Wat beleggers kunnen leren van fusies en overnames

Hoe het management zijn bedrijf ziet en de synergieën die worden verwacht van een fusie en overname (fusie en overname), worden vaak onthuld in de betalingsmethode die door het bedrijf wordt gebruikt. Deze informatie is waardevol voor beleggers.

De betaalmethode biedt een openhartige beoordeling vanuit het perspectief van de overnemende partij van de relatieve waarde van de aandelenkoers van een bedrijf.

M&A is de algemene term die wordt gebruikt om een ​​consolidatie van bedrijven te beschrijven. Bij een fusie vormen twee bedrijven samen een nieuwe entiteit, terwijl een onderneming bij een overname een andere wil kopen. In het laatste geval doet de overnemende onderneming de aankoop en wordt de doelonderneming gekocht.

M&A Basics

Er zijn veel soorten fusies en overnames: een fusie kan als wettelijk worden geclassificeerd (de doelstelling is volledig geïntegreerd in de overnemende partij en bestaat daarna niet meer), consolidatie (de twee entiteiten sluiten zich aan bij een nieuw bedrijf) of dochteronderneming (de target wordt een dochteronderneming van de overnemende partij). Tijdens het acquisitieproces kan de overnemende partij proberen het doelwit in een vriendelijke overname te kopen of een doelwit te kopen dat niet in een vijandige overname wil worden gekocht.

Er zijn verschillende soorten fusies. Een horizontale fusie is een overname van een concurrent of aanverwant bedrijf. Bij een horizontale fusie streeft de overnemende partij naar kostensynergieën, schaalvoordelen en marktaandeel. Een bekend voorbeeld van een horizontale fusie was de combinatie van automakers FIAT en Chrysler. Een verticale fusie is een overname van een bedrijf in de productieketen. Het doel van de acquirer is om het productie- en distributieproces te beheersen en kostensynergieën te verkrijgen via integratie. Een hypothetisch voorbeeld van een verticale fusie is een autobedrijf dat een bandenfabrikant koopt. De integratie kan achteruit zijn (acquirer koopt leverancier) of forward (acquirer koopt distributeur). De aankoop van een melkbedrijf door een melkdistributeur zou een achterwaartse integratie zijn. Als alternatief illustreert de aankoop van een melkdistributeur een melkdistributeur een voorwaartse integratie.

Een conglomeraatfusie is de aankoop van een bedrijf dat volledig buiten de kernactiviteiten van de overnemende partij valt. Overweeg General Electric (GE), een van 's werelds grootste multinationals. Sinds de oprichting in 1892 door Thomas Edison, heeft GE bedrijven gekocht uit een breed scala van industrieën (bijv. Luchtvaart, entertainment, financiën). GE zelf werd gevormd als een fusie tussen Edison General Electric en Thomson-Houston Electric Co.

Wijze van betaling onthult

Deze verschillende soorten fusies en overnames kunnen door beleggers worden geëvalueerd om de visie en doelstellingen van het management te begrijpen. Een overnemende partij kan een fusie of overname nastreven om verborgen waarde te ontsluiten, toegang te krijgen tot nieuwe markten, nieuwe technologieën te verkrijgen, marktimperfecties te exploiteren of ongunstig overheidsbeleid te overwinnen. Evenzo kunnen beleggers de waarde en betalingsmethode beoordelen die een overnemende partij aanbiedt voor een potentieel doelwit. De keuze voor contant geld, eigen vermogen of financiering biedt een kijkje in de manier waarop het management hun eigen aandelen waardeert, evenals het vermogen van de overnemer om waarde te ontgrendelen via een overname.

Contant geld, effecten of een gemengd aanbod

Bedrijven moeten rekening houden met veel factoren (de potentiële aanwezigheid van andere bieders, de verkoopbereidheid van het doelwit en de betalingsvoorkeur, fiscale implicaties, transactiekosten als de aandelen worden uitgegeven, en de impact op de kapitaalstructuur) bij het opstellen van een bod. Zodra het bod aan de verkoper is gepresenteerd, kan het publiek aanzienlijke informatie verzamelen over hoe insiders van het overnemende bedrijf de waarde van hun eigen aandelen, de waarde van het doelwit en het vertrouwen dat ze hebben in hun vermogen om waarde te realiseren, zien een fusie.

Een bedrijf kan worden gekocht met contant geld, aandelen of een combinatie van beide. Aandelenaankopen zijn de meest voorkomende vorm van acquisitie.

Hoe groter het vertrouwen in management bij de overname, hoe meer ze voor aandelen in contanten willen betalen. Dit komt omdat het management gelooft dat de aandelen uiteindelijk meer waard zullen zijn nadat synergieën door de fusie zijn gerealiseerd. Onder vergelijkbare verwachtingen zal de doelstelling op voorraad willen worden betaald. Indien op voorraad betaald, wordt het doel een gedeeltelijke eigenaar van de overnemende partij en een begunstigde van verwachte synergieën. Als alternatief, hoe minder vertrouwen een acquirer heeft over de relatieve waardering van het doelwit, hoe meer de acquirer sommige van de risico's met de verkoper wil delen. De overnemende partij zal dus op voorraad willen betalen.

Voorraad als valuta

Marktomstandigheden spelen een belangrijke rol bij fusies en overnames. Wanneer de aandelen van een overnemende partij als overgewaardeerd worden beschouwd, kan het management er de voorkeur aan geven om de overname te betalen met een aandelenruil. De aandelen worden in wezen beschouwd als een vorm van valuta. Aangezien de aandelen worden geacht hoger te zijn geprijsd dan hun waarde (op basis van marktperceptie, due diligence, analyse door derden, enz.), Krijgt de overnemende partij meer waar voor zijn geld door met aandelen te betalen. Als de aandelen van de overnemende partij als ondergewaardeerd worden beschouwd, kan het management ervoor kiezen om de overname contant te betalen. Door het aandeel als gelijkwaardig aan valuta te beschouwen, zou het meer handelen in aandelen met een korting tot intrinsieke waarde nodig hebben om de aankoop te betalen.

Het komt neer op

Natuurlijk kunnen er aanvullende factoren zijn waarom een ​​onderneming ervoor zou kiezen om contant of in aandelen te betalen en waarom de overname wordt overwogen (dwz een onderneming kopen met cumulatieve fiscale verliezen zodat het fiscale verlies onmiddellijk kan worden opgenomen, en de belastingplicht van de overnemende partij wordt drastisch verlaagd).

De betaalmethode is een belangrijk signaaleffect van het management. Het is een teken van kracht wanneer een acquisitie contant wordt betaald, terwijl stockbetaling de onzekerheid van het management weerspiegelt met betrekking tot mogelijke synergieën van een fusie. Beleggers kunnen deze signalen gebruiken om zowel de overnemende partij als de verkoper te waarderen.