De veranderende rol van aandelenonderzoek

De rol van aandelenonderzoek is om informatie aan de markt te verschaffen. Een gebrek aan informatie leidt tot inefficiënties die ertoe leiden dat aandelen verkeerd worden weergegeven (over- of ondergewaardeerd). Analisten gebruiken hun expertise en besteden veel tijd aan het analyseren van een aandeel, de sector en de peergroep om schattingen van inkomsten en waarderingen te maken. Onderzoek is waardevol omdat het de lacunes in de informatie opvult, zodat elke individuele belegger niet elk aandeel hoeft te analyseren. Deze taakverdeling maakt de markt efficiënter.

De titel van dit artikel is een beetje misleidend omdat de rol van onderzoek niet is veranderd sinds de eerste handel plaatsvond onder de buttonwood tree op Manhattan Island. Wat is veranderd, zijn de omgevingen (bull- en bear-markten) die het onderzoek beïnvloeden.

Onderzoek naar stier- en berenmarkten

In elke bullmarkt worden sommige excessen alleen zichtbaar in de berenmarkt die volgt. Of het nu gaat om dotcoms of biologisch voedsel, elke leeftijd heeft zijn manie die de normale werking van de markt verstoort. In een haast om geld te verdienen, is rationaliteit het eerste slachtoffer. Beleggers haasten zich om op de bandwagon te springen en de markt wijst kapitaal te veel toe aan de "hot" sector (en). Deze kuddementaliteit is de reden waarom bullmarkten in de geschiedenis zoveel 'ik-ook'-ideeën hebben gefinancierd.

Onderzoek is een functie van de markt en wordt beïnvloed door deze schommelingen. In een bull-markt zetten investeringsbankiers, de media en investeerders druk op analisten om zich te concentreren op de hete sectoren. Sommige analisten veranderen in promotors terwijl ze de markt op rijden. De analisten die overblijven, rationele beoefenaars, worden genegeerd en hun onderzoeksrapporten worden niet gelezen.

Iemand de schuld geven voor beleggingsverliezen is een normale gebeurtenis in bearmarkten. Het gebeurde in de jaren 1930, 1970, ook tijdens de dot com-crash en de financiële crisis van 2008. Sommige kritieken zijn verdiend, maar in het algemeen is de noodzaak om informatie over bedrijven te verstrekken niet veranderd.

Hoe aandelenonderzoek verandert

Om de rol van onderzoek in de huidige markt te bespreken, moeten we onderscheid maken tussen Wall Street-onderzoek en ander onderzoek. De belangrijkste makelaars bieden Wall Street-onderzoek - meestal verkoopkantoren - zowel op als buiten Wall Street. Ander onderzoek wordt uitgevoerd door onafhankelijke onderzoeksbureaus en kleine beursvennootschappen.

Deze differentiatie is belangrijk. Ten eerste is het onderzoek van Wall Street gericht op zeer liquide aandelen met een grote kapitalisatie en negeert het merendeel van de beursgenoteerde aandelen. Om winstgevend te blijven, hebben Wall Street-bedrijven zich gericht op big-cap-aandelen om zeer lucratieve deals voor investeringsbankieren en handelswinsten te genereren, maar staan ​​ze ook voor de ontmoedigende taak om de kosten te verlagen.

De bedrijven die de onderzoeksbureaus waarschijnlijk aanzienlijke investeringsbankovereenkomsten zullen aanbieden, zijn de aandelen waarvan wordt bepaald dat ze de markt waard zijn. Het beleggingspotentieel op lange termijn van de aandelen is vaak secundair.

Ander onderzoek vult de informatiekloof die is gecreëerd door Wall Street. Onafhankelijke onderzoeksbureaus en beursvennootschappen verrichten onderzoek naar de aandelen die door Wall Street zijn verweesd. Dit betekent dat onafhankelijke onderzoeksbureaus een primaire informatiebron worden voor het merendeel van de aandelen, maar beleggers aarzelen om voor onderzoek te betalen omdat ze pas lang na de aankoop weten waar ze voor betalen. Helaas is niet alle onderzoek waard om te kopen, omdat de informatie onnauwkeurig en misleidend kan zijn.

Tegenwoordig is er veel onderzoek dat gratis wordt verstrekt aan klanten via e-mail. Zelfs tegen in wezen nul kosten voor de belegger, blijft een grote meerderheid van het onderzoek ongelezen.

Wie betaalt voor onderzoek? Grote beleggers doen!

Het ironische is dat hoewel onderzoek waardevol is gebleken, individuele beleggers het niet lijken te willen betalen. Dit kan zijn omdat, volgens het traditionele systeem, beursvennootschappen onderzoek leverden om klanten te winnen en te behouden. Beleggers moesten hun makelaars gewoon om een ​​rapport vragen en hebben dit gratis ontvangen. Wat onopgemerkt lijkt te zijn gebleven, is dat de beleggerscommissies voor dat onderzoek hebben betaald.

Een goede indicator voor de waarde van onderzoek is het bedrag dat institutionele beleggers bereid zijn ervoor te betalen. Institutionele beleggers huren doorgaans hun eigen analisten in om een ​​concurrentievoordeel te behalen ten opzichte van andere beleggers. Hoewel de uitgaven aan analisten voor aandelenonderzoek de afgelopen jaren aanzienlijk zijn gedaald, kunnen instellingen ook betalen voor het verkoopkantonderzoek dat ze ontvangen (met dollars of door de leverende effectenmakelaars te laten handelen).

Europese regelgeving die van kracht werd in 2018, bekend als MiFID II, vereist van vermogensbeheerders dat zij extern onderzoek financieren vanuit hun eigen winst- en verliesrekening (P&L) of via onderzoeksbetalingen die worden gevolgd met duidelijke audittrails. Dit zal ertoe leiden dat klanten afzonderlijk worden gefactureerd voor onderzoek en handel.

De rol van op vergoedingen gebaseerd onderzoek

Op kosten gebaseerd onderzoek verhoogt de marktefficiëntie en overbrugt de kloof tussen investeerders die onderzoek willen (zonder te betalen) en bedrijven die zich realiseren dat Wall Street waarschijnlijk geen onderzoek naar hun aandelen zal doen. Dit onderzoek levert informatie aan een zo breed mogelijk publiek zonder kosten voor de lezer, omdat het betreffende bedrijf het onderzoek heeft gefinancierd.

Het is belangrijk om onderscheid te maken tussen objectief onderzoek op basis van vergoedingen en promotieonderzoek. Objectief vergoedingsonderzoek is vergelijkbaar met de rol van uw arts. U betaalt een arts om u niet te vertellen dat u zich goed voelt, maar om u zijn of haar professionele en waarheidsgetrouwe mening over uw toestand te geven.

Legitiem vergoedingsgebaseerd onderzoek is een professionele en objectieve analyse en mening van het investeringspotentieel van een bedrijf. Promotieonderzoek is kort van analyse en vol hype. Een voorbeeld hiervan zijn de e-mailrapporten en misleidende berichten op sociale media over de penny-aandelen die vermoedelijk in korte tijd zullen verdrievoudigen.

Legitieme, op vergoedingen gebaseerde onderzoeksbureaus hebben de volgende kenmerken:

• Ze bieden analytische, geen promotionele diensten.
• Ze krijgen een vaste jaarlijkse vergoeding in contanten; ze accepteren geen enkele vorm van billijkheid die belangenconflicten kan veroorzaken.
• Ze bieden volledige en duidelijke openbaarmaking van de relatie tussen het bedrijf en het onderzoeksbureau zodat investeerders objectiviteit kunnen evalueren.

Bedrijven die een legitieme, op vergoedingen gebaseerde onderzoeksfirma inschakelen om hun aandelen te analyseren, proberen informatie aan beleggers te verkrijgen en de marktefficiëntie te verbeteren.

Zo'n bedrijf legt de volgende belangrijke verklaringen af:

• Het gelooft dat zijn aandelen ondergewaardeerd zijn omdat beleggers niet op de hoogte zijn van het bedrijf.
• Het is ervan op de hoogte dat Wall Street niet langer een optie is.
• Het is van mening dat zijn investeringspotentieel objectieve analyse kan weerstaan.

Het National Investor Relations Institute (NIRI) was waarschijnlijk de eerste groep die de noodzaak van op vergoedingen gebaseerd onderzoek inzag. In januari 2002 heeft NIRI een brief uitgegeven waarin de nadruk wordt gelegd op de noodzaak voor small-capbedrijven om alternatieven voor Wall Street-onderzoek te vinden om hun informatie aan investeerders te verstrekken.

Het komt neer op

De reputatie en geloofwaardigheid van een bedrijf en onderzoeksbureau is afhankelijk van de inspanningen die zij leveren om investeerders te informeren. Een bedrijf wil niet worden aangetast door te worden geassocieerd met onbetrouwbaar of misleidend onderzoek. Evenzo zal een onderzoeksbureau alleen bedrijven willen analyseren die een sterke basis en een investeringspotentieel op lange termijn hebben. Onderzoek op basis van vergoedingen blijft een professionele en objectieve analyse van het investeringspotentieel van een bedrijf bieden, hoewel de markt voor zijn diensten in de huidige zakelijke omgeving nog steeds wordt uitgedaagd.