De prijs / boek-verhouding gebruiken om bedrijven te evalueren

Welke prijs moet u betalen voor de aandelen van een bedrijf? Als het doel is om snelgroeiende bedrijven te vinden die tegen lage groeiprijzen verkopen, biedt de koers-boekverhouding (P / B) beleggers een handige, zij het ruwe, benadering om ondergewaardeerde schatten te vinden. Het is echter belangrijk om precies te begrijpen wat de verhouding u kan vertellen en wanneer het misschien geen geschikt meetinstrument is.

Moeilijkheden bij het bepalen van de waarde

Als u een bedrijf identificeert met sterke winsten en solide groeivooruitzichten, hoeveel moet u ervoor betalen? Beleggers kunnen discounted cash flow analysis (DCF) gebruiken om de reële waarde voor het aandeel te vinden, maar DCF kan complex zijn, zelfs als u de wiskunde kunt beheren. De berekening vereist een nauwkeurige schatting van toekomstige kasstromen, maar het kan erg moeilijk zijn om meer dan een jaar of twee in de toekomst te kijken. DCF eist ook het rendement dat beleggers voor een bepaald aandeel nodig hebben, een ander aantal dat moeilijk nauwkeurig te produceren is.

Wat is de prijs / boek-verhouding?

Wat is de prijs / boek-verhouding (P / B)?

Er is een eenvoudigere manier om waarde te meten. Prijs / boekwaarde (P / B) is de verhouding tussen de marktwaarde van de aandelen van een bedrijf (aandelenprijs) en de boekwaarde van het eigen vermogen. De boekwaarde van het eigen vermogen is op zijn beurt de waarde van de activa van een bedrijf uitgedrukt op de balans. Dit aantal wordt gedefinieerd als het verschil tussen de boekwaarde van activa en de boekwaarde van verplichtingen.

De vergelijking ziet er als volgt uit:

Price-to-Book Ratio = Stock PriceTotal Activa - Verplichtingen Prijs \ text {-} to \ text {-} Book \ Ratio = \ frac {Stock \ Price} {Total \ Assets \ text {} - \ text {} Verplichtingen} Verhouding prijs / boekwaarde = totale activa - verplichtingen Voorraadprijs

Stel dat een bedrijf $ 100 miljoen aan activa op de balans heeft en $ 75 miljoen aan verplichtingen. De boekwaarde van dat bedrijf zou $ 25 miljoen (100 - 75) bedragen. Als er 10 miljoen uitstaande aandelen zijn, zou elk aandeel $ 2, 50 aan boekwaarde vertegenwoordigen. Als elk aandeel voor $ 5 op de markt wordt verkocht, is de P / B-ratio 2 (5 ÷ 2, 50).

Wat zegt de prijs / boekverhouding (P / B) ons?

AP / B-ratio-analyse is een belangrijk onderdeel van een algehele benadering van waardebeleggen. Een dergelijke benadering veronderstelt dat de markt inefficiënt is en dat er op elk moment bedrijven zijn die aanzienlijk minder verhandelen dan hun werkelijke waarde. Voor de P / B-ratio zijn lagere waarden, met name die lager dan 1, een signaal voor beleggers dat een aandeel mogelijk ondergewaardeerd is.

Voor waardebeleggers is de P / B-ratio een beproefde methode om laaggeprijsde aandelen te vinden die de markt heeft verwaarloosd. Als een bedrijf voor minder dan zijn boekwaarde handelt (of een P / B van minder dan één heeft), gaan beleggers uit van twee dingen: de markt is van mening dat de activawaarde te hoog is, of het bedrijf verdient een zeer slechte (zelfs negatief) rendement op zijn activa.

Als het eerste waar is, moeten beleggers de aandelen van het bedrijf afwijzen, omdat de kans bestaat dat de waarde van activa naar beneden wordt gecorrigeerd door de markt, waardoor beleggers een negatief rendement krijgen. Als dit laatste het geval is, is er een kans dat nieuw management of nieuwe zakelijke omstandigheden een ommekeer in de vooruitzichten zullen veroorzaken en een sterk positief rendement zullen opleveren. Zelfs als dit niet gebeurt, kan een bedrijf dat handelt tegen minder dan de boekwaarde worden opgesplitst voor zijn activawaarde, wat aandeelhouders winst oplevert.

Een bedrijf met een hoge aandelenkoers ten opzichte van de activawaarde daarentegen, is waarschijnlijk iemand die een hoog rendement op zijn activa heeft behaald. Eventueel extra goed nieuws kan al in de prijs worden verrekend.

Bovendien biedt P / B een waardevolle realiteitscontrole voor beleggers die op zoek zijn naar groei tegen een redelijke prijs. P / B wordt vaak bekeken in combinatie met rendement op eigen vermogen (ROE), een betrouwbare groei-indicator. Grote discrepanties tussen P / B en ROE zijn vaak een rode vlag. Overgewaardeerde groeiaandelen vertonen vaak een combinatie van lage ROE en hoge P / B-ratio's. Als de ROE van een bedrijf groeit, zou de P / B-ratio hetzelfde moeten doen.

De zwakke punten van de P / B-ratio

Ondanks zijn eenvoud heeft P / B zijn zwakke punten. Allereerst is de ratio eigenlijk alleen nuttig wanneer toegepast op kapitaalintensieve bedrijven, zoals energie- of transportbedrijven, grote productiebedrijven of financiële bedrijven met veel activa in de boeken. Dankzij conservatieve boekhoudregels negeert boekwaarde volledig immateriële activa zoals merknaam, goodwill, patenten en ander intellectueel eigendom gecreëerd door een bedrijf. Boekwaarde heeft niet veel betekenis voor dienstverlenende bedrijven met weinig tastbare activa. Het grootste deel van de activawaarde van Microsoft wordt bijvoorbeeld bepaald door zijn intellectuele eigendom in plaats van zijn fysieke eigendom; zijn aandelen zijn zelden verkocht voor minder dan tien keer de boekwaarde. Met andere woorden, de aandelenwaarde van Microsoft staat weinig in verband met de boekwaarde.

Boekwaarde biedt geen inzicht in bedrijven met een hoog schuldniveau of met geleden verliezen. Schulden kunnen de verplichtingen van een bedrijf zodanig verhogen dat ze een groot deel van de boekwaarde van haar harde activa tenietdoen, waardoor kunstmatig hoge P / B-waarden ontstaan. Bedrijven met een grote hefboomwerking, bijvoorbeeld kabel- en draadloze telecommunicatiebedrijven, hebben een P / B-ratio die hun activa onderschat. Voor bedrijven met een reeks verliezen kan de boekwaarde negatief zijn en dus zinloos.

Achter de schermen kunnen niet-operationele problemen de boekwaarde zo beïnvloeden dat deze niet langer de werkelijke waarde van activa weergeeft. Ten eerste weerspiegelt de boekwaarde van een actief zijn oorspronkelijke kosten, die niet informatief zijn wanneer activa verouderen. Ten tweede kan de waarde van activa aanzienlijk afwijken van de marktwaarde als de winstkracht van de activa is toegenomen of gedaald sinds ze zijn verworven. Inflatie alleen kan er wel voor zorgen dat de boekwaarde van activa lager is dan de huidige marktwaarde.

Tegelijkertijd kunnen bedrijven hun kasreserves verhogen of verlagen, wat in feite de boekwaarde verandert, maar zonder wijzigingen in de bedrijfsvoering. Als een bedrijf er bijvoorbeeld voor kiest om contant geld van de balans te halen en in de reserve te plaatsen om een ​​pensioenplan te financieren, daalt de boekwaarde. Aandelenterugkoop vervormt ook de ratio door het kapitaal op de balans van een bedrijf te verlagen (zie voor details Hoe de terugverdienverhouding de prijs-boekverhouding vervormt ).

Het komt neer op

Toegegeven, de P / B-ratio heeft tekortkomingen die beleggers zouden moeten erkennen. Het biedt echter een eenvoudig te gebruiken hulpmiddel voor het identificeren van ondergewaardeerde of overgewaardeerde bedrijven. Om deze reden zal de relatie tussen aandelenkoers en boekwaarde altijd de aandacht van beleggers trekken.