt het reële rendement van de obligatie. Dat maakt obligaties aantrekkelijker voor beleggers, waardoor de obligatiekoersen stijgen. Hogere obligatiekoersen betekenen lagere nominale rendementen.

De inflatie en de inflatieverwachtingen daalden bijna constant tussen 1980 en 2008. De economische groei daalde ook na de financiële crisis van 2008.

Lagere verwachtingen voor groei en inflatie betekenen dat de obligatierendementen sinds 2009 constant laag zijn. Een hogere groei leidde echter tot iets hogere rentetarieven en obligatierendementen tussen 2013 en 2018. Constant lage obligatierendementen betekenen niet dat de rendementen op hetzelfde lage niveau blijven.

Hoe groei en de beurs invloed hebben op obligatierendementen

Tijdens perioden van economische expansie bewegen obligatiekoersen en de aandelenmarkt in tegengestelde richting omdat ze strijden om kapitaal. Verkopen op de aandelenmarkt leidt tot hogere obligatiekoersen en lagere opbrengsten naarmate geld de obligatiemarkt binnengaat.

Aandelenmarktrally's neigen ertoe de rente te verhogen naarmate het geld van de relatieve veiligheid van de obligatiemarkt naar riskantere aandelen gaat. Wanneer het optimisme over de economie toeneemt, dragen beleggers geld over naar de aandelenmarkt, omdat dit meer profiteert van economische groei.

Economische groei brengt ook inflatierisico met zich mee, waardoor de waarde van obligaties wordt aangetast.

Lagere obligatierendementen betekenen hogere aandelenprijzen

Rentetarieven zijn de belangrijkste factor bij het bepalen van obligatierendementen en spelen een invloedrijke rol op de aandelenmarkt. Obligaties en aandelen neigen samen te bewegen direct na een recessie, wanneer de inflatiedruk en rentetarieven laag zijn.

Centrale banken streven naar lage rentevoeten om de economie tijdens recessies te stimuleren. Dit duurt totdat de economie begint te groeien zonder de hulp van het monetaire beleid of de capaciteitsbenutting het maximale niveau bereikt waar inflatie een bedreiging wordt. Obligatiekoersen en aandelenkoersen stijgen beide als reactie op de combinatie van een milde economische groei en lage rentevoeten.

Belangrijkste leerpunten

• De obligatierendementen zijn over het algemeen lager sinds 2009 en dit heeft bijgedragen aan de opkomst van de aandelenmarkt.
• Tijdens perioden van economische expansie bewegen obligatiekoersen en de aandelenmarkt in tegengestelde richting omdat ze strijden om kapitaal.
• Obligaties en aandelen neigen samen te bewegen direct na een recessie, wanneer de inflatiedruk en rentetarieven laag zijn.
• Beleggers eisen uiteraard hogere opbrengsten van organisaties die eerder in gebreke blijven.

De rol van standaardwaarden in obligatierendementen

De kans op wanbetaling speelt ook een belangrijke rol in de obligatierendementen. Wanneer een overheid of bedrijf het zich niet kan veroorloven om obligaties te betalen, worden de obligaties standaard gebruikt. Beleggers eisen uiteraard hogere opbrengsten van organisaties die eerder in gebreke blijven.

Federale staatsobligaties worden over het algemeen als wanbetalingsrisico beschouwd in een fiat-geldsysteem. Wanneer het wanbetalingsrisico van bedrijfsobligaties toeneemt, verhuizen veel beleggers van bedrijfsobligaties naar de veiligheid van staatsobligaties. Dat betekent dat de prijzen van bedrijfsobligaties dalen, dus de opbrengsten van bedrijfsobligaties stijgen.

Hoogrentende of junk bonds hebben het hoogste wanbetalingsrisico en wanbetalingsverwachtingen hebben meer invloed op hun prijzen. Tijdens de financiële crisis van 2008 zijn de standaardverwachtingen voor veel bedrijven aanzienlijk gestegen. Als gevolg hiervan boden bedrijfsobligaties tijdelijk hogere opbrengsten.