Waarom tariefbesnoeiingen deze keer niet voorraden verhogen

Verwachtingen dat de Federal Reserve deze week meer renteverlagingen zal aankondigen en in het volgende jaar de aandelen de afgelopen maanden heeft geholpen, wat de hoop van beleggers wekt dat er meer marktwinsten zijn. De S&P 500 Index (SPX) is tot nu toe al bijna 20% gestegen in 2019. Echter, afzonderlijke rapporten van Bank of America Merrill Lynch en Morgan Stanley betwisten deze bullish verwachtingen.

In plaats daarvan waarschuwen strategen bij beide bedrijven dat renteverlagingen, of eenvoudiger monetair beleid, vaak niet in staat zijn om aandelen te stimuleren wanneer de economie hapert, wat vandaag het geval is gezien de stijgende tekenen dat er een recessie in aantocht is. "Dalende koersen zijn slechts tot op zekere hoogte positief voor de waardering van aandelen", aldus Mike Wilson, Chief US equity-strategie bij Morgan Stanley, zoals geciteerd in een gedetailleerd rapport van Bloomberg. "We passeren het punt, " voegde hij eraan toe.

Belangrijkste leerpunten

• De Fed zal naar verwachting deze week een nieuwe renteverlaging aankondigen.
• BofA en Morgan Stanley zien dit als mogelijk bearish voor aandelen.
• Historisch gezien vinden ze dat zeer lage rentevoeten de waarderingen van aandelen schaden.
• Ned Davis Research is het hier niet mee eens op basis van hun analyse van de geschiedenis.
• Handelsbeleid zou een nog grotere impact kunnen hebben op aandelenkoersen.

Betekenis voor beleggers

Bijzondere gevaren voor aandelenkoersen zullen naar voren komen als de rentetarieven dichtbij of onder nul dalen, wat een steeds waarschijnlijker wordende mogelijkheid wordt. "Een omgeving met een ultralage of negatieve rente is niet noodzakelijkerwijs ondersteunend voor aandelen", waarschuwt Savita Subramanian, hoofd van de Amerikaanse aandelen en kwantitatieve strategie bij BofAML, in een brief aan klanten die door Bloomberg worden geciteerd. "Het pad naar 0% zou vergezeld gaan van een aanzienlijke verslechtering van de [economische] groeivooruitzichten. Dat voorspelt niet veel goeds voor P / E-veelvouden, "zegt ze.

Op basis van hun analyse van de geschiedenis hebben BofAML en Morgan Stanley verschillende breekpunten gevonden waarbuiten dalende rendementen leidden tot lagere, in plaats van hogere aandelenwaarderingen. Subramanian vindt dat aandelenwaarderingen neigen te dalen wanneer het rendement op de 10-jarige US Treasury Note onder de 4% daalt. Het begon op 16 september te handelen met een rendement van 1, 9%, en BofAML verwacht dat de Fed de rentetarieven begin 2021 ongeveer vijf keer zal verlagen.

Wilson keek naar het reële rendement op de 10-jarige T-Note, of het rendement na aftrek van de inflatie. Hij geeft aan dat dit momenteel in een bereik tussen negatieve 0, 5% en nul ligt, een regio waar historisch gezien een extra daling leidt tot dalende P / E-ratio's van aandelen. Wilson wijst er inderdaad op dat, nadat de Fed de federale fondsenrente voor het eerst in een decennium op 31 juli verlaagde, de S&P 500 met 1, 1% daalde, in augustus bleef dalen en op vrijdag 13 september ongeveer sloot waar het was vóór die renteverlaging, rond de 3.000.

Vooruit kijken

Een tegengesteld beeld wordt geboden door Ned Davis Research, gebaseerd op hun studies naar beursprestaties en cycli van monetaire versoepeling in de afgelopen eeuw. Ze vinden dat de tweede renteverlaging in een cyclus van versoepeling doorgaans een positievere reactie van beleggers oplevert dan de eerste.

"Het goede nieuws voor de stieren, vanuit een historisch perspectief, is dat een vermindering volgende week zou betekenen dat een eenmalige bezuiniging op tafel ligt", zoals Ed Clissold, Amerikaans hoofdstrateeg bij Ned Davis, in een notitie aangaf aan klanten vorige week, zoals geciteerd door Bloomberg. "Twee is beter dan één, " voegde hij eraan toe.

“Bloomberg Economics verwacht van beleidsmakers dat ze de tarieven verlagen in gestage stappen van 25 bp totdat de rentecurve niet langer wordt omgekeerd. Wij geloven dat dit betekent renteverlagingen in september, oktober en december, "volgens een ander rapport in Bloomberg.

Ondertussen is het rentebeleid van de Fed slechts een van de vele factoren die de koers van aandelenkoersen zullen bepalen. "Het wordt [de aandelenmarkt] meer gedreven door wat we horen over een potentiële handelsovereenkomst, " zoals Kevin Miller, Chief Investment Officer (CIO) bij E-Valuator Funds, vertelde Bloomberg.