Winstpotentieel meten met opties Risicografieken

Handelsopties lijken misschien ingewikkeld, maar er zijn tools beschikbaar die de taak kunnen vereenvoudigen. Moderne hardware kan bijvoorbeeld zorgen voor de redelijk complexe wiskunde die nodig is om de reële waarde van een optie te berekenen. Om opties succesvol te verhandelen, moeten beleggers een grondige kennis hebben van de potentiële winst en risico's voor elke transactie die ze overwegen. Hiervoor wordt de belangrijkste tooloptie die handelaren gebruiken een risicografiek genoemd.

De risicografiek, vaak een "winst / verlies-diagram" genoemd, biedt een eenvoudige manier om het effect te begrijpen van wat er in de toekomst met een optie of een complexe optiepositie kan gebeuren. Met risicografieken kunt u op één foto uw maximale winstpotentieel en de gebieden met het grootste risico zien. De mogelijkheid om risicografieken te lezen en te begrijpen is een cruciale vaardigheid voor iedereen die opties wil verhandelen.

Een tweedimensionale risicografiek maken

Laten we beginnen met te laten zien hoe u een eenvoudige risicografiek maakt van een longpositie in de onderliggende waarde - zeg 100 aandelen met een prijs van $ 50 per aandeel. Met deze positie zou u $ 100 winst maken voor elke dollarstijging van de aandelen boven uw kostenbasis. Voor elke daling van één dollar onder uw kosten, zou u $ 100 verliezen. Dit risico- / opbrengstprofiel kan eenvoudig in een tabel worden weergegeven:

Om dit profiel visueel weer te geven, neemt u eenvoudig de getallen uit de tabel en plot u ze in de grafiek. De horizontale as (de x-as) vertegenwoordigt de aandelenkoersen, gelabeld in oplopende volgorde. De verticale as (de y-as) vertegenwoordigt de mogelijke winst (en verlies) cijfers voor deze positie. Hier is de tweedimensionale afbeelding die wordt geproduceerd:

Om de grafiek te lezen, kijkt u gewoon naar elke aandelenkoers langs de horizontale as, zeg $ 55, en gaat u recht omhoog totdat u de blauwe winst / verlieslijn bereikt. In dit geval komt het punt overeen met $ 500 op de verticale as aan de linkerkant, wat aangeeft dat u bij een aandelenkoers van $ 55 een winst van $ 500 zou hebben.

Met de risicografiek kunt u veel informatie begrijpen door naar een eenvoudige foto te kijken. We weten bijvoorbeeld in één oogopslag dat het break-even punt $ 50 is - het punt waar de winst / verlieslijn nul overschrijdt. De afbeelding toont ook meteen aan dat naarmate de aandelenkoers naar beneden gaat, uw verliezen groter en groter worden totdat de aandelenkoers nul bereikt, waar zou u al uw geld verliezen. Aan de positieve kant, als de aandelenkoers stijgt, blijft uw winst stijgen met een theoretisch onbeperkt winstpotentieel. (Zie Wat is optiegeldheid voor meer inzicht ">

Opties en tijdgebaseerd risico

Het maken van een risicografiek voor optietransacties bevat dezelfde principes die we zojuist hebben behandeld. De verticale as is winst / verlies, terwijl de horizontale as prijzen van de onderliggende voorraad toont. U moet gewoon de winst of het verlies voor elke prijs berekenen, het juiste punt in de grafiek plaatsen en vervolgens een lijn tekenen om de punten te verbinden.

Helaas is het bij het analyseren van opties alleen zo eenvoudig als u een optiepositie invoert op de dag waarop de optie (s) vervallen, bij het bepalen van uw potentiële winst of verlies gewoon een kwestie is van het vergelijken van de uitoefenprijs van de optie (s) naar de aandelenkoers. Maar op elk ander moment tussen de datum van het invoeren van de positie en de vervaldag zijn er andere factoren dan de koers van het aandeel die een groot effect kunnen hebben op de waarde van een optie.

Een cruciale factor is tijd. In het bovenstaande voorbeeld maakt het niet uit of het aandeel morgen of over een jaar tot $ 55 stijgt - ongeacht uw tijd zou uw winst $ 500 zijn. Maar een optie is verspilling. Voor elke dag die voorbijgaat, is een optie iets minder waard (al het andere is gelijk). Dat betekent dat het tijdelement de risicografiek voor elke optiepositie veel complexer maakt.

Op een tweedimensionale grafiek die een optiepositie weergeeft, zijn er normaal gesproken verschillende lijnen, die elk de prestaties van uw positie op verschillende geprojecteerde datums vertegenwoordigen. Hier is de risicografiek voor een eenvoudige optiepositie, een long call, om te laten zien hoe deze verschilt van de risicografiek die we voor de aandelen hebben getekend.

Aankoop van dit 50 februari-gesprek op ABC Corp geeft u het recht maar niet de verplichting om de onderliggende aandelen tegen een prijs van $ 50 te kopen tegen 19 februari, de vervaldatum, waarvan we zeggen dat deze over 60 dagen is. Met de call-optie kunt u dezelfde 100 aandelen beheren voor aanzienlijk minder dan het kost om de aandelen volledig te kopen. In dit geval betaalt u $ 2, 30 per aandeel voor dat recht. Dus ongeacht hoe ver de aandelenkoers daalt, het maximale potentiële verlies is slechts $ 230.

Deze grafiek, met drie verschillende lijnen, toont de winst / verlies op drie verschillende datums. De regellegenda aan de rechterkant geeft aan hoeveel dagen elke regel vertegenwoordigt. De ononderbroken lijn toont de winst / verlies voor deze positie bij het verlopen, 60 dagen vanaf nu (T + 60). De stippellijn in het midden toont de waarschijnlijke winst / verlies voor de positie in 30 dagen (T + 30), halverwege tussen vandaag en de vervaldatum. De stippellijn bovenaan toont de waarschijnlijke winst of het verlies van de positie vandaag (T + 0).

Let op het effect van tijd op de positie. Naarmate de tijd verstrijkt, vervalt de waarde van de optie langzaam. Merk ook op dat dit effect niet lineair is. Wanneer er nog voldoende tijd is tot de vervaldatum, gaat er elke dag slechts een klein beetje verloren door het effect van tijdsverval. Naarmate je dichterbij de vervaldatum komt, begint dit effect te versnellen (maar met een ander tarief voor elke prijs).

Laten we dit tijdsverval eens nader bekijken. Stel dat de aandelenkoers de komende 60 dagen op $ 50 blijft. Wanneer u de optie voor het eerst koopt, begint u even (op de nulregel zonder winst of verlies). Na 30 dagen, halverwege de vervaldag, heb je een verlies van $ 55. Als de voorraad op de vervaldag nog steeds $ 50 is, is de optie waardeloos en verliest u de volledige $ 230. Let op de versnelling van het tijdsverval: je verliest $ 55 tijdens de eerste 30 dagen maar $ 175 in de volgende 30 dagen. Samen laten de meerdere lijnen dit versnellende tijdsverval grafisch zien. (Meer informatie over het belang van tijdwaarde in handel in opties .)

Opties en volatiliteitsrisico

Voor elke andere dag tussen nu en de vervaldatum kunnen we alleen een waarschijnlijke of theoretische prijs voor een optie projecteren. Deze projectie is gebaseerd op de gecombineerde factoren van niet alleen de aandelenkoers en de vervaltijd, maar ook de volatiliteit. En het verschil tussen de kostenbasis van de optie en die theoretische prijs is de mogelijke winst of verlies. Houd er rekening mee dat de winst of het verlies dat wordt weergegeven in de risicografiek van een optiepositie is gebaseerd op theoretische prijzen en dus op de gebruikte inputs.

Bij de beoordeling van het risico van een optiehandel richten veel handelaren, met name degenen die net opties beginnen te handelen, zich bijna uitsluitend op de prijs van de onderliggende aandelen en de resterende tijd in een optie. Maar iedereen die handelsopties heeft, moet zich ook altijd bewust zijn van de huidige volatiliteitssituatie voordat hij aan een transactie begint. Om te bepalen of een optie momenteel goedkoop of duur is, kijkt u naar de huidige impliciete volatiliteit ten opzichte van zowel historische metingen als uw verwachtingen voor toekomstige impliciete volatiliteit.

Als we in het vorige voorbeeld laten zien hoe we het effect van tijd kunnen weergeven, gaan we ervan uit dat het huidige niveau van impliciete volatiliteit in de toekomst niet zou veranderen. Hoewel dit voor sommige aandelen een redelijke veronderstelling kan zijn, kan het negeren van de mogelijkheid dat volatiliteitsniveaus kunnen veranderen ertoe leiden dat u het risico van een potentiële transactie ernstig onderschat. Maar hoe kunt u een vierde dimensie toevoegen aan een tweedimensionale grafiek ">

Het korte antwoord is dat je dat niet kunt. Er zijn manieren om complexere grafieken met drie of meer assen te maken, maar tweedimensionale grafieken hebben veel voordelen, niet in de laatste plaats omdat ze gemakkelijk te onthouden en te visualiseren zijn. Het is dus logisch om vast te houden aan de traditionele tweedimensionale grafiek, en er zijn twee manieren om dit te doen terwijl u het probleem van het toevoegen van een vierde dimensie aanpakt.

De eenvoudigste manier is om eenvoudigweg een getal in te voeren voor wat u verwacht dat de volatiliteit in de toekomst zal zijn en vervolgens te kijken naar wat er met de positie zou gebeuren als die verandering in de impliciete volatiliteit zich zou voordoen. Deze oplossing geeft u meer flexibiliteit, maar de resulterende grafiek zou slechts zo nauwkeurig zijn als uw gok voor toekomstige volatiliteit. Als de impliciete volatiliteit nogal anders blijkt te zijn dan uw aanvankelijke gok, zou de verwachte winst of verlies voor de positie ook aanzienlijk afwijken.

Volatiliteit en tijdsynergie

Het andere nadeel van het schatten en invoeren van een waarde is dat de volatiliteit nog steeds op een constant niveau wordt gehouden. Het is beter om te kunnen zien hoe incrementele veranderingen in volatiliteit de positie beïnvloeden. Dat wil zeggen, we hebben een grafische weergave nodig van de gevoeligheid van een positie voor veranderingen in de volatiliteit, vergelijkbaar met de grafiek die het effect van tijd op de waarde van een optie weergeeft. Om dit te doen gebruiken we dezelfde truc die we eerder gebruikten - houd een van de variabelen constant, in dit geval tijd in plaats van volatiliteit. (Lees de optie Opties volatiliteit voor achtergrondinformatie.)

Tot nu toe hebben we eenvoudige strategieën gebruikt om risicografieken te illustreren, maar laten we nu eens kijken naar de meer gecompliceerde lange spreiding, waarbij zowel een call en een put in dezelfde voorraad worden gekocht, en beide met dezelfde stakings- en vervalmaand. Deze optiestrategie heeft het voordeel, althans voor ons doel, zeer gevoelig te zijn voor veranderingen in de volatiliteit.

Nogmaals, stel dat de vervaldatum over 60 dagen is. Dit is een beeld van hoe de transactie er over 30 dagen precies uit zal zien, halverwege tussen vandaag en de vervaldatum van februari. Elke lijn toont de handel op een ander niveau van geïmpliceerde volatiliteit, en er is een toename van de volatiliteit met 2, 5% tussen elke lijn. De ononderbroken lijn is de winst / verlies voor deze positie op V + 0, of zonder verandering ten opzichte van het huidige niveau van volatiliteit. De volgende opstelling toont de waarschijnlijke winst / verlies die zou optreden als de impliciete volatiliteit binnen 30 dagen vanaf nu met 2, 5% zou toenemen. De regellegenda aan de rechterkant geeft precies aan wat elke regel vertegenwoordigt.

Deze methode toont het geïsoleerde effect van veranderingen in de impliciete volatiliteit. Naarmate de volatiliteit toeneemt, neemt uw winst toe (of, afhankelijk van de aandelenkoers, neemt uw verlies af). Het omgekeerde is ook waar. Elke daling van de impliciete volatiliteit doet deze positie schade en vermindert mogelijke winst - deze effecten op de prestaties moeten door de optiehandelaar worden begrepen voordat de positie wordt betreden.

We hebben eerder vermeld dat we de tijd constant moeten houden om het effect van volatiliteitsveranderingen weer te geven. Maar hoewel de bovenstaande winst / verlies-grafiek laat zien hoe de handel er alleen op een specifieke dag uitziet, wordt het effect van tijd niet volledig weggenomen. Merk op dat bij een aandelenkoers van $ 50 de V + 0-regel aangeeft dat er een verlies van $ 150 zal zijn. Dat verlies (voor de lange call en put gecombineerd) is uitsluitend te wijten aan 30 dagen tijdsverval.

Naarmate u meer ervaring opdoet en een beter idee krijgt van hoe opties zich gedragen, wordt het ook gemakkelijker om u voor te stellen hoe een risicografiek voor volatiliteit eruit zou zien voor en na de specifieke datum die wordt weergegeven.

Het komt neer op

Het is onwaarschijnlijk dat u vanuit het hoofd kunt voorspellen wat een optiehandel waarschijnlijk zal doen. Zelfs als u wist dat een handelaar 15 van de 50 februari-oproepen voor $ 2, 70 kocht en 10 van de 55 januari-oproepen voor $ 1, 20 verkocht, zou het moeilijk zijn om winst en verlies te projecteren. Visualiseren hoe de handel wordt beïnvloed door veranderingen in tijd, volatiliteit en de aandelenkoers is nog moeilijker.

Maar daar zijn risicografieken voor. Hiermee kunt u het waarschijnlijke gedrag van elke optiepositie, hoe complex ook, isoleren tot een enkele foto die gemakkelijk te onthouden is. Later, zelfs als een afbeelding van de grafiek niet recht voor je staat, kun je alleen al door een huidige quote te zien voor de onderliggende aandelen een goed idee hebben van hoe goed een transactie het doet. Dat is de reden waarom het begrijpen van winst / verliesdiagrammen een onmisbare vaardigheid is voor elke optiehandelaar.