De economie knippert waarschuwingssignalen voor beleggers

De Amerikaanse economie heeft op alle cilinders geschoten, recentelijk aangedreven door massale belastingverlagingen. In het tweede kwartaal van 2018 groeide het BBP van de VS in een hoog tempo van 4, 2% op jaarbasis, tegen 2, 2% in het eerste kwartaal, volgens het Amerikaanse Bureau voor Economische Analyse. Economische expansies houden echter onvermijdelijk op enig moment op, gevolgd door recessiecontracties.

Wereldwijd vermogensbeheerder Oppenheimer is van mening dat het keerpunt is gepasseerd, zoals zij in een recent rapport stellen: "De wereldwijde groei heeft zijn hoogtepunt bereikt en de vertraging in economische activiteit, hoewel niet ernstig, is breed gedragen. Onze leidende indicatoren suggereren dat de Verenigde Staten gaat een groeivertraging in en sluit zich aan bij de vertraging die Europa en opkomende markten (EM) ervaren. " Hun rapport beveelt beleggers verschillende strategieën aan, die in de onderstaande tabel zijn samengevat.

Oppenheimer's strategie voor een koele economie

• Amerikaanse aandelen: bescheiden onderweging. Maar overgewicht small cap en mid cap, overgewicht kwaliteit, ondergewicht waarde.
• Internationale aandelen: bescheiden onderweging in Europa en opkomende markten, als onderdeel van de onderweging in wereldwijde aandelen.
• Amerikaans krediet: onderwogen.
• Schuld van opkomende markten: niet vasthouden.
• Staatsobligaties: overwogen lange looptijd VS en ontwikkelde staatsschuld.
• Valuta's: bescheiden overweging in Amerikaanse dollar, maar afgedekt. Onderwogen euro en enkele EM-valuta's. Overgewicht van de yen.
• Alternatieve beleggingen: overwogen event-linked obligaties en overwogen MLP's versus Amerikaanse large-cap aandelen.

Bron: Oppenheimer

Betekenis voor beleggersportefeuilles

Andere experts delen deze bezorgdheid over de economie. De kans op een recessie in 2019 is groot en groeit volgens een paar ervaren marktkijkers van Barron's. Ze zien renteverhogingen door de Federal Reserve en toenemende handelsspanningen als de belangrijkste katalysatoren voor een recessie. Ondertussen wordt de redenering van Oppenheimer achter enkele van hun aanbevelingen hieronder uiteengezet.

Equities. " Onze leidende indicatoren suggereren dat de Amerikaanse economie de komende kwartalen waarschijnlijk zal vertragen, na een sterke groeiversnelling in de eerste helft van het jaar, " zegt Oppenheimer. Ze voegen eraan toe: "We verwachten dat small caps en mid caps beter zullen presteren dan large caps, profiteren van binnenlandse fiscale expansie, zolang de kredietmarkten stabiel blijven, terwijl ze meer geïsoleerd zijn van een zwakkere groei buiten de VS"

"Onze toonaangevende indicatoren suggereren dat de Verenigde Staten een vertragingsregime ingaan." - Oppenheimer

Valuta's. Zwakkere groei buiten de VS maakt Amerikaanse aandelen nu relatief aantrekkelijker voor beleggers. De netto kapitaalbeweging naar de Amerikaanse markten versterkt de dollar. Als buitenlandse markten positieve economische verrassingen registreren, zal die netto kapitaalstroom naar de VS afnemen, waardoor de dollar daalt. Bonds. Op het huidige niveau van de credit spreads tussen hoogrentende schulden en leningen versus schuld van beleggingskwaliteit, ziet Oppenheimer "beperkte opwaartse" in bedrijfsobligaties. Ze zijn echter overwogen in staatsobligaties uit de VS en andere ontwikkelde landen, met name in langere looptijden. Ze zien een vertragende economische groei bijdragen aan een verdere afvlakking van de rentecurve, "waardoor het lange einde van de rentecurve minder blootgesteld zou moeten worden aan renteverhogingen door de Fed."

Alternatieve beleggingen. In vergelijking met krappe creditspreads op conventionele schulden, ziet Oppenheimer waarde in event-linked obligaties, die hun vruchten afwerpen wanneer zich geen natuurrampen voordoen, of minder ernstig zijn dan verwacht. Ze zagen dat deze obligaties 'goed hebben gepresteerd' sinds het tweede kwartaal, met alleen 'bescheiden spreiding die zich rond orkaan Florence uitbreidde'.

JPMorgan heeft een eigen reeks aanbevelingen voor beleggers ontwikkeld om zich voor te bereiden op de volgende recessie. Ze zijn echter van mening dat het onwaarschijnlijk is dat een recessie in de komende 12 maanden zal beginnen en waarschuwen dat het te duur kan zijn om grote portefeuilleverschuivingen te ver door te voeren. (Zie voor meer informatie ook: 4 manieren om grote verliezen te voorkomen in de volgende recessie: JPMorgan .)

Vooruit kijken

Oppenheimer verwacht dat de Federal Reserve de rente tot minstens midden 2019 zal blijven verhogen. Ze waarschuwen echter dat "een milde verschuiving in de retoriek van de Fed" het belangrijkste risico is voor hun strategie. Een signaal van de Fed dat ze hun geplande monetaire verkrapping zullen vertragen of stopzetten, zou de huidige marktcyclus verlengen, "substantiële verlichting bieden aan risicovolle activa, met name in opkomende markten", en de dollar verzwakken. (Zie ook:
De impact van een renteverhoging door de Fed .)