Discounted Cash Flow (DCF)
Discounted cash flow (DCF) is een waarderingsmethode die wordt gebruikt om de waarde van een investering te schatten op basis van de toekomstige kasstromen. DCF-analyse probeert vandaag de waarde van een bedrijf te achterhalen, op basis van prognoses van hoeveel geld het in de toekomst zal genereren.
DCF-analyse vindt de contante waarde van verwachte toekomstige kasstromen met behulp van een disconteringsvoet. Een schatting van de contante waarde wordt vervolgens gebruikt om een potentiële investering te evalueren. Als de via DCF berekende waarde hoger is dan de huidige investeringskosten, moet de mogelijkheid worden overwogen.
DCF wordt als volgt berekend:
- CF = Cash Flow
- r = disconteringsvoet (WACC)
- DCF staat ook bekend als het Discounted Cash Flows Model
Discounted Cash Flow (DCF)
Hoe Discounted Cash Flow (DCF) werkt
Het doel van DCF-analyse is het schatten van het geld dat een belegger zou ontvangen van een investering, gecorrigeerd voor de tijdswaarde van geld. De tijdswaarde van geld veronderstelt dat een dollar vandaag meer waard is dan een dollar morgen.
Uitgaande van bijvoorbeeld een jaarlijkse rente van 5%, is $ 1, 00 op een spaarrekening $ 1, 05 per jaar waard. Evenzo, als een betaling van $ 1 een jaar wordt vertraagd, is de huidige waarde $ 0, 95 omdat deze niet op uw spaarrekening kan worden geplaatst.
Voor beleggers kan DCF-analyse een handig hulpmiddel zijn dat dient als een manier om de door analisten gepubliceerde reële waardeprijzen te bevestigen. U moet rekening houden met veel factoren die een bedrijf beïnvloeden, waaronder toekomstige omzetgroei en winstmarges. U moet ook nadenken over de discontovoet, die wordt beïnvloed door de risicovrije rentevoet, de kapitaalkosten van het bedrijf en mogelijke risico's voor de aandelenkoersen. Dit alles helpt u inzicht te krijgen in factoren die de aandelenkoers stimuleren, zodat u een nauwkeuriger prijskaartje kunt plaatsen aan de aandelen van het bedrijf.
Een uitdaging met het DCF-model is het kiezen van de kasstromen die worden verdisconteerd wanneer de investering groot of complex is of de belegger geen toegang heeft tot de toekomstige kasstromen. De waardering van een particuliere onderneming zou grotendeels gebaseerd zijn op kasstromen die beschikbaar zullen zijn voor de nieuwe eigenaren. DCF-analyse op basis van dividenden betaald aan minderheidsaandeelhouders (die beschikbaar zijn voor de belegger) voor beursgenoteerde aandelen zal bijna altijd aangeven dat de voorraad een slechte waarde heeft.
DCF kan echter zeer nuttig zijn voor het evalueren van individuele investeringen of projecten die de investeerder of onderneming met een redelijk vertrouwen kan beheren en voorspellen.
DCF-analyse vereist ook een disconteringsvoet die rekening houdt met de tijdswaarde van geld (risicovrije rente) plus een rendement op het risico dat ze nemen. Afhankelijk van het doel van de investering, zijn er verschillende manieren om de juiste discontovoet te vinden.
Alternatieve investeringen
Een belegger zou zijn DCF-disconteringsvoet gelijk kunnen stellen aan het rendement dat hij verwacht van een alternatieve investering met een vergelijkbaar risico. Aaliyah zou bijvoorbeeld $ 500.000 kunnen investeren in een nieuw huis dat ze naar verwachting binnen 10 jaar voor $ 750.000 kan verkopen. Als alternatief zou ze haar $ 500.000 kunnen beleggen in een vastgoedbeleggingstrust (REIT) die naar verwachting 10% per jaar terugkeert voor de komende 10 jaar.
Om het voorbeeld te vereenvoudigen, nemen we aan dat Aaliyah niet verantwoordelijk is voor de substitutiekosten van huur of belastingeffecten tussen de twee investeringen. Het enige dat ze nodig heeft voor haar DCF-analyse is de disconteringsvoet (10%) en de toekomstige kasstroom ($ 750.000) van de toekomstige verkoop van haar huis. Deze DCF-analyse heeft slechts één cashflow, dus de berekening is eenvoudig.
In dit voorbeeld moet Aaliyah niet in het huis investeren omdat haar DCF-analyse aantoont dat haar toekomstige kasstromen vandaag slechts $ 289, 157, 47 waard zijn. Zodra belastingeffecten, huur en andere factoren zijn opgenomen, kan Aaliyah vinden dat de DCF een beetje dichter bij de huidige waarde van het huis ligt. Hoewel dit voorbeeld te vereenvoudigd is, zou het enkele van de problemen van DCF moeten helpen illustreren, waaronder het vinden van geschikte kortingspercentages en het maken van betrouwbare toekomstige voorspellingen.
Gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC)
Als een bedrijf een potentieel project evalueert, kunnen ze de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) gebruiken als disconteringsvoet voor geschatte toekomstige kasstromen. De WACC is de gemiddelde kostprijs die het bedrijf betaalt voor kapitaal uit het lenen of verkopen van aandelen.
Stel je een bedrijf voor dat $ 50 miljoen zou kunnen investeren in apparatuur voor een project dat naar verwachting 4 jaar lang $ 15 miljoen dollar per jaar zal genereren. Aan het einde van het project kan de gebruikte apparatuur worden verkocht voor $ 12 miljoen. Als de WACC van het bedrijf 12% is, kan een DCF-analyse worden voltooid.
In dit geval moet het bedrijf in het project investeren omdat de DCF-analyse een waarde oplevert die groter is dan de initiële investering van $ 50 miljoen.
Beperkingen van het afgeprijsde kasstroommodel
Een DCF-model is krachtig, maar er zijn beperkingen wanneer het te breed wordt toegepast of met slechte veronderstellingen. Het risicovrije tarief verandert bijvoorbeeld in de loop van de tijd en kan in de loop van een project veranderen. Het wijzigen van kapitaalkosten of verwachte restwaarde aan het einde van een project kan de analyse ook ongeldig maken als een project of investering al is gestart.
DCF-modellen toepassen op gecompliceerde projecten of investeringen die de belegger niet kan beheersen, is ook moeilijk of bijna onmogelijk. Stel je bijvoorbeeld een belegger voor die eind 2018 aandelen in Apple Inc. (AAPL) wil kopen en besluit DCF te gebruiken om te beslissen of de huidige aandelenprijs een reële waarde is.
Deze belegger moet verschillende veronderstellingen maken om deze analyse te voltooien. Als ze de vrije kasstroom (FCF) voor het model gebruikt, moet ze dan een verwachte groeivoet toevoegen? Wat is het juiste kortingspercentage? Zijn er alternatieven beschikbaar of moet ze gewoon vertrouwen op de geschatte marktrisicopremie? Hoe lang zal ze de voorraad van AAPL behouden en wat zal de waarde zijn aan het einde van die periode? Helaas is er een gebrek aan consistente antwoorden op deze vragen, en omdat ze geen toegang heeft tot AAPL's cashflow als minderheidsaandeelhouder, is het model niet nuttig.
Discounted Cash Flow Model (DCF) Samenvatting
Beleggers kunnen het concept van de contante waarde van geld gebruiken om te bepalen of toekomstige kasstromen van een investering of project gelijk zijn aan of groter zijn dan de waarde van de initiële investering. Om een DCF-analyse uit te voeren, moet een belegger schattingen maken over toekomstige kasstromen en de eindwaarde van de investering, apparatuur of andere activa.
De belegger moet ook een geschikte disconteringsvoet bepalen voor het DCF-model, die zal variëren afhankelijk van het project of de investering in kwestie. Als de belegger geen toegang heeft tot de toekomstige kasstromen, of het project is zeer complex, heeft DCF niet veel waarde en moeten alternatieve modellen worden gebruikt.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.