De Raging Bull-markt is voorbij: wat is het volgende?
De aandelenmarkt bevindt zich in het midden van verschillende grote verschuivingen en beleggers zouden hun portefeuilles op passende wijze moeten herpositioneren, volgens een recent rapport van het Amerikaanse aandelen- en kwantitatieve strategieteam bij Bank of America Merrill Lynch (BofAML). "De 20-jaar lange risicovolle aandelenpremie is eindelijk weggevaagd", zo luidt hun rapport, gaat het verder, "moeten beleggers betalen voor veiligheid en worden gecompenseerd voor risico, maar het tegenovergestelde is al 20 jaar het geval. " Gezien hun observatie dat "de kloof eindelijk is gesloten", heeft dit voor beleggers grote gevolgen. De onderstaande tabel vat vijf grote markttendensen samen die BofAML op dit moment aan de gang ziet.
5 grote markttrends
| Meer volatiliteit vooruit naarmate de rentecurve afvlakt en grote terugtrekkingen vaker voorkomen. |
| Aandelen in contanten die rijk zijn aan contanten, zullen het beter doen. |
| Groeiaandelen presteren aanzienlijk beter dan waardeaandelen in 2018, maar de trend zou moeten keren. |
| De huidige risicovolle omgeving begunstigt actieve fondsbeheerders die bedreven zijn in aandelenselectie. |
| Aandelen met een kleine kapitalisatie presteren ondermaats en zullen waarschijnlijk nog meer achterblijven. |
Bron: Bank of America Merrill Lynch
Betekenis voor beleggers
Op het breedste niveau is BofAML van mening dat de razende bull-markt voorbij is en dat beleggers in de toekomst aanzienlijk lagere rendementen mogen verwachten. Ze voorspellen dat de S&P 500 Index (SPX) tegen het einde van 2018 3.000 zal bereiken tegen het einde van 2025 3.500. Deze vertegenwoordigen een winst van respectievelijk 2, 8% en 20, 0% vanaf de open markt op 26 september. De 2025 doelstelling impliceert een gemiddelde jaarlijkse winst van slechts ongeveer 2, 2% in de komende zeven jaar, van 2019 tot 2025.
Beleggers moeten in de toekomst meer volatiliteit verwachten. "Een afvlakkende rentecurve weerspiegelt doorgaans dalende groeiverwachtingen en het opbouwen van risicoaversie, die de neiging hebben een versterkend effect op de volatiliteit te hebben", zegt het rapport. Het voegt eraan toe dat, op basis van de geschiedenis, 3 terugtrekkingen van 5% of meer en een correctie van 10% of meer moeten worden verwacht in de komende jaren.
Aandelen met een cashrijke kwaliteit zouden het beter moeten doen. Aanscherping door de Federal Reserve, door renteverhogingen op korte termijn en de omkering van kwantitatieve versoepeling (QE), zal de kapitaalkosten voor bedrijven verhogen. "Cash-rijke zelf gefinancierde bedrijven" zullen een duidelijk voordeel hebben in vergelijking met zware kredietnemers en zullen waarschijnlijk een hogere waardering genieten en verhandeld worden tegen een premie aan bedrijven met een lagere hefboomwerking van lagere kwaliteit.
Waardeaandelen komen terug voor een comeback. Inclusief 2018 hebben groeiaandelen in 8 van de afgelopen 12 jaar waardeaandelen verslagen, met één gelijkspel. "Groei is historisch gezien duur ... maar presteert meestal beter dan in bullmarkten in een later stadium, " merkt het rapport op. BofAML voegt er echter aan toe dat 'winstvergroting waarde kan doen herleven'.
Actief fondsbeheer zal waarschijnlijk beter presteren dan passief beheer. "Idiosyncratisch risico, het meten van aandelenspecificaties, bevindt zich op een cyclushoogte, vergelijkbaar met 2004." Deze omgeving is voorstander van slimme voorraadkiezers. BofAML is daarentegen van mening dat 'risico's kunnen liggen in aandelen die meer passief zijn aangehouden, omdat ze een hogere volatiliteit hebben gehad dan de S&P 500.'
Een underperformance van small caps wordt waarschijnlijk slechter. BofAML biedt een groot aantal minpunten: "Small caps hebben een record hefboomratio, verslechteren in kwaliteit, hebben minder kans om hun belastingvoordeel te behouden, presteren slechter wanneer de wereldwijde groei achterblijft bij de VS en profiteren niet noodzakelijkerwijs van een sterke USD [US dollar] ." Ze voegen eraan toe dat small-caps historisch gezien achterblijven in bullmarkten in een later stadium en wanneer de Fed krap wordt.
Vooruit kijken
Om de analyse van de Bank of America Merrill Lynch samen te vatten, zijn hun duidelijkste aanbevelingen aan beleggers: verwacht aanzienlijk lagere beursrendementen en hogere volatiliteit; verschuiving naar hoogwaardige, kasrijke aandelen met een lage hefboomwerking; en roteer van small cap-aandelen naar large caps. Ze verwachten dat waardeaandelen uiteindelijk groeiaandelen zullen inhalen, maar nog niet helemaal, en zonder specifiek tijdschema, dus beleggers moeten alert zijn op wanneer de tekenen van een definitieve verschuiving daadwerkelijk optreden. Ten slotte verwacht BofAML dat de vooruitzichten voor aandelenselectie versus passief indexgericht beleggen verbeteren.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.