Jarrow Turnbull Model
Het Jarrow Turnbull-model is een van de eerste modellen met gereduceerde vorm voor het vaststellen van het kredietrisico. Het model is ontwikkeld door Robert Jarrow en Stuart Turnbull en maakt gebruik van multi-factor en dynamische analyse van rentetarieven om de kans op wanbetaling te berekenen.
Belangrijkste leerpunten
- Het Jarrow Turnbull-model is een van de eerste modellen met gereduceerde vorm voor het vaststellen van het kredietrisico.
- Het model, ontwikkeld door Robert Jarrow en Stuart Turnbull, maakt gebruik van multi-factor en dynamische analyse van rentetarieven om de kans op wanbetaling te berekenen.
- Modellen met gereduceerde vorm verschillen van structurele kredietrisicomodellering, die de kans op wanbetaling ontleent aan de waarde van de activa van een onderneming.
- Omdat structurele modellen nogal gevoelig zijn voor de vele aannames die aan hun ontwerp ten grondslag liggen, concludeerde Jarrow dat modellen met een gereduceerde vorm de voorkeur hebben voor prijsbepaling en afdekking.
Inzicht in het Jarrow Turnbull Model
Het bepalen van het kredietrisico, de mogelijkheid van een verlies als gevolg van het niet terugbetalen van een lening door een kredietnemer of het nakomen van contractuele verplichtingen, is een zeer geavanceerd veld, dat zowel complexe wiskunde als high-octane computing omvat.
Er bestaan verschillende modellen om financiële instellingen (FI's) te helpen meer grip te krijgen op de vraag of een bedrijf mogelijk niet aan zijn financiële verplichtingen voldoet. Voorheen was het gebruikelijk om tools te gebruiken die standaardrisico's onderzoeken, voornamelijk door te kijken naar de kapitaalstructuur van een bedrijf.
Het Jarrow Turnbull-model, geïntroduceerd in de vroege jaren negentig, bood een nieuwe manier om de kans op wanbetaling te meten door rekening te houden met de impact van fluctuerende rentetarieven, ook wel de financieringskosten genoemd.
Het model van Jarrow en Turnbull laat zien hoe kredietinvesteringen zouden presteren onder verschillende rentetarieven.
Structurele modellen versus modellen met gereduceerde vorm
Modellen met gereduceerde vorm zijn een van de twee benaderingen voor het modelleren van kredietrisico's, de andere zijn structureel. Structurele modellen gaan ervan uit dat de modelbouwer volledige kennis heeft van de activa en passiva van een bedrijf, wat leidt tot een voorspelbare standaardtijd.
Structurele modellen, vaak "Merton" -modellen genoemd, naar de Nobelprijswinnaar Robert C. Merton, zijn modellen voor een enkele periode die hun kans op wanbetaling ontlenen aan de willekeurige variaties in de niet-waarneembare waarde van de activa van een bedrijf. Volgens dit model treden wanbetalingsrisico's op op de vervaldag als de waarde van de activa van een onderneming in dat stadium onder de uitstaande schuld daalt.
Het structurele kredietmodel van Merton werd voor het eerst aangeboden door KMV LLC, leverancier van kwantitatieve kredietanalysetools, die begin 2002 door Moody's Investors Service werd overgenomen.
Anderzijds zijn modellen met gereduceerde vorm van mening dat de modelleur in het donker is over de financiële toestand van het bedrijf. Deze modellen behandelen in gebreke blijven als een onverwachte gebeurtenis die kan worden beheerst door een groot aantal verschillende factoren die zich in de markt voordoen.
Omdat structurele modellen vrij gevoelig zijn voor de vele aannames die aan hun ontwerp ten grondslag liggen, concludeerde Jarrow dat voor prijsstelling en afdekking modellen met gereduceerde vorm de voorkeur hebben.
Speciale overwegingen
De meeste banken en ratingbureaus gebruiken een combinatie van structurele en gereduceerde modellen, evenals eigen varianten, om het kredietrisico te beoordelen. Structurele modellen bieden het ingebouwde voordeel dat ze een verband bieden tussen de kredietkwaliteit van een onderneming en de economische en financiële omstandigheden van de onderneming zoals vastgelegd in het model van Merton.
Ondertussen gebruiken de gereduceerde vormmodellen van Jarrow Turnbull sommige van dezelfde informatie, maar houden rekening met bepaalde marktparameters, evenals kennis van de financiële toestand van een bedrijf op een bepaald moment.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.