Door ijverigheid
Due diligence is een onderzoek of audit van een potentiële investering of product om alle feiten te bevestigen, inclusief de beoordeling van financiële gegevens. Due diligence verwijst naar het onderzoek dat is uitgevoerd voordat een overeenkomst of een financiële transactie met een andere partij werd gesloten.
Beleggers voeren due diligence uit voordat ze een effect van een bedrijf kopen. Due diligence kan ook betrekking hebben op het onderzoek dat een verkoper bij een koper uitvoert, waaronder bijvoorbeeld of de koper over voldoende middelen beschikt om de aankoop te voltooien.
01:38Door ijverigheid
Due diligence begrijpen
Due diligence werd een gangbare praktijk (en een gemeenschappelijke term) in de VS met de goedkeuring van de Securities Act van 1933. Effectenhandelaren en -makelaars werden verantwoordelijk voor het volledig vrijgeven van materiële informatie met betrekking tot de instrumenten die zij verkochten. Als deze informatie niet aan potentiële investeerders werd bekendgemaakt, werden dealers en makelaars aansprakelijk voor strafrechtelijke vervolging. De makers van de wet begrepen echter dat het verplicht stellen van volledige openbaarmaking de effectenhandelaren en -makelaars kwetsbaar maakte voor oneerlijke vervolging als zij geen materieel feit openbaarden dat zij niet bezaten of niet hadden kunnen weten op het moment van verkoop. Als een middel om hen te beschermen, bevatte de wet een juridische verdediging die stelde dat zolang de dealers en makelaars "due diligence" hebben uitgeoefend bij het onderzoeken van bedrijven waarvan ze de aandelen verkochten, en hun resultaten volledig aan beleggers zouden bekendmaken, ze niet zouden worden gehouden aansprakelijk voor informatie die niet tijdens het onderzoek is ontdekt.
Soorten due diligence
Due diligence wordt uitgevoerd door bedrijven die acquisities willen doen, door aandelenanalisten, door fondsmanagers, broker-dealers en investeerders. De due diligence op een effect door beleggers is vrijwillig. Makelaar-dealers zijn echter wettelijk verplicht om een due diligence-onderzoek uit te voeren voordat ze worden verkocht, wat helpt om problemen met het niet-bekendmaken van relevante informatie te voorkomen.
Een standaardonderdeel van een eerste openbare aanbieding is de due diligence-vergadering, een proces van zorgvuldig onderzoek door een verzekeraar om ervoor te zorgen dat alle materiële informatie die relevant is voor het beveiligingsprobleem aan potentiële beleggers is bekendgemaakt. Voordat een definitief prospectus wordt uitgegeven, zullen de verzekeraar, de emittent en andere betrokken personen (zoals accountants, syndicaatsleden en advocaten) samenkomen om te bespreken of de verzekeraar en de emittent due diligence hebben uitgeoefend ten aanzien van de staats- en federale effectenwetgeving.
Het due diligence-proces voor beleggen in aandelen
Hieronder vindt u gedetailleerde stappen voor individuele beleggers die due diligence ondernemen. De meeste zijn gerelateerd aan aandelen, maar aspecten van deze overwegingen kunnen ook van toepassing zijn op schuldinstrumenten, onroerend goed en andere beleggingen.
De onderstaande lijst met due diligence-stappen is niet volledig, omdat er veel soorten effecten bestaan en als gevolg hiervan veel variaties in due diligence die nodig kunnen zijn voor een specifieke belegging.
Het is ook belangrijk om rekening te houden met risicotolerantie bij het uitvoeren van due diligence. Er is geen one-size-fits-all strategie voor beleggers, omdat beleggers mogelijk verschillende risicotolerantieniveaus en beleggingsdoelen hebben. Gepensioneerden kunnen bijvoorbeeld op zoek zijn naar een investering voor dividendinkomsten en kunnen een hogere waarde hechten aan meer gevestigde bedrijven, terwijl een investeerder die groei zoekt een hogere waarde kan hechten aan kapitaalinvesteringen en omzetgroei. Met andere woorden, due diligence kan leiden tot verschillende interpretaties van de bevindingen, afhankelijk van wie het onderzoek uitvoert.
Stap 1: Analyseer de kapitalisatie (totale waarde) van het bedrijf
De marktkapitalisatie van een bedrijf kan een indicatie geven van hoe volatiel de aandelenprijs kan zijn, hoe breed het eigendom kan zijn en de potentiële omvang van de doelmarkten van het bedrijf.
Bijvoorbeeld, large-cap en mega-cap bedrijven hebben doorgaans stabiele inkomstenstromen en een grote, diverse beleggersbasis, wat kan leiden tot minder volatiliteit. Mid-cap en small-cap bedrijven mogen ondertussen slechts één deel van de markt bedienen en hebben doorgaans grotere schommelingen in hun aandelenkoers en winst dan grote bedrijven.
De grootte en locatie van het bedrijf kunnen ook bepalen op welke beurs het aandeel wordt genoteerd of waar het wordt verhandeld. U moet ook bevestigen of het aandeel is genoteerd aan de New York Stock Exchange, Nasdaq, of dat het een Amerikaans certificaat is (ADR), wat betekent dat het een andere notering heeft op een beurs in een ander land. Bij ADR's staan meestal de letters "ADR" in de titel van de aandelenlijst.
Stap 2: omzet-, winst- en margetrends
Bij het analyseren van de cijfers heeft de winst-en-verliesrekening de omzet van het bedrijf of de bovenste regel, het netto-inkomen of de winst, die de onderste regel wordt genoemd. Het is belangrijk om trends in de omzet, bedrijfskosten, winstmarges en het rendement op eigen vermogen te volgen.
De winstmarge wordt berekend door het nettoresultaat van de onderneming te delen door de omzet. Het is het beste om de winstmarge over meerdere kwartalen of jaren te analyseren en deze resultaten te vergelijken met bedrijven binnen dezelfde branche om perspectief te krijgen.
Stap 3: Concurrenten en industrieën
Nu je een idee hebt van hoe groot het bedrijf is en hoeveel geld het verdient, is het tijd om de sectoren waarin het actief is en de concurrentie te vergroten. Elk bedrijf wordt gedeeltelijk bepaald door zijn concurrentie. Zoals eerder vermeld, vergelijk de winstmarges van twee of drie concurrenten. Kijkend naar de belangrijkste concurrenten in elke branche (als er meer dan één is) kan u helpen bepalen hoe competitief het bedrijf is in elke markt. Is het bedrijf een leider in zijn branche of de specifieke doelmarkten? Groeit de industrie?
Informatie over concurrenten is te vinden in bedrijfsprofielen op de meeste grote onderzoekssites, meestal samen met een lijst van bepaalde statistieken die al voor u zijn berekend. Het uitvoeren van due diligence op meerdere bedrijven in dezelfde branche kan beleggers enorm inzicht geven in hoe de branche presteert en welke bedrijven een voorsprong hebben op de concurrentie.
Stap 4: Waarderingsmultiples
Er zijn veel ratio's en financiële statistieken die beleggers kunnen gebruiken om bedrijven te evalueren. Er is geen enkele maatstaf die ideaal is voor alle investeringen, dus het is het beste om een combinatie van ratio's te gebruiken om een compleet beeld te genereren en tot een beter geïnformeerde investeringsbeslissing te leiden.
Sommige van de financiële ratio's omvatten de koers-winstverhouding (P / E), de koers / winst-tot-groei (PEG's) verhouding en de prijs-verkoopverhouding (P / S). Terwijl u de ratio's berekent of onderzoekt, vergelijkt u de resultaten met de concurrenten van het bedrijf. Het kan zijn dat je tijdens deze stap meer geïnteresseerd raakt in een concurrent, maar kijk er toch naar om door te gaan met de oorspronkelijke keuze.
P / E-ratio's kunnen de basis vormen voor de waardering van de onderneming. De winst kan en zal enige volatiliteit hebben (zelfs bij de meest stabiele bedrijven). Beleggers moeten de waarderingen volgen op basis van de achterblijvende winst of op basis van de laatste 12 maanden van de winst.
Er kan een onderscheid worden gemaakt tussen "groeiaandeel" en "waardeaandeel", samen met een algemeen idee van hoeveel verwachting in het bedrijf is ingebouwd. Het is over het algemeen een goed idee om de inkomstencijfers en de P / Es van een paar jaar te onderzoeken om er zeker van te zijn dat het huidige kwartaal of jaar geen afwijking is.
Om niet afzonderlijk te worden gebruikt, moet de P / E worden bekeken in samenhang met de prijs / boekverhouding (P / B), de enterprise multiple en de prijs / verkoop (of omzet) -ratio. Deze veelvouden benadrukken de waardering van het bedrijf in relatie tot zijn schuld, jaaromzet en balans. Omdat bereiken in deze waarden van bedrijfstak tot bedrijfstak verschillen, is het herzien van dezelfde cijfers voor sommige concurrenten of concurrenten een cruciale stap.
Ten slotte houdt de PEG-ratio rekening met de verwachtingen voor toekomstige winstgroei en hoe deze zich verhoudt tot de huidige winstmultiple. Voor sommige bedrijven kan hun PEG-ratio minder dan één zijn, terwijl anderen een PEG van 10 of hoger kunnen hebben. Aandelen met PEG-ratio's in de buurt van één worden als redelijk gewaardeerd beschouwd onder normale marktomstandigheden.
Stap 5: Beheer en aandeelhouderschap
Wordt het bedrijf nog steeds geleid door zijn oprichters? Of heeft het management en het bestuur veel nieuwe gezichten geschud? Jongere bedrijven zijn meestal oprichtersbedrijven. Onderzoek de geconsolideerde bios van het management om hun aandachtsgebieden te bekijken of om te zien of ze ruime ervaring hebben. Bio-informatie is te vinden op de website van het bedrijf.
Onderzoek of de oprichters en leidinggevenden een groot deel van de aandelen bezitten en of ze recent aandelen hebben verkocht. Beschouw hoog eigendom door topmanagers als een pluspunt en laag eigendom een potentiële rode vlag. Aandeelhouders hebben de neiging het beste gediend te worden wanneer degenen die het bedrijf runnen een gevestigd belang hebben in de prestaties van de aandelen.
Stap 6: Balans
Veel artikelen kunnen eenvoudig aan de balans worden gewijd, maar voor onze eerste due diligence-doeleinden volstaat een vluchtig examen. Op de geconsolideerde balans worden de activa en passiva weergegeven, evenals de beschikbare contanten.
Controleer ook het schuldniveau en hoe dat zich verhoudt tot bedrijven in de branche. Veel schulden zijn niet noodzakelijk een slechte zaak, vooral niet afhankelijk van het bedrijfsmodel en de branche van het bedrijf. Maar wat zijn agency-ratings voor bedrijfsobligaties? Genereert het bedrijf voldoende contant geld om zijn schulden af te lossen en dividenden uit te keren?
Sommige bedrijven (en industrieën als geheel) zijn zeer kapitaalintensief zoals olie- en gasbedrijven, terwijl andere weinig vaste activa en kapitaalinvesteringen vereisen. Bepaal de verhouding schuld / eigen vermogen om te zien hoeveel positief eigen vermogen het bedrijf ervoor heeft; u kunt de bevindingen vervolgens vergelijken met die van concurrenten. Gewoonlijk geldt dat hoe meer geld een bedrijf genereert, des te beter een investering is, omdat het zijn schulden en kortetermijnverplichtingen kan nakomen.
Als de cijfers voor de totale activa, totale verplichtingen en het eigen vermogen van jaar tot jaar aanzienlijk veranderen, probeer dan de reden te achterhalen. Het lezen van de voetnoten bij de financiële overzichten en de bespreking van het management in de kwartaal- of jaarverslagen kan licht werpen op wat er met het bedrijf gebeurt. Het bedrijf bereidt zich mogelijk voor op een nieuwe productlancering, verzamelt ingehouden winsten of verkeert in een staat van financiële achteruitgang.
Stap 7: Aandelenkoersgeschiedenis
Beleggers moeten zowel de korte- als de langetermijnprijsbeweging van het aandeel onderzoeken en nagaan of het aandeel volatiel of stabiel is geweest. Vergelijk de historisch gegenereerde winsten en bepaal hoe deze correleerden met de prijsbeweging. Houd er rekening mee dat prestaties uit het verleden geen garantie bieden voor toekomstige prijsbewegingen. Als u bijvoorbeeld een gepensioneerde bent en op zoek bent naar dividenden, wilt u misschien geen volatiele aandelenkoers. Aandelen die continu volatiel zijn, hebben meestal kortetermijnaandeelhouders, wat voor bepaalde beleggers extra risicofactoren kan toevoegen.
Stap 8: Voorraadverdunningsmogelijkheden
Beleggers moeten weten hoeveel aandelen er nog uitstaan voor het bedrijf en hoe dat aantal zich verhoudt tot de concurrentie. Is het bedrijf van plan meer aandelen uit te geven of het aantal aandelen verder te verwateren? Als dat zo is, kan de aandelenkoers een hit krijgen.
Stap 9: verwachtingen
Beleggers moeten weten wat de consensus van analisten van Wall Street is voor winstgroei, omzet en winstramingen voor de komende twee tot drie jaar. Investeerders moeten ook discussies onderzoeken over langetermijntrends die de sector beïnvloeden en bedrijfsspecifieke details over partnerschappen, joint ventures, intellectueel eigendom en nieuwe producten of diensten.
Stap 10: Onderzoek risico's op lange en korte termijn
Zorg ervoor dat u zowel de sectorbrede risico's als bedrijfsspecifieke risico's kent. Zijn er openstaande wettelijke of regelgevende kwesties? Is er onstabiel beheer?
Beleggers moeten te allen tijde een gezond spel van de advocaat van de duivel houden, en worst-scenario's en hun mogelijke resultaten op de beurs voorstellen. Als een nieuw product faalt of een concurrent een nieuw en beter product aanbiedt, hoe zou dit het bedrijf dan beïnvloeden? Hoe zou een rentestijging het bedrijf beïnvloeden of hoe zit het met economische groei en inflatie?
Zodra u de hierboven beschreven stappen hebt voltooid, moeten beleggers een beter beeld krijgen van de prestaties van het bedrijf en hoe het zich verhoudt tot de concurrentie. Van daaruit kunt u uw beleggingsstrategie ontwikkelen.
Belangrijkste leerpunten
- Due diligence is een onderzoek of audit van een potentiële investering of product om alle feiten te bevestigen, inclusief de beoordeling van financiële gegevens.
- Due diligence verwijst naar het onderzoek dat is uitgevoerd voordat een overeenkomst of een financiële transactie met een andere partij werd gesloten.
- Beleggers voeren due diligence uit voordat ze een effect van een bedrijf kopen. Due diligence kan worden gebruikt voor fusies, start-up investeringen en onderzoek naar hedgefondsen.
Due diligence-basisbeginselen voor startende investeringen
Wanneer u overweegt om in een startup te investeren, volgt u de bovengenoemde stappen (waar van toepassing). Maar hier zijn enkele startup-specifieke bewegingen, die het hoge risiconiveau van dit soort ondernemingen weerspiegelen.
- Neem een exit-strategie: meer dan 50% van de startups mislukt in de eerste twee jaar. Plan uw desinvesteringsstrategie om uw geld terug te krijgen als het bedrijf failliet gaat.
- Overweeg een partnerschap aan te gaan: partners verdelen het kapitaal en het risico onderling, wat resulteert in minder risico en u verliest minder middelen als het bedrijf de eerste paar jaar failliet gaat.
- Bepaal de oogststrategie voor uw investering: veelbelovende bedrijven kunnen mislukken door een verandering in technologie, overheidsbeleid of marktomstandigheden. Wees op zoek naar nieuwe trends, technologieën en merken en oogst wanneer je merkt dat het bedrijf misschien niet gedijt met de introductie van nieuwe factoren in de markt.
- Kies een startup met veelbelovende producten: aangezien de meeste investeringen na vijf jaar worden geoogst, is het raadzaam om te investeren in producten met een toenemend rendement op investering (ROI) voor die periode. Kijk verder naar het groeiplan van het bedrijf en evalueer of het haalbaar is.
Zachte en harde due diligence
In de wereld van fusies en overnames (M&A) is er een afbakening tussen "harde" en "zachte" vormen van due diligence. Bij traditionele fusies en overnames zet een overnemende onderneming risicoanalisten in die due diligence uitvoeren door kosten, baten, structuren, activa en passiva te onderzoeken of beter bekend als hard due diligence. In toenemende mate worden fusies en overnames echter ook onderworpen aan de studie van de cultuur, het management en andere menselijke elementen van een bedrijf, ook wel soft due diligence genoemd. Hard due diligence, die wordt aangedreven door wiskunde en wettigheid, is vatbaar voor rooskleurige interpretaties door enthousiaste verkopers. Soft due diligence fungeert als tegenwicht wanneer de cijfers worden gemanipuleerd of te zwaar worden benadrukt.
Het is gemakkelijk om organisatiegegevens te kwantificeren, dus bij het plannen van overnames richten bedrijven zich traditioneel op de harde cijfers. Maar het feit blijft dat er veel factoren voor zakelijk succes zijn die niet volledig kunnen worden vastgelegd, zoals werknemersrelaties, bedrijfscultuur en leiderschap. Wanneer fusies en overnames mislukken, doet meer dan 50% dit vaak omdat het menselijke element wordt genegeerd. Eén set productief personeel kan bijvoorbeeld heel goed presteren onder bestaand leiderschap, maar kan plotseling worstelen met een onbekende managementstijl. Zonder zachte due diligence weet de overnemende onderneming niet of de werknemers van de doelvennootschappen boos zijn over het feit dat ze het zwaarst te lijden hebben onder een culturele verschuiving van bedrijven.
Hedendaagse bedrijfsanalyse noemt dit element 'menselijk kapitaal'. De bedrijfswereld begon medio 2000 de betekenis ervan in te zien. In 2007 wijdde de Harvard Business Review een deel van haar aprilnummer aan wat het "human capital due diligence" noemde, en waarschuwde dat bedrijven het op eigen risico negeren.
Hard due diligence uitvoeren
In een M&A deal is hard due diligence vaak het slagveld van advocaten, accountants en onderhandelaars. Doorgaans richt hard due diligence zich op winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA), de veroudering van vorderingen en schulden, kasstroom en kapitaaluitgaven. In sectoren zoals technologie of productie wordt extra aandacht besteed aan intellectueel eigendom en fysiek kapitaal.
Andere voorbeelden van hard due diligence-activiteiten zijn onder meer:
- Controleren en controleren van financiële overzichten
- Onderzoek naar projecties, normaal gesproken de projecties van het doel, over toekomstige prestaties
- Consumentenmarktanalyse
- Redundanties uitvoeren en gemakkelijk elimineren
- Potentiële of lopende geschillen
- Herziening van antitrustoverwegingen
- Evaluatie van onderaannemers en andere relaties met derden
- Opstellen en uitvoeren van een openbaarmakingsschema
Soft due diligence uitvoeren
Het uitvoeren van soft due diligence is geen exacte wetenschap. Sommige overnemende bedrijven behandelen het zeer formeel, inclusief het als een officiële fase van de pre-dealfase. Andere bedrijven zijn minder doelgericht; ze kunnen meer tijd en moeite besteden aan de menselijke hulpbronnen en hebben geen gedefinieerde criteria voor succes.
Soft due diligence moet gericht zijn op hoe goed een gericht personeelsbestand aansluit bij de cultuur van de overnemende onderneming. Als de culturen niet de ideale combinatie lijken, moeten er misschien concessies worden gedaan, waaronder personeelsbeslissingen, met name met topfunctionarissen en andere invloedrijke werknemers.
Harde en zachte due diligence zijn verweven als het gaat om compensatie- en stimuleringsprogramma's. Deze programma's zijn niet alleen gebaseerd op reële cijfers, waardoor ze gemakkelijk kunnen worden opgenomen in de planning na acquisitie, maar ze kunnen ook worden besproken met werknemers en worden gebruikt om de culturele impact te meten. Soft due diligence houdt zich bezig met de motivatie van werknemers en beloningspakketten zijn specifiek samengesteld om die motivaties te beïnvloeden. Het is geen wondermiddel of een complete pleister, maar soft due diligence kan de overnemende onderneming helpen voorspellen of een compensatieprogramma kan worden geïmplementeerd om het succes van een deal te verbeteren.
Soft due diligence kan zich ook bezighouden met de klanten van het doelbedrijf. Zelfs als de doelmedewerkers de culturele en operationele verschuivingen van de overname accepteren, kunnen de doelklanten en klanten een hekel hebben aan een verandering (feitelijk of waargenomen) in service, producten, procedures of zelfs namen. Dit is de reden waarom veel M & A-analyses nu klantbeoordelingen, leveranciersbeoordelingen en testmarktgegevens omvatten.
Due diligence verwijst naar het onderzoek dat is uitgevoerd voordat een overeenkomst of een financiële transactie met een andere partij werd gesloten.
Due diligence voor financiële adviseurs
Een financieel adviseur moet due diligence doen voor fondsen of producten waarin ze geïnteresseerd zijn voor klanten. Onderzoek naar regelgevende acties die mogelijk hebben plaatsgevonden bij een beleggingsbeheerder. Adviseurs moeten er ook voor zorgen dat ze onderzoeken of een beleggingsonderneming al dan niet betrokken is geweest bij enige vorm van rechtszaken, inclusief die welke buiten de rechtbank zijn beslecht.
Faillissementsdossiers en strafregisters kunnen ook worden gevonden op locaties waar een bepaalde manager kan wonen of werken en zijn een ander voorbeeld van documenten die moeten worden beoordeeld. Het is duidelijk dat ze als rode vlag zouden dienen bij het overwegen om al dan niet zaken te doen met dit bedrijf. Een andere belangrijke stap is het verifiëren van de educatieve gegevens van de manager.
Een fonds aanbevelen
Het bekijken van de prestatiegeschiedenis en het track record van de fondsen van een manager is ook een belangrijk onderdeel van het due diligence-proces. Een adviseur wil misschien zelfs praten met verschillende mensen die op andere afdelingen van de beleggingsonderneming werken om een idee te krijgen van wat daar is gebeurd. Deze aanpak kan helpen bij het leren over kwesties die mogelijk niet in de bedrijfsliteratuur worden vermeld.
Een ander belangrijk gebied om volledig te onderzoeken zijn de activa of participaties van het fonds. Het is belangrijk om ervoor te zorgen dat de beleggingen in een fonds in lijn zijn met vergelijkbare fondsen of met zijn belangrijkste benchmarks en dat het fonds niet buiten zijn mandaat wordt belegd, omdat dit de prestaties beïnvloedt. Vertrouwen op due diligence van turnkey-activaprogramma's kan nuttig zijn, maar adviseurs moeten er toch voor zorgen dat ze deze programma's grondig doornemen om erachter te komen wat ze dekken.
Ontmoet de manager
Indien mogelijk kan het spreken met een geldmanager nuttig zijn, vooral wanneer de manager in alternatieve producten investeert. Sommige beleggingsvehikels, zoals hedgefondsen, houden bepaalde bedrijfseigen informatie vast of volgen bepaalde strategieën die ze niet in schriftelijke documenten hoeven te vermelden. Daarnaast moeten adviseurs op zoek gaan naar een disciplinaire geschiedenis die een beleggingsonderneming een manager heeft opgelegd en uitzoeken of de onderneming bereid is erover te praten.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.