Makelaardijfuncties: verzekeringstechnische en agentuurrollen

Omwille van de eenvoud, met name van de particuliere belegger, is het vaak aangewezen om naar een beleggingsdealer te verwijzen als makelaar. Wanneer we als individu met een effectenfirma omgaan, vragen we die firma om namens ons een transactie te bemiddelen. Het bedrijf heeft echter nog tal van andere activiteiten waarbij geen sprake is van detailhandel. De verzekeringstechnische en belangrijkste handelsactiviteiten van de onderneming kunnen het grootste deel van haar lopende activiteiten vormen. Hier kijken we naar wat deze activiteiten zijn en hoe ze functioneren bij het uitgeven van effecten.

De primaire markt

Misschien wel het meest lucratieve aspect van het effectenbedrijf is het verkopen van nieuwe effecten aan grote institutionele en particuliere beleggers. De verkoop van nieuwe emissies op deze manier vormt de primaire markt. Oorspronkelijk waren alleen effectenbedrijven betrokken bij deze bedrijfsactiviteit, die verzekeringstechnische of financieringsactiviteiten wordt genoemd, en hierbij was de retailmakelaar helemaal niet betrokken. De meeste geïntegreerde bedrijven hebben nu echter zowel verzekerings- als tussenhandeldiensten.

In zijn functie als underwriter is een bedrijf eigenaar van het nieuwe beveiligingsprobleem als onderdeel van zijn inventaris, waardoor een bepaald risico wordt genomen. De beloningen voor het nemen van dit risico zijn echter vaak enorm: het verzekeringsbedrijf profiteert van het verschil tussen de koop- en verkoopprijzen, dus uiteraard zal dit bedrijf ernaar streven zoveel mogelijk eenheden van de uitgifte te verkopen tegen de hoogste prijs mogelijk. De nieuwe emittent neemt daarentegen doorgaans niet hetzelfde risico, aangezien de betaling door de underwriter wordt gegarandeerd, ongeacht de prijs waartegen de emissie uiteindelijk op de markt wordt verkocht, of zelfs helemaal niet.

Gezien de risico's die dit met zich meebrengt, werken de emittent van effecten en zijn beleggingsdealer samen om de oorspronkelijke prijs voor de emissie, de timing en andere verhandelbaarheidsfactoren te bepalen die beleggers zullen helpen aantrekken. Over het algemeen maakt het verzekeringsbedrijf zich zorgen dat de prijs van de effecten zou kunnen verslechteren terwijl ze in voorraad zijn, wat de winst zou uithollen of zelfs potentiële winst in verliezen zou veranderen. Om de grote risico's aan te pakken, zal een consortium van gelijkgestemde beleggingsondernemingen worden gevormd om enkele van de individuele risico's te verminderen en een snelle verdeling van effecten over alle klanten van de onderneming te waarborgen, in plaats van die van slechts één onderneming.

Bij het onderhandelen over de voorwaarden van de emissie van primaire effecten gebruikt de verzekeraar al zijn expertise op het gebied van handel op de secundaire markt. Het bedrijf krijgt een idee van de aard van de markt waarnaar de nieuwe uitgifte van effecten zal worden vrijgegeven (dwz de huidige aantrekkelijkheid van het effect voor beleggers en de marktwaardering van naaste concurrenten). Een van de redenen waarom beleggingsondernemingen rond het midden van de 20e eeuw bij beide aspecten van de markt betrokken raakten, was dat ze over expertise op de secundaire markt beschikten, wat helpt bij de verkoop op de primaire markt.

Belangrijkste handel

Zodra een nieuw effect is verhandeld tussen de emittent en een underwriter, wordt dat effect als uitgegeven en uitstaand beschouwd en begint het als zodanig op de secundaire markt te handelen. Beleggingsondernemingen nemen op twee manieren deel aan de secundaire markt: als principalen, die effecten te koop aanhouden in hun eigen inventaris, of als agenten, handelend namens een koper of verkoper, maar op geen enkel moment tijdens de transactie eigenaar van het effect.

In de hoofdhandel hoopt de beleggingsonderneming te profiteren van het kopen van effecten op de open markt, ze gedurende een bepaalde periode in haar eigen inventaris te houden en ze later voor een hogere prijs te verkopen. Zoals eerder vermeld, is het voordelig voor beleggingsondernemingen om zich bezig te houden met hoofdhandel, omdat zij goed bekend zijn met de huidige marktomstandigheden en daarom beschikken ze over de expertise om geschikte benchmarks te ontwikkelen voor de prijsbepaling van primaire marktemissies of de opbrengsten van nieuwe obligatie-emissies.

Een ander voordeel dat een beleggingsonderneming behaalt uit de belangrijkste handelsactiviteiten is liquiditeit. Omdat het de aan- of verkoopzijde van een transactie met zijn eigen inventaris kan bewerkstelligen, hoeft de beleggingsonderneming niet te wachten op gelijktijdige afstemming van koop- en verkooporders van externe beleggers om een ​​transactie te voltooien. Dit voordeel van hoofdhandel draagt ​​in grote mate bij aan de liquiditeit van de markt en zorgt ervoor dat er doorgaans een koper is voor bijna elk effect, zelfs als particuliere beleggers over het algemeen niet actief zijn in het verhandelen van dat effect.

Makelaar of Agentschap transacties

Wat beleggingsbankieren betreft, is de rol van de effectenmakelaar die waarmee particuliere beleggers het meest vertrouwd zijn. In hun functie als makelaar treden bedrijven op als agent of bemiddelaar bij een transactie op de secundaire markt, zonder de effecten zelf te bezitten. De makelaar kan kopers en verkopers vertegenwoordigen, die de belangrijkste zijn. In ruil voor het faciliteren of uitvoeren van een transactie brengen makelaars hun klanten een commissie in rekening.

Combinatie van hoofd- en bureaufuncties

Toen het onderscheid tussen effectenbedrijven die uitsluitend op de primaire markt actief waren en ondernemingen die uitsluitend op de secundaire markt actief waren, verdwenen, raakten de functies van hoofd- en agentrollen met elkaar vermengd. Er zijn verschillende voorbeelden van hoofdactiviteiten die lijken op bureaurollen en vice versa.

In bepaalde omstandigheden zullen verzekeraars niet de eigendom van een nieuwe uitgifte willen overnemen en in plaats daarvan op basis van beste inspanningen uitgeven. De dealer zal zoveel mogelijk van de uitgifte aan zijn klanten verkopen tegen de best mogelijke prijs, maar kan elk onverkocht deel teruggeven aan de uitgevende onderneming. Het is duidelijk dat een inspanningsplaatsing geschikt is wanneer een volledige plaatsing niet mogelijk is vanwege slechte marktomstandigheden of vanwege het speculatieve karakter van de uitgevende onderneming.

Een andere variatie op hoofd- en agentrollen doet zich voor wanneer een bedrijf nieuwe effecten uitgeeft aan de secundaire markt, als aanvulling op het aantal uitgegeven en uitstaande aandelen dat op de secundaire markt begon te handelen toen de oorspronkelijke uitgifte werd voltooid. In sommige gevallen kan een dergelijk secundair probleem een ​​private plaatsing worden genoemd en heeft de emittent een voldoende solide reputatie, zodat de dealer zeer weinig risico neemt bij het verspreiden van het kwaliteitsprobleem over enkele grote instellingen.

In het geval van effecten zonder aandelenkarakter wordt in het algemeen secundaire handel uitgevoerd met de effectenfirma als opdrachtgever. Er vinden echter incidentele handelstransacties plaats. In een nieuwe geldmarktuitgifte kan de dealer de effecten bijvoorbeeld verkopen als agent of ze in de inventaris opnemen als hoofdsom voor latere doorverkoop.

Ten slotte, wanneer een beleggingsonderneming aandelen verhandelt uit haar eigen inventaris, handelend als opdrachtgever, benoemt de beurs de onderneming als een geregistreerde handelaar of marktmaker. Dit geeft de onderneming de verantwoordelijkheid om posities in een bepaald beursgenoteerd aandeel te behouden om haar marktliquiditeit te vergroten. In dergelijke situaties is er geen centrale marktplaats voor de belangrijkste activiteiten van de onderneming; de transacties worden uitgevoerd op de vrij verkrijgbare markt die bestaat uit computersystemen die dealers en grote instellingen met elkaar verbinden.

Het komt neer op

Beleggingsondernemingen waren niet altijd de grote, veelzijdige zakelijke entiteiten die we vandaag kennen. In het verleden werkten individuele effectenbedrijven slechts op één gebied, maar in het begin van de 20e eeuw traden beleggingsdealers op als opdrachtgevers voor nieuwe effectenemissies en als agenten voor de handel in effecten op de secundaire markt. Nu zijn de rollen van opdrachtgever en agent vermengd, aangezien beleggingsondernemingen zowel op de primaire als op de secundaire markten zijn betrokken.