Inzicht in obligatieprijzen en opbrengsten

Obligatieprijzen dienen als een benchmark voor veel dingen, waaronder rentetarieven, voorspellingen van toekomstige economische activiteit en toekomstige rentetarieven, en misschien nog belangrijker, ze zijn een slimme component van een goed beheerde en gediversifieerde beleggingsportefeuille.

Inzicht in obligatiekoersen en -rendementen kan elke belegger op elke markt, inclusief aandelen, helpen. In dit artikel behandelen we de basisprincipes van obligatiekoersen, obligatierendementen en hoe deze worden beïnvloed door algemene economische omstandigheden.

Citaten van obligaties
De onderstaande grafiek is afkomstig van Bloomberg.com. In het hele artikel verwijzen we naar de informatie in deze grafiek. Merk op dat schatkistpapier, die binnen een jaar of minder aflopen, anders worden genoteerd dan obligaties. T-facturen worden genoteerd met een korting ten opzichte van de nominale waarde, waarbij de korting wordt uitgedrukt als een jaarlijks percentage op basis van een 360-dagen jaar. U krijgt bijvoorbeeld een korting van 0, 07 * 90/360 = 1, 75% bij aankoop van de T-factuur.

Laten we eens kijken hoe we dit aantal hebben berekend. De prijs van een obligatie bestaat uit een "

handvat

"en" 32

^nd

s ". Het handvat van de tweejaarlijkse schatkist is 99 en de 32

^nd

s zijn 29. We moeten die waarden omzetten in een percentage om het dollarbedrag te bepalen dat we voor de obligatie zullen betalen. Om dit te doen, delen we eerst 29 door 32. Dit is gelijk aan .90625. We voegen dat bedrag vervolgens toe aan 99 (de handle), wat overeenkomt met 99.90625. Dus, 99-29 is gelijk aan 99.90625% van de nominale waarde van $ 100.000, wat gelijk is aan $ 99.906, 25.

De dollarprijs van de obligatie berekenen
De dollarprijs van een obligatie vertegenwoordigt een percentage van het hoofdsaldo van de obligatie, ook bekend als de nominale waarde. In de eenvoudigste vorm is een obligatie een lening en is het hoofdsaldo of nominale waarde het geleende bedrag. Dus als een obligatie wordt genoteerd op 99-29 en u een $ 100.000 tweejarige schatkist zou kopen, zou u $ 99.906, 25 betalen.

De tweejaarlijkse Schatkist wordt verhandeld met een korting, wat betekent dat hij tegen een lagere koers dan zijn nominale waarde wordt verhandeld. Als het "op gelijke voet" zou handelen, zou zijn prijs 100 zijn. Als het met een premie zou handelen, zou zijn prijs hoger zijn dan 100.

Voordat we korting versus premium prijzen bespreken, moet u er rekening mee houden dat wanneer u een obligatie koopt, u ​​meer koopt dan het hoofdsaldo; u koopt ook couponbetalingen. Verschillende soorten obligaties verrichten couponbetalingen op verschillende frequenties. Couponbetalingen worden achteraf gedaan.

Wanneer u een obligatie koopt, hebt u recht op het percentage van een couponbetaling dat verschuldigd is vanaf de datum dat de transactie wordt afgewikkeld tot de volgende betaaldatum van de coupon, en de vorige eigenaar van de obligatie heeft recht op het percentage van die couponbetaling van de laatste coupon betalingsdatum tot de transactiedatum.

Omdat u de geregistreerde houder bent wanneer de daadwerkelijke couponbetaling wordt uitgevoerd en de volledige couponbetaling ontvangt, moet u de vorige eigenaar zijn of haar percentage van die couponbetaling betalen op het moment van de transactie. Met andere woorden, het werkelijke handelsafwikkelingsbedrag zal bestaan ​​uit de aankoopprijs plus opgebouwde rente.

Korting Vs. Premium prijzen
Wanneer zou iemand meer betalen dan de nominale waarde van een obligatie "> de couponrente op de obligatie is hoger dan de huidige marktrente. Met andere woorden, de belegger ontvangt rentebetalingen van een premium geprijsde obligatie die groter is dan wat hij zou kunnen verdienen in de Hetzelfde geldt voor obligaties met een korting, ze zijn geprijsd met een korting omdat de couponrente op de obligatie lager is dan de huidige marktrente.

Opbrengst vertelt het allemaal (bijna)
Een rendement relateert de dollarprijs van een obligatie aan zijn kasstromen. De kasstromen van een obligatie bestaan ​​uit couponbetalingen en rendement van de hoofdsom. De hoofdsom wordt meestal teruggegeven aan het einde van de looptijd van een obligatie, ook wel de vervaldatum genoemd.

Het rendement van een obligatie is de disconteringsvoet die kan worden gebruikt om de contante waarde van alle kasstromen van de obligatie gelijk te maken aan de prijs. Met andere woorden, de prijs van een obligatie is de som van de contante waarde van elke cashflow. Elke kasstroom wordt op basis van dezelfde kortingsfactor gewaardeerd. Deze kortingsfactor is de opbrengst.

Intuïtief zijn korting en premium prijzen logisch. Omdat de couponbetalingen op een obligatie met een korting lager zijn dan op een obligatie met een premie, als we dezelfde discontovoet gebruiken om elke obligatie te taxeren, zal de obligatie met de kleinere couponbetalingen een lagere contante waarde hebben (lagere prijs ).

In werkelijkheid zijn er verschillende rendementsberekeningen voor verschillende soorten obligaties. Het berekenen van het rendement op een opvraagbare obligatie is bijvoorbeeld moeilijk omdat de datum waarop de obligatie zou kunnen worden opgevraagd (de couponbetalingen verdwijnen op dat moment) onbekend is.

Voor niet-opvraagbare obligaties zoals Amerikaanse staatsobligaties is de gebruikte rendementsberekening echter een rendement tot de vervaldag. Met andere woorden, de exacte vervaldatum is bekend en het rendement kan (vrijwel) met zekerheid worden berekend. Maar zelfs opbrengst tot volwassenheid heeft zijn gebreken. Bij een berekening van het rendement tot het einde van de looptijd wordt ervan uitgegaan dat alle couponbetalingen worden herbelegd tegen het rendement tot het einde van de looptijd, hoewel dit zeer onwaarschijnlijk is omdat toekomstige tarieven niet kunnen worden voorspeld.

De opbrengst van een obligatie beweegt omgekeerd naar zijn prijs
Het rendement van een obligatie is de discontovoet (of factor) die de kasstromen van de obligatie gelijk maakt aan de huidige dollarprijs. Dus wat is de juiste discontovoet of omgekeerd, wat is de juiste prijs?

Wanneer de inflatieverwachtingen stijgen, stijgen de rentetarieven, dus de disconteringsvoet die wordt gebruikt om de prijsstijgingen van de obligatie te berekenen, waardoor de koers van de obligatie daalt. Het is zo simpel. Het tegenovergestelde scenario zou waar zijn wanneer de inflatieverwachtingen dalen.

Hoe het juiste kortingspercentage te bepalen
We hebben vastgesteld dat de inflatieverwachting de primaire variabele is die van invloed is op de disconteringsvoet die beleggers gebruiken om de prijs van een obligatie te berekenen, maar je zult in figuur 1 zien dat elke schatkistobligatie een ander rendement heeft en dat hoe langer de looptijd van de obligatie, hoe hoger de opbrengst. De reden hiervoor is dat hoe langer de looptijd van een obligatie is, hoe groter het risico dat de inflatie in de toekomst kan toenemen en hoe groter de huidige disconteringsvoet die beleggers nodig hebben / gebruiken om de prijs van de obligatie te berekenen. Tegen die tijd zou u deze hogere discontovoet als een hoger rendement moeten erkennen.

De kredietkwaliteit (de kans dat de emittent van een obligatie in gebreke blijft) wordt ook in aanmerking genomen bij het bepalen van de juiste disconteringsvoet (rendement); hoe lager de kredietkwaliteit, hoe hoger het rendement en hoe lager de prijs.

Obligatieprijzen en de economie
Inflatie is de ergste vijand van een obligatie. Wanneer de inflatieverwachtingen stijgen, stijgen de rentetarieven, stijgen de obligatierentes en dalen de obligatiekoersen. Daartoe zijn obligatieprijzen / rendementen, of de prijzen / rendementen van obligaties met verschillende looptijden een uitstekende voorspeller van toekomstige economische activiteit. Om de voorspelling van de markt voor toekomstige economische activiteit te zien, hoeft u alleen maar naar de rentecurve te kijken. De rentecurve in figuur 1 voorspelt een lichte economische vertraging en een lichte daling van de rentetarieven tussen de maanden zes en 24. Na maand 24 vertelt de rentecurve ons dat de economie in een normaler tempo zou moeten groeien.

Het komt neer op

Inzicht in obligatierendementen is een sleutel tot inzicht in de verwachte toekomstige economische activiteit en rentetarieven, wat belangrijk is bij alles, van aandelenselectie tot de beslissing om een ​​hypotheek te herfinancieren. Gebruik de rentecurve als een indicatie van mogelijke toekomstige economische omstandigheden. (Zie "Wat betekenen constant lage obligatierendementen voor de aandelenmarkt?" Voor meer informatie.)