Decodering van DuPont-analyse

Rendement op eigen vermogen (ROE) is een nauwlettend aantal van goed geïnformeerde beleggers. Het is een sterke maatstaf voor hoe goed het management van een bedrijf waarde creëert voor zijn aandeelhouders. Het aantal kan echter misleidend zijn, omdat het kwetsbaar is voor maatregelen die de waarde verhogen en tegelijkertijd de voorraad riskanter maken. Zonder een manier om ROE-componenten af ​​te breken, kunnen investeerders worden misleid door te geloven dat een bedrijf een goede investering is als dat niet het geval is. Lees verder om te leren hoe u DuPont-analyse kunt gebruiken om ROE te splitsen en een veel beter inzicht te krijgen in waar bewegingen in ROE vandaan komen.

Het mooie van ROE is dat het een belangrijke maatregel is die slechts twee cijfers vereist om te berekenen: nettoresultaat en eigen vermogen.

ROE = netto inkomen Shareholder Equity \ begin {uitgelijnd} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {netto inkomen}} {\ text {Shareholder Equity}} \\ \ end {uitgelijnd} ROE = Shareholder EquityNet Income

Als dit aantal stijgt, is dit over het algemeen een goed teken voor het bedrijf, omdat het aantoont dat het rendement op het eigen vermogen stijgt. Het probleem is dat dit aantal ook eenvoudig kan toenemen wanneer het bedrijf meer schulden aangaat, waardoor het eigen vermogen afneemt. Dit zou de hefboomwerking van het bedrijf vergroten, wat een goede zaak zou kunnen zijn, maar het zal ook de aandelen risicovoller maken.

DuPont in drie stappen

Een diepgaandere kennis van ROE is noodzakelijk om verkeerde veronderstellingen te voorkomen. In de jaren 1920 creëerde de onderneming DuPont een analysemethode die in deze behoefte voorziet door ROE op te splitsen in een meer complexe vergelijking. DuPont-analyse toont de oorzaken van verschuivingen in het aantal.

Er zijn twee varianten van DuPont-analyse: de originele drie-staps vergelijking en een uitgebreide vijf-staps vergelijking. De vergelijking in drie stappen splitst ROE op in drie zeer belangrijke componenten:

ROE = NPM × Asset Turnover × Equity Multiplierwhere: NPM = Netto winstmarge, de maat voor operationele efficiëntie Asset Turnover = Maatstaf van asset use efficiencyEquity Multiplier = Maatstaf van financiële hefboomwerking \ begin {gericht} & \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ text {Activaomzet} \ times \ text {Equity Multiplier} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Netto winstmarge, de maatstaf voor bedrijfsvoering} \\ & \ text {efficiency} \\ & \ text {Asset Turnover} = \ text {Maatstaf van efficiënt gebruik van activa} \\ & \ text {Equity Multiplier} = \ text {Maatstaf van financiële hefboomwerking} \\ \ end {gericht} ROE = NPM × Asset Turnover × Equity Multiplierwhere: NPM = Netto winstmarge, de maat voor operationele efficiëntie Asset Turnover = Maatstaf van asset use efficiency Equity Multiplier = Maatstaf van financiële hefboomwerking

DuPont-analyse

De driestaps DuPont-berekening

Als we de ROE-vergelijking nemen: ROE = netto-inkomen / eigen vermogen en de vergelijking vermenigvuldigen met (verkoop / verkoop), krijgen we:

ROE = netto-inkomsten Verkoop × Eigen vermogen aandelen \ begin {uitgelijnd} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {netto-inkomen}} {\ text {Sales}} \ times \ frac {\ text {Sales}} { \ text {Eigen vermogen}} \\ \ end {uitgelijnd} ROE = SalesNet Inkomen × Eigen vermogen Verkoop

We hebben nu ROE opgesplitst in twee componenten: de eerste is de nettowinstmarge en de tweede is de aandelenomzetratio. Door nu te vermenigvuldigen (activa / activa), krijgen we de driestaps-identiteit van DuPont:

ROE = netto-inkomsten Verkoop × Activa × Activa Aandelen Eigen vermogen \ begin {uitgelijnd} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Netto-inkomen}} {\ text {Sales}} \ times \ frac {\ text {Sales} } {\ text {Assets}} \ times \ frac {\ text {Assets}} {\ text {Shareholder Equity}} \\ \ end {alignment} ROE = SalesNet Inkomen × AssetsSales × Shareholder 'EquityAssets

Deze vergelijking voor ROE verdeelt het in drie veelgebruikte en bestudeerde componenten:

ROE = NPM × Activa omzet × Equity Multiplier \ begin {uitgelijnd} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {Asset Turnover} \ times \ text {Equity Multiplier} \\ \ end {uitgelijnd} ROE = NPM × Asset Turnover × Equity Multiplier

We hebben ROE uitgesplitst in nettowinstmarge (hoeveel winst het bedrijf uit zijn inkomsten haalt), omzet van activa (hoe effectief het bedrijf gebruik maakt van zijn activa) en equity multiplier (een maatstaf voor de hefboomwerking van het bedrijf). Het nut zou nu duidelijker moeten zijn.

Als de ROE van een bedrijf stijgt door een toename van de nettowinstmarge of de omzet van activa, is dit een zeer positief teken voor het bedrijf. Als de vermenigvuldigingsfactor de oorzaak van de stijging is en het bedrijf al op de juiste manier werd gebruikt, maakt dit de dingen gewoon riskanter. Als het bedrijf te veel leveraged krijgt, verdient het aandeel misschien meer korting ondanks de stijging van de ROE. Het bedrijf kan ook onderbenut zijn. In dit geval kan het positief zijn en aantonen dat het bedrijf zichzelf beter beheert.

Zelfs als de ROE van een bedrijf ongewijzigd is gebleven, kan onderzoek op deze manier zeer nuttig zijn. Stel dat een bedrijf cijfers vrijgeeft en de ROE ongewijzigd is. Onderzoek met DuPont-analyse kon aantonen dat zowel de nettowinstmarge als de omzet van activa daalden, twee negatieve tekenen voor het bedrijf, en de enige reden waarom ROE hetzelfde bleef, was een grote toename van de hefboomwerking. Wat de beginsituatie van het bedrijf ook is, dit zou een slecht teken zijn.

DuPont in vijf stappen

De vijf-staps of uitgebreide DuPont-vergelijking breekt de nettowinstmarge verder af. Uit de drie-staps vergelijking zagen we dat in het algemeen, stijgingen van de nettowinstmarge, omzet van activa en hefboomwerking de ROE zullen verhogen. De vijfstapsvergelijking laat zien dat een toename van de hefboomwerking niet altijd een toename van de ROE aangeeft.

De vijfstapsberekening

Aangezien de teller van de nettowinstmarge het nettoresultaat is, kan dit worden omgezet in winst voor belastingen (EBT) door de vergelijking in drie stappen te vermenigvuldigen met 1 minus het belastingtarief van de onderneming:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR) waarbij: EBT = inkomsten voor belastingenS = SalesA = ActivaE = EquityTR = belastingtarief \ begin {uitgelijnd} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Inkomsten voor belasting} \\ & \ text {S} = \ text {Sales} \\ & \ text { A} = \ text {Activa} \\ & \ text {E} = \ text {Equity} \\ & \ text {TR} = \ text {Belastingtarief} \\ \ end {uitgelijnd} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) waarbij: EBT = winst voor belastingenS = VerkoopA = ActivaE = EquityTR = Belastingtarief

We kunnen dit nog een keer uitsplitsen omdat inkomsten vóór belastingen gewoon inkomsten vóór rente en belastingen (EBIT) minus de rentelasten van het bedrijf zijn. Dus als er een vervanging is voor de rentelasten, krijgen we:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) waarbij: IE = rentelasten \ begin {uitgelijnd} & \ text {ROE} = \ left (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ keer (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {IE} = \ text {Interestkosten} \\ \ end {uitgelijnd} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) waarbij: IE = rentelasten

De bruikbaarheid van deze uitsplitsing is niet zo duidelijk als de driestaps, maar deze identiteit biedt ons:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Operationele winstmargeAT = Activa omzetIER = Rentekostenvoet EM = Equity multiplierTRR = Belastinginhouding \ begin {afgestemd} & \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ times \ text {AT} - \ text {IER}) \ times \ text {EM} \ times \ text {TRR} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & \ text {OPM} = \ text {Operationele winstmarge} \\ & \ text {AT} = \ text {Activa omzet} \\ & \ text {IER} = \ text {Rentelasten} \\ & \ text {EM} = \ text {Equity multiplier } \\ & \ text {TRR} = \ text {Belastingpercentage} \\ \ end {uitgelijnd} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Operationele winstmargeAT = Activaomzetier = Rentelasten rateEM = Equity multiplierTRR = Belastinginhouding

Als de onderneming hoge financieringskosten heeft, kunnen haar rentelasten op meer schulden de positieve effecten van de hefboomwerking dempen.

Leer de oorzaak achter het effect

Zowel de drie- als vijfstapvergelijkingen geven een dieper inzicht in de ROE van een bedrijf door te onderzoeken wat er in een bedrijf verandert in plaats van te kijken naar één simpele verhouding. Zoals altijd met de ratio's van de financiële overzichten, moeten deze worden getoetst aan de geschiedenis van de onderneming en haar concurrenten.

Als we bijvoorbeeld naar twee vergelijkbare bedrijven kijken, kan er een een lagere ROE hebben. Met de vijfstappenvergelijking kunt u zien of dit lager is, omdat: schuldeisers het bedrijf als risicovoller beschouwen en hogere rente in rekening brengen, het bedrijf slecht wordt beheerd en een te lage hefboomwerking heeft, of het bedrijf heeft hogere kosten die zijn bedrijf verlagen operationele winstmarge. Het identificeren van bronnen zoals deze leidt tot een betere kennis van het bedrijf en hoe het moet worden gewaardeerd.

Het komt neer op

Een eenvoudige berekening van ROE kan eenvoudig zijn en nogal wat vertellen, maar het geeft niet het hele beeld. Als de ROE van een bedrijf lager is dan die van zijn collega's, kunnen de identiteiten in drie of vijf stappen helpen aantonen waar het bedrijf achterblijft. Het kan ook licht werpen op hoe een bedrijf zijn ROE optilt of ondersteunt. DuPont-analyse helpt het inzicht in ROE aanzienlijk te vergroten.