Kunnen opkomende markten een opkomende ramp ontwijken?
In het webinar Daily Market Commentary van vandaag hadden we verschillende vragen over de achteruitgang van Braziliaanse aandelen, zoals Petrobras (PBR), en de Braziliaanse valuta, de echte. De real daalt sinds januari bijna 20% ten opzichte van de dollar, wat niet zo erg is als een daling tijdens de berenmarkt van 2015, maar het is nog steeds zorgelijk.
Opkomende markten zijn vaak een leidende indicator
We geven om de prestaties van valuta's en aandelen van opkomende markten (EM) omdat deze vaak een vroege indicator zijn voor bredere marktrisico's. De wijdverspreide daling van de EM-valuta's, waaronder de echte, Turkse lire en Chinese yuan, ging vooraf aan de bearish-schokken die de markt in de laatste helft van 2015 heeft ondervonden. Het verband tussen EM-valuta's, aandelen en de Amerikaanse economie is misschien niet meteen duidelijk, maar belangrijk.
Wanneer de Amerikaanse dollar (USD) in waarde stijgt, worden internationale investeerders vaak aangetrokken tot USD-activa, inclusief obligaties en aandelen die beschikbaar zijn op Amerikaanse beurzen. De stroom van kapitaal vanuit opkomende economieën naar USD-activa betekent dat die valuta worden verkocht en de USD wordt gekocht. Als al het andere gelijk is, zal dat de waarde van de EM-valuta verlagen, wat een verkopende feedbacklus kan veroorzaken. Een slecht fiscaal en monetair beleid in veel opkomende economieën heeft dit probleem verergerd.
Naarmate de waarde van de EM-valuta daalt, wordt import duurder, stijgt de rente en kan de inflatie versnellen binnen de EM-economie. Het worst case scenario resulteert in een herwaardering van de valuta. In feite is de "echte" de opvolger van een oudere valuta toen Brazilië in 1994 moest redenomineren. Dit kan een groot probleem zijn voor opkomende markten, en het kan overlopen in ontwikkelde economieën zoals de VS en de Europese Unie.
Enige schaal is belangrijk om de redenen te begrijpen waarom dit een punt van zorg is voor beleggers. De 2e, 7e, 9e, 11e en 18e grootste economie ter wereld zijn allemaal EM's. Ze zijn misschien "in opkomst", maar samen zijn ze veel groter dan de VS.
Tot nu toe hebben de centrale banken in Turkije, Rusland, Argentinië en India met een gemengd succes de daling van de valutawaarden gestopt. De kosten hiervan zijn het verhogen van de rente (de Argentijnse benchmarkrente is 40%), wat kan leiden tot stagflatie. Brazilië heeft het IMF om hulp gevraagd, wat heeft bijgedragen aan een verbetering van de reële waarde van 5% op vrijdag.
De verhuizing van de real op vrijdag is een goed teken, maar kan de rally duren? De strijd tegen inflatie en dalende activawaarden in opkomende markten is waarschijnlijk nog niet verslagen, maar het kan vroeg genoeg zijn voor het IMF en de ontwikkelde markten om een crisis het hoofd te bieden als ze snel handelen. Het komt erop neer dat hoewel EM-problemen de bredere, mondiale economie nog geen schade hebben toegebracht, het de moeite waard is om te bekijken om een nieuwe verstoring in 2015-stijl te voorkomen.