Zero Coupon Swap
Een nulcouponswap is een uitwisseling van kasstromen waarbij de stroom van variabele rentebetalingen periodiek wordt gedaan, zoals in een gewone vanilleswap, maar waarbij de stroom van vastrentende betalingen als één forfaitair bedrag wordt gedaan betaling op het moment dat de swap vervalt, in plaats van periodiek gedurende de looptijd van de swap.
Belangrijkste leerpunten
- Een nulcouponswap is een ruil van vast-voor-zwevende kasstromen, maar waarbij de vaste zijde van de swap in één keer wordt betaald wanneer het contract vervalt.
- De variabele kant van de swap voert regelmatig betalingen uit, zoals bij een gewone vanille-swap.
- Omdat de vaste poot als een vast bedrag wordt betaald, houdt het waarderen van een nulcouponswap in dat de contante waarde van die kasstromen wordt bepaald met behulp van de impliciete rentevoet van een nulcouponobligatie.
De basis van een nul-couponruil
Een nulcouponswap is een derivatencontract tussen twee partijen. Eén partij verricht variabele betalingen die veranderen in overeenstemming met de toekomstige publicatie van de rente-index (bijvoorbeeld LIBOR, EURIBOR, enz.) Waarop de koers wordt gebenchmarkt. De andere partij verricht betalingen aan de andere op basis van een overeengekomen vaste rentevoet. De vaste rentevoet is gebonden aan een nulcouponobligatie of een obligatie die geen rente betaalt voor de levensduur van de obligatie, maar die naar verwachting één enkele betaling op de vervaldag zal doen. In feite is het bedrag van de vastrentende betaling gebaseerd op de nulcouponrente van de swap. De obligatiehouder aan het einde van de vaste poot van een nulcouponswap is verantwoordelijk voor het uitvoeren van één betaling op de vervaldag, terwijl de partij aan het einde van de zwevende poot periodieke betalingen moet doen gedurende de contractduur van de swap. Nulcouponswaps kunnen echter zo worden gestructureerd dat zowel variabele als vaste rentebetalingen ineens worden betaald.
Omdat er een verschil is in de frequentie van betalingen, is de drijvende partij blootgesteld aan een aanzienlijk niveau van wanbetalingsrisico. De tegenpartij die tot het einde van de overeenkomst geen betaling ontvangt, loopt een groter kredietrisico dan bij een gewone vanilleswap waarbij wordt overeengekomen dat zowel vaste als variabele rentebetalingen op bepaalde datums in de tijd worden betaald.
Een nul-couponruil waarderen
De waardering van een nulcouponswap omvat het bepalen van de contante waarde van de kasstromen met behulp van een contante koers (of nulcouponrente). De contante koers is een rentevoet die van toepassing is op een kortingsobligatie die geen coupon betaalt en slechts één kasstroom op de vervaldag produceert. De contante waarde van elk vast en zwevend been zal afzonderlijk worden bepaald en samen worden opgeteld. Aangezien de vaste rentebetalingen van tevoren bekend zijn, is het berekenen van de contante waarde van dit deel eenvoudig. Om de contante waarde van de kasstromen af te leiden uit de poot met variabele rente, moet eerst de impliciete forward rate worden berekend. De termijnkoersen worden meestal geïmpliceerd op basis van spotkoersen. De spotkoersen zijn afgeleid van een spotcurve die is opgebouwd uit bootstrapping, een techniek die een reeks spotkoersen (of nulcoupon) laat zien die consistent zijn met de prijzen en opbrengsten op couponobligaties.
Er zijn variaties van de nulcouponswap om aan verschillende investeringsbehoeften te voldoen. Een reverse zero coupon swap betaalt de vaste afkoopsom vooraf wanneer het contract wordt gestart, waardoor het kredietrisico voor de betaal-zwevende partij wordt verminderd. Bij een inwisselbare nulcouponswap kan de partij die volgens planning een vast bedrag op de vervaldatum ontvangt, een ingebedde optie gebruiken om van de forfaitaire betaling een reeks vaste betalingen te maken. De zwevende betaler zal profiteren van deze structuur als de volatiliteit afneemt en de rentetarieven relatief stabiel zijn voor dalende. Het is ook mogelijk dat de variabele rentebetalingen worden betaald als een forfaitair bedrag in een nulcouponswap onder een inwisselbare nulcouponswap.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.