Asset-backed Security - ABS versus collateralized schuldenverplichting - CDO
Asset-backed security (ABS) is een type belegging die wordt gedekt door een pool van schulden, zoals autoleningen of woningkredieten. Een onderpandschuldverplichting (CDO) is een versie van een ABS die hypotheken en andere soorten activa kan omvatten.
In beide gevallen verdient de eigenaar van een dergelijk product geld, direct of indirect, aan de terugbetaling van hoofdsom en rente door de pool van consumenten wier leningen zijn verpakt om die zekerheid te creëren.
Asset-backed Security - ABS
Het ABS is voortgekomen uit door hypotheken gedekte effecten (MBS), die voor het eerst in de jaren tachtig werden geïntroduceerd. Een MBS bestaat uit hypotheken die worden verkocht door de bankinstellingen die ze hebben uitgegeven. Een investeringsbank of andere financiële instelling zal deze schulden kopen en herverpakken, na ze te sorteren in categorieën zoals residentieel of commercieel. Elk pakket wordt een MBS die door beleggers kan worden gekocht.
Het ABS is op dezelfde manier een pool van activa, maar de pool bestaat uit elke andere schuld dan hypotheken. Het kan bestaan uit creditcardschuld, uitstaande autoleningen, studieleningen of andere schulden.
In beide gevallen verdient de belegger in een MBS of ABS geld, direct of indirect, wanneer de leners de rente en hoofdsom op de leningen terugbetalen.
Collateralized Debt Obligation - CDO
Een CDO is een ABS uitgegeven door een special purpose vehicle (SPV). De SPV is een bedrijfsentiteit of trust die specifiek is opgericht om die onderpandschuldverplichting uit te geven. De onderliggende schuld zal soms een CDO verder classificeren.
- Onderpandleningsverplichtingen (CLO's) zijn CDO's bestaande uit bankleningen.
- Collateralized obligatieverplichtingen (CBO's) zijn samengesteld uit obligaties of andere CDO's.
- Gestructureerde, door financiële steun gefinancierde CDO's hebben onderliggende activa van ABS, residentiële of commerciële MBS of REIT-schulden (Real Estate Investment Trust).
- CDO's in contanten worden ondersteund door schuldinstrumenten op de geldmarkt, terwijl andere kredietderivaten synthetische CDO's ondersteunen.
Verder is een collateralized hypotheekverplichting (CMO) een complex type MBS. In tegenstelling tot een CDO is een CMO alleen op MBS gebaseerd. Dat betekent dat het bijzonder hard kan worden getroffen door rentewijzigingen, vooruitbetalingen van schulden en hypothecaire kredietrisico's.
CDO's en CMO's zijn beide gericht op institutionele beleggers, niet op particulieren.
In een CMO kunnen rentevoeten en hoofdbetalingen worden opgesplitst in verschillende soorten effecten, afhankelijk van het risico van de hypotheken.
In een CDO zijn instrumenten met verschillende gradaties van kredietkwaliteit en rendementspercentages echter gegroepeerd in ten minste drie batches, tranches genaamd, elk met hetzelfde volwassenheidsniveau. De equity-tranches betalen het hoogste rendement maar hebben de laagste ratings. De senior tranches bieden de beste kredietkwaliteit maar de laagste opbrengst. De mezzaninetranches vallen ergens tussen de aandelen en senior tranches in termen van kredietkwaliteit en rendement.
Speciale overwegingen
Het onderwerp van door hypotheken gedekte effecten en door onderpand gedekte schuldverplichtingen kan niet aan de orde komen zonder verwijzing naar de financiële crisis van 2008, die grotendeels werd veroorzaakt door de instortende waarde van door hypotheken gedekte effecten die werden ondersteund door subprime-hypotheken.
De zeepbel in de huizenprijzen werd gevoed door subprime-leningen. Die subprime-hypotheken werden verpakt en doorverkocht, omgepakt en doorverkocht aan instellingen. Toen de zeepbel begon te leeglopen, werden huiseigenaren in gebreke en de waardepapieren die een inkomen uit de terugbetaling van die leningen haalden, daalden in waarde.
De financiële crisis verdween uiteindelijk en tegen 2011 was de door hypotheek gedekte effectenmarkt weer normaal geworden.
Belangrijkste leerpunten
- Een ABS is een soort investering die rendement biedt op basis van de terugbetaling van schulden van een pool van consumenten.
- Een CDO een versie van een ABS die hypotheekschuld en andere soorten schulden kan omvatten.
- Dit soort beleggingen wordt voornamelijk aan instellingen verkocht, niet aan individuele beleggers.