Factoren die Black-Scholes beïnvloeden rechtvaardigen verdunning

Een warrant is als een optie, behalve dat deze wordt uitgegeven door een bedrijf. De warrant geeft de houder het recht om aandelen van het bedrijf te kopen tegen een specifieke prijs binnen een bepaalde periode. Wanneer een belegger een warrant uitoefent, koopt hij of zij aandelen van het bedrijf en die opbrengsten zijn een bron van kapitaal voor het bedrijf. Hoewel warrants niet zo gebruikelijk zijn, is het belangrijk om te begrijpen wat ze zijn en hoe ze te waarderen, in het geval dat een bedrijf dat u bezit aandelen in warrants aanbiedt, of in de toekomst.

Warrants verklaard

Net als een optie vertegenwoordigt een warrant niet het werkelijke eigendom in de aandelen van het bedrijf; het is gewoon het recht (maar niet de verplichting) om in de toekomst aandelen te kopen tegen een bepaalde prijs. Een warrant heeft doorgaans een veel langere levensduur dan een calloptie, met een vervaltermijn van vijf of tien jaar. Sommige warrants zijn zelfs eeuwigdurend.

Hoewel warrants vergelijkbaar zijn met opties, zijn er verschillende belangrijke verschillen. Ten eerste worden opties geschreven door andere beleggers of marktmakers, terwijl warrants meestal worden uitgegeven door bedrijven. Warrants worden vaak zonder recept verhandeld en hebben niet de gestandaardiseerde kenmerken van optiecontracten. Het bedrijf kan elk soort contract maken dat ze willen, terwijl een schrijver van opties dat niet kan. Opties zijn ook niet verwaterend voor huidige aandeelhouders, terwijl warrants dat wel zijn. Dit komt omdat wanneer een warrant wordt uitgeoefend, nieuwe aandelen worden uitgegeven.

Hoewel er verschillende soorten warrants zijn, zijn de meest voorkomende types afneembaar en naakt. Afneembare warrants worden uitgegeven in combinatie met andere effecten (zoals obligaties of preferente aandelen) en kunnen afzonderlijk daarvan worden verhandeld. Naakte warrants worden uitgegeven zoals ze zijn en zonder bijbehorende effecten.

Andere minder gangbare soorten warrants omvatten wedded warrants, die alleen kunnen worden uitgeoefend als de aangehechte obligatie / preferente aandelen worden ingeleverd, en put warrants die kunnen worden gebruikt om optieprogramma's voor werknemers af te dekken.

Waarom worden ze uitgegeven?

De meest voorkomende reden voor een bedrijf om warrants uit te geven is om een ​​"zoetstof" te verstrekken voor een obligatie of preferent aandelenaanbod. Door de warrants toe te voegen, hoopt het bedrijf betere voorwaarden (lagere tarieven) te verkrijgen voor de schuld of preferente aandelen. Bovendien vormen warrants in de toekomst een potentiële bron van kapitaal en kunnen ze dus een kapitaalverhogende optie bieden aan bedrijven die niet of liever niet meer schulden of preferente aandelen uitgeven.

Bovendien zijn er bepaalde boekhoudkundige voordelen. Emittenten kunnen de eigen aandelenmethode gebruiken om de winst per aandeel te berekenen en de geamortiseerde warrantwaarde kan worden gebruikt om de rentelasten en belastingvoordelen te verhogen.

Minder vaak worden warrants uitgegeven als onderdeel van het herkapitalisatieplan van een failliete onderneming. Terwijl de houders van gewone aandelen doorgaans in een faillissement worden weggevaagd, geeft de uitgifte van warrants voor aandelen die binnenkort waard worden het bedrijf een toekomstige bron van eigen vermogen (als aandeelhouders die warrants uitoefenen) en behoudt het wat goodwill in de voormalige aandeelhoudersbasis .

Warrants waarderen met het Black-Scholes-model

Hoewel er verschillende mogelijke methoden zijn om een ​​warrant te waarderen, wordt meestal een aangepaste versie van het Black-Scholes-model gebruikt. Deze formule is voor opties in Europese stijl en hoewel opties in Amerikaanse stijl theoretisch meer waard zijn, is er in de praktijk niet veel verschil in prijs.

In het Black-Scholes-model wordt de waardering van een calloptie uitgedrukt als:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) waarbij: C = OproepoptieS = Prijs van de onderliggende waardeN = Standaard normale verdelingX = Optie uitoefenprijsT = Tijd tot vervaldatum d = Dividendr = Risicovrije rentevoete = Exponentiële termijn \ begin {uitgelijnd} & C = SN \ links (d {1} \ rechts) -Xe-rTN \ links (d2 \ rechts) \\ & \ textbf {waar:} \\ & C = \ text {Oproepoptie} \\ & S = \ text {Prijs van de onderliggende waarde} \\ & N = \ text {Standaard normale verdeling} \\ & X = \ text {Optie uitoefenprijs} \\ & T = \ text {Tijd tot vervaldatum} \\ & d = \ text {Dividend } \\ & r = \ text {Risicovrije rentevoet} \\ & e = \ text {Exponentiële termijn} \\ \ end {uitgelijnd} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) waarbij: C = Oproepopties = Prijs van de onderliggende waarde N = Standaard normale distributieX = Optie uitoefenprijs T = Tijd tot verval d = Dividendr = Risicovrije rentevoet = Exponentiële termijn

Vanwege de verwatering die warrants vertegenwoordigen, moet de waarde van die call worden gedeeld door (1 + q) waarbij q de verhouding is tussen warrants en uitstaande aandelen, ervan uitgaande dat elke warrant één aandeel waard is.

De formule geeft de theoretische waarde van een optie. Wat het in de echte wereld verhandelt, kan verschillen. Om de huidige warrantprijzen te vinden, zoekt u op NYSE.com of nasdaq.com een ​​symbool op voor de voorraadwarrant waarin u geïnteresseerd bent. Klik op het verstrekte garantiesymbool om de huidige prijs te krijgen. Het volgende voorbeeld toont prijsinformatie voor garanties voor Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Zoals blijkt uit de momentopname van de prijs, kunnen warrants worden verhandeld zoals aandelen of opties. Zolang er iemand anders is om van te kopen of te verkopen, kan de warrant op elk moment worden verhandeld tot de vervaldatum.

Factoren die invloed hebben op de prijzen

Afgezien van de bovenstaande berekening, moeten beleggers de volgende factoren overwegen bij het evalueren van de prijs van een warrant.

Onderliggende beveiligingsprijs: hoe hoger de prijs van het onderliggende effect, hoe waardevoller het bevel wordt. Als de koers van het aandeel lager is dan de uitoefenprijs van de warrant, is er immers geen reden om de warrant uit te oefenen, omdat het goedkoper is om de aandelen op de open markt te kopen.

Dagen tot volwassenheid: Over het algemeen zijn opties en warrants minder waard naarmate de tijd verstrijkt en de vervaldatum nadert. Dit fenomeen wordt ook wel "tijdsverval" genoemd en het zal versnellen naarmate de vervaldatum nadert als de uitoefenprijs boven de huidige prijs ligt.

Dividend: Warranthouders hebben geen recht op dividenden en de overeenkomstige verlaging van de aandelenprijs wanneer een dividend wordt uitgegeven aan gewone aandeelhouders, vermindert de waarde van de warrant.

Rentevoet / risicovrije rente : hogere rentevoeten verhogen de waarde van warrants.

Impliciete volatiliteit: hoe hoger de volatiliteit, hoe groter de kans dat het warrant uiteindelijk in-the-money zal zijn en hoe hoger de waarde van het warrant zal zijn.

Verdunning: Omdat de uitoefening van een warrant de uitstaande aandelen van een bedrijf zal vergroten, voegt deze verwatering een draai aan de waardering toe die niet aanwezig is in de normale optiewaardering. Potentiële verwatering kan verhinderen dat de koers van het gewone aandeel stijgt.

Premie: Warrants kunnen worden uitgegeven tegen premies; hoe lager de premie, hoe waardevoller het bevel.

Gearing / leverage: Gearing is de verhouding tussen de aandelenkoers en de warrantpremie en geeft weer hoeveel de prijs van de warrant verandert voor een gegeven verandering in de voorraad. Hoe hoger de overbrenging, des te waardevoller het bevel.

Beperkingen: Hoewel zeer moeilijk wiskundig te kwantificeren, hebben beperkingen op de uitoefening van warrants invloed op de waarde van een warrant, meestal negatief. Een veel voorkomende beperking is het verschil tussen warrants in Amerikaanse stijl en Europese stijl. Warranten in Amerikaanse stijl laten te allen tijde toe, terwijl warrants in Europese stijl alleen op de vervaldatum kunnen worden uitgeoefend. De eerste is waardevoller dan de laatste.

Het komt neer op

Een warrant is in feite een langetermijnoptie uitgegeven door een bedrijf. Beleggers moeten een paar aanpassingen maken voor unieke factoren zoals verwatering, maar een basisprijsformule van Black-Scholes-opties levert een redelijke beoordeling van de waarde van de warrant op. Huidige warrantprijzen zijn ook online te vinden, zoals op de NYSE- of NASDAQ-websites. Warrants kunnen op elk moment worden gekocht of verkocht, hoewel niet alle warrants actief worden verhandeld, dus controleer het volume van een warrant voordat u ervoor kiest om er een te verhandelen.