Waarom aandelen beter presteren dan obligaties

"Aandelen bieden een groter rendementspotentieel dan obligaties, maar met een grotere volatiliteit onderweg." Je hebt die uitspraak waarschijnlijk zo vaak gehoord dat je het gewoon als een gegeven accepteert. Maar ben je ooit gestopt om te vragen waarom? Waarom hebben aandelen historisch gezien hogere rendementen opgeleverd dan obligaties? Waarom zijn obligaties doorgaans minder volatiel? Als u de redenen achter deze trends begrijpt, kunt u een betere belegger worden.

Een basisvoorbeeld

Stel je voor dat je een bedrijf start. U bent de enige eigenaar en de enige werknemer. Het kost $ 2.000 om met de operaties te beginnen en je hebt slechts $ 1.000, dus je leent de andere $ 1.000 van een vriend en belooft die vriend de komende 10 jaar $ 100 per jaar te betalen, waarna je het oorspronkelijke geleende bedrag van $ 1.000 terugbetaalt. Het eerste jaar, nadat alle kosten zijn betaald, inclusief uw eigen salaris, merkt u dat uw bedrijf $ 500 heeft verdiend. Je betaalt je vriend de beloofde $ 100 en behoudt de resterende $ 400. Uw vriend heeft 10% (100 ÷ 1000) verdiend aan zijn lening aan u, maar u heeft 40% (400 ÷ 1.000) verdiend op uw investering.

Het volgende jaar gaat niet zo goed en, zodra alle kosten zijn betaald. vindt u dat het bedrijf slechts $ 100 heeft verdiend. U betaalt die $ 100 aan uw vriend, die opnieuw een rendement van 10% heeft ervaren. U daarentegen, blijft achter met een rendement van 0%, hoewel uw tweejaarlijkse rendement nog steeds ongeveer 20% per jaar is. En zo gaat het.

Met elk jaar kunt u meer of minder verdienen dan de vriend die u geld heeft geleend. Als het bedrijf enorm succesvol wordt, zal uw rendement exponentieel hoger zijn dan dat van uw vriend; als dingen uit elkaar vallen, kun je alles verliezen. De lening is een contractuele regeling, dus als u de winkel moet sluiten, gaat het resterende geld naar uw vriend voordat het naar u gaat. Als zodanig houdt uw positie een groter risico in, maar met de mogelijkheid van een groter rendement. Zonder de mogelijkheid van een hoger rendement is er geen reden om een ​​verhoogd risico te nemen.

Meer risico, meer rendement

Laten we onze voorbeeldaandelen en obligaties in de echte wereld relateren. Obligaties zijn in wezen leningen: net als je vriend hierboven, lenen investeerders fondsen aan bedrijven of overheden in ruil voor een obligatie die een vast rendement en een belofte garandeert om het oorspronkelijke geleende bedrag, bekend als de hoofdsom, op een later tijdstip terug te betalen.

Aandelen zijn in wezen gedeeltelijke eigendomsrechten in het bedrijf die de aandeelhouder het recht geven om te delen in de inkomsten die kunnen ontstaan ​​en toekomen. Sommige van deze inkomsten kunnen onmiddellijk worden uitgekeerd in de vorm van dividenden, terwijl de rest van de inkomsten zal worden ingehouden. Deze ingehouden winsten kunnen worden gebruikt om activiteiten uit te breiden of een grotere infrastructuur op te bouwen, waardoor het bedrijf de mogelijkheid heeft om nog grotere toekomstige inkomsten te genereren. Andere ingehouden winsten kunnen worden gehouden voor toekomstig gebruik zoals het terugkopen van bedrijfsaandelen of het doen van strategische acquisities van andere bedrijven. Ongeacht het gebruik, als de inkomsten blijven stijgen, zal de koers van het aandeel normaal ook stijgen.

Aandelen hebben in het verleden hogere rendementen opgeleverd dan obligaties omdat, zoals in het vereenvoudigde voorbeeld hierboven, er een groter risico is dat, als het bedrijf faalt, alle investeringen van de aandeelhouders verloren gaan. Aan de andere kant is er echter een rendement voor aandeelhouders dat mogelijk zou kunnen verkleinen wat ze zouden kunnen verdienen door te beleggen in obligaties. Aandeelbeleggers beoordelen het bedrag dat ze bereid zijn te betalen voor een aandeel in aandelen op basis van het waargenomen risico en het verwachte rendementspotentieel - een rendementspotentieel dat wordt aangedreven door winstgroei. Omdat ze overwegend rationeel zijn als groep, zullen ze hun investeringen kalibreren op een manier die hen goed compenseert voor het overtollige risico dat ze nemen.

De oorzaken van volatiliteit

Als een obligatie een bekend, vast rendement betaalt, waardoor deze dan in waarde fluctueert? Verschillende onderling samenhangende factoren beïnvloeden de volatiliteit:

Inflatie en de tijdwaarde van geld

De eerste factor is de verwachte inflatie . Hoe lager / hoger de inflatieverwachting, hoe lager / hoger het rendement of de opbrengst van obligatie-kopers zal eisen. Dit komt door een concept dat bekend staat als de tijdwaarde van geld, dat draait om het besef dat een dollar in de toekomst vandaag minder dan een dollar zal kopen omdat zijn waarde in de loop van de tijd wordt uitgehold door inflatie. Om de waarde van die toekomstige dollar in de termen van vandaag te bepalen, moet je de waarde ervan in de loop van de tijd in een bepaald tempo terugbrengen.

Kortingspercentages en contante waarde

Om de contante waarde van een bepaalde obligatie te berekenen, moet u daarom de toekomstige betalingen van de obligatie verdisconteren, zowel in de vorm van rentebetalingen als het rendement van de hoofdsom. Hoe hoger de verwachte inflatie, hoe hoger de te gebruiken discontovoet en dus hoe lager de contante waarde.

Hoe verder de betaling, hoe langer de disconteringsvoet wordt toegepast, wat resulteert in een lagere contante waarde. Obligatiebetalingen kunnen vast en bekend zijn, maar de constant veranderende renteomgeving onderwerpt hun betalingsstromen aan een constant veranderende disconteringsvoet en dus een constant fluctuerende contante waarde. Omdat de oorspronkelijke betalingsstroom van de obligatie vast is, zal de veranderende obligatieprijs zijn huidige effectieve rendement veranderen. Naarmate de obligatiekoers daalt, stijgt het effectieve rendement; naarmate de obligatiekoers stijgt, daalt het effectieve rendement.

De gebruikte disconteringsvoet is niet alleen een functie van de inflatieverwachtingen. Elk risico dat de emittent van de obligatie in gebreke blijft (geen rentebetalingen doet of de hoofdsom terugbetaalt) zal een verhoging van de toegepaste disconteringsvoet vereisen, die de huidige waarde van de obligatie zal beïnvloeden. Disconteringsvoeten zijn subjectief, wat betekent dat verschillende beleggers verschillende rentevoeten gebruiken, afhankelijk van hun eigen inflatieverwachtingen en hun eigen risicobeoordeling. De contante waarde van de obligatie is de consensus van al deze verschillende berekeningen.

Het rendement van obligaties is meestal vast en bekend, maar wat is het rendement van aandelen? In zijn puurste vorm staat het relevante rendement uit aandelen bekend als de vrije kasstroom, maar in de praktijk heeft de markt de neiging zich te concentreren op de gerapporteerde winst. Deze inkomsten zijn onbekend en variabel. Ze kunnen snel of langzaam groeien, helemaal niet, of zelfs krimpen of negatief worden.

Om de huidige waarde te berekenen, moet u de beste schatting maken van wat die toekomstige inkomsten zullen zijn. Om de zaken moeilijker te maken, hebben deze inkomsten geen vaste levensduur. Ze kunnen nog tientallen jaren duren. Op deze steeds veranderende verwachte retourstroom past u een steeds veranderende disconteringsvoet toe. Aandelenkoersen zijn volatieler dan obligatiekoersen, omdat het berekenen van de contante waarde twee constant veranderende factoren omvat: de inkomstenstroom en de disconteringsvoet.

Het komt neer op

De prijsstelling van alle duizenden en duizenden aandelen en obligaties is in wezen rationeel. Marktdeelnemers passen hun cumulatieve kennis en beste schattingen met betrekking tot toekomstige inflatie, toekomstige risico's en bekende of onbekende inkomstenstromen toe om tot de huidige waarderingen te komen. Deze waarderingen fluctueren voortdurend op basis van voortdurend veranderende verwachtingen. Achteraf gezien kan men zien dat emoties, zelfs in het algemeen, ervoor kunnen zorgen dat deze verwachtingen, en dus waarderingen, onjuist zijn. Voor het grootste deel zijn ze echter correct op basis van wat op enig moment bekend is.

Obligaties zullen gemiddeld altijd minder volatiel zijn dan aandelen, omdat er meer bekend en zeker is over hun inkomstenstroom. Meer onbekenden omringen de prestaties van aandelen, wat hun risicofactor - en hun volatiliteit verhoogt. Ze hebben het potentieel om meer rendement te genereren dan obligaties, en in de loop van de tijd hebben ze dat over het algemeen gedaan. Maar onthoud altijd dat, samen met het potentieel voor meer winst, ook het potentieel voor meer pijn gaat.