De risico's van beleggen in omgekeerde ETF's

Inverse exchange-traded funds (ETF's) proberen omgekeerde rendementen van onderliggende indexen te behalen. Om hun beleggingsresultaten te behalen, gebruiken inverse ETF's over het algemeen afgeleide effecten, zoals swapovereenkomsten, termijncontracten, futurescontracten en opties. Inverse ETF's zijn bedoeld voor speculatieve handelaren en beleggers die tactische daghandel zoeken tegen hun respectieve onderliggende indexen.

Omgekeerde ETF's streven alleen naar beleggingsresultaten die het omgekeerde zijn van de prestaties van hun benchmarks voor slechts één dag. Stel bijvoorbeeld dat een omgekeerde ETF de omgekeerde prestaties van de 500 Index van Standard & Poor tracht te volgen. Daarom, als de S&P 500-index met 1% stijgt, zou de ETF theoretisch met 1% moeten dalen, en het tegenovergestelde is waar.

Belangrijk

Inverse ETF's dragen veel risico's en zijn niet geschikt voor risicomijdende beleggers. Dit type ETF is het meest geschikt voor geavanceerde, zeer risicotolerante beleggers die vertrouwd zijn met de risico's die inherent zijn aan inverse ETF's.

Belangrijkste leerpunten

• Omgekeerde ETF's stellen beleggers in staat te profiteren van een dalende markt zonder effecten te hoeven shorten.
• Vanwege de manier waarop ze zijn opgebouwd, dragen inverse ETF's unieke risico's met zich mee waarvan beleggers zich bewust moeten zijn voordat ze eraan deelnemen.
• De belangrijkste risico's verbonden aan het beleggen in omgekeerde ETF's omvatten het samenstellingsrisico, het derivatenrisico, het correlatierisico en het blootstellingsrisico.

Samenstellingsrisico

Samengesteld risico is een van de belangrijkste soorten risico's voor inverse ETF's. Inverse ETF's die langer dan één dag worden aangehouden, worden beïnvloed door samengestelde rendementen. Aangezien een inverse ETF een eendaagse beleggingsdoelstelling heeft om beleggingsresultaten te leveren die een keer de omgekeerde zijn van zijn onderliggende index, wijkt de prestatie van het fonds waarschijnlijk af van zijn beleggingsdoelstelling voor perioden van meer dan één dag. Beleggers die inverse ETF's voor perioden van meer dan één dag willen aanhouden, moeten hun posities actief beheren en in evenwicht brengen om het samenstellingsrisico te beperken.

De ProShares Short S&P 500 (NYSEARCA: SH) is bijvoorbeeld een inverse ETF die ernaar streeft om dagelijkse beleggingsresultaten te bieden, vóór vergoedingen en kosten, die overeenkomen met de inverse, of -1X, van de dagelijkse prestaties van de S&P 500 Index. De effecten van samengestelde rendementen zorgen ervoor dat het rendement van SH verschilt van -1X dat van de S&P 500 Index.

Op 30 juni 2015 had SH, op basis van 12-maandsgegevens, een totaalrendement van de netto-inventariswaarde (NAV) van -8, 75%, terwijl de S&P 500-index een rendement van 7, 42% had. Sinds de oprichting van het fonds op 19 juni 2006 heeft SH bovendien een NAV-totaalrendement van -10, 24%, terwijl de S&P 500-index in dezelfde periode een rendement van 8, 07% heeft behaald.

Het effect van samengestelde rendementen wordt meer opvallend tijdens periodes van grote turbulentie op de markt. Tijdens perioden van hoge volatiliteit zorgen de effecten van samengestelde rendementen ervoor dat de beleggingsresultaten van een inverse ETF voor periodes langer dan één enkele dag aanzienlijk variëren van één keer de inverse van het rendement van de onderliggende index.

Neem bijvoorbeeld hypothetisch aan dat de S&P 500 Index op 1.950 staat en een speculatieve belegger SH op $ 20 koopt. De index sluit 1% hoger op 1.969, 50 en SH sluit op $ 19, 80. De volgende dag sluit de index echter met 3% op 1.910, 42. Bijgevolg sluit SH 3% hoger, op $ 20, 81. Op de derde dag daalt de S&P 500-index met 5% tot 1.814, 90 en SH stijgt met 5% tot $ 21, 85. Vanwege deze hoge vluchtigheid zijn de samengestelde effecten duidelijk. Door afronding daalde de index met ongeveer 7%. De effecten van compounderen zorgden er echter voor dat SH met in totaal ongeveer 10, 25% toenam.

Afgeleide effectenrisico

Veel inverse ETF's bieden blootstelling door gebruik te maken van derivaten. Derivaten worden beschouwd als agressieve beleggingen en stellen inverse ETF's bloot aan meer risico's, zoals het correlatierisico, het kredietrisico en het liquiditeitsrisico. Swaps zijn contracten waarbij een partij kasstromen van een vooraf bepaald financieel instrument ruilt voor kasstromen van het financiële instrument van een tegenpartij voor een specifieke periode.

Swaps op indexen en ETF's zijn ontworpen om de prestaties van hun onderliggende indexen of effecten te volgen. De prestaties van een ETF volgen mogelijk niet perfect de omgekeerde prestaties van de index vanwege kostenratio's en andere factoren, zoals negatieve effecten van voortschrijdende futures-contracten. Daarom dragen inverse ETF's die swaps op ETF's gebruiken, meestal een groter correlatierisico en bereiken ze mogelijk geen hoge mate van correlatie met hun onderliggende indexen in vergelijking met fondsen die alleen indexswaps gebruiken.

Bovendien zijn inverse ETF's die gebruikmaken van swapovereenkomsten onderhevig aan kredietrisico. Een tegenpartij is mogelijk niet bereid of niet in staat om aan zijn verplichtingen te voldoen en daarom kan de waarde van swapovereenkomsten met de tegenpartij aanzienlijk dalen. Afgeleide effecten hebben meestal een liquiditeitsrisico en omgekeerde fondsen die afgeleide effecten houden, kunnen hun deelnemingen mogelijk niet tijdig kopen of verkopen, of ze kunnen hun deelnemingen mogelijk niet tegen een redelijke prijs verkopen.

Correlatierisico

Inverse ETF's zijn ook onderhevig aan correlatierisico's, die kunnen worden veroorzaakt door vele factoren, zoals hoge vergoedingen, transactiekosten, uitgaven, illiquiditeit en beleggingsmethoden. Hoewel omgekeerde ETF's een hoge mate van negatieve correlatie met hun onderliggende indexen proberen te bieden, brengen deze ETF's gewoonlijk hun portefeuilles dagelijks in evenwicht, wat leidt tot hogere kosten en transactiekosten die worden gemaakt bij het aanpassen van de portefeuille. Bovendien kunnen reconstructie- en indexevenwichtevenementen ertoe leiden dat inverse fondsen onderbelicht of overbelicht worden aan hun benchmarks. Deze factoren kunnen de inverse correlatie tussen een inverse ETF en zijn onderliggende index op of rond de dag van deze gebeurtenissen verminderen.

Futures-contracten zijn op de beurs verhandelde derivaten met een vooraf bepaalde leverdatum van een specifieke hoeveelheid van een bepaald onderliggend effect, of ze kunnen op een vooraf bepaalde datum genoegen nemen met contant geld. Met betrekking tot inverse ETF's die gebruikmaken van futurescontracten, rollen fondsen in tijden van backwardation hun posities in goedkopere, van latere datum voorziene futurescontracten. Omgekeerd rollen fondsen in contango-markten hun posities om naar duurdere, verder gedateerde futures. Vanwege de effecten van negatieve en positieve roll-rendementen is het onwaarschijnlijk dat inverse ETF's die in futurescontracten beleggen, dagelijks perfect negatieve correlaties met hun onderliggende indexen behouden.

Blootstellingsrisico op korte verkoop

Inverse ETF's kunnen een korte blootstelling nastreven door het gebruik van derivaten, zoals swaps en futures-contracten, waardoor deze fondsen kunnen worden blootgesteld aan risico's verbonden aan short selling. Een toename van het algemene volatiliteitsniveau en een afname van het liquiditeitsniveau van de onderliggende effecten van shortposities zijn de twee belangrijkste risico's van derivaten met een short selling. Deze risico's kunnen het rendement van short-sellingfondsen verlagen, wat leidt tot verlies.