Een inleiding tot commercial paper

De wereld van vastrentende waarden kan worden onderverdeeld in twee hoofdcategorieën. Kapitaalmarkten bestaan ​​uit effecten met een looptijd van meer dan 270 dagen, terwijl de geldmarkt alle vastrentende instrumenten omvat die in 270 dagen of minder aflopen. Het commercial paper valt in de laatste categorie en is een veel voorkomend onderdeel in veel geldmarktfondsen. Dit kortetermijninstrument kan een levensvatbaar alternatief zijn voor particuliere vastrentende beleggers die op zoek zijn naar een beter rendement op hun geld.

Belangrijkste leerpunten

• Handelspapier is een veel voorkomende vorm van ongedekte, kortlopende schulden uitgegeven door een bedrijf.
• Commercieel papier wordt meestal uitgegeven voor de financiering van salarisadministratie, crediteuren, voorraden en het voldoen aan andere kortlopende verplichtingen.
• Looptijden op de meeste commercial paper variëren van enkele weken tot maanden.
• Handelspapier wordt meestal uitgegeven met een korting ten opzichte van de nominale waarde en weerspiegelt de geldende marktrente.

Kenmerken van handelspapier

Handelspapier is een onbeveiligde vorm van promesse die een vaste rente betaalt. Het wordt meestal uitgegeven door grote banken of bedrijven om kortlopende vorderingen te dekken en om kortlopende financiële verplichtingen na te komen, zoals financiering voor een nieuw project. Zoals bij elk ander type obligatie of schuldinstrument, biedt de uitgevende entiteit het papier aan in de veronderstelling dat het in staat zal zijn zowel rente als hoofdsom te betalen op de vervaldag. Het wordt zelden gebruikt als financieringsinstrument voor verplichtingen op langere termijn omdat andere alternatieven daarvoor beter geschikt zijn.

Het commercial paper biedt een handige financieringsmethode omdat het uitgevende instellingen de mogelijkheid biedt om de hindernissen en kosten van het aanvragen en veiligstellen van doorlopende zakelijke leningen te vermijden, en de Securities and Exchange Commission (SEC) niet vereist dat effecten die op de geldmarkt worden verhandeld worden geregistreerd. Het wordt meestal aangeboden met een korting met looptijden die kunnen variëren van één tot 270 dagen, hoewel de meeste uitgiften in één tot zes maanden aflopen.

Geschiedenis van handelspapier

Commercieel papier werd meer dan 100 jaar geleden voor het eerst geïntroduceerd, toen New York-handelaren hun kortetermijnverplichtingen begonnen te verkopen aan dealers die als tussenpersoon fungeerden. Deze dealers kopen de bankbiljetten met een korting van hun nominale waarde en geven ze vervolgens door aan banken of andere beleggers. De lener zou de belegger dan een bedrag terugbetalen dat gelijk is aan de nominale waarde van het biljet.

Marcus Goldman van Goldman Sachs was de eerste dealer op de geldmarkt die handelspapier kocht, en zijn bedrijf werd een van de grootste handelspapierhandelaren in Amerika na de burgeroorlog. De Federal Reserve begon ook handelspapier te verhandelen samen met schatkistpapier vanaf die tijd tot de Tweede Wereldoorlog om het niveau van de monetaire reserves die onder banken circuleren te verhogen of te verlagen.

Na de oorlog werd handelspapier uitgegeven door een groeiend aantal bedrijven en uiteindelijk werd het het belangrijkste schuldinstrument op de geldmarkt. Een groot deel van deze groei werd mogelijk gemaakt door de opkomst van de sector consumentenkrediet, aangezien veel creditcarduitgevers faciliteiten en diensten voor kaarthouders zouden bieden aan handelaren die geld uit commercieel papier gebruiken. De kaartuitgevende instanties zouden vervolgens de door klanten van deze handelaren op de kaarten geplaatste vorderingen kopen (en een substantiële winst op de spread maken).

In de jaren tachtig woedde een debat over de vraag of banken de Bankwet van 1933 overtreden door handelspapier te accepteren, omdat het door de SEC niet als een obligatie is geclassificeerd. Vandaag de dag is commercial paper de belangrijkste bron van financiering op korte termijn voor emittenten van beleggingskwaliteit, samen met commerciële leningen en wordt het nog steeds op grote schaal gebruikt in de creditcardindustrie.

Commerciële papieren markten

Traditioneel wordt handelspapier uitgegeven en verhandeld tussen instellingen in coupures van $ 100.000, met bankbiljetten die dit bedrag overschrijden in stappen van $ 1.000. Financiële conglomeraten zoals beleggingsondernemingen, banken en beleggingsfondsen zijn van oudsher de belangrijkste kopers op deze markt en er bestaat een beperkte secundaire markt voor dit papier in de banksector.

Rijke individuele beleggers hebben historisch gezien ook toegang gekregen tot commercieel papieraanbod via een private plaatsing. De markt werd zwaar getroffen toen Lehman Brothers in 2008 failliet ging en als gevolg daarvan nieuwe regels en beperkingen werden ingevoerd met betrekking tot het type en de hoeveelheid handelspapier dat binnen geldmarktfondsen kon worden gehouden. Niettemin worden deze instrumenten steeds meer beschikbaar voor particuliere beleggers via online verkooppunten die worden gesponsord door financiële dochterondernemingen.

Commercieel papier betaalt meestal een hogere rente dan gegarandeerde instrumenten, en de tarieven stijgen meestal mee met de nationale economische groei. Sommige financiële instellingen staan ​​hun klanten zelfs toe om cheques te schrijven en online overschrijvingen te doen met rekeningen van commercial paper-fondsen op dezelfde manier als een geld- of geldmarktrekening.

Beleggers moeten er echter rekening mee houden dat deze notes niet FDIC-verzekerd zijn. Ze worden uitsluitend ondersteund door de financiële kracht van de emittent op dezelfde manier als elk ander type bedrijfsobligatie of obligatie. Standard & Poor's en Moody's beoordelen beide commercial paper regelmatig op basis van hetzelfde ratingsysteem als voor bedrijfsobligaties, met AAA en Aaa als hun hoogste respectieve ratings. Zoals bij elk ander type schuldinvestering, bieden commercial paper-aanbiedingen met lagere ratings navenant hogere rentetarieven. Maar er is geen rommelmarkt beschikbaar, omdat commercial paper alleen kan worden aangeboden door bedrijven van beleggingskwaliteit.

Standaardwaarden voor handelspapier

Praktisch gezien is de Issuing and Paying Agent, of IPA, verantwoordelijk voor het melden van het in gebreke blijven van de uitgever van commercial paper aan investeerders en eventuele betrokken wisselcommissies. Aangezien commercial paper ongedekt is, is er zeer weinig verhaal voor beleggers die in gebreke gebleven papier houden, behalve voor het inroepen van andere verplichtingen of het verkopen van aandelen in het bedrijf. Een grote standaard kan de hele markt voor commercial paper zelfs doen schrikken. Veel emittenten van commercial paper kopen een verzekering als een vorm van back-up.

Standaardwaarden komen vaker voor dan in de afgelopen jaren. Voorafgaand aan de financiële crisis van 2007-2008 hebben emittenten van handelspapier in de VS ongeveer 3% van hun emissies in gebreke gesteld. Dat aantal steeg scherp in 2007-08. Het uitstaande bedrag aan commercial paper daalde in september 2008 met ongeveer 29% uit angst voor voortdurende wanbetaling.

Een beroemd voorbeeld van commercial paper default vond plaats in 1970 toen de transportgigant Penn Central failliet ging. Het bedrijf is in gebreke gebleven aan al zijn handelspapierverplichtingen. Het onmiddellijke gevolg was dat zijn schuldeisers hun geld verloren. Er was zoveel Penn Central-commercialpapier rondzweven dat de hele commercial-papermarkt een klap kreeg. Emittenten die geen relatie hadden met Penn Central zagen beleggers het vertrouwen in het instrument volledig verliezen. De commercial paper-markt daalde binnen een maand met bijna 10%. Na dit debacle werd het gebruik van back-upleningsverplichtingen als een vorm van verzekering voor commercial paper gemeengoed in de markt.

Handelen in handelspapier

Het is mogelijk voor kleine particuliere beleggers om handelspapier te kopen, hoewel er verschillende beperkingen zijn die het moeilijker maken. Het meeste handelspapier wordt verkocht en doorverkocht aan institutionele beleggers, zoals grote financiële instellingen, hedgefondsen en multinationale ondernemingen. Een particuliere belegger zou toegang moeten hebben tot zeer grote hoeveelheden kapitaal om handelspapier te kopen en te bezitten; anders is indirecte belegging mogelijk via beleggingsfondsen, exchange-traded funds (ETF's) of een geldmarktrekening die wordt beheerd en aangehouden bij een bewaarinstelling.

Factoren zoals reguleringskosten, de schaal van belegbaar kapitaal en fysieke toegang tot de kapitaalmarkten kunnen het voor een individuele of particuliere belegger erg moeilijk maken om handelspapier te kopen en te bezitten.

Commercieel papier wordt bijvoorbeeld doorgaans verkocht in ronde partijen van in totaal $ 100.000. Deze drempel op zichzelf maakt het kopen van commercial paper over het algemeen exclusief voor institutionele beleggers en vermogende particulieren. Verder hebben broker-dealers die handelspapier uitgeven namens een klant, reeds bestaande relaties met institutionele kopers die de markt efficiënt maken door grote aankopen van primaire aanbiedingen. Ze zullen waarschijnlijk niet naar individuele beleggers kijken als een bron van kapitaal om de transactie te financieren.

Commerciële papieren tarieven en prijzen

De Federal Reserve Board publiceert de huidige tarieven die worden betaald door commercial paper op haar website. De FRB publiceert ook elke maandag om 14.30 uur de tarieven van financieel en niet-financieel handelspapier met AA-rating in haar H.15 Statistische release. De gegevens die voor deze publicatie zijn gebruikt, zijn afkomstig van de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), en de tarieven worden berekend op basis van de geschatte relatie tussen de couponrente van nieuwe emissies en hun looptijden. Aanvullende informatie over tarieven en handelsvolumes is elke dag beschikbaar voor de activiteit van de vorige dag. Cijfers voor elke uitstaande commercial paper-uitgave zijn ook beschikbaar aan het einde van de werkdag elke woensdag en op de laatste werkdag van elke maand.

Het komt neer op

Commercieel papier wordt in toenemende mate beschikbaar voor retailbeleggers uit vele verkooppunten. Degenen die op zoek zijn naar hogere rendementen zullen deze instrumenten waarschijnlijk aantrekkelijk vinden vanwege hun superieure rendement met bescheiden risico. Neem voor meer informatie over commercial paper contact op met uw financieel adviseur of bezoek de website van de Federal Reserve Board.