Beheer van het staatsschuldrisico

Staatsschuld is een van de oudste beleggingscategorieën ter wereld. Nationale overheden geven al eeuwen obligaties uit, dus de risico's zijn bekend. Tegenwoordig vormt staatsschuld een belangrijk onderdeel van veel institutionele beleggingsportefeuilles en wordt het ook steeds populairder bij individuele beleggers. Dit artikel onderzoekt de risico's van overheidsschuld en legt uit welke technieken beleggers kunnen gebruiken om veilig in deze markt te beleggen.

BELANGRIJKSTE LEERPUNTEN

• Een land met negatieve economische groei, een hoge schuldenlast, een zwakke valuta, weinig vermogen om belastingen te innen, en ongunstige demografische gegevens zijn mogelijk niet in staat zijn schulden terug te betalen.
• Een overheid kan besluiten haar schuld niet terug te betalen, zelfs als zij daartoe in staat is.
• Kredietbeoordelingen voor landen zijn een goede plek om onderzoek te doen naar het staatsschuldrisico.
• Diversificatie is het andere primaire instrument om te beschermen tegen kredietrisico van de overheid.
• Beleggingsfondsen en op de beurs verhandelde fondsen zijn aantrekkelijke opties om te beleggen in overheidsschuld.

Soorten staatsschuld

Staatsschuld kan worden onderverdeeld in twee brede categorieën. Obligaties uitgegeven door ontwikkelde economieën, zoals Duitsland, Zwitserland of Canada, hebben meestal een zeer hoge kredietwaardigheid. Ze worden als uiterst veilig beschouwd en bieden relatief lage opbrengsten.

Obligaties van opkomende markten uitgegeven door ontwikkelingslanden vormen de tweede brede categorie van overheidsschuld. Deze obligaties hebben vaak een lagere kredietwaardigheid dan de schuld van ontwikkelde landen, en ze kunnen zelfs als junk worden beoordeeld. Omdat beleggers ze als riskant beschouwen, bieden obligaties van opkomende markten vaak hogere rendementen.

Amerikaanse staatsobligaties zijn technisch gezien staatsobligaties, maar dit artikel is gericht op het evalueren van staatsobligaties van andere emittenten dan de Verenigde Staten.

Algemene factoren voor het staatsschuldrisico

Mogelijkheid om te betalen

Het vermogen van een overheid om te betalen is een functie van haar economische positie. Een land met een sterke economische groei, een beheersbare schuldenlast, een stabiele valuta, effectieve belastinginning en gunstige demografie zal waarschijnlijk in staat zijn zijn schulden terug te betalen. Dit vermogen wordt meestal weerspiegeld in een hoge kredietwaardigheid door de belangrijkste ratingbureaus. Een land met negatieve economische groei, een hoge schuldenlast, een zwakke valuta, weinig vermogen om belastingen te innen, en ongunstige demografische gegevens zijn mogelijk niet in staat zijn schulden terug te betalen.

Bereidheid om te betalen

De bereidheid van een overheid om haar schuld terug te betalen is vaak een functie van haar politiek systeem of leiderschap van de overheid. Een overheid kan besluiten haar schuld niet terug te betalen, zelfs als zij daartoe in staat is. Niet-betaling vindt meestal plaats na een regeringswisseling of in landen met onstabiele regeringen. Dit maakt politieke risicoanalyse een kritieke component van beleggen in staatsobligaties. Ratingbureaus houden rekening met de betalingsbereidheid en de mogelijkheid om te betalen bij de evaluatie van staatskrediet.

Een overheid kan besluiten haar schuld niet terug te betalen, zelfs als zij daartoe in staat is.

Specifieke risico's van overheidsschuld

Standaard

Er zijn verschillende soorten negatieve kredietgebeurtenissen waarvan beleggers op de hoogte moeten zijn, waaronder wanbetaling. Een schuldverzuim treedt op wanneer een lener zijn schuld niet kan of wil terugbetalen. Obligatiehouders ontvangen hun geplande rentebetalingen niet tijdens een wanbetaling en zij ontvangen vaak ook niet hun volledige hoofdsom terug. Obligatiehouders zullen vaak met een overheid onderhandelen om enige waarde voor hun obligaties te verkrijgen, maar dit is meestal een fractie van de initiële belegging.

herstructurering

Een schuldherstructurering doet zich voor wanneer een overheid die moeite heeft met betalen opnieuw onderhandelt over de voorwaarden van de obligaties met haar schuldeisers. Deze wijzigingen kunnen een lagere rentevoet, een langere looptijd of een vermindering van de hoofdsom omvatten. Schuldherstructurering wordt gedaan ten voordele van de obligatie-uitgever, dus het is bijna altijd ongunstig voor obligatiehouders. De belangrijkste uitzondering is wanneer een herstructurering een verwachte wanbetaling voorkomt.

Valuta afschrijving

Een laatste negatieve ontwikkeling voor obligatiehouders is de waardevermindering van valuta. Omdat het technisch gezien geen wanbetaling of een andere kredietgebeurtenis is, geven emittenten van staatsobligaties er vaak de voorkeur aan zich uit de schulden te blazen. Terwijl binnenlandse consumenten prijsinflatie ervaren, moeten buitenlandse investeerders omgaan met waardeverminderingen. De devaluatie van vreemde valuta is meestal groter dan de binnenlandse inflatie wanneer een nationale overheid voor inflatie kiest. Wanneer de valuta van een land in waarde daalt, worden buitenlandse investeerders geconfronteerd met zowel lagere rentebetalingen als een verminderde hoofdsom in termen van hun eigen valuta.

Manieren om te beschermen tegen het risico van staatsschulden

Onderzoek naar kredietbeoordelingen

Er zijn verschillende instrumenten die een belegger kan gebruiken om zich te beschermen tegen kredietrisico van de overheid. De eerste is onderzoek. Door te bepalen of een land in staat en bereid is te betalen, kan een belegger het verwachte rendement schatten en vergelijken met het risico. Kredietbeoordelingen voor landen zijn een goede plek om onderzoek te doen naar het staatsschuldrisico. Beleggers kunnen ook bronnen van derden gebruiken, zoals de Economist Intelligence Unit of het CIA World Factbook, voor meer informatie over sommige emittenten.

diversificatie

Diversificatie is het andere primaire instrument om te beschermen tegen kredietrisico van de overheid. Het bezit van obligaties uitgegeven door verschillende overheden in verschillende delen van de wereld is de manier om diversificatie binnen de markt voor overheidsschuld te bereiken. Eén negatieve kredietgebeurtenis voor één overheid zal een beperkte impact hebben op een gediversifieerde portefeuille. Beleggers kunnen hun valuta- afschrijvingsrisico ook diversifiëren door obligaties in verschillende valuta's te bezitten.

Het komt neer op

Staatsschuld kan een combinatie bieden van aanzienlijke veiligheid en relatief hoge rendementen. Beleggers moeten zich er echter van bewust zijn dat overheden soms niet in staat of bereid zijn hun schulden terug te betalen. Dat maakt onderzoek en diversificatie uiterst belangrijk voor internationale investeerders in schulden. In de praktijk is het voor de meeste individuele beleggers moeilijk om diepgaand onderzoek naar staatsobligaties uit te voeren en een gediversifieerde portefeuille samen te stellen. Beleggingsfondsen en op de beurs verhandelde fondsen zijn aantrekkelijke opties om te beleggen in overheidsschuld.