5 redenen waarom de Bull Market in 2018 zal gedijen

Met de negende verjaardag op 9 maart, heeft de bull-markt dan nog benen? Absoluut, naar de mening van de negen marktgoeroes die deelnemen aan de rondetafeldiscussie van Barron's jaarlijkse investeringsvooruitzichten. De consensus van de panelleden: meer winst voor aandelen in 2018, in alle categorieën marktkapitalisatie, ondersteund door het meest gecoördineerde niveau van wereldwijde economische groei sinds de jaren 1950.

Hun optimisme valt uiteen in vijf hoofdthema's: krachtige wereldwijde economische groei; geen recessie in zicht; de kracht van technologie; de enorme deflatoire kracht van de dominante platformtechnologiebedrijven; en economische stimulans door belastinghervorming. Ze delen ook enkele zorgen.

De panelleden

De deelnemers aan de investeringsronde 2018 van Barron op 8 januari waren:

• Abby Joseph Cohen, senior beleggingsstrateeg, Goldman Sachs
• Jeffrey Gundlach, CEO en chief investment officer, DoubleLine Capital
• Mario Gabelli, voorzitter en CEO, Gamco Investors
• William Priest, CEO en co-chief investment officer, Epoch Investment Partners
• Henry Ellenbogen, fondsbeheerder en beleggingsstrateeg, T. Rowe Price
• Paul Wick, fondsbeheerder, Seligman & Columbia Threadneedle Investments
• Meryl Winter, algemene partner, Eagle Capital Partners
• Scott Black, oprichter en president, Delphi Management
• Oscar Schaefer, voorzitter, Rivulet Capital

Hierna volgen samenvattingen van hun opvattingen over de vijf hoofdthema's.

Robuuste wereldeconomie

"Er zijn overal tekenen van duurzame groei; het momentum zal nog een tijdje aanhouden", zegt Cohen tegen Barron. "Je kunt nergens een recessie vinden", aldus Gundlach.

Geen recessie in zicht

Gundlach merkt ook op dat recessies niet volgen tenzij de Index van toonaangevende economische indicatoren negatief wordt, maar het heeft een aanhoudende stijging doorgemaakt. Verschillende indicatoren van het zakelijke sentiment, die "van een klif vallen voor een recessie", blijven op een hoog niveau, voegt hij eraan toe.

Bovendien ontstaat normaal gesproken een recessie wanneer de spread tussen de rente op junk bonds en de rente op Amerikaanse staatsobligaties 100 tot 200 basispunten raakt, zegt Gundlach. Hoewel deze verspreiding is toegenomen, is het lang niet in de buurt van die gevarenzone, merkt hij op. Als een proxy voor aandelen, dalen de prijzen van junk bonds doorgaans, waardoor hun opbrengsten omhoog gaan, wanneer aandelen haperen. Dat gebeurt niet in significante mate, volgens Gundlach.

'Groeiende impact van technologie'

De priester merkt op dat de groei van het bbp uiteindelijk slechts uit twee factoren voortvloeit: personeelsgroei en productiviteitsgroei. "Het grootste wat vandaag gebeurt, is de groeiende impact van technologie, " zegt hij, eraan toevoegend dat het de winstmarges en het rendement op activa verhoogt, terwijl de behoefte aan eigen vermogen in een bedrijf wordt verminderd en dus de hefboomwerking wordt vergroot. Als gevolg van technologische vooruitgang is wat hij "kapitaal-lichte" bedrijfsmodellen noemt de golf van de toekomst.

'Massale deflatoire kracht'

Ellenbogen is het eens met Priest's punten over technologie en voegt er nog een paar toe. Hij merkt op dat de in de VS gevestigde FAANG-groep, plus de in China gevestigde Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) en Tencent Holdings Ltd. (0700.HK) 'de dominante platformtechnologiebedrijven' zijn, met 'een impact die veel verder reikt dan hun eigen robuuste groei. "

Hoewel robuuste wereldwijde groei van oudsher inflatiedruk veroorzaakt, "hebben deze wereldwijde platforms een enorme deflatoire kracht", voegt Ellenbogen toe. Een goed voorbeeld, zegt hij, is Amazon.com Inc. (AMZN), dat de prijzen naar beneden duwt in elke markt of goederencategorie die het betreedt.

Bovendien, vervolgt hij, helpen deze platforms "kleine en behendige bedrijven" bij het implementeren van bedrijfsmodellen gebaseerd op "het elimineren van de middelste man en rechtstreeks naar de consument gaan". Als gevolg hiervan heeft Ellenbogen gezien dat bedrijven in minder dan 18 maanden een omzet van $ 100 miljoen bereikten, ondanks minder dan 20 werknemers en minder startkapitaal dan nodig zou zijn om een ​​enkele winkel in veel steden te openen.

Belastinghervorming

De onlangs ingevoerde belastingaanslag zal de bedrijfswinsten verhogen en het Amerikaanse bbp verhogen. Het zou ook een golf van investeringen moeten veroorzaken die de economie verder zal stimuleren, omdat contant geld dat eerder in het buitenland werd gehouden om repatriëringsbelastingen te voorkomen nu in de Amerikaanse economie stroomt. Meer fusies en overnames, evenals hogere dividenden en meer aandeleninkopen, zouden ook moeten volgen. Gabelli gelooft dat "de voordelen van de belastingverlaging zowel psychologisch als economisch krachtig zullen zijn." (Voor meer, zie ook: 8 meer aandelen die kunnen stijgen op de overnames van 2018: Goldman .)

Oorzaken

Cohen is bezorgd dat de belastingverlaging is doorgevoerd toen de Amerikaanse economie echt geen stimulans nodig had. Bovendien verwacht ze dat dit het federale begrotingstekort aanzienlijk zal vergroten, en dus enorm zal bijdragen aan een al enorme federale rentelast. Gundlach schat dat het federale tekort op weg is naar $ 1, 2 biljoen, en dat dit een kwestie van brede bezorgdheid zal worden in het derde of vierde kwartaal.

Zowel Gundlach als Wick maken zich zorgen over hogere rentetarieven, als de economie stoom blijft winnen, stijgt de inflatie hoog, en de Federal Reserve besluit daarom de remmen in te schakelen. Als dit het geval is, betekent dit "een kettingzaag" voor aandelen met een hoge waardering, waarschuwt Wick. (Voor meer, zie ook: Hoe de Fed de 2018 Rally van aandelen kan doden .)

Het aangekondigde plan van de Fed om zijn enorme balans af te wikkelen en naar schatting van Gundlach ongeveer $ 600 miljard aan obligaties te verkopen, zal de opwaartse druk op de rentetarieven vergroten. Hij geeft ook aan dat het rendement op de 2-jarige US Treasury Note nu hoger is dan het dividendrendement op de S&P 500, waardoor aandelen minder aantrekkelijk worden. Bovendien verwacht hij aanscherping door de Europese Centrale Bank (ECB). (Zie voor meer informatie ook: 5 wereldwijde risico's die aandelen kunnen hinderen .)