De omgekeerde relatie tussen rentetarieven en obligatiekoersen

Obligaties hebben een omgekeerde relatie tot rentetarieven; wanneer de rentetarieven stijgen, dalen de obligatiekoersen en omgekeerd. Op het eerste gezicht lijkt de omgekeerde relatie tussen rentetarieven en obligatieprijzen enigszins onlogisch, maar bij nader inzien is het logisch.

Een gemakkelijke manier om te begrijpen waarom obligatiekoersen als rentetarieven in de tegenovergestelde richting bewegen, is om nulcouponobligaties te overwegen, die geen coupons betalen maar hun waarde ontlenen aan het verschil tussen de aankoopprijs en de nominale waarde betaald op de vervaldag. Als een nulcouponobligatie bijvoorbeeld wordt verhandeld tegen $ 950 en een nominale waarde heeft van $ 1.000 (betaald op de vervaldag in één jaar), is het rendement van de obligatie op dit moment ongeveer 5, 26%, wat gelijk is aan (1000 - 950) ÷ 950.

Wil iemand $ 950 betalen voor deze obligatie, dan moet hij of zij tevreden zijn met een rendement van 5, 26%. Maar zijn of haar tevredenheid met dit rendement hangt af van wat er nog meer gebeurt op de obligatiemarkt.

Belangrijkste leerpunten

• De meeste obligaties betalen een vaste rente, als de rentetarieven in het algemeen dalen, worden de rentetarieven van de obligatie aantrekkelijker, dus mensen bieden de prijs van de obligatie op.
• Evenzo, als de rente stijgt, zullen mensen niet langer de voorkeur geven aan de lagere vaste rente die door een obligatie wordt betaald, en hun prijs zal dalen.
• Nulcouponobligaties geven een duidelijk voorbeeld van hoe dit mechanisme in de praktijk werkt.

Het best mogelijke rendement

Obligatiebeleggers proberen, net als alle beleggers, doorgaans het best mogelijke rendement te behalen. Als de huidige rentetarieven zouden stijgen en nieuw uitgegeven obligaties een rendement van 10% zouden geven, dan zou de nulcouponobligatie met 5, 26% niet alleen minder aantrekkelijk zijn, er zou ook helemaal geen vraag naar zijn. Wie wil een opbrengst van 5, 26% als ze 10% kunnen krijgen?

Om de vraag aan te trekken, zou de prijs van de reeds bestaande nulcouponobligatie voldoende moeten dalen om hetzelfde rendement te halen dat de geldende rentetarieven opleveren. In dit geval zou de prijs van de obligatie dalen van $ 950 (wat een opbrengst van 5, 26% oplevert) tot $ 909, 09 (wat een opbrengst van 10% oplevert).

Vluchtige neigingen

Dit is de reden waarom nulcouponobligaties doorgaans volatieler zijn, omdat ze tijdens de looptijd van de obligatie geen periodieke rente betalen. Op de vervaldag ontvangt een obligatiehouder met nulcoupon de nominale waarde van de obligatie.

Dus de enige waarde in nulcouponobligaties is hoe dichter ze bij de vervaldatum komen, hoe meer de obligatie waard is. Verder is er een beperkte liquiditeit voor nulcouponobligaties omdat hun prijs niet wordt beïnvloed door rentewijzigingen. Dit maakt hun waarde nog volatieler.

Nulcouponobligaties worden uitgegeven met een korting op nominale waarde. Rendementen op nulcouponobligaties zijn een functie van de aankoopprijs, de nominale waarde en de resterende tijd tot de vervaldatum. Echter, nulcouponobligaties houden ook het rendement van de obligatie vast, wat voor sommige beleggers aantrekkelijk kan zijn.

Unieke fiscale gevolgen

Toch hebben nulcouponobligaties unieke fiscale implicaties die beleggers moeten begrijpen voordat ze erin beleggen. Hoewel er geen periodieke rentebetaling wordt gedaan op een nulcouponobligatie, wordt het jaarlijkse geaccumuleerde rendement beschouwd als inkomen, dat als rente wordt belast. De obligatie wordt verondersteld waarde te winnen naarmate deze de vervaldatum nadert. De meerwaarde wordt niet belast tegen de meerwaarde, maar wordt als inkomen behandeld.

Op deze obligaties moet jaarlijks belasting worden betaald, ook al ontvangt de belegger geen geld tot de vervaldatum van de obligatie. Dit kan voor sommige beleggers lastig zijn. Er zijn echter enkele manieren om deze fiscale gevolgen te beperken.

Hoe obligatiekoersen bewegen

Nu we een idee hebben van hoe de prijs van een obligatie beweegt ten opzichte van rentewijzigingen, is het gemakkelijk te begrijpen waarom de prijs van een obligatie zou stijgen als de geldende rentetarieven zouden dalen. Als de rente zou dalen tot 3%, zou onze nulcouponobligatie, met een rendement van 5, 26%, er opeens heel aantrekkelijk uitzien. Meer mensen zouden de obligatie kopen, wat de prijs zou opdrijven totdat het rendement van de obligatie overeenkwam met het geldende tarief van 3%.

In dit geval zou de prijs van de obligatie stijgen tot ongeveer $ 970, 87. Gezien deze prijsstijging, kunt u zien waarom obligatiehouders (de beleggers die hun obligaties verkopen) profiteren van een verlaging van de geldende rentetarieven.

Deze voorbeelden laten ook zien hoe de couponrente van een obligatie rechtstreeks wordt beïnvloed door de nationale rentetarieven en bijgevolg de marktprijs. Nieuw uitgegeven obligaties hebben meestal couponrentes die overeenkomen met of hoger zijn dan de huidige nationale rentevoet.

Wanneer mensen verwijzen naar 'de nationale rentevoet' of 'de gevoede', bedoelen ze meestal het federale fondsentarief dat is vastgesteld door het Federal Open Market Committee (FOMC). Dit is het rentetarief dat wordt geheven op de interbancaire overdracht van middelen in het bezit van de Federal Reserve en wordt veel gebruikt als benchmark voor rentetarieven op alle soorten beleggingen en schuldbewijzen.

De gevoeligheid van de koers van een obligatie voor rentewijzigingen wordt de duur genoemd.

Wanneer de obligatiemarkt valt

Om deze reden daalde de obligatiemarkt toen de Federal Reserve de rente in maart 2017 met een kwart procentpunt verhoogde. Het rendement op 30-jarige staatsobligaties daalde van 3, 2% naar 3, 108%, het rendement op 10-jarige staatsobligaties daalde van 2, 575% naar 2, 509% en het rendement van de tweejaars obligaties daalde van 1, 441% naar 1, 312%.

De Fed verhoogde de rente vier keer in 2018. Na de laatste verhoging van het jaar aangekondigd op 19 december 2018, daalde het rendement op 10-jarige Treasury notes van 2, 886% naar 2, 779%.