Waarom liquiditeit ertoe doet op de markt voor bedrijfsobligaties

De liquiditeit van een bedrijfsobligatie kan worden begrepen als het vermogen om grootschalige, goedkope activatransacties te verrichten zonder merkbare gevolgen voor de prijs. Het is duidelijk dat de belangrijke bepalende factoren hiervoor het volume, de tijd en de kosten van de transactie zijn.

De relatie tussen de liquiditeit van een obligatie en de rendementsspreiding is terecht terecht veel onderzocht. Een schat aan empirisch bewijs suggereert dat er een dergelijke relatie of overeenkomst bestaat, evenals bewijs dat er premies bestaan ​​die verband houden met het liquiditeitsrisico.

Onder andere studies die hiermee te maken hebben gehad, omvatten Chordia et al. (2000) en Hasbrouck & Seppi (2001). In het bijzonder met betrekking tot de invloed van liquiditeit op de markt voor bedrijfsobligaties zijn recente studies uitgevoerd door Lin et al. (2011), Bao et al. (2011) en Dick-Nielsen et al. (2012).

Opvallend is dat zowel marktgestuurde liquiditeit als de individuele liquiditeit van de bedrijfsobligaties een significante invloed hebben op de renteverschillen van obligaties en dus op het werkelijke rendement.

Wanneer wordt nagegaan hoe een dergelijk liquiditeits- / liquiditeitsrisico de prijsstelling van een bedrijfsobligatie beïnvloedt, hebben onderzoeken tot op heden de neiging gehad zich te concentreren op het totale liquiditeitsniveau of gemeenschappelijke factoren die de liquiditeit beïnvloeden. De liquiditeit van een obligatie kan zich echter heel goed idiosyncratisch gedragen in overeenstemming met de specifieke situatie van de emittent in de ruimere context van beveiligingsgedrag op de markt voor bedrijfsobligaties. Een voorbeeld hiervan: de meeste beleggingen in bedrijfsobligatiemarkten worden tot op heden gedaan door een relatief klein percentage van beleggingsinstellingen, terwijl de algemene bevolking van de resterende beleggers weinig weet van de werking van de markt. Zoals opgemerkt door Heck et al. (2015) resulteert dit in een aantal obligaties op de markt die een hogere liquiditeit vertonen, simpelweg omdat beleggers hier niets van weten of er geen toegang toe hebben. (Zie ook: De dynamiek van liquiditeit en beleggen.)

Gemeenschappelijke (systematische) liquiditeit in de markt

Er is wezenlijk bewijs dat er een sterk verband bestaat tussen systematisch liquiditeitsrisico (ook wel algemeen liquiditeitsrisico genoemd) en de prijsstelling van effecten op de markt voor bedrijfsobligaties. Er zijn ook aanwijzingen dat illiquiditeit de spreads op bedrijfsobligaties beïnvloedt. Dit effect is nog meer uitgesproken voor hoogrentende obligaties (ook bekend als junk bonds). Deze vatbaarheid voor rendementsspreiding is niet significant in normale omstandigheden, maar neemt toe wanneer de markt over de hele linie in een crisis terechtkomt voor alle categorieën obligaties behalve AAA. Friewald et al. (2012) constateren dat liquiditeit tot 14% uitmaakt van het rendement van een bedrijfsobligatie - een percentage dat naar bijna 30% springt in tijden van financiële stress, zoals een recessie.

De liquiditeit van bedrijfsobligaties vertoont een gedeelde of gemeenschappelijke component in die zin dat deze in de loop van de tijd varieert. Deze variantie is vooral uitgesproken tijdens recessies. De manier waarop een bedrijfsobligatie reageert op de schokken van illiquiditeit is afhankelijk van de kredietwaardigheid. Terwijl AAA-obligaties op een significante en positieve manier reageren, reageren hoger renderende bedrijfsobligaties op een negatieve manier.

Het bewijs suggereert ook dat de liquiditeit die de belangrijkste rol speelt (algemeen of idiosyncratisch) verschuift afhankelijk van de toestand van de markt. Hoewel de markt stabiel is, zijn de bepalende liquiditeitsfactoren vaak idiosyncratisch, terwijl het tegenovergestelde het geval is wanneer de omstandigheden verslechteren. Dit betekent echter niet dat sommige bedrijfsobligaties sterk genoeg eigenzinnige liquiditeitskenmerken kunnen hebben om ze te beschermen tegen of de impact van dergelijke negatieve wendingen in de markt te minimaliseren.

De specifieke (idiosyncratische) liquiditeit van de obligatie

Heck et al. (2015) constateerde dat er een significant verband bestaat tussen yield spreads en obligatie-illiquiditeit, zowel algemeen als specifiek. De indicatie hier is dat het eigenzinnige gedrag van de liquiditeit van sommige bedrijfsobligaties eenvoudig te wijten kan zijn aan het gesloten karakter van de markt, dat wil zeggen omdat de obligatie niet beschikbaar is voor of bekend is bij alle beleggers. In het universum van bedrijfsobligaties is een aanzienlijk hoog aantal effecten alleen beschikbaar voor institutionele beleggers. Particuliere / particuliere beleggers kunnen vaak gewoon niet beleggen in specifieke effecten vanwege het gebrek aan beleggingsfondsen, omdat de coupures van de obligaties te hoog zijn. Met name wanneer een belegger van plan is een breed gespreide portefeuille samen te stellen met bedrijfsobligaties die een minimale coupure van 100.000 USD of hoger vereisen, wordt het heel duidelijk dat voldoende middelen beschikbaar moeten zijn om een ​​hoge diversificatie te bereiken.

Bij het vergelijken van verschillende soorten bedrijfsobligaties of obligatiegroepen, Heck et al. (2015) ontdekte ook dat zowel kortere als hoger renderende obligaties een grotere gevoeligheid voor dergelijke idiosyncratische illiquiditeit ervaren. (Zie ook: Obligaties met hoog rendement: de voor- en nadelen.)

Het komt neer op

Verschillende studies hebben aangetoond dat illiquiditeit is geprijsd in bedrijfsobligatierendementen. Daarom is liquiditeit zeker van belang op de markt voor bedrijfsobligaties en moet dit nauwlettend worden gevolgd door elke belegger, zowel particulier als institutioneel. Het is duidelijk dat beleggers aandacht moeten besteden aan zowel de gemeenschappelijke liquiditeit in de markt als de obligatiespecifieke liquiditeit. Liquiditeitsrisico is een zeer complexe materie en vereist altijd een grondige professionele analyse en constante monitoring.