Stagflatie in de jaren zeventig

Tot de jaren zeventig geloofden veel economen dat er een stabiele omgekeerde relatie was tussen inflatie en werkloosheid. Ze geloofden dat inflatie acceptabel was omdat het betekende dat de economie groeide en de werkloosheid laag zou zijn. Hun algemene overtuiging was dat een toename van de vraag naar goederen de prijzen zou opdrijven, wat op zijn beurt bedrijven zou aanmoedigen om uit te breiden en extra werknemers aan te nemen. Dit zou dan in de hele economie tot extra vraag leiden.

Volgens deze theorie zou de werkloosheid stijgen als de economie zou vertragen, maar de inflatie zou dalen. Om de economische groei te bevorderen, zou de centrale bank van een land daarom het geldaanbod kunnen vergroten om de vraag en de prijzen te stimuleren zonder zich zorgen te maken over de inflatie. Volgens deze theorie zou de groei van de geldhoeveelheid de werkgelegenheid vergroten en de economische groei bevorderen. Deze overtuigingen waren gebaseerd op de Keynesiaanse school voor economisch denken, genoemd naar de Britse econoom John Maynard Keynes uit de twintigste eeuw.

In de jaren zeventig moesten Keynesiaanse economen hun overtuigingen heroverwegen toen de VS en andere geïndustrialiseerde landen een periode van stagflatie ingingen. Stagflatie wordt gedefinieerd als trage economische groei die gelijktijdig met hoge inflatie plaatsvindt. In dit artikel zullen we stagflatie uit de jaren 70 in de VS onderzoeken, het monetaire beleid van de Federal Reserve analyseren (wat het probleem verergerde) en de omkering van het monetaire beleid bespreken zoals voorgeschreven door Milton Friedman die uiteindelijk de VS uit de stagflatiecyclus heeft gehaald.

stagflatie

Jaren 70 economie

Wanneer mensen aan de Amerikaanse economie in de jaren zeventig denken, komen de volgende dingen te binnen:

• Hoge olieprijzen
• Inflatie
• Werkloosheid
• Recessie

In december 1979 bereikte de prijs per vat West-Texas ruwe ruwe olie $ 100 (in 2016 dollar) en piekte in april april op $ 117, 71. Dat prijsniveau zou gedurende 28 jaar niet worden overschreden.

De inflatie was volgens Amerikaanse historische normen hoog: de inflatie van de kernconsumentenprijsindex (CPI) - dat wil zeggen exclusief voedsel en brandstof - bereikte in 1980 een jaarlijks gemiddelde van 12, 4%. De werkloosheid was ook hoog en de groei ongelijk; de economie was in een recessie in 1970 en opnieuw van 1974 tot 1975.

De heersende overtuiging zoals aangekondigd door de media is dat een hoge inflatie het gevolg was van een schok in de olievoorziening en de daaruit voortvloeiende stijging van de benzineprijs, waardoor de prijzen van al het andere hoger werden. Dit staat bekend als kostenstuwinflatie. Volgens de Keynesiaanse economische theorieën die destijds gangbaar waren, had inflatie een omgekeerde relatie moeten hebben met werkloosheid en een positieve relatie met economische groei. Stijgende olieprijzen hadden bijgedragen aan de economische groei. In werkelijkheid was de jaren zeventig een tijdperk van stijgende prijzen en stijgende werkloosheid; de perioden van slechte economische groei konden allemaal worden verklaard als het resultaat van de kostenstuwende inflatie van hoge olieprijzen, maar het was volgens de Keynesiaanse economische theorie niet te verklaren.

Een nu goed onderbouwd economisch principe is dat overmatige liquiditeit in de geldhoeveelheid kan leiden tot prijsinflatie; het monetaire beleid was in de jaren zeventig expansief, wat de ongebreidelde inflatie op dat moment kon verklaren.

Inflatie: monetair fenomeen

Milton Friedman was een Amerikaanse econoom die in 1976 een Nobelprijs won voor zijn werk over consumptie, monetaire geschiedenis en theorie, en voor zijn demonstratie van de complexiteit van het stabilisatiebeleid. In een toespraak in 2003 zei de voorzitter van de Federal Reserve, Ben Bernanke: "Het monetaire kader van Friedman is zo invloedrijk geweest dat het in althans grote lijnen vrijwel identiek is geworden aan de moderne monetaire theorie ... Zijn denken is zo doordrongen in de moderne macro-economie dat de grootste valkuil bij het lezen van hem vandaag is om de originaliteit en zelfs het revolutionaire karakter van zijn ideeën niet te waarderen in relatie tot de dominante opvattingen op het moment dat hij ze formuleerde. "

Milton Friedman geloofde niet in inflatie om de kosten te drukken. Hij geloofde dat "inflatie altijd en overal een monetair fenomeen is." Met andere woorden, hij geloofde dat prijzen niet konden stijgen zonder een toename van de geldhoeveelheid. Om de economisch verwoestende effecten van inflatie in de jaren zeventig onder controle te krijgen, had de Federal Reserve een restrictief monetair beleid moeten volgen. Dit gebeurde uiteindelijk in 1979 toen Paul Volcker, voorzitter van de Federal Reserve, de monetaristische theorie in praktijk bracht. Dit bracht de rente naar dubbele cijfers, verminderde de inflatie en bracht de economie in een recessie.

In een toespraak uit 2003 zei Ben Bernanke over de jaren zeventig: "De geloofwaardigheid van de Fed als inflatiejager ging verloren en de inflatieverwachtingen begonnen te stijgen." Het verlies van geloofwaardigheid van de Fed heeft de kosten voor het bereiken van desinflatie aanzienlijk verhoogd. De ernst van de recessie van 1981-82, de ergste van de naoorlogse periode, illustreert duidelijk het gevaar dat de inflatie uit de hand loopt.

Deze recessie was zo uitzonderlijk diep, juist vanwege het monetaire beleid van de voorgaande 15 jaar, dat onverwachte inflatieverwachtingen had en de geloofwaardigheid van de Fed verspeelde. Omdat de inflatie en de inflatieverwachtingen hardnekkig hoog bleven toen de Fed verstrakte, was het effect van stijgende rentetarieven vooral voelbaar op productie en werkgelegenheid in plaats van op prijzen, die bleven stijgen. Een indicatie van het verlies aan geloofwaardigheid van de Fed was het gedrag van de nominale rentetarieven op lange termijn. Bijvoorbeeld, het rendement op 10-jarige staatsobligaties bereikte een hoogtepunt van 15, 3% in september 1981 - bijna twee jaar nadat de Fed van Volcker in oktober 1979 zijn desinflatieprogramma aankondigde, wat suggereert dat de inflatieverwachtingen voor de lange termijn nog steeds dubbele cijfers hadden. Milton Friedman gaf de geloofwaardigheid terug aan de Federal Reserve.

Het komt neer op

De taak van een centrale bankier is op zijn zachtst gezegd uitdagend. De economische theorie en praktijk zijn sterk verbeterd, dankzij economen zoals Milton Friedman, maar er doen zich voortdurend uitdagingen voor. Naarmate de economie evolueert, moet het monetaire beleid en de manier waarop het wordt toegepast, zich blijven aanpassen om de economie in evenwicht te houden.