Black Swan-evenementen en -investeringen

Het concept van zwarte zwaanevenementen werd gepopulariseerd door de schrijver Nassim Nicholas Taleb in zijn boek, The Black Swan: The Impact Of The Highly Improbable (Penguin, 2008). De essentie van zijn werk is dat de wereld zwaar wordt getroffen door gebeurtenissen die zeldzaam en moeilijk te voorspellen zijn. De implicaties voor markten en investeringen zijn dwingend en moeten serieus worden genomen.

Zwarte zwanen, markten en menselijk gedrag

Klassieke zwarte zwaanevenementen zijn de opkomst van internet en personal computer, de aanslagen van 11 september en de Eerste Wereldoorlog. Veel andere gebeurtenissen zoals overstromingen, droogte, epidemieën, enzovoort zijn echter onwaarschijnlijk, onvoorspelbaar of beide. Het resultaat, zegt Taleb, is dat mensen een psychologische neiging en "collectieve blindheid" voor hen ontwikkelen. Het feit dat zulke zeldzame maar belangrijke gebeurtenissen per definitie uitbijters zijn, maakt ze gevaarlijk.

Gevolgen voor markten en beleggen

Aandelen- en andere beleggingsmarkten worden beïnvloed door alle soorten evenementen. Teruggang of crashes zoals Black Monday, de beurscrash van 1987 of de internetbubbel van 2000 waren relatief 'modelmatig', maar de aanslagen van 11 september waren veel minder. En wie verwachtte echt dat Enron zou imploderen? Wat Bernie Madoff betreft, men zou hoe dan ook kunnen discussiëren.

Het punt is dat we allemaal de toekomst willen weten, maar dat kunnen we niet. We kunnen sommige dingen tot op zekere hoogte modelleren en voorspellen, maar niet de gebeurtenissen met zwarte zwanen, die psychologische en praktische problemen veroorzaken.

Zelfs als we bijvoorbeeld sommige dingen correct voorspellen die van invloed zijn op de aandelen en andere financiële markten, zoals verkiezingsresultaten en de olieprijs, kunnen andere gebeurtenissen zoals een natuurramp of oorlog de voorspelbare factoren opheffen en onze plannen volledig uit de lucht gooien . Bovendien kunnen dergelijke evenementen op elk moment plaatsvinden en duren ze voor onbepaalde tijd.

Beschouw een paar eerdere oorlogen als voorbeelden. Er was de ongelooflijk korte Zesdaagse Oorlog in 1967. Aan de andere kant van het spectrum dachten mensen "de jongens zullen thuis zijn tegen Kerstmis" toen de Eerste Wereldoorlog begon in 1914, maar degenen die het overleefden keerden vier jaar niet terug naar huis . En Vietnam verliep ook niet bepaald zoals gepland.

Black Swan-evenementen

Complexe modellen kunnen zinloos zijn

Gerd Gigerenzer biedt ook nuttige informatie. In zijn boek Gut Feelings: The Intelligence Of The Unconscious (Penguin 2008) betoogt hij dat 50% of meer beslissingen intuïtief zijn, maar mensen schuwen ze vaak niet omdat ze moeilijk te rechtvaardigen zijn. In plaats daarvan nemen mensen 'veiliger', conservatievere beslissingen. Het is dus mogelijk dat fondsbeheerders geen riskantere beleggingen voorstellen of doen omdat het gemakkelijker is om mee te gaan.

Dit gebeurt ook in de geneeskunde. Artsen houden zich aan vertrouwde behandelingen, zelfs wanneer een beetje lateraal denken, verbeeldingskracht en verstandig nemen van risico's in een bepaald geval geschikt kan zijn.

Complexe modellen, zoals Pareto-efficiëntie, zijn vaak niet beter dan intuïtie. Dergelijke modellen werken alleen in bepaalde omstandigheden, dus het menselijk brein is vaak effectiever. Meer informatie helpt niet altijd, en het verkrijgen ervan kan duur en traag zijn. Een laboratoriumsituatie is heel anders, maar in beleggen kan complexiteit worden behandeld en beheerst.

Omgekeerd is het zeer onbevredigend en zeer riskant om het potentieel voor zwarte zwaangebeurtenissen te negeren. Om van mening te zijn dat we ze niet kunnen voorspellen, zullen we onze financiële toekomst plannen en modelleren zonder dat ze problemen zoeken. En toch is dit vaak precies wat bedrijven, particulieren en zelfs overheden doen.

Diversificatie en Harry Markowitz

Gigerenzer beschouwt het Nobelprijswinnende werk van Harry Markowitz over diversificatie. Gigerenzer stelt dat men echt gegevens nodig heeft die meer dan 500 jaar duren om te kunnen werken. Hij merkt wrang op dat één bank, die haar strategieën promootte op basis van diversificatie in Markowitz-stijl, haar brieven 500 jaar te vroeg stuurde. Nadat hij de Nobelprijs had gekregen, vertrouwde Markowitz zelf op intuïtie.

In de crisisjaren 2008 en 2009 werkten de standaardmodellen voor activatoewijzing helemaal niet goed. Je moet nog steeds diversifiëren, maar intuïtieve benaderingen zijn aantoonbaar net zo goed als gecompliceerde modellen, die zwarte zwaanevenementen simpelweg niet op een zinvolle manier kunnen integreren.

Andere implicaties

Taleb waarschuwt ervoor dat iemand met een bonus geen kerncentrale of uw geld mag beheren. Zorg ervoor dat financiële complexiteit in evenwicht is met eenvoud. Een gemengd fonds is een manier om dit te doen. Zeker, deze variëren aanzienlijk in kwaliteit, maar als je een goede vindt, kun je de diversificatie echt aan een leverancier overlaten.

Vermijd achteraf vooroordelen. Wees realistisch over wat je toen echt kende, en reken er niet op dat het weer gebeurt, zeker niet precies op dezelfde manier. Neem onzekerheid serieus - het is de manier van de wereld. Geen computerprogramma kan het weg voorspellen. Vertrouw niet te veel op voorspellingen. Markten kunnen duidelijk te hoog of te laag zijn, maar betrouwbare, nauwkeurige voorspellingen waarop u kunt vertrouwen, zijn slechts een fantasie.

Het komt neer op

Het voorspellen van financiële markten kan worden gedaan, maar hun nauwkeurigheid is evenzeer een kwestie van geluk en intuïtie als van vaardigheid en geavanceerde modellen. Er kunnen te veel zwarte zwaanevenementen plaatsvinden, waardoor zelfs de meest complexe modellering teniet wordt gedaan. Dit betekent niet dat modellering en prognoses niet kunnen of moeten worden gedaan. Maar we moeten ook vertrouwen op intuïtie, gezond verstand en eenvoud.

Bovendien moeten beleggingsportefeuilles zo crisisbestendig en zwartzwaanbestendig worden gemaakt. Onze oude vrienden - diversificatie, voortdurende monitoring, opnieuw in evenwicht brengen enzovoort - zullen ons minder snel teleurstellen dan modellen die fundamenteel niet in staat zijn om met alles rekening te houden. In feite is de meest betrouwbare voorspelling waarschijnlijk dat de toekomst een mysterie zal blijven, althans gedeeltelijk.