Wie vermoordde Sears? Vijftig jaar op weg naar ruïne

Sears Holdings (SHLD) diende op 15 oktober 2018 een faillissement in voor hoofdstuk 11. Een golf van winkelsluitingen en deals in wanhopige pogingen om te blijven drijven slaagde er niet in de worstelende retailer te redden, die $ 6, 9 miljard aan activa en $ 11, 3 miljard aan verplichtingen in de depot.

Het bedrijf kondigde in een verklaring aan dat CEO, Edward Lampert, zou aftreden, met dagelijkse activiteiten beheerd door drie hooggeplaatste leidinggevenden. Lampert bleef voorzitter van de raad van bestuur. Het bedrijf begon te herstructureren nadat het naliet om $ 134 miljoen terug te betalen dat op 15 oktober moest vervallen.

Belangrijkste leerpunten

• Sears Holdings diende op 15 oktober 2018 een faillissement in voor hoofdstuk 11, op dat moment had het 700 winkels in de VS, $ 6, 9 miljard aan activa en $ 11, 3 miljard aan verplichtingen.
• Eddie Lampert, voorzitter van Kmart, kocht Sears voor $ 11 miljard in 2004 en veranderde de naam van het bedrijf in Sears Holdings.
• De grootste concurrenten van het bedrijf tot nu toe waren Walmart en Amazon. Andere rivalen zijn Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's en Best Buy.
• Sears Holdings ging van start en verkocht veel van haar bedrijfsonderdelen en merknamen.
• De beursintroductie van het bedrijf werd uitgegeven in 1906, maar werd in oktober 2018 van de Nasdaq geschrapt.

Waar is Sears vandaag?

Een faillissementsrechter keurde de verkoop van de activa van het bedrijf voor $ 5, 2 miljard aan Lampert goed in een faillissementsveiling. Ongeveer 425 winkels bleven open vanaf april 2019, met bijna 45.000 vacatures intact. Toen de Chapter 11-archivering werd aangekondigd, had Sears bijna 700 winkels open in de VS, vergeleken met 3.500 Sears en Kmart toen ze in 2005 fuseerden.

Het bedrijf stopte met de verkoop van Whirlpool-apparaten in 2017, die het sinds 1916 droeg. Een interne bedrijfsmemo zou naar verluidt prijsconflicten hebben aangehaald. In augustus 2018 bood Lampert aan om het Kenmore-apparaatmerk voor $ 400 miljoen in contanten te kopen via zijn hedgefonds ESL Investments nadat het bedrijf geen andere afnemers had gevonden. ESL bood ook aan om de Home Improvement-onderneming te kopen voor $ 80 miljoen in contanten.

"De afgelopen jaren hebben we hard gewerkt om ons bedrijf te transformeren en de waarde van onze activa te ontgrendelen, " zei Lampert in de verklaring waarin de faillissementsaanvraag werd aangekondigd. "Hoewel we vooruitgang hebben geboekt, moet het plan nog steeds de gewenste resultaten opleveren en heeft het aanpakken van de onmiddellijke liquiditeitsbehoeften van het bedrijf invloed gehad op onze inspanningen om een ​​winstgevende en meer concurrerende retailer te worden. Het hoofdstuk 11-proces biedt Holdings de flexibiliteit om te versterken haar balans, waardoor de onderneming haar strategische transformatie kan versnellen, haar bedrijfsmodel naar rechts kan blijven aanpassen en haar winstgevendheid kan herstellen. "

In september 2018 daalden de SHLD-aandelenkoersen onder een dollar en het zakte verder naar een transactie van bijna 50 cent op 10 oktober 2018.

Sears Holdings heeft een rechtszaak aangespannen tegen Lampert en ESL Investments en zei dat het van zijn meest waardevolle activa was ontdaan, waardoor het failliet ging. De rechtszaak zei dat de activa - waaronder Orchard Supply Hardware Stores, Sears Canada en Sears Hometown en Outlet Stores onder andere - werden gewaardeerd op ongeveer $ 2 miljard. ESL antwoordde en zei dat de aantijgingen in de rechtszaak ongegrond zijn.

A Tale of Retail Hubris

Het begon met de verkoop van een enkele productcategorie. Maar toen duidelijk werd dat een slaperige, te dure retailsector daarvoor zou afbrokkelen, was er niets dat het bedrijf ervan weerhield om van alles en nog wat te verkopen. Je zou kunnen bestellen vanuit het comfort van je eigen huis. Je zou een eerlijke prijs kunnen betalen. Het zou de goederen recht naar u verzenden. De verkoop explodeerde en als je een groot deel van de voorraad zou oppakken toen het bedrijf naar de beurs ging, hoef je nooit meer te werken.

Die beschrijving was ooit van toepassing op Sears, Roebuck en Co., maar nu beschrijft het beter het bedrijf dat wordt beschuldigd van - of gecrediteerd met - zijn dreigende ondergang, Amazon. Nadat Sears in de jaren 1890 de rol had gespeeld van een beginnende winkeljuggernaut, bevindt hij zich nu in dezelfde positie als de landelijke algemene winkels die het gebruikt om massaal failliet te gaan.

Aan de andere kant is de ondergang van Sears niet de schuld van Amazon, noch is het een simpele levenscyclus-gelijkenis. Sears maakte zijn deel van fouten.

In haar jaarverslag 2016 vermeldde het bedrijf Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY ) en Amazon als haar belangrijkste concurrenten. Vanaf oktober 2018 verloor Sears 96% van zijn waarde sinds het in mei 2003 onder zijn huidige ticker begon te handelen. JC Penney heeft het nog slechter gedaan, maar Lowe's, Best Buy en Home Depot hebben hun aandelenkoersen allemaal minstens verdubbeld. Amazon-aandelen daarentegen zijn bijna 33 keer zo groot. Zelfs voor een echte retailer in het digitale tijdperk worstelt Sears.

Sears 'Rise: The First 90 Years

Halverwege de jaren 1880 werkte Richard Sears als stationsagent voor de spoorweg van Minneapolis en St. Louis in North Redwood, Minnesota. Hij verkocht hout en kolen aan de zijkant, wat hem ervaring opleverde die van pas kwam toen een lokale juwelier in 1886 een zending met goud gevulde horloges uit Chicago weigerde. Sears kocht ze zelf, verkocht ze met winst en bestelde meer. Hij richtte de RW Sears Watch Company op in Minneapolis, verhuisde vervolgens naar Chicago in 1887 en werkte samen met Alvah C. Roebuck, een horlogemaker uit Indiana. Beide waren twintigers.

Ze lanceerden een catalogus van horloges en sieraden het volgende jaar en namen Sears, Roebuck en Co. in 1893 op. Twee jaar later kochten een paar zakenlieden in Chicago het belang van 50% van Roebuck voor $ 75.000 - meer dan $ 2, 3 miljoen in de dollars van vandaag. Tegen die tijd vertrok het bedrijf uit horloges. De omzet bereikte $ 750.000 en de iconische catalogus van Sears steeg naar 532 pagina's. Boeren, beu van te kleine en te dure algemene winkels, stroomden naar Sears.

Het bedrijf verkocht aandelen in 1906 in het eerste beursintroductie (IPO) voor een Amerikaans retailbedrijf - het eerste dat werd behandeld door Goldman Sachs. In datzelfde jaar opende het een logistiek centrum van 40 hectare in Chicago. Volgens de bedrijfsarchiefsite van Sears maakte Henry Ford een pelgrimstocht naar dit '' zevende wonder 'van de zakenwereld' om meer te weten te komen over de legendarische efficiëntie van het bedrijf.

Sears Holdings werd in oktober 2018 van de Nasdaq geschrapt en begon over-the-counter te handelen.

Ford gooide een sleutel in het bedrijfsmodel van Sears, omdat auto's winkelketens aantrekkelijker maakten en postordercatalogi minder cruciaal voor klanten op het platteland. Sears paste zich aan en opende winkels in de jaren 1920 die de catalogus in 1931 hadden uitverkocht. De omzet bedroeg dat jaar $ 180 miljoen - ongeveer $ 2, 8 miljard in dollars van vandaag. Het bedrijf begon zijn eigen merken te introduceren, waaronder Craftsman, DieHard en Kenmore. Het begon verzekeringen te verkopen via zijn dochteronderneming Allstate.

Sears 'Fallfall: The Past 50 Years

In 1969 begon Sears, de grootste retailer ter wereld, met de bouw van 's werelds hoogste wolkenkrabber. De voltooiing van de Sears 'Tower vijf jaar later markeert misschien niet de piek van het bedrijf, maar de retail dominantie begon rond die tijd te vervagen. In de jaren tachtig keurde het een "sokken- en aandelenstrategie" goed en breidde het uit naar financiële diensten die verder gingen dan zijn bestaande verzekeringsactiviteiten. In 1981 kocht het bedrijf Dean Witter Reynolds Organisation Inc., een effectenmakelaar, en Coldwell, Banker & Co., een makelaar in onroerend goed. Het lanceerde Discover Card via Dean Witter in 1985.

In 1984 creëerde het bedrijf samen met IBM (IBM) en (een tijdje) CBS wat Prodigy zou worden, een pre-web online portal. Gebouwd op een privénetwerk, onderscheidde het zich van internet, maar bood het op vele manieren de voorkeur, met e-mail, games, nieuws, weer, sport en winkelen.

In 1992, toen de inkomsten van Sears $ 59 miljard bereikten, kondigde het bedrijf plannen aan om de structuur te vereenvoudigen. Het nam delen van Dean Witter en Allstate openbaar en verdeelde vervolgens de resterende aandelen aan investeerders. Nadat Sears en IBM meer dan $ 1 miljard in het Prodigy-project hadden verzonken, ontvingen ze minder dan $ 200 miljoen van de verkoop in 1996. Sears verkocht ook Coldwell Banker, samen met andere dochterondernemingen van financiële diensten.

Sears stopte zijn beroemde catalogus in 1993.

Volgens de archieven van het bedrijf "keerde het terug naar zijn wortels in de detailhandel" in 1999. In feite behield het een aanzienlijke divisie consumentenkrediet, waarbij Amerikaanse kredietnemers 61% van het bedrijfsresultaat van $ 2, 5 miljard in 2002 voor hun rekening namen. dat de recessie in het begin van de jaren 2000 de uitgifte van creditcards te riskant maakte en Sears het bedrijf in 2003 aan Citigroup (C) verkocht.

Aan het begin van de eeuw wendde Sears zich ernstig op internet. Een persbericht van juli 2000 pochte dat sears.com elektronica, computers, kantoorapparatuur, huishoudelijke apparaten, kookgerei, babyproducten, schooluniformen, geschenken, speelgoed en sportmemorabilia verkocht. Amazon begon ondertussen pas in november 1999 met het aanbieden van software, videogames en producten voor thuisverbetering.

Op dat moment was het probleem van Sears niet zozeer Amazon als wel Walmart, dat in de jaren negentig de grootste retailer van het land werd.

Sears, ontmoet Kmart

Kmart kondigde aan dat het Sears in november 2004 zou kopen voor $ 11 miljard. De gecombineerde bedrijven - met hoofdkantoor in Chicago en Sears Holdings genaamd - zouden ongeveer 3.500 locaties exploiteren. Analisten waren enthousiast over het combineren van de steunpilaren van de vervagende reuzen, cross-selling merken zoals Sears 'Craftsman en Kmart's Martha Stewart Everyday. Het management beloofde in 2007 $ 500 miljoen per jaar te besparen, deels door banenverlies en winkelsluitingen.

Het brein van de deal was Kmart-voorzitter Edward Lampert, een alumnus van Goldman Sachs (GS) en eenmalige kamergenoot van minister van Financiën Steven Mnuchin bij Yale. Lampert verliet Goldman om in 1988 op 25-jarige leeftijd een hedgefonds te starten en kocht de schuld van Kmart toen de retailer in 2002 failliet ging. Hij verwierf een belang van 53% in het bedrijf voor minder dan $ 1 miljard. Een week nadat de fusie met Sears werd aangekondigd, meldde Bloomberg dat de marktkapitalisatie van Kmart $ 8, 6 miljard bedroeg.

Lampert neemt de teugels

Als voorzitter van het gecombineerde bedrijf - hij nam ook de CEO-rol op in 2013 - kreeg Lampert aanvankelijk ademloos lof van de media. Een Businessweek-coververhaal uit 2004 noemde hem 'de volgende Warren Buffett'. Net zoals Buffett van een falend textielbedrijf een voertuig maakte voor bovenmenselijke retouren, zou Lampert Kmart gebruiken als een geldkoe voor slimme aankopen. Het gemiddelde jaarlijkse rendement van zijn hedgefonds van 29% vanaf de oprichting tot 2003 was goed.

Iets meer dan 13 jaar later lijken dergelijke vergelijkingen belachelijk. De omzet van Sears Holdings steeg in 2006, het eerste volledige jaar als een gecombineerd bedrijf, maar daalde daarna in elk van de volgende negen jaar. Een tijdje steeg het aandeel van Sears toch, maar de financiële crisis heeft 85% van zijn waarde weggevaagd tussen het hoogste niveau in april 2007 en het laagste punt in november 2008. Het herstel was lauw en van korte duur. De Chicago Tribune meldde in maart 2010 dat Sears marktaandeel verloor. Aandelen piekten opnieuw dat april op minder dan tweederde van hun pre-crisis hoog. Ze zijn sindsdien niet meer hersteld.

Kmart was het eerste meerderheidsbelang van Lampert en hij bleek een betere speculant te zijn dan een manager. Een Bloomberg-artikel uit 2013 bekrachtigt zijn op Ayn Rand geïnspireerde aanpak: in 2008 splitste hij het bedrijf op in 30 divisies - die een jaar later opliepen tot 40 - die elk afzonderlijk winst rapporteerden en moesten concurreren met de anderen om middelen. Lampert was streng en afstandelijk en verliet zelden zijn huis in Zuid-Florida.

Divisies merkten dat ze zich als afzonderlijke bedrijven gedroegen en zelfs contracten met elkaar sloten. De compensatiekosten stegen doordat elke divisie haar eigen senior management inhuurde. Deze leidinggevenden moesten op hun beurt hun eigen bestuur vormen, en hun loon werd bepaald volgens een interne winststatistiek die leidde tot kannibalisatie omdat sommige divisies banen schraapten en anderen dwongen in te stappen. de Kenmore-eenheid, dus kocht het in plaats daarvan waren van LG, een Zuid-Koreaans conglomeraat.

De winst van het gecombineerde bedrijf bereikte een piek van $ 1, 5 miljard in 2006 en daalde vervolgens tot bijna niets tegen 2010. Het bedrijf verloor $ 10, 4 miljard van 2011 tot 2016. In 2014 overtrof de totale schuld de marktkapitalisatie.

Terwijl Lampert experimenteerde met nieuwe managementtechnieken, bouwde Amazon een winkelimperium op. De totale omzet bedroeg slechts 17% van Sears 'in 2005, het eerste volledige jaar na de fusie met Kmart. Maar terwijl de omzet van Sears de komende vijf jaar met 14% daalde, is Amazon bijna verviervoudigd. In 2011 overtrof de techgigant Sears en klopte het vervolgens in 2013. In 2016 verdiende het $ 136 miljard aan verkopen aan $ 22 miljard van Sears.

Toen de overname van Sears door Kmart in 2004 werd aangekondigd, merkte Lampert op: "Ik denk niet dat een retailer ernaar moet streven zijn onroerend goed meer waard te laten zijn dan zijn operationele activiteiten."

Sears draait activa weg, snijdt personeel

Toen de vooruitzichten van Sears vervagen, begonnen beleggers echter naar haar onroerend goed te kijken. Sears sloeg ongeveer 200 objecten af ​​in een onroerendgoedbeleggingstrust (REIT) die in juli 2015 als Seritage Growth Properties (SRG) begon te handelen. Andere activa zijn eveneens afgesplitst, waaronder Lands 'End en Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) stemde ermee in Craftsman in januari 2017 te kopen.

Sears snijdt de uren, het salaris en het personeelsbestand van winkelpersoneel om geld te besparen, waardoor winkels en klantervaring verslechteren. "We hebben een 17-jarige die het kantoor en de kassa runt", schreef een medewerker aan Business Insider in augustus 2016. "Hij heeft er ook geen ervaring mee, maar hij is een warm lichaam om het werk te vervullen. Het einde komt eraan ga er zo snel mogelijk uit. "

Een filiaal van het hedgefonds van Lampert stemde ermee in om Sears in januari 2017 tot $ 500 miljoen te lenen, waardoor het totale bedrag dat Lampert sinds september 2014 weer in het bedrijf heeft geploegd op ongeveer $ 1 miljard komt.

In een andere poging om zijn bedrijf te redden, kondigde Sears op 9 mei 2018 een deal met Amazon (AMZN) aan, waarbij de winkelketen Sears Auto Centers zou gebruiken om autobanden te installeren die op Amazon zijn besteld. Sears aandelen sprong bijna 20% op het nieuws. Dit was niet de eerste keer dat Sears samenwerkte met Amazon - het bedrijf sloot deals om apparaten en autobatterijen op Amazon te verkopen in 2017.

In het tweede kwartaal van 2018 rapporteerde Sears de totale omzet met 25%, maar de omzetdaling in dezelfde winkel vertraagde. De retailer boekte een verlies van $ 508 miljoen voor het kwartaal, waardoor het totale verlies sinds 2010, het laatste winstgevende jaar, op meer dan $ 11 miljard kwam.

Lampert probeerde via zijn investeringsmaatschappij, ESL Investments, activa van Sears voor $ 4, 4 miljard uit faillissement te kopen.

Het komt neer op

Het zou gemakkelijk zijn om dit verhaal te lezen als een triomf van e-commerce, of om na te denken over de ironie dat Sears een voorloper was op het gebied van online winkelen, met zijn proto-internet joint venture Prodigy. Maar zelfs recentelijk was Sears de curve in dat gebied voor. Volgens Bloomberg "overgoot" Lampert de online divisie met middelen, terwijl de rest vocht om een ​​krimpende taart.

Evenmin heeft de concurrentie met Amazon alleen de achteruitgang van Sears gestimuleerd. Toen de omzet en winst halverwege de jaren 2000 begonnen te vervagen, floreerden andere bigbox-retailers, met name Walmart. In 2011, het jaar dat Sears meer dan $ 3, 1 miljard verloor, verdiende Walmart $ 17, 1 miljard.

Misschien had de volgende Warren Buffett naar het origineel moeten luisteren, die studenten van de University of Kansas in 2005 vertelde: "Eddie is een heel slimme kerel, maar het samenstellen van Kmart en Sears is een moeilijke hand. is al lange tijd uitglijden zou heel moeilijk zijn. Kun je een voorbeeld bedenken van een retailer die met succes is omgedraaid? "